报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2023年国际成品油运输市场运价同比下降，但公司油品运输表现相对稳定，且2023年财报归母净利润实现平稳增长 [4][6] - 公司内外贸兼营优势明显，可调节船队运营、平衡货源、提高船舶运行效率和收益，还能防范单边市场运作风险、提高竞争力，2023年外贸收入同比增长1.87% [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为19.24/21.16/22.61亿元，对应EPS为0.4/0.44/0.47元，以2024年3月26日收盘价计算，对应PE为8.1/7.4/6.9倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月26日，公司收盘价3.26元，总股本4801.86百万股，流通股本4801.86百万股，净资产9001.9百万元，总资产11647.55百万元，每股净资产1.87元 [4] 行业情况 - 2023年，国际成品油市场全年走势前高后低、震荡加剧，以MR TC7线为例，2023年平均TCE为26212美元/天，2022年为34370美元/天 [4] 公司财务情况 - 2023年公司实现营业收入61.97亿元，同比下降1.08%；归母净利润15.57亿元，同比增长8.55%；扣非归母净利润15.37亿元，同比增长8.71% [4] - 2023年公司外贸收入35.12亿元，同比增长1.87%，毛利率33.9%，同比增长2.92个百分点 [3] - 2023年公司油品运输业务营业收入52.24亿元，同比增长3.42%，毛利率36.25%，同比提升2.42个百分点 [4] 财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6197|-1.1%|1557|8.6%|32.8%|17.3%|0.32|10.1| |2024E|6996|12.9%|1924|23.5%|35.4%|18.0%|0.40|8.1| |2025E|7307|4.5%|2116|10.0%|36.3%|16.5%|0.44|7.4| |2026E|7508|2.7%|2261|6.8%|37.2%|15.0%|0.47|6.9| [5] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|4214|5895|7997|10482| |非流动资产|7433|7744|7767|7563| |资产总计|11648|13639|15764|18045| |流动负债|845|1125|1093|1077| |非流动负债|1653|1650|1669|1683| |负债合计|2498|2775|2762|2760| |股东权益合计|9149|10865|13001|15285| |负债及权益合计|11648|13639|15764|18045| [7] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6197|6996|7307|7508| |营业成本|4162|4519|4658|4718| |营业利润|1850|2328|2539|2717| |利润总额|1857|2332|2544|2723| |净利润|1568|1945|2137|2283| |少数股东损益|11|22|20|22| |归属母公司净利润|1557|1924|2116|2261| |EPS(元)|0.32|0.40|0.44|0.47| [7] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润|1557|1924|2116|2261| |经营活动产生现金流量|2460|2460|2685|2786| |投资活动产生现金流量|-1087|-918|-631|-413| |融资活动产生现金流量|-425|2|33|108| |现金净变动|978|1544|2087|2481| |现金的期初余额|2083|3071|4615|6702| |现金的期末余额|3061|4615|6702|9184| [7] 主要财务比率预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性：营业收入增长率|-1.1%|12.9%|4.5%|2.7%| |成长性：营业利润增长率|8.4%|25.8%|9.1%|7.0%| |成长性：归母净利润增长率|8.6%|23.5%|10.0%|6.8%| |盈利能力：毛利率|32.8%|35.4%|36.3%|37.2%| |盈利能力：归母净利率|25.1%|27.5%|29.0%|30.1%| |盈利能力：ROE|17.3%|18.0%|16.5%|15.0%| |偿债能力：资产负债率|21.4%|20.3%|17.5%|15.3%| |偿债能力：流动比率|4.99|5.24|7.32|9.73| |偿债能力：速动比率|4.59|4.91|6.97|9.38| |营运能力：资产周转率|55.9%|55.3%|49.7%|44.4%| |营运能力：应收账款周转率|3364.4%|3522.0%|3378.0%|3369.1%| |营运能力：存货周转率|1215.0%|1277.0%|1240.2%|1235.5%| |每股资料(元)：每股收益|0.32|0.40|0.44|0.47| |每股资料(元)：每股经营现金|0.51|0.51|0.56|0.58| |每股资料(元)：每股净资产|1.87|2.23|2.67|3.14| |估值比率(倍)：PE|10.1|8.1|7.4|6.9| |估值比率(倍)：PB|1.7|1.5|1.2|1.0| [7]

业绩总结 - 公司2023年业绩创新高，2024Q1业绩增长将超预期，股东回报与市值管理有望改善[1] - 招商南油2022年营业总收入为6,264百万，2023年预计为6,197百万[3] - 公司2022年EBIT为1,733百万，2023年预计为1,880百万[3] - 招商南油2022年净利润为1,434百万，2023年预计为1,557百万[3] 用户数据 - 公司2022年PE为11.0，2023年预计为10.2[3] - 招商南油2022年股息率为1.8%，2023年预计为7.2%[3] - 公司2022年资产负债率为28.4%，2023年预计为21.4%[3] 未来展望 - 公司将迎新发展篇章，股东结构优化，股东回报改善，经营能力备受认可，盈利中枢显著上升[2] - 招商南油2022年净资产收益率为19.4%，2023年预计为17.3%[3] - 公司2022年资产负债表中流动负债为1,365百万，非流动负债为1,621百万[3] 新产品和新技术研发 - 公司具有业绩估值双重空间，维持目标价7.37元，2023年成品油运景气维持高位，公司业绩创新高[1] 市场扩张和并购 - 公司2022年收入增长率为62.2%，2023年预计为-1.1%[3] 其他新策略 - 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[7] - 投资建议分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来评级[12] - 投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，应当向专业人士咨询并谨慎决策[9]

人事变动 - 公司独立董事李玉平先生因病逝世[3] 公司治理 - 公司已启动董事会换届法定流程[3] - 2023年年度股东大会将选举产生第十一届董事会非独立董事和独立董事[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2023年全年归母净利润15.57亿元,同比增长8.55%,业绩符合预期 [1][2] - 公司MR船队业绩跑赢TC7运价,收入确认滞后运价约2周 [2] - 市场运价中枢抬升,景气上行周期确认,2024年运价中枢有望继续抬升 [3] - 2023年全年TC7-TCE均值25840美元/天,较过去十年平均水平1.3万美元/天大幅提升97% [3] - 2024年初至今运价均值为38079美元/天,较去年同期高出33% [3] - 红海扰动割裂了成品油轮东西市场的运力调度,部分成品油轮绕行好望角抬升整个市场的吨海里贸易需求 [3] - 2024年成品油轮吨海里贸易需求增长7%,运力供给增长1.4%,高供需差背景下,运价中枢有望继续提升 [3] - 公司2023年新交付3艘MR油轮,市场运价抬升叠加公司新增运力,2024年公司利润释放有望进一步加速 [3] - 运力供给端刚性约束,成品油老龄船高占比提升潜在退出可能,新造船产能紧张 [3] 财务数据及盈利预测 - 2022-2026年营业总收入分别为6264、6197、6923、7039、7117百万元 [8] - 2022-2026年归母净利润分别为1434、1557、2109、2104、2144百万元 [8] - 2022-2026年每股收益分别为0.30、0.32、0.44、0.44、0.45元 [8] - 2022-2026年毛利率分别为30.0%、32.8%、39.0%、38.5%、38.6% [8] - 2022-2026年ROE分别为19.4%、17.3%、19.0%、15.9%、14.0% [8] - 2022-2026年市盈率分别为11、10、7、7、7倍 [8]

财务数据关键指标变化 - 2023年度营业总收入为61.966亿元，同比下降1.08%（2022年为62.644亿元）[30] - 营业总成本为43.542亿元，同比下降4.98%（2022年为45.827亿元）[30] - 营业成本为41.620亿元，同比下降5.06%（2022年为43.840亿元）[30] - 财务费用为3.794亿元，同比下降25.81%（2022年为5.113亿元）[30] - 综合收益总额为8.346亿元，同比增长9.07%（2022年为7.652亿元）[32] - 资产处置收益为1.558亿元，同比下降38.09%（2022年为2.516亿元）[30] - 公司2023年净利润为1,568,441,145.14元，较2022年的1,447,236,591.46元增长8.4%[61] - 公司2023年基本每股收益为0.3209元/股，较2022年的0.2955元/股增长8.6%[61] - 公司2023年营业利润为1,849,821,858.79元，较2022年的1,705,940,507.65元增长8.4%[61] - 公司2023年其他综合收益为43,334,097.00元，较2022年的193,730,891.47元下降77.6%[61] - 2023年度净利润为8.35亿元人民币，同比增长9.1%[62] - 2023年综合收益总额贡献1,557,019,557.14元，占所有者权益变动总额的96.4%[66] - 2022年综合收益总额为1,434,330,266.49元，2023年同比增长8.6%[67] - 归属于上市公司股东的净利润为1,557,019,557.14元，同比增长8.55%[160] - 2023年基本每股收益为0.3209元/股，同比增长8.57%[160] - 2023年加权平均净资产收益率为18.99%，同比下降2.80个百分点[160] 成本和费用 - 营业总成本为43.542亿元，同比下降4.98%（2022年为45.827亿元）[30] - 营业成本为41.620亿元，同比下降5.06%（2022年为43.840亿元）[30] - 财务费用为3.794亿元，同比下降25.81%（2022年为5.113亿元）[30] - 2023年度营业成本为20.75亿元人民币，同比下降11.9%[62] - 销售费用同比增长3.12%至36,802,894.24元人民币[117] - 管理费用同比增长3.35%至97,340,259.64元人民币[117] - 财务费用同比下降25.80%至37,936,841.91元人民币[117] - 营业成本本期数为4,162,046,179.02元，同比下降5.06%[187] 现金流量 - 投资活动现金流出为11.198亿元，同比增长53.67%（2022年为7.285亿元）[33] - 筹资活动现金流入为13.155亿元，同比增长109.38%（2022年为6.284亿元）[33] - 期末现金及现金等价物余额为30.613亿元，同比增长46.96%（2022年为20.832亿元）[33] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额为24.6亿元人民币，同比增长25.7%[63] - 2023年度销售商品、提供劳务收到的现金为65.37亿元人民币，同比增长9%[63] - 2023年度收到的税费返还为4979万元人民币，同比增长58.4%[63] - 2023年度支付给职工及为职工支付的现金为9.07亿元人民币，同比增长4.3%[63] - 2023年度经营活动现金流入小计为66.65亿元人民币，同比增长8.9%[63] - 2023年度经营活动现金流出小计为42.05亿元人民币，同比增长1%[63] - 2023年度投资活动产生的现金流量中收回投资收到的现金为2.15亿元人民币[64] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长25.69%，达到24.6亿元人民币[104] - 经营活动产生的现金流量净额为2,459,930,309.80元，同比增长25.69%[187] 资产和负债 - 非流动资产合计2023年为74.33亿人民币，较上年70.76亿人民币增长5.1%[27] - 资产总计2023年为116.48亿人民币，较上年105.19亿人民币增长10.7%[27] - 应付账款2023年为2.997亿人民币，较上年3.966亿人民币下降24.4%[27] - 合同负债2023年为1390.8万人民币，与上年基本持平[27] - 一年内到期的非流动负债2023年为3.05亿人民币，较上年7.475亿人民币下降59.2%[27] - 长期借款2023年为12.49亿人民币，较上年10.7亿人民币增长16.7%[27] - 母公司非流动资产合计2023年为50.93亿人民币，较上年49.17亿人民币增长3.6%[29] - 母公司资产总计2023年为80.25亿人民币，较上年72.03亿人民币增长11.4%[29] - 母公司一年内到期的非流动负债2023年为1.929亿人民币，较上年5.982亿人民币下降67.7%[29] - 母公司长期借款2023年为7.78亿人民币，较上年3.25亿人民币增长139.4%[29] - 公司2023年归属于母公司所有者权益合计为9,001,899,979.39元，较2022年的7,396,712,739.52元增长21.7%[59] - 公司2023年货币资金为2,265,947,777.71元，较2022年的1,335,798,457.11元增长69.6%[59] - 公司2023年固定资产为3,008,646,221.62元，较2022年的2,701,668,633.55元增长11.4%[59] - 公司2023年所有者权益合计为9,149,433,612.27元，较2022年的7,532,824,784.40元增长21.5%[59] - 公司2023年应收账款为108,076,434.60元，较2022年的114,207,239.61元下降5.4%[59] - 公司2023年负债和所有者权益总计为11,647,545,698.50元，较2022年的10,518,714,117.66元增长10.7%[59] - 货币资金增长46.73%至30.71亿元人民币，占总资产比例26.37%[105] - 应收款项融资增长48.53%至1.54亿元人民币[105] - 合同资产下降35.77%至4.09亿元人民币[105] - 在建工程大幅下降92.51%至2062万元人民币[105] - 一年内到期的非流动负债下降59.19%至3.05亿元人民币[105] - 其他综合收益增长132.08%至7614万元人民币[105] - 境外资产规模达37.66亿元人民币，占总资产32.34%[109] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为9,001,899,979.39元，同比增长21.70%[160] - 2023年末总资产为11,647,545,698.50元，同比增长10.73%[160] 业务线表现 - 运输业营业收入为5,841,764,693.36元，同比增长3.60%，毛利率为34.58%[189] - 燃油供应业务营业收入为219,777,144.47元，同比下降55.45%，毛利率为2.20%[189] - 油品运输营业收入为5,223,572,849.19元，同比增长3.42%，毛利率为36.25%[189] - 化学品运输营业收入为438,484,028.82元，同比增长3.81%，毛利率为17.34%[189] - 乙烯运输营业收入为179,707,815.35元，同比增长8.43%，毛利率为28.30%[189] 船舶租赁协议 - 海龙二号（天津）租赁有限公司与扬洋公司签订2.5万吨化学品船舶光租协议，起租日为2021年10月25日，租期7年[2][4] - 新加坡公司与工银金融租赁有限公司签订FOREVER CORDIALITY、FOREVER CONFIDENCE光租协议，起租日为2022年11月25日，租期10年[2] - 公司与山东港航油运有限公司签订大庆454轮光船租赁合同，起租日为2022年8月25日，租期3+2年[2][5] - 新加坡公司与国银金融租赁股份有限公司签订CL XUNYANG、CL YINGDU、CL ZHAOGE光租协议，起租日分别为2023年12月23日、2024年1月17日、2023年12月30日，租期1+1+1年[2][6] 子公司表现 - 南京油运(新加坡)有限公司报告期净利润6.59亿元人民币[110] - 南京油运（新加坡）有限公司总资产376,649.88万元人民币，净资产293,888.95万元人民币，净利润65,927.22万元人民币[114] - 南京扬洋化工运贸有限公司总资产95,342.52万元人民币，净资产63,406.57万元人民币，净利润3,728.52万元人民币[114] 客户和供应商 - 前五名客户销售额271,781.25万元人民币，占年度销售总额43.86%[117] - 前五名客户销售额中关联方销售额37,128.42万元人民币，占年度销售总额5.99%[117] - 前五名供应商采购额69,158.65万元人民币，占年度采购总额16.62%[117] - 前五名供应商采购额中关联方采购额30,310.41万元人民币，占年度采购总额7.28%[117] 其他重要内容 - 国际成品油市场运价大幅上涨导致公司股价持续高于回购价格上限，未实施股份回购[4] - 公司持有6艘抵押油船（4艘中国注册、2艘新加坡注册）[84] - 公司以3,290万元人民币的价格转让"大庆439"轮给上海久和船舶进出口有限公司[113] - 2023年非流动性资产处置损益金额为15,579,241.43元，较2022年的25,162,764.99元下降38.1%[144] - 2023年计入当期损益的政府补助金额为10,634,737.00元，较2022年的3,557,186.93元增长199%[144] - 2023年其他营业外收入为838,444.99元，2022年为亏损1,388,388.78元[144] - 2023年平均TCE为26,212美元/天，较2022年的34,370美元/天下降23.7%[148] - 公司2023年MR型油轮平均TCE同比下降23.7%，从34,370美元/天降至26,212美元/天[148] - 公司最终控制人为国务院国资委，实际控制人为招商局集团[155] - 公司主营业务为原油和成品油运输，拥有MR型(2.5-5.5万载重吨)和Handysize型(1-5.5万载重吨)油轮[155] - 公司在新加坡设有全资子公司南京油运(新加坡)有限公司[155] - 公司采用程租、期租和光租等多种船舶租赁模式开展业务[155] - 公司主要参考波罗的海成品油综合运价指数(BCTI)和原油综合运价指数(BDTI)[155] - 2023年原油进口总量为5.67亿吨，同比增长11.5%[172] - 2023年中国原油加工总量为7.35亿吨，同比增长8.7%[174] - 2023年成品油（汽柴煤）产量为4.28亿吨，同比增长16.1%[174] - 2023年全球成品油贸易量增长3.0%，吨海里增长11%[193] - 2023年原油进口总量近5.69亿吨，同比增幅11.9%[198] 股东结构 - 招商局集团有限公司持有招商局能源运输股份有限公司54.02%股份[12] - 招商局集团有限公司持有招商银行股份有限公司27.86%股份[12] - 招商局集团有限公司持有中国外运股份有限公司58.48%股份[12] - 招商局集团有限公司持有招商证券股份有限公司44.17%股份[12] - 招商局集团有限公司持有招商局港口集团股份有限公司63.02%股份[12]

会计师事务所变更 - 公司拟聘请普华永道中天为2024年度会计师事务所，原聘任为信永中和[3] - 信永中和已为公司连续提供13年审计服务[7] - 该事项尚需提交股东大会审议并通过后生效[9] 普华永道中天情况 - 2022年度收入总额74.21亿元，审计业务收入68.54亿元[4] - 2022年度A股上市公司财务报表审计客户109家，收费5.29亿元[4] 审计费用 - 2024年度审计费用88万元，较2023年减少22万元[6]

招商局南京油运股份有限公司 财务报表及审计报告 2023 年 12 月 31 日止年度 招商局南京油运股份有限公司 2023 年 12 月 31 日 | 内容 | 页码 | | | --- | --- | --- | | 审计报告 | 1 - | 6 | | 合并资产负债表 | 7 - | 8 | | 母公司资产负债表 | 9 - | 10 | | 合并利润表 | 11 | | | 母公司利润表 | 12 | | | 合并现金流量表 | 13 | | | 母公司现金流量表 | 14 | | | 合并所有者权益变动表 | 15 - | 16 | | 母公司所有者权益变动表 | 17 - | 18 | | 财务报表附注 | 19 -137 | | 联系申话: 信永中和会计师事务所 北京市东城区朝阳门北大街 telephone: +86 (010) 6554 2288 8 号富华大厦 A 座 9 层 ShineWing certified public accountants 窗计报告 XYZH/2024BJAA5B0128 共6页之第1页 招商局南京油运股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了招商局南京油 ...

人员提名 - 祝默泉被提名为招商局南京油运股份有限公司第十一届董事会独立董事候选人[1] 资格情况 - 祝默泉具备5年以上相关工作经验[1] - 兼任境内上市公司独立董事数量未超3家[2] - 在公司连续任职未超六年[2] - 已通过公司第十届董事会提名委员会资格审查[2] 任职承诺 - 承诺任职期间遵守法规接受监管并独立履职[3] - 承诺任职后不符资格将辞去职务[3]

独立董事候选人声明与承诺 本人周德全，已充分了解并同意由提名人中国长江航运集团有 限公司提名为招商局南京油运股份有限公司第十一届董事会独立 董事候选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格，保证不 存在任何影响本人担任招商局南京油运股份有限公司独立董事独 立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行政 法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、会 计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 本人将尽快参加培训并取得证券交易所认可的相关培训证明 材料。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及公 司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的规 定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证券 交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和条件 的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部辞 去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董事、 独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中 ...

独立董事提名人声明与承诺 提名人中国长江航运集团有限公司,现提名祝默泉为招商局南 京油运股份有限公司第十一届董事会独立董事候选人,并已充分了 解被提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全部兼职、有无 重大失信等不良记录等情况。被提名人已同意出任招商局南京油运 股份有限公司第十一届董事会独立董事候选人(参见该独立董事候 选人声明)。提名人认为,被提名人具备独立董事任职资格,与招 商局南京油运股份有限公司之间不存在任何影响其独立性的关系, 具体声明并承诺如下: 一、被提名人具备上市公司运作的基本知识,熟悉相关法律、 行政法规、规章及其他规范性文件,具有5年以上法律、经济、会 计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 被提名人将尽快参加培训并取得证券交易所认可的相关培训 证明材料。 二、被提名人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章的 要求: (一)《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定; (二)《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的规 定(如适用); (三)中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证券 交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和条件 (一)在上市公 ...