宏观观点 - 股票和债市有望逐步脱钩 市场提前定价盈利修复与资本流入预期[1][6][7] - 美联储降息预期发酵 关税尾部风险逐步消退 强化美元走软及人民币稳定升值预期 8月29日美元兑离岸人民币破7.13[6] - 流动性驱动行情持续 M1-M2剪刀差扩大 7月居民存款下降与非银存款显著增加 反映活钱持续流入金融市场[6] - 低利率环境引发资产再配置 美联储降息后美元弱势周期引发全球资本再配置 居民超额储蓄达24万亿元有望流向股市[7] - 市场情绪指数为77.6 较8月22日上行10.6个百分点 未达极端亢奋水平 但TMT风格交易拥挤[8] - 风格再平衡关注消费、有色、创新产业（创新药、固态电池等）商务部表示9月将出台扩大服务消费政策[8] 国防军工 - 西锐 - 西锐所在私人飞机行业景气度抬升 量价稳健增长 公司占据活塞式飞机近半份额[9] - 公司产品力与安全性能领先 通过整机降落伞等功能解决用户痛点 品牌力领先[9] - 供需紧平衡 新扩建大福克斯工厂将投产 有助于份额扩张[10] - 产品结构持续升级 SR系列G7/G7+升级订单充裕 愿景系列在手订单充足[10] - 服务收入占比14%+ 毛利率高于整体 服务网络建设将拉动收入利润[10] - 预计2025/2026/2027年净利润1.7/2.1/2.6亿美元 对应PE 14.0/11.2/9.2X[2][10] 电子 - 盛科通信 - 2025年上半年营收5.08亿元同比下降5% 归母净利润-0.24亿元亏损收窄58%[12] - 2025Q2单季度营收2.85亿元同比增长28% 归母净利润-0.08亿元亏损收窄83%[12] - 2025年上半年毛利率46.70%同比增加9.24个百分点 净利率-4.66%亏损减少6.03个百分点[12] - 2025Q2毛利率48.77%同比增加11.74个百分点 净利率-2.98%亏损减少15.31个百分点[12] - 研发费用2.39亿元同比增长7% 研发人员405人同比增长7%[12] - 布局高端交换机芯片 推出端口速率800G、交换容量12.8Tbps和25.6Tbps旗舰芯片[13] - 预计2025-2027年营收13.53/17.76/21.95亿元 同比增长25.1%/31.3%/23.6%[3][13] 计算机 - 软通动力 - 2025H1营收157.81亿元同比增长25.99% 归母净利润-1.43亿元减亏7.60%[15] - 2025Q2营收87.70亿元同比增长23.93% 归母净利润0.55亿元 经营现金流净额13.58亿元环比增长173.92%[15] - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元同比增长72.77% 占比升至42.81%[16] - 构建软硬全栈智能化产品与服务 含软通华方、机械革命等品牌矩阵[16] - 深度参与鸿蒙生态 支撑上千款鸿蒙应用上架 与500余家品牌合作推动1200余款产品接入[17] - 预计2025-2027年营收365/424/493亿元 归母净利润3.84/5.18/7.81亿元[4][17] 计算机 - 浪潮信息 - 2025年上半年营收801.92亿元同比增长91% 归母净利润7.99亿元同比增长34%[19] - 2025Q2营收333.34亿元同比增长36% 归母净利润3.36亿元同比增长16%[19] - 毛利率4.55%同比减少3.20个百分点 净利率1.00%同比减少0.38个百分点[19] - 合同负债278.52亿元较一季度增加116.56亿元 存货595.22亿元增加136.40亿元[20] - 推出元脑R1推理服务器 单机支持16张标准PCIe双宽卡 可部署DeepSeek-671B模型[20] - 预计2025-2027年归母净利润26.38/31.85/46.18亿元[21] 电力设备 - 国轩高科 - 2025H1营收193.94亿元同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元同比增长35.22%[22] - 2025Q2营收103.38亿元环比增长14.17% 归母净利润2.66亿元环比增长164.32%[22] - 2025Q2毛利率14.79%同比下降2.98个百分点 净利率2.23%同比下降0.75个百分点[22] - 2025H1动储出货量约41GWh同比增长51% 动力/储能分别为28/13GWh增长52%/49%[23] - 动力电池装机量全球市占率3.6%同比增加1个百分点[23] - 金石全固态电池首条试验线贯通 G垣准固态电池能量密度达300Wh/kg[24] - 预计2025-2027年归母净利润16.25/26.49/36.97亿元 同比增长34.70%/62.96%/39.57%[24] 电力设备 - 东方电气 - 2025H1营收376.24亿元同比增长14.26% 归母净利润19.1亿元同比增长12.91%[26] - 毛利率15.46%同比增加0.1个百分点 净利率5.48%同比下降0.01个百分点[26] - 核电、气电市占率居行业第一 50兆瓦重型燃机实现海外订单突破[27] - 新增生效订单654.85亿元同比增长16.78% 清洁高效能源装备占37.59%[28] - 预计2025-2027年归母净利润42.74/50.78/55.78亿元 同比增长46.3%/18.8%/9.8%[28] 汽车 - 理想汽车 - 2025Q2营收302.5亿元同比下降4.5% 净利润11.0亿元同比下降0.4%[30] - 毛利率20.1%同比提升0.6个百分点 车辆毛利率19.4%同比提升0.7个百分点[30] - MEGA自5月起成为50万元以上MPV销量第一 6月起成为50万元以上纯电车销量第一[30] - 推出自研VLA司机大模型 提升辅助驾驶体验[31] - 全国151城市拥有530家零售中心 新增上线1124座超充站配备6555根充电桩[31] - 预计2025-2027年营收1431/2130/2510亿元 净利润83/131/162亿元[32] 汽车 - 赛力斯 - 2025年上半年营收624.02亿元同比下降4.06% 归母净利润29.41亿元同比增长81.03%[38] - 2025Q2营收432.55亿元同比增长12.4% 归母净利润21.93亿元同比增长56.09%[38] - 汽车总销量19.86万辆 新能源汽车销量17.21万辆 问界汽车交付超14.7万辆[38] - 问界M9和M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军 单车成交均价超40万元[38] - 研发投入同比增长154.9% 授权专利6826个同比增长19.8%[39] - 预计2025-2027年营收1925.3/2211.4/2595亿元 归母净利润97.7/129.7/155.5亿元[39] 汽车 - 玲珑轮胎 - 2025H1营收118.12亿元同比增长13.80% 归母净利润8.54亿元同比下降7.66%[41] - 2025Q2营收61.15亿元环比增长7.34% 归母净利润5.14亿元环比增长50.88%[41] - 2025Q2毛利率16.04%同比下降6.02个百分点 净利率8.40%同比下降0.67个百分点[41] - 2025Q2轮胎销量2297.66万条环比增长7.32% 平均价格264.82元/条环比增长0.29%[42] - 拟投资11.93亿美元于巴西建设生产基地 达产后年产1470万套轮胎[42] - 预计2025-2027年归母净利润16.67/21.48/27.52亿元[43] 轻工制造 - 欧派家居 - 2025H1营收82.41亿元同比下降3.98% 归母净利润10.18亿元同比增长2.88%[34] - 2025Q2营收47.94亿元同比下降3.39% 归母净利润7.1亿元同比下降7.97%[34] - 2025Q2毛利率37.64%同比提升3.18个百分点[35] - 国补订单70多亿元 实现收入转化约35亿元[34] - 合同负债22.12亿元同比增长75.55%[35] - 预计2025-2027年归母净利润27.42/30.12/33.13亿元[36] 北交所市场 - 9月2日北证50指数收盘1574.88上涨0.40% 成交金额377.7亿元增加97.3亿元[45] - 北证专精特新指数收盘2737.44上涨0.26% PE_TTM为77.14倍[45] - 274家公司中196家上涨 恒进感应涨30.0% 宏裕包材涨30.0%[45] - 合格投资者数量突破900万户 总市值超9000亿元[47]

财务表现 - 上半年营业收入118.12亿元 同比增长13.80% [1][3] - 归母净利润8.54亿元 同比下降7.66% [1][4] - 扣非净利润7.72亿元 同比下降16.86% [4] - 营业成本99.81亿元 同比增长24.44% [6] 成本与费用 - 天然橡胶STR20上半年均价每吨1905美元 同比上涨14.63% [6] - 销售费用4.16亿元 同比增长49.16% [8] - 广告费和销售服务费增加是销售费用上升主因 [8] 产品战略 - 推出新玲珑大师致途越野R/T轮胎与致控防爆超高性能轮胎两款新品 [3] - 构建覆盖城市SUV 豪华轿车 硬派越野及防爆胎的完整高端产品矩阵 [3] - 通过产品高端化实践优化销售结构 [3] 全球化布局 - 启动巴西投资项目 计划投资11.9亿美元（约87.1亿元人民币） [10] - 巴西基地规划年产1470万套轮胎（1200万套半钢子午胎 240万套全钢子午胎 6000吨再生胶） [10] - 项目分三期建设 2025年第三季度开工 2032年底全部投入使用 [10] - 本地化生产可进入通用 大众等车企配套市场 并辐射整个拉美替换市场 [10] 行业趋势 - 天然橡胶价格较2024年四季度高点下降2750元/吨（截至8月29日） [10] - 中国轮胎企业寻求近岸建厂规避贸易壁垒 发力高附加值领域 推进渠道变革三大突围方向 [11]

塞尔维亚工厂建设进展 - 塞尔维亚工厂产能建设按计划推进 半钢和全钢产线全部设备已基本到位[2] - 产线设备正在进行安装和调试工作 产能爬坡处于稳步提升阶段[2] 盈利能力展望 - 随着产线全面建成投产和产能利用率提升 盈利能力将逐步增强[2] - 公司未提供具体盈亏平衡时间表 仅表示盈利能力将随产能爬坡逐步改善[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收118.12亿元 同比+13.80% 归母净利润8.54亿元 同比-7.66% [1][5] - 2025年第二季度营收61.15亿元 同/环比+14.63%/+7.34% 归母净利润5.14亿元 同/环比+6.11%/+50.88% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润4.92亿元 同/环比-1.71%/+75.90% [1] - 2025年上半年整体毛利率15.50% 同比-7.23个百分点 归母净利率7.23% 同比-1.68个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率16.04% 同/环比-6.02/+1.12个百分点 归母净利率8.40% 同/环比-0.67/+2.43个百分点 [1] 产销与价格数据 - 2025年第二季度轮胎产量2286.36万条 同/环比+4.70%/-0.72% 销量2297.66万条 同/环比+9.82%/+7.32% [2] - 2025年第二季度轮胎平均价格264.82元/条 同/环比+5.24%/+0.29% [2] - 2025年第二季度主要原材料综合采购价格同/环比+0.68%/-5.24% [2] - 2025年第二季度轮胎产品实现营收60.85亿元 同/环比+15.58%/+7.63% [1] 全球化布局进展 - 计划投资11.93亿美元在巴西建设海外生产基地 预计2025年第三季度开工 [2] - 巴西项目设计年产能1470万套高性能子午线轮胎及6000吨液体再生胶 [2] - 巴西项目达产后预计实现年营收10.63亿美元 年净利润1.66亿美元 [2] - 正式启动H股发行以支持全球化发展战略 [2] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.67/21.48/27.52亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率13.5/10.5/8.2倍 [3] - 预计2025-2027年营收分别为257.84/276.10/306.12亿元 [4] - 预计2025-2027年营收增长率16.9%/7.1%/10.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.14/1.47/1.88元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入118.12亿元 同比增长13.8% 第二季度营收61.15亿元 同比增长14.63% [1] - 归母净利润8.54亿元 同比下降7.66% 但第二季度净利润5.14亿元 实现同比增长6.11% [1] - 毛利率15.5% 同比下降31.8% 净利率7.23% 同比下降18.85% [1] - 每股收益0.58元 同比下降7.94% 每股净资产15.71元 同比增长9.07% [1] 现金流与资产负债 - 货币资金29.9亿元 同比下降23.76% 应收账款49.63亿元 同比增长25.49% [1] - 有息负债145.93亿元 同比增长11.79% 有息资产负债率达30.27% [1][3] - 每股经营性现金流0.03元 同比大幅下降95.02% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达283.22% [1][3] 费用结构与基金持仓 - 三费总额1.64亿元 占营收比例1.39% 同比下降79.86% [1] - 工银创新动力股票持仓744万股进行减仓 仍为最大持仓基金 [4] - 创金合信竞争优势混合A等三只基金新进十大持仓 [4] - 博道卓远混合A等三只基金出现减仓操作 [4] 盈利能力与资本回报 - 公司去年ROIC为5.41% 净利率7.94% 资本回报率一般 [3] - 上市以来ROIC中位数8.52% 2022年最低为1.57% [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩19.41亿元 每股收益1.33元 [3] 商业模式与资本开支 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [3] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 货币资金/流动负债仅20.04% 近3年经营性现金流均值/流动负债仅6.66% [3]

董事会会议情况 - 第六届董事会第二次会议于2025年8月28日以现场结合通讯表决方式召开 参会董事11名 会议符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要 表决结果11票同意 0票反对或弃权 [1] 利润分配方案 - 以2025年二季度利润分配股权登记日总股本为基数 向全体股东每股派发现金红利0.11元（含税） [2] - 按截至2025年6月30日总股本计算 拟派发现金红利15,800.21万元 [2] - 二季度现金分红占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的31.33% [2] - 上半年现金红利总额26,343.05万元（含一季度已分配部分） 占半年度归属于上市公司股东净利润的30.83% [2] 专项工作评估 - 审议通过2025年度"提质增效重回报"专项行动方案的半年度评估报告 表决结果11票同意 [3] 资产减值准备 - 审议通过关于计提资产减值准备的议案 表决结果11票同意 [3]

公司数据 财务数据 - 报告给出了2025年部分公司如(601966)、(601058)、(601163)等多项财务数据，包含数值、同比变化、其他相关比例等，如(601966)在2025年数值为2286.36，同比变化4.70，另一比例为 -0.72等 [1] 轮胎产销量数据 - 展示了玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、佳通轮胎、通用股份、华谊集团、风神股份2021 - 2025年各季度的轮胎产量和销量数据 [2][4]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2.06%至15.87元/股 成交额1.81亿元 换手率0.78% 总市值232.26亿元 [1] - 主力资金净流入557.74万元 特大单买入占比3.69%卖出占比5.16% 大单买入占比22.50%卖出占比17.93% [1] - 今年以来股价下跌11.62% 近5日/20日/60日分别上涨2.26%/3.93%/10.01% [1] 股东结构变化 - 股东户数9.49万户 较上期大幅增加35.84% [2] - 人均流通股15,423股 较上期减少26.38% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入118.12亿元 同比增长13.80% [2] - 归母净利润8.54亿元 同比减少7.66% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现34.35亿元 近三年累计派现11.46亿元 [3] - 香港中央结算持股1380.86万股（第三大股东） 较上期减少1138.12万股 [3] - 南方中证500ETF增持135.13万股至1089.15万股（第五大股东） [3] - 工银创新动力减持102万股至744万股（第八大股东） 博时成长领航退出十大股东 [3] 公司基本信息 - 主营业务为轮胎产品设计开发制造销售 收入占比98.88% [1] - 所属申万行业为汽车零部件轮胎轮毂 概念板块含一带一路/MSCI中国等 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入118.12亿元，同比增长13.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.54亿元，同比下降7.66% [1] - 基本每股收益0.58元/股 [1]

公司董事会会议 - 公司第六届第二次董事会会议于2025年8月28日召开 采用现场结合通讯表决方式[1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件[1] 财务与业务构成 - 2024年全年营业收入构成中 销售轮胎占比98.88% 其他业务占比1.12%[1] - 公司当前市值为228亿元[1]