证监会备案补充材料要求 - 证监会国际司于2025年9月5日至11日对12家企业出具补充材料要求 玲珑轮胎被列入其中 [1] - 要求公司说明控股股东股份质押情况不一致原因 并就该质押对发行上市是否产生重大影响出具明确结论性意见 [1] - 要求公司及下属公司补充说明经营范围涉及广告设计、代理、制作、发布及保险代理业务的具体运营情况 包括是否实际开展业务、资质许可取得情况以及是否符合外商投资准入要求 [1] 公司港股上市进展 - 玲珑轮胎于2025年6月30日向港交所提交上市申请 由中信证券和招银国际担任联席保荐人 [1] - 公司为全球领先轮胎制造商 产品涵盖乘用及轻卡胎、卡客车胎和非公路胎 拥有玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界等自主品牌 [2] - 公司业务包括设计、开发、生产及销售多元化轮胎产品组合 具有强劲销售业绩和快速增长特征 [2]

公司上市进展 - 证监会于2025年9月12日对玲珑轮胎境外发行上市备案提出两项补充材料要求 需由律师核查并出具明确法律意见 [1] - 玲珑轮胎于2025年6月30日向港交所递交上市申请 联席保荐人为中信证券和招银国际 [1] 股权结构问题 - 需补充说明备案报告与法律意见书中关于控股股东股份质押情况存在不一致的原因 [1] - 需就控股股东股份质押情况对本次发行上市是否产生重大影响出具明确结论性意见 [1] 业务合规性审查 - 需详细说明公司及下属公司经营范围涉及广告设计、代理、制作、发布及保险代理业务的具体运营情况 [1] - 需确认是否实际开展相关业务 是否已取得必要资质许可 [1] - 需论证经营范围及实际业务是否涉及外商投资限制禁止领域 说明外资持股比例上限规定 [1] - 需确保本次发行上市后持续符合外商投资准入要求 [1] 公司业务概况 - 公司为全球领先轮胎制造商 从事设计开发生产销售多元化轮胎产品组合 [2] - 产品涵盖乘用及轻卡胎、卡客车胎及非公路胎 拥有玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界等自主品牌 [2]

财务表现 - 2025年第二季度单季度归母净利润大幅改善 [1] - 2025年上半年公司营业收入同比增加 [1] - 轮胎销量增加 [1] 配套市场地位 - 配套市场连续多年国内领先 [1] - 为大众、宝马、比亚迪等70余家全球主机厂200多个基地提供配套服务 [1] - 实现对中、德、欧、美、日系主流车系全覆盖 [1] - 多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位 [1] - 主要新能源客户包括比亚迪、吉利、五菱、红旗、零跑等 [1] 全球化战略 - 公司坚定全球化布局，加速"7+5"战略布局落地实施 [1] - 拟在巴西设立第三基地 [1] - 巴西项目投资约11.93亿美元 [1] - 工期预计7年，分三期建设 [1] - 计划2025年第三季度开工，预计2032年底逐步建成投产 [1]

股价表现 - 9月9日盘中上涨2.02%至16.17元/股 成交额2.59亿元 换手率1.11% 总市值236.65亿元[1] - 主力资金净流入1220.76万元 特大单净买入638.95万元(买入1448.12万元占比5.59% 卖出809.17万元占比3.12%) 大单净买入581.82万元(买入5942.38万元占比22.94% 卖出5360.56万元占比20.70%)[1] - 年内股价下跌9.95% 近5日/20日/60日分别上涨5.14%/5.76%/11.32%[1] 股东结构变化 - 股东户数9.49万户 较上期大幅增加35.84% 人均流通股15423股 较上期减少26.38%[2] - 香港中央结算有限公司持股1380.86万股(第三大股东) 较上期减少1138.12万股 南方中证500ETF持股1089.15万股(第五大股东) 较上期增加135.13万股[2] - 工银创新动力股票持股744万股(第八大股东) 较上期减少102万股 博时成长领航混合A退出十大股东行列[2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入118.12亿元 同比增长13.80% 归母净利润8.54亿元 同比下滑7.66%[2] - A股上市后累计派现34.35亿元 近三年累计派现11.46亿元[2] 公司基本情况 - 主营业务为汽车轮胎设计开发制造销售 轮胎产品收入占比98.88% 其他业务占比1.12%[1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-轮胎轮毂 概念板块包括轮胎/一带一路/DeepSeek概念/增持回购/MSCI中国等[1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 关税及原材料成本上升导致毛利率下滑 但汇兑收益推动Q2净利润增长[1] - 上半年轮胎产销量保持增长 配套销量同比增长20%以上 塞尔维亚基地处于爬坡阶段[5] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为13.49亿元 15.92亿元和19.68亿元[5] 财务表现 - 2025H1营业总收入118.12亿元（YoY+13.8%） 归母净利润8.54亿元（YoY-7.66%）[2][5] - Q2单季收入61.15亿元（YoY+14.6% QoQ+7.34%） 归母净利润5.14亿元（YoY+6.11% QoQ+51%）[5] - 上半年毛利率15.5%（同比下降7.22个百分点） Q2毛利率环比提升1.12个百分点至16.04%[2][5] - 财务费用因汇兑收益减少 上半年产生汇兑收益约6.9亿元[5] 运营数据 - 上半年轮胎产量4589万条（YoY+5.8%） 销量4439万条（YoY+11.2%）[5] - 泰国基地收入21.18亿元（YoY+5%） 净利润4.11亿元（YoY-15.3%）[5] - 塞尔维亚基地收入11.82亿元 净利润亏损1.26亿元[5] - Q2主要原材料综合采购成本环比降低5.24% 同比增加0.68%[5] 产能布局 - 塞尔维亚项目工程进度达98% 预计下半年扭亏[5] - 启动巴西基地建设 计划投资87亿元 建设1200万条半钢胎 240万条全钢胎产能[5] 估值指标 - 当前股价15.85元 对应2025-2027年PE分别为17倍 15倍和12倍[2][5] - 市净率1.0倍 股息率2.18%[3] - 过去2年平均PE约19倍[5] 业绩预测 - 预计2025年营业总收入253.62亿元（YoY+15.0%） 2026年286.98亿元（YoY+13.2%）[2] - 预计2025年归母净利润13.49亿元（YoY-23.0%） 2026年15.92亿元（YoY+18.0%）[2] - 预计2025年每股收益0.92元 2026年1.09元[2]

市场地位 - 全球前10大车企中有8家选择玲珑轮胎配套服务 基于2024年车企销量数据[1] - 累计为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套 配套轮胎总量接近3亿条[1] - 多年稳居中国轮胎配套榜首 并在新能源领域连续两年蝉联全球新能源汽车配套轮胎销量冠军[1] 客户覆盖 - 客户网络涵盖德系 美系 日系以及中国领先车企 在高端配套市场展现出广泛客户认可度[1] 研发与创新 - 构建覆蓋中国 美国 德国的"三国七地"全球化研发网络 汇聚全球顶尖研发人才和资源[1] - 持续投入高比例研发资金 不断提升产品技术含量和性能水平[1] 全球布局 - 以"7+5"战略全球布局为依托 在全球建立7个生产基地 形成属地化产业布局[2] - 实现与汽车厂配套的最佳服务半径 快速响应客户需求 提高市场竞争力[2] 生产与供应链 - 领先的数智化工厂保障产品质量稳定性及供应链安全高效运行[2] - 通过与车企在生产制造 质量提升等环节深度协同合作 提供创新领先 性能卓越 响应快速的产品与解决方案[1] 行业影响 - 从产品力 交付力和品牌力等多维度重构全球轮胎产业竞争格局[2] - 引领中国轮胎产业迈入全球价值链新高度[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 轮胎销量增加带动2025年上半年营业收入同比增长13.80%至118.12亿元 [2] - 2025Q2单季度归母净利润环比大幅改善50.89%至5.14亿元 [4][5] - 配套市场连续多年国内领先 全球"7+5"战略加速布局 拟在巴西设立第三基地 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入118.12亿元(同比+13.80%) 其中轮胎产品收入117.38亿元(同比+14.52%) [2] - 2025年上半年归母净利润8.54亿元(同比-7.66%) 扣非归母净利润7.72亿元(同比-16.86%) [3] - 2025Q2单季度营业收入61.15亿元(同比+14.63% 环比+7.34%) [4] - 2025Q2单季度归母净利润5.14亿元(同比+6.11% 环比+50.89%) [5] - 2025年上半年销售毛利率15.50%(同比-7.22pct) 销售净利率7.23%(同比-1.68pct) [3] - 2025Q2单季度销售毛利率16.04%(同比-6.02pct 环比+1.12pct) 销售净利率8.40%(同比-0.67pct 环比+2.42pct) [5] 经营数据 - 2025年上半年轮胎产量4589.22万条(同比+5.77%) 销量4438.62万条(同比+11.23%) [2] - 2025Q2单季度轮胎产量2286.36万条(同比+4.70% 环比-0.72%) 销量2297.66万条(同比+9.82% 环比+7.32%) [4] - 轮胎均价264.45元/条(同比+2.96%) 2025Q2均价264.82元/条(同比+5.24% 环比+0.29%) [2][4] - 2025年上半年经营活动现金流净额0.41亿元(同比-95.05%) 2025Q2单季度3.59亿元(同比+7.94%) [3][5] 市场地位与战略布局 - 全球配套销量同比增逾20% 累计配套突破3亿条 连续稳居中国轮胎配套榜首 [9] - 为70余家全球主机厂200多个基地提供配套服务 实现对主流车系全覆盖 [9] - 多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位 主要客户包括比亚迪、吉利等 [9] - 加速"7+5"战略布局 拟在巴西设立第三基地 投资约11.93亿美元 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为246.73亿元、267.08亿元、284.78亿元 [10][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.52亿元、23.85亿元、28.26亿元 [10][11] - 对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.33元、1.63元、1.93元 [10]

市场地位与客户认可 - 全球前10大车企中有8家采用公司配套轮胎服务，基于2024年车企销量数据 [1] - 累计为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套，配套总量接近3亿条 [1] - 连续两年蝉联全球新能源汽车配套轮胎销量冠军 [1] 研发与全球化布局 - 构建覆盖中国、美国、德国的"三国七地"全球化研发网络 [1] - 在全球建立7个生产基地，形成"7+5"战略的属地化产业布局 [2] - 通过深度协同合作及时响应市场需求，提供定制化解决方案 [1] 竞争优势与行业影响 - 数智化工厂保障产品质量稳定性和供应链高效运行 [2] - 以技术定制化能力和供应链韧性重构全球轮胎产业竞争格局 [2] - 引领中国轮胎产业迈入全球价值链新高度 [2]

中欧班列发展现状 - 中欧班列历年累计开行突破11万列 发送货值超4500亿美元[1] - 2024年天津地区开行第464列中欧（中亚）班列 载有医药电器食品等货物[1] - 中吉乌公铁联运可节省5天运输时间且成本降低30%[3] 上合组织经贸合作 - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额达5124亿美元创历史新高[1] - 上合组织网络零售市场规模超3.2万亿美元占全球总量一半以上[3] - 中国与上合国家形成内外联动双向互济的互联互通网络[2] 山东中欧班列特色业务 - 山东开通冷链专列实现常态化运营 服务冷鲜蔬菜水产品出口[2] - 创新推出班列+跨境电商/运贸一体化/供应链金融等新业态[2] - 累计开行520余列定制化供应链专列 服务超7000家外贸企业[2] 轻工业出口表现 - 1至5月轻工商品出口3732.1亿美元同比增长0.5%[4] - 家电家具皮革等行业产品出口额占全球40%以上[4] - 轻工21个大类行业中10个行业出口额实现同比增长[4] 国际物流与贸易促进 - 中欧班列运输货值超476亿元保障国际产业链供应链安全[2] - 中国家电产品通过多式联运网络持续进入上合国家市场[3] - 中国在上合组织内部起到货物贸易技术转移发动机作用[3]

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅1.11% 跑输沪深300指数1.60个百分点 位列所有板块第11位 [1][2] - 子行业涨幅前五包括锦纶5.68% 橡胶助剂5.44% 钾肥4.65% 食品及饲料添加剂2.99% 氟化工2.99% [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五品种：NYMEX天然气11.11% 粗酚7.12% 烟酰胺5.78% 酚油5.16% 氢氟酸5.00% [3] - 周跌幅前五品种：液氯-75.00% 钠-6.78% 煤焦油-4.17% 蒽油-4.11% 碳酸锂（工业级）-4.09% [3] 行业财务表现 - 2025年上半年基础化工行业营业收入11238.25亿元 同比增长3.03% 归母净利润697.24亿元 同比增长4.43% [4] - 2025年第二季度营业收入5870.98亿元 同比增长0.80% 环比增长9.38% 归母净利润357.17亿元 同比下降2.66% 环比增长5.03% [4] 细分领域业绩亮点 - 制冷剂企业表现突出：巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [6][7] - 农化企业高速增长：亚钾国际归母净利润同比增长216.64% 利尔化学归母净利润同比增长191.21% 长青股份归母净利润同比增长117.75% [7] 政策与产业机遇 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标2027年人工智能与重点领域融合度超70% 2030年普及率超90% [8] - AI应用推动特种工程塑料 电子化学品等新材料产业发展机遇 [8] 投资主线 - 重点关注制冷剂 化纤 优质标的 轮胎 农化 成长型六大主线 [9] - 制冷剂板块关注金石资源 巨化股份 三美股份 永和股份 [9] - 农化板块关注亚钾国际 盐湖股份 兴发集团 云天化 扬农化工 [9]