国产GPU技术进展 - 国产GPU行业呈现井喷式爆发态势 多家厂商陆续公布新成果 [2] - 象帝先研发的新一代"伏羲"架构芯片已完成流片验证 在图形渲染与并行计算性能方面表现优异 [4] - 该架构将推出两款新品：伏羲A0专注填补国产高端渲染产品空白 伏羲B0为GPU与NPU融合芯片 主打端侧模型部署和AIPC市场 [4] 产品技术规格 - 新一代伏羲架构GPU采用5nm制程工艺 算力达到160TFLOPS（FP32精度） [4] - 芯片集成12GB HBM2高速显存 [4] - 伏羲B0全面支持LLAMA、ChatGLM-6B、Stable-Diffusion、Sora及DeepSeek R1 1.5B/7B等主流模型的端侧部署需求 [4] 企业动态 - 象帝先在获得安孚科技投资后 新品迭代速度显著加快 [4] - 新一代伏羲架构芯片目前正处于流片阶段 [4] - 该系列产品性能和技术指标均达到国内领先水平 [4]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告公司2025年上半年营业总收入24.3亿元（同比增长5.0%） 归母净利润1.1亿元（同比增长14.4%） 其中第二季度单季收入10.5亿元（同比增长3.9%） 净利润0.4亿元（同比增长24.3%）[1] - 收入增长主要受益于出口贡献、产品迭代（聚能环5代电池）、产能提升（新建3条生产线）及市占率巩固（连续32年国内销量第一）[2] - 盈利能力优化 净利率同比提升0.4个百分点至19.1% 主因销售费用率下降（停止代理红牛业务）和财务费用率降低（低利率借款置换）[3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.3/4.7亿元 同比增长94.4%/31.1%/9.3%[3] 财务表现 - 2025H1毛利率48.3%（同比-0.9个百分点） 但净利率升至19.1%（同比+0.4个百分点）[3] - 费用率优化：销售/管理/研发/财务费率分别为16.5%/4.9%/2.5%/0.4% 同比变动-1.6/持平/+0.1/-0.4个百分点[3] - 预测营业收入2025-2027年分别为50.24/54.64/59.33亿元 年增长率8.3%/8.7%/8.6%[4] - 净资产收益率从2023年6.2%升至2027年12.1% 估值指标P/E从2023年78.8倍降至2027年19.5倍[4] 业务进展 - 产品技术升级：聚能环5代电池性能大幅提升 强化海外OEM市场优势[2] - 产能扩张：2024年新建4条生产线（每条产能2.5亿只） 其中3条已投产 缓解订单增长压力[2] - 市场地位：南孚牌碱锰电池连续32年国内销量第一 市占率进一步上升[2] 行业与估值 - 所属电池行业 总市值91.32亿元 自由流通股占比83.74%[5] - 股价36.22元（2025年9月3日收盘） 相对沪深300指数表现突出（2025年累计涨幅显著）[5][7]

公司动态 - 安孚科技在互动平台表示象帝先研发的新一代伏羲架构芯片已完成流片验证 图形渲染能力与并行计算性能表现优异 [1] - 伏羲架构将推出两款新品 性能和技术指标均达到国内领先水平 伏羲A0专注填补国产高端渲染产品空白 伏羲B0是GPU与NPU融合芯片 主打端侧模型部署和AIPC市场 [1] - 伏羲B0全面支持LLAMA、ChatGLM-6B、Stable-Diffusion、Sora、DeepSeek R1 1.5B/7B等主流模型的端侧部署需求 [1] 技术进展 - 新一代伏羲架构GPU采用5nm工艺 算力达160TFLOPS（FP32） 集成12GB HBM2显存 [1] - 象帝先在获得安孚科技投资后新品迭代加速 [1] 资本结构 - 象帝先股东中包含具有国资背景的投资机构 如重庆两江产业发展集团 [1] - 象帝先上市计划将根据市场情况、发展战略等因素进行决策 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司25H1营收24.28亿元同比+5% 归母净利润1.07亿元同比+14.38% [2] - OEM业务快速增长 资产重组提升南孚电池权益至93.25% [3][4] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润2.34/4.39/4.85亿元 同比+39%/+87%/+11% [5] 财务表现 - 25H1毛利率48.28%同比-0.93pct Q2毛利率47.05%同比-0.03pct [4] - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.99/+0.02/-0.93/+0.38pct 合计-1.5pct [4] - 25H1销售净利率19.13%同比+0.36pct Q2销售净利率14.89%同比+0.76pct [4] - 预计2025-2027年营收52.31/57.75/63.29亿元 同比+13%/+10%/+10% [6] 业务发展 - 推出聚能环5代电池 采用0.158mm金刚钢壳和Spacemax超薄密封圈技术 [3] - 子品牌"丰蓝一号"燃气灶电池、"益圆"环保电池、"传应"纽扣电池、"TENAVOLTS"充电锂电池收入较快增长 [3] - 积极开拓2B市场 OEM业务通过产能挖掘实现快速增长 [3] - 2025年8月完成资产重组 持有安孚能源股权比例提升至93.25% 总股本增至252,123,849股 [4] 估值指标 - 当前股价36.22元 对应2025-2027年PE为39x/21x/19x [5][7] - 2025-2027年预计EPS为0.93/1.74/1.92元 [6] - 每股净资产11.32元 市净率4.9x [7][11]

公司公告 - 安孚科技2025年半年度业绩说明会定于2025年9月11日召开 [2]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月11日11:00-12:00通过网络互动方式召开半年度业绩说明会 [1][2] - 会议在价值在线平台举办 投资者可通过网址或微信小程序参与互动交流 [1][2] - 投资者可在2025年9月11日前通过指定网址或微信扫码进行会前提问 [1][2] 参会人员 - 独立董事左晓慧女士和财务总监刘剑波先生将出席说明会 [1] - 副董事长兼总经理林隆华先生 董事兼副总经理及董事会秘书任顺英先生也将参会 [3] - 如有特殊情况参会人员可能进行调整 [1] 信息披露与后续查询 - 公司已于2025年8月30日披露2025年半年度报告 [1] - 说明会将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][4] - 会后投资者可通过价值在线平台或易董app查看说明会召开情况及主要内容 [1] 联系方式 - 联系部门为公司证券事务部 联系电话0551-62631389 [1] - 官方邮箱ir@anfucorp.com [1]

财报与会议信息 - 公司于2025年8月30日披露2025年半年度报告[3] - 2025年半年度业绩说明会9月11日11:00 - 12:00召开[3][5] 会议相关安排 - 业绩说明会在价值在线（www.ir - online.cn）以网络互动方式召开[3][5] - 投资者9月11日前可会前提问，参与网址为https://eseb.cn/1rd2URX0JKo或用微信扫描小程序码[3][5] 会后查看与联系 - 业绩说明会召开后可通过价值在线或易董app查看情况及主要内容[7] - 联系部门为公司证券事务部，电话0551 - 62631389，邮箱ir@anfucorp.com[6]

核心人事变动 - 财务总监冶连武因届法定退休年龄辞职 不再担任公司其他职务 [1] - 董事会聘任刘剑波为新任财务总监 任期至本届董事会届满 [1] 业务收入构成 - 电池制造销售业务占比89.24% 为公司核心收入来源 [1] - 代理业务收入占比10.62% 其他业务收入占比0.14% [1] 行业相关动态 - 农尚环境财务总监王晓娟辞职 [2] - 万邦德聘任金正为财务总监 [2] - *ST宝实聘任李丽为财务总监 [2]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [2][7][50] 核心观点 - 中报压力释放 白酒板块盈利压力集中出清 业绩与估值双双探至历史低位 伴随国庆旺季备货启动和政策纠偏预期升温 基本面有望触底回升 估值修复窗口正加速开启 [5] - 食品饮料行业估值分位数处于较低位置 估值相对具有性价比 建议把握绩优股的alpha机遇 [7][50] - 建议关注两条投资主线：一是需求稳定且抗风险能力强的龙头企业 二是积极布局新品新渠道新场景并抢占高增长赛道的企业 [7][50] - 黄酒行业通过团体标准提升工艺底线 统一检测口径 加速劣质产能出清 龙头企业凭借技术、基酒和品牌优势锁定高端定价权 行业加速向头部集中 [6] 行情回顾 - 8月25日-8月29日期间 食品饮料行业上涨2.13% 在申万一级行业中排名第7/31 跑输沪深300指数0.59个百分点 [4][9] - 子板块表现分化：零食板块上涨3.71% 烘焙食品上涨0.77% 调味发酵品上涨0.29% [4][9] - 涨幅前五公司：万辰集团(+41.1%) 紫燕食品(+18.8%) 会稽山(+15.9%) 立高食品(+12.9%) 舍得酒业(+12.3%) [15] - 跌幅前五公司：ST西发(-5.4%) 克明食品(-5.2%) 威龙股份(-5.0%) 麦趣尔(-4.8%) *ST椰岛(-4.8%) [15] - 截至8月29日 行业PE为22倍 在申万一级行业中排名第22位 [17] - 子行业估值分化：其他酒类(60倍) 保健品(52倍) 零食(38倍)估值较高 白酒(19倍) 预加工食品(19倍) 肉制品(26倍)估值较低 [17] 行业重点数据跟踪 - 茅台批发价持续承压：8月29日当年原装茅台1820元/瓶(周环比-1.36%) 散装1795元/瓶(周环比-1.37%) 上一年原装1870元/瓶(持平) [5][21] - 酒类产量数据：7月啤酒产量374.10万千升(同比+1.90%) 葡萄酒产量0.60万千升(同比-25.00%) [21] - 奶价情况：8月21日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤(同比-5.60%) 8月22日酸奶零售价15.80元/公斤(周环比略降) 牛奶零售价12.19元/升(周环比上升) [35] - 成本价格跟踪：8月21日仔猪33.25元/千克 活猪14.30元/千克 猪肉24.93元/千克(均较前周下降) [38] - 原材料价格：8月29日豆粕3071.14元/吨(周环比-0.43%) 玉米2364.71元/吨(周环比-0.37%) 7月大麦进口单价266.09美元/吨(月环比+2.45%) [38] - 包装材料价格：8月22日瓦楞纸出厂价3200元/吨(月环比+2.24%) 箱板纸出厂价3770元/吨(月环比+1.34%) [38] 重要公司业绩表现 - 白酒企业分化明显：山西汾酒营收239.64亿元(同比+5.35%) 净利85.05亿元(同比+1.13%) [49] 五粮液营收527.71亿元(同比+4.19%) 净利194.92亿元(同比+2.28%) [49] 贵州茅台宣布回购计划(30-60亿元) [47] 泸州老窖营收164.54亿元(同比-4.54%) 净利76.50亿元(同比-4.30%) [47] 今世缘营收69.50亿元(同比-4.84%) 净利22.29亿元(同比-9.08%) [49] - 调味品企业增长稳健：海天味业营收152.30亿元(同比+7.59%) 净利39.14亿元(同比+13.35%) [49] 恒顺醋业营收11.25亿元(同比+12.03%) 净利1.11亿元(同比+18.07%) [49] - 乳制品企业表现不一：伊利股份营收617.77亿元(同比+3.49%) 净利72.00亿元(同比-4.39%) [49] 新乳业营收55.26亿元(同比+3.01%) 净利4.11亿元(同比+31.17%) [49] - 细分赛道高增长企业：万辰集团营收225.83亿元(同比+106.89%) 净利4.72亿元(同比+50358.80%) [49] 莲花控股营收16.21亿元(同比+32.68%) 净利1.61亿元(同比+60.01%) [49] 金达威营收17.28亿元(同比+13.46%) 净利2.41亿元(同比+86.10%) [49] 投资建议 - 重点推荐关注标的：新乳业 山西汾酒 贵州茅台 安德利 盐津铺子 青岛啤酒 [7][50]

财务业绩 - 2025年中报营业总收入24.28亿元 同比增长4.98% 归母净利润1.07亿元 同比增长14.38% [1] - 第二季度营业总收入10.5亿元 同比增长3.92% 归母净利润3537.25万元 同比增长24.34% [1] - 毛利率48.28% 同比下降1.89个百分点 净利率19.13% 同比上升1.91个百分点 [1] - 三费占营收比21.79% 同比下降8.23% 每股收益0.5元 同比下降3.85% [1] - 每股经营性现金流2.19元 同比增长31.04% 货币资金13.38亿元 同比增长87.34% [1] 资产负债状况 - 应收账款4.45亿元 同比增长33.71% 有息负债17.29亿元 同比下降14.06% [1] - 每股净资产8.96元 同比增长7.44% [1] - 货币资金/流动负债比例为85.31% 有息资产负债率达26.64% [3] - 应收账款/利润比例为264.32% [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为15.81% 资本回报率表现强劲 [3] - 历史中位数ROIC为7.81% 2021年最低为-2% [3] - 上市以来8份年报中出现2次亏损 显示商业模式存在脆弱性 [3] 资产重组进展 - 2025年7月11日重组方案获上交所并购重组审核委员会审议通过 [4] - 已向证监会提交重组报告书注册稿 正全力推动重组完成 [4] - 重组后对南孚电池持股比例将从26.09%提升至42.92% [5] - 配套募资金额从4.2亿元调减至2.04亿元 降低股权稀释比例 [5] 股东权益保护 - 新增九格众蓝等业绩承诺对象 强化亚锦科技和南孚电池业绩承诺 [5] - 主要新增股份锁定期延长至36个月 减少二级市场流动性冲击 [5] - 后续计划继续收购安孚能源少数股东股权 进一步提升南孚电池权益比例 [5] 机构持仓与预期 - 蜂巢润和六个月持有期混合A基金新进十大股东 持有0.56万股 [4] - 该基金规模0.2亿元 近一年上涨13.7% [4] - 分析师普遍预期2025年业绩1.98亿元 每股收益0.94元 [3]