投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 银行自营投资基金规模达6.37万亿元，占总资产2.03%，股份行和城商行规模领先[4][15] - 银行基金投资行为由收益诉求主导，兼顾流动性管理和节税目标，2025H1出现结构性调整[4][5][6] - 赎回费率改革可能引发短期预防性赎回，长期偏好定制债基和债券ETF[6][7] 银行投资基金规模与结构 - 2025H1上市银行自营持仓基金规模6.37万亿元，占总资产比例2.03%[4][15] - 股份行和城商行基金投资规模最大，分别为2.84万亿元和1.72万亿元，占总资产比例3.98%和5.91%[15] - 基金投资占FVTPL比例48.5%，城农商行占比更高达58.8%和56.4%[15] - 银行持仓以中长期纯债型基金为主（80%），货基占比9.10%，被动指数型债基占比7.90%[23] 参与部门与投资诉求 - 司库部门投资货基用于流动性管理，改善LCR指标[4][28] - 金融市场部通过基金投资增厚收益，节税效应显著：投资5Y国债、地方债、国开债、金融债、信用债和1Y同业存单的免税效应分别为4.4BP、5.0BP、49.4BP、52.7BP、55.6BP和41.7BP[4][34] - 同业机构部推动银基合作，如托管和代销[4][44] 产品投资变化 - 2025H1银行赎回货基和低收益利率债基，货基赎回压力集中在Q1[5][46] - 大行因存贷增速差负缺口走阔赎回货基，小行因盈利压力赎回低收益货基[5][49][53] - 银行增持信用债基，利率债基占比48.5%，信用债基占比15.5%[5][59] - 银行持仓债基久期拉长至3.48年，较2024年提升0.55年[5][80] 银行行为分化 - 2025H1股份行赎回910亿元，城商行增持486亿元[6][98] - 流动性管理：北京银行和宁波银行存贷增速差收窄，赎回货基[6][101] - LCR管理：兴业银行LCR下降，增持货基[6][103] - 市值波动：招商银行、光大银行、上海银行因FVTPL市值波动赎回基金[6][104] - 节税诉求：江苏银行所得税率降至10.17%，增持基金获取免税收入[6][30] 案例分析与产品偏好 - 兴业银行赎回14只低收益债基（平均收益率0.97%），新认购16只债基（平均收益率1.90%），增持信用债基和信用债ETF[5][90][93] - 银行偏好分化：兴业银行信用债基占比超40%，浦发银行利率债基占比高，浙商银行和交通银行偏好金融债基[5][59] - 摊余成本法债基受偏好，浦发银行、兴业银行和邮储银行持仓规模较大[38] 未来趋势与改革影响 - 赎回费率改革可能催化银行预防性赎回低收益利率债基和短久期利率债基[6][7] - 长期偏好定制债基、摊余成本法定开债基和免赎回费的债券ETF[6][7] - 信用债ETF因费率低、流动性好成为银行增持方向[5][93]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会由董事会召集，程序合规[7][9][10] - 会议于2025年9月25日14:30在杭州浙商银行总行601会议室召开，由陈海强主持[10] 参会情况 - 出席股东及代理人1998人，代表股份12848094092股，占比50.957472%[11] - A股股东及代理人1996人，代表股份10527132381股，占比41.752189%[11] - H股股东及代理人2人，代表股份2320961711股，占比9.205283%[11] 议案表决 - 对选举董事和发行资本债券等议案表决[15] - 发行资本债券议案为特别决议，需三分之二以上表决权股份通过[15] - 其余议案为普通决议，需过半数表决权股份通过[15] - 表决程序合规，结果合法有效[16][17][18]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月25日在杭州召开[8] - 出席会议股东和代理人1998人，A股1996人，H股2人[8] - 出席会议股东所持表决权股份总数12848094092股，占比50.957472%[8] 议案表决结果 - 选举郑新刚为董事议案，同意票数12776727431，占比99.444535%[10] - 选举杨朝晖为董事议案，同意票数12775242131，占比99.432975%[11] - 发行资本债券及相关授权议案，同意票数12803433874，占比99.652398%[12] 中小股东表决 - 5%以下股东（不含董监高）对选举郑新刚议案同意票数5645729880，占比99.036575%[13] - 5%以下股东（不含董监高）对选举杨朝晖议案同意票数5644244580，占比99.010520%[13] 议案性质 - 第3项议案为特别决议案，其余为普通议案[14] 见证情况 - 浙江天册律师事务所见证股东大会，表决结果合法有效[15]

公司治理变动 - 浙商银行股东在临时股东大会上批准委任郑新刚及杨朝晖为第七届董事会非执行董事 [1]

公司基本信息 - 浙商银行股份代号为2016[1] 董事会情况 - 董事会有执行、非执行、独立非执行董事三类[2] - 陈海强、马红为执行董事会成员[2] - 侯兴钏、任志祥等为非执行董事会成员[2] - 汪炜、许永斌等为独立非执行董事会成员[2] - 郑新刚等三人董事任职资格待监管核准生效[2] 专门委员会 - 董事会下设六个专门委员会[3] - 陈海强任战略与可持续发展委员会主任[4] - 许永斌任审计委员会主任[4] - 傅廷美任消费者权益保护委员会主任[4]

股权结构 - 已发行普通股27,464,635,963股，含21,544,435,963股A股及5,920,200,000股H股[3] - 受限制股份2,251,269,688股A股[3] 股东大会 - 2025年9月25日召开第一次临时股东大会[2] - 出席股东及代理人1,998人，A股1,996人，H股2人[3] - 出席股东所持表决权股份12,848,094,092股，占比50.957472%[3][4] 议案表决 - 选举郑新刚为董事，赞成票99.444535%[5] - 选举杨朝晖为董事，赞成票99.432975%[5] - 发行资本债券及授权，赞成票99.652398%[5] 人员任职 - 郑新刚和杨朝晖任期至第七届董事会期满，无酬金[7] - 截至通告日，执行董事陈海强和马红等[9]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月25日在杭州召开[3] - 出席会议股东和代理人1998人，持股12848094092股，占比50.957472%[3] - A股股东1996人，持股10527132381股，占比41.752189%；H股股东2人，持股2320961711股，占比9.205283%[3] 人员出席情况 - 公司在任董事11人，出席10人；在任监事10人，出席5人；董事会秘书出席[4] 议案表决结果 - 选举郑新刚为董事议案，同意票数12776727431，占比99.444535%[5] - 选举杨朝晖为董事议案，同意票数12775242131，占比99.432975%[6] - 发行资本债券及相关授权议案，同意票数12803433874，占比99.652398%[6] - 5%以下股东（不含董监高）对选举郑新刚为董事议案同意票数5645729880，占比99.036575%[6] - 5%以下股东（不含董监高）对选举杨朝晖为董事议案同意票数5644244580，占比99.010520%[7] 见证情况 - 浙江天册律师事务所见证，认为股东大会召集、召开及表决合法有效[8]

会议安排 - 公司董事会2025年8月28日决议召集本次股东大会[2] - 9月8日通知全体股东并公告会议材料[4] - 9月25日14:30在浙商银行总行601会议室召开现场会议[5] 参会情况 - 1998人出席，代表12848094092股，占比50.957472%[6] - A股1996人，代表10527132381股，占比41.752189%[6] - H股2人，代表2320961711股，占比9.205283%[6] 表决情况 - 对3项议案表决，第3项为特别决议议案[10] - 采取现场和网络投票，程序合规结果有效[9][12]

产品上市与交易表现 - 第二批14只科创债ETF于9月24日上市 涵盖汇添富基金、国泰基金、工银瑞信基金等14家基金管理人[2] - 上市首日成交额分化显著 汇添富中证AAA科创债ETF成交额突破150亿元居首 国泰中证AAA科技创新公司债ETF成交额超110亿元 工银瑞信、中银基金、华安基金旗下产品成交额均超50亿元[4] - 工银中证AAA科技创新公司债ETF获8548万份净申购 折合资金超85亿元 银华和华安同类产品分别获7260万份、3912万份净申购 对应资金超72亿元和39亿元[4] - 第一批科创债ETF于7月17日上市 鹏华上证AAA科创债ETF首日成交额达183亿元 嘉实同类产品成交额超150亿元 华夏产品获净流入超112亿元[4] - 截至9月23日 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF规模近200亿元 为同类规模最大产品[4] 机构资金配置特征 - 银行、理财、保险等机构资金大举配置第二批科创债ETF[6] - 银行持有份额占比显著提升 新增保险机构持有人 券商和信托持有份额占比大幅下降[6] - 基金托管人提供强力支持 兴业银行作为华安、国泰、万家产品第一大持有人及兴业产品第二大持有人 合计认购4只ETF超32亿份[6] - 招商银行托管华泰柏瑞和天弘产品并认购30亿份 浦发银行托管兴业和泰康产品并认购超23亿份 中信银行、浙商银行、建设银行等托管人均参与认购对应产品[6] - 兴银理财多只产品认购国泰、华安、万家、兴业旗下ETF 招银理财多只产品认购华安、华泰柏瑞、天弘旗下ETF[7] - 保险资金主要配置泰康和汇添富产品 泰康人寿七个账户合计认购泰康中证AAA科创债ETF20亿份 太平洋财险和安联人寿分别认购汇添富产品5000万份和2000万份[7] 债券ETF市场发展 - 国内债券ETF市场规模突破6000亿元[8] - 2025年半年报显示 29只债券ETF中18只机构持有比例超90% 其中13只超98% 前十大持有人涵盖养老金、保险、信托、企业年金等多元机构[8] - 证监会9月5日发布销售费用管理规定征求意见稿 赎回费新规可能影响债券基金经济性[8] - 低利率环境下票息保护减少 机构资金配置倾向减弱 转向交易性与结构性机会[8] - 高赎回费门槛可能促使短期策略头寸从利率债基转向债券ETF[8] - 债券ETF能有效承接机构债券交易工具需求 市场规模和产品数量预计逐步扩容[9] - 低利率和资产欠配环境下 债基短期交易收益可能难以覆盖赎回成本 高波动属性债券ETF有望承接波段操作需求[9] - 调仓成本上升促使公募FOF和基金投顾机构更倾向采用ETF化方式管理持仓[9]

核心观点 - 公司通过移动式加沉浸式宣传教育模式 创新反诈宣传形式 包括线上直播实验室和线下机场机舱活动 实现广泛受众触达和高效知识传播 [2][4][6] 宣传形式创新 - 线上推出浙银消保反诈实验室直播间 改造三大虚拟高发诈骗街区包括校园县域社区 采用趣味实验加情景演绎加以案说险形式 [2] - 直播中反诈专家金博士与主播组成三人组 通过AI智能体和情景演绎拆解诈骗套路 包括AI模仿亲友声音和网恋杀猪盘和英语四六级诈骗等 [2] - 直播间邀请驻村干部和反诈民警和在校大学生等嘉宾 结合亲身经历解析高铁票退改签和兼职刷单和青少年绝版皮肤诈骗等案例 [2] - 线下在杭州萧山国际机场T3航站楼举办金融知识快闪活动 设置金融知识问答和金融安全大挑战和浙银消保小剧场等环节 触达千余名旅客 [4] - 在长龙航空浙银消保安全舱内开展教育活动 通过趣味互动和有奖问答解析冒充海关诈骗和新类型骗局 [4] 宣传成效数据 - 反诈实验室直播累计吸引15.1万人次观看 最高在线2.5万人次 收获点赞55.9万次 评论人数1.3万 [2] - 全国多城市包括北京和郑州和西安和成都采用线上直播加线下活动加短视频大赛形式 打造立体传播矩阵 [6] 宣传策略特点 - 从等人来到随人走模式 将金融教育课堂搬到人流密集场景 包括机场和机舱 实现移动式加沉浸式宣传 [4] - 以专业还原诈骗真相 以场景激活公众认知 以实践筑牢风险防线 展现以真拆假行动智慧 [6] - 覆盖多人群和多地域和多形式 实现同一条反诈主线讲出百城千面效果 [6]