报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

核心观点 - A股公司在2025年上半年全球化布局呈现多点开花态势，从产品输出转向品牌化、生态化、产业链布局 [2] - 中国企业出海优势正从成本驱动转向创新驱动，依托智能供应链、国际化人才和数字技术实现从"产品出海"到"品牌出海"的战略升级 [2] 大额订单情况 - 基建领域成为海外大额订单"收割机"：中油工程子公司中标伊拉克16.01亿美元气体处理厂项目，中国中铁下属公司中标中吉乌铁路53.43亿元项目，中国电建子公司签订几内亚50.63亿元铝土矿项目 [3][4] - 医药领域创新药企加速国际化：荣昌生物将泰它西普许可给美国Vor Bio公司，获得1.25亿美元现金及最高41.05亿美元里程碑付款 [4] - 装备制造领域凭借技术优势抢占市场：运机集团签订4.06亿美元铝土矿输送系统合同，金额占2024年营收190.53% [4] - 中铝国际中标几内亚2.8亿美元采矿运维项目，迈出海外矿山运维转型第一步 [5] 海外产能布局 - 玲珑轮胎计划投资11.93亿美元在巴西建设年产1470万套轮胎的生产基地 [6] - 卓越新能拟投资7亿元在泰国建设年产30万吨生物柴油和10万吨生物航空燃料项目 [6] - 唯科科技在马来西亚投资建设生产基地，完善国际化战略布局 [6] - 北特科技拟募资3亿元在泰国建设年产80万套行星滚柱丝杠生产基地 [7] - 中科电气将在阿曼投建年产20万吨锂离子电池负极材料基地，总投资不超过80亿元 [7] 境外并购情况 - 上半年A股公司首次披露境外并购案例超过60例，电子设备、汽车零配件、机械为热点行业 [8][9] - 东山精密以59.35亿元收购索尔思光电切入光通信市场，1亿欧元收购法国GMD集团完善欧洲布局 [9] - 凌云光通过投资PhotonicX AI公司抢占下一代光通信核心赛道 [9] - 洛阳钼业通过并购夯实海外矿产资源储备，佳禾智能、丽珠集团等以收购完善全球供应链布局 [10]

公司财务表现 - 2021年和2022年归母净利润分别同比下降64.48%和63.03%，2023年和2024年虽双增但未恢复至2020年水平 [1] - 2025年Q1营收同比增长12.92%至56.97亿元，但归母净利润同比下降22.78%至3.41亿元 [1] - 2025年Q1四项主要原材料综合采购成本同比提升14%，导致利润波动 [3] - 2022-2024年存货规模持续增长，分别为44.72亿元、47.44亿元、57.89亿元，2025年Q1末达59.16亿元 [3] 资金状况与债务压力 - 2022-2024年资产负债率持续攀升，分别为48.51%、51.74%、53.94% [5] - 2025年Q1末短期债务合计146.61亿元，货币资金仅45.22亿元，缺口达101.39亿元 [7] - 2016年上市以来累计募资64亿元，包括2018年可转债20亿元、2020年公开增发19.91亿元、2022年定向增发24.05亿元 [7][8] 市值与股价表现 - A股市值从2021年高点750亿元缩水至200多亿元，累计缩水超500亿元 [9] - 股价从2021年4月55.2元/股高点下跌超70%，2025年7月9日仅为14.93元/股 [9] 港股IPO计划与海外扩张 - 拟港股IPO募资用于巴西基地建设（600万条轮胎产能+19兆瓦光伏电站）、研发（招募200名人才）、全球营销及运营资金 [12] - 2024年海外销售占比48.65%，海外市场毛利率29.39%显著高于国内14.6% [12] - 塞尔维亚工厂一期部分投产，追加46亿二期投资；巴西工厂计划投资87.1亿元，建设期7年，预计年收入77.58亿元 [13] - 17个主要厂区中仅6个产能利用率超70%，多厂区不足60% [13][14] 行业与市场挑战 - 主机厂价格压力、轮胎产能过剩导致价格战、原材料波动共同挤压利润空间 [1] - 港股市场对传统制造业接受度存疑，可能面临估值折价和流动性不足风险 [15]

股东权益变动 - 玲珑集团有限公司及其一致行动人合计持股比例由53 70%增加至54 00% [1] - 本次权益变动为比例增加 涉及股份数量从58,334 90万股增至58,776 56万股 [2] - 权益变动不违反已作出的承诺、意向、计划 且不触发强制要约收购义务 [1] 增持计划实施情况 - 玲珑集团在2025年5月7日至7月9日期间通过集中竞价方式增持公司股份 [2] - 增持金额约6,482 14万元 资金来源包括自有资金和自筹资金（含股票增持专项再贷款） [2] - 增持计划累计金额不低于2亿元不超过3亿元 不设定价格区间 [2] 信息披露义务人 - 信息披露义务人为控股股东玲珑集团有限公司 统一社会信用代码91370685165240379N [1] - 一致行动人包括英诚贸易有限公司（公司编号1181751）和王希成 [1] - 英诚贸易有限公司持股20,140 00万股 王希成持股112 58万股 [2] 其他说明 - 本次增持计划尚未实施完毕 与股东此前披露的计划一致 [2] - 权益变动不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] - 公司将持续关注增持计划进展并履行信息披露义务 [2]

权益变动 - 权益变动前合计持股比例为53.70%，变动后为54.00%[4] - 玲珑集团变动前持股比例39.86%，变动后40.16%[7] - 英诚贸易、王希成持股比例不变[7] 增持计划 - 玲珑集团计划2025年5月7日起6个月内增持2 - 3亿元[5] - 5月7日至7月9日增持4416633股，占比0.30%，金额约6482.14万元[6][7] 其他说明 - 权益变动为履行增持计划，未实施完毕[8] - 不会导致控股股东和实控人变化，不涉及要约收购[8]

股权结构 - 玲珑集团持股586,776,327股，占比40.09%[2] - 英诚贸易持股201,400,000股，占比13.76%[4] - 王希成持股1,125,800股，占比0.08%[4] - 股东及其一致行动人合计持股789,302,127股，占比53.93%[4] 股份质押 - 玲珑集团本次质押47,000,000股，占其所持8.01%，占总股本3.21%[2] - 玲珑集团累计质押156,710,000股，占其持股26.71%，占总股本10.71%[2] - 股东及其一致行动人累计质押占所持19.85%，占总股本10.71%[4] 其他 - 控股股东质押资金用于日常经营[4] - 本次质押不影响公司主营和持续经营[5]

港股市场动态 - 上周（6月30日至7月6日）共有11家公司向港交所递表，7家公司招股，5只新股上市 [1] - 2025年上半年港股IPO募资额超1070亿港元，同比增长22%，暂列全球第一 [24] - 截至6月30日，约200宗IPO申请正在处理中，较年初倍增，包括中东和东南亚企业 [24] - 医药行业IPO活跃，上半年10家生物医药企业上市，39家医疗健康企业排队等待上市 [25][26] 递表公司概况 普祥健康 - 华北地区领先的医养结合服务提供商，2024年收入5.0亿元，净利润4440.1万元 [2] - 2022-2024年收入复合增速40%，老年患者比例在华北前五大服务商中排名第一 [2] 镁信健康 - 中国最大创新药械解决方案提供商，2024年GPV市场份额第一，累计服务保单3.93亿份 [3] - 2024年营收20.35亿元，净亏损收窄至7576.4万元 [3] 海拍客 - 中国低线市场家庭护理及营养产品最大交易平台，2024年市场份额10.1% [4] - 覆盖290000家注册买家，2024年营收10.32亿元，净亏损7840.3万元 [4] 紫金黄金 - 全球第九大黄金储量企业，2024年产量全球第十一，2022-2024年净利润复合增速61.9% [6] - 2024年收入29.90亿美元，净利润6.21亿美元 [6] 亿纬锂能 - 全球锂电池平台企业，消费类小圆柱电池出货量全球第四，储能电芯出货量全球第二 [7] - 2024年营收486.15亿元，净利润42.21亿元 [7] 芯迈半导体 - 全球消费电子PMIC市场第11位，OLED显示PMIC市场第2位，2024年收入15.74亿元 [9] - 2022-2024年净亏损从1.72亿元扩大至6.97亿元 [9] 同仁堂医养 - 中国最大非公立中医院集团，2023年市场份额1.8%，2024年净利润4619.7万元 [11] - 2024年营收11.75亿元，同比增长1.9% [11] 玲珑轮胎 - 全球第三大OE轮胎制造商，连续五年全球最大新能源汽车OE轮胎制造商 [12] - 2024年营收220.58亿元，净利润17.52亿元，同比增长26% [12] 招股公司动态 - 安井食品香港公开发售认购额44.2倍，国际发售5.85倍，基石投资者认购9000万美元 [14] - 富卫集团引入Mubadala Capital等基石投资者，合计认购2.50亿美元 [15] - 蓝思科技引入10名基石投资者，合计认购1.91亿美元，包括小米旗下Green Better [16] - 首钢朗泽因诉讼延迟后重新招股，无基石投资者 [17] 新股上市表现 - 云知声首日收盘价296.4港元，涨幅44.59% [20] - IFBH首日收盘价39.50港元，涨幅42.09% [21] - 拨康视云-B首日收盘价6.20港元，跌幅38.61% [22] - 安井食品首日收盘价57.00港元，跌幅5.00% [23] 医药行业IPO趋势 - 上半年医药生物行业IPO募资156亿港元，恒瑞医药占比63% [26] - 6月单月15家医疗健康企业递表，40余家企业排队等待上市 [25][27]

股东会召开情况 - 股东会于2025年7月4日在山东省招远市金龙路777号公司会议室召开 [1] - 会议采取现场投票和网络投票结合的表决方式 [1] - 会议由董事长王锋主持 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 部分董事通过腾讯会议方式参会 其他高管列席会议 [1] 议案审议情况 - 议案表决采用累积投票制 详细列明各议案得票数及占比 [1][2] - 特别披露了5%以下股东对重大事项的表决情况 包括同意/反对/弃权票数及比例 [2] 法律合规情况 - 北京市中伦(青岛)律师事务所律师现场见证并出具法律意见书 [2] - 律师认为会议程序符合《公司法》《证券法》等法律法规要求 [2] - 确认出席人员资格合法 表决程序及结果有效 [2]

股东会召集与召开程序 - 公司2025年第二次临时股东会于7月4日在山东省招远市金龙路777号会议室召开，同步开放网络投票平台[3][5] - 会议通知提前15日通过上交所官网及四大证券报披露，列明投票方式、议程、登记方法等关键信息[4][5] - 现场会议与网络投票时间严格匹配监管要求，交易系统投票时段为9:15-15:00，互联网投票时段覆盖全天[5] 股东会参与情况 - 合计666名股东参与表决，代表有效股份8.24亿股，占总股本56.32%，其中中小股东持股占比2.46%[7] - 现场出席股东4名，代表7.88亿股（53.86%）；网络投票股东662名，代表3604万股（2.46%）[7] - 公司董事、监事及高管列席会议，网络投票股东资格由交易所系统验证[8] 表决结果分析 - 11项董事选举议案通过率均超99%，最高为潘爱玲独立董事（99.38%）[12][13] - 中小股东表决支持率介于82.47%-85.89%，最高支持率为潘爱玲独立董事（85.89%）[10][12] - 非独立董事选举中，王锋获最高支持票8.19亿股（99.37%），王琳获最低支持票8.18亿股（99.26%）[10][11] 法律程序合规性 - 会议召集人董事会资格合法，表决程序经律师见证并留存签署记录[5][14] - 表决统计采用现场计票与网络数据结合方式，上证所提供网络投票验证文件[10] - 会议记录由股东代表、董事、监事等签署确认，无异议提出[14]

工商变更登记完成情况 - 公司于2025年1月第一次临时股东会审议通过变更企业类型、经营范围及修订《公司章程》的议案[1] - 已完成企业类型工商变更登记及《公司章程》备案手续，并取得烟台市市场监督管理局换发的《营业执照》[1] - 经营范围变更未获批准，删除原《公司章程》中"第二类增值电信业务"相关内容[1] 新营业执照登记信息 - 注册资本：人民币壹拾亿零捌佰万元整[1] - 一般经营项目：涵盖轮胎制造、橡胶制品销售、专用化学品制造与销售（不含危险化学品）、金属丝绳制品、电子产品、珠宝首饰零售等[1] - 新增业务范围：包括新能源汽车整车销售、小微型客车租赁、互联网数据服务、大数据服务、物联网应用服务等数字化业务[1] - 许可项目：仅保留检验检测服务，需经相关部门批准后方可开展[1] 业务范围扩展方向 - 新增汽车后市场服务：机动车修理维护、汽车拖车救援、汽车零配件零售等[1] - 强化技术服务业态：包含技术开发/转让/咨询、计算机系统服务、网络技术服务等[1] - 拓展现代服务领域：供应链管理、会议展览、广告设计代理、普通货物仓储等[1] - 国际化布局：明确货物进出口、技术进出口经营权限[1]