H股类别股东大会频现反对票现象 - 多家“A+H”上市公司在H股类别股东大会上审议普通议案时，频繁出现大量反对票，甚至导致议案被否决，而同期A股股东大会的反对意见则小很多 [1][2][3] - 具体案例包括：中国能建修订章程议案获3.08亿股反对票，占出席H股表决权的12.02%；广发证券同类议案获1.21亿股反对票，占比16.08%；中国电信两项议案各获4.37亿股反对票，占比逾20%；春立医疗、荣昌生物、东方电气等公司的相关议案亦遭否决或高比例反对 [4][5][6] - 被审议的议案大多与按照新《公司法》要求修订公司治理制度有关，例如修订章程、取消监事会等 [6] 反对票背后的ESG驱动因素 - 海外投资机构将ESG视为重要的公司治理表态工具，投反对票常源于对上市公司ESG报告内容不满意，认为其未能充分体现关键指标 [3][7] - ESG表现已成为海外金融机构、主权基金等机构投资者关键的筛选标准，评级不足的企业可能被排除在投资清单之外 [8] - MSCI研究指出，ESG评级最低的公司平均融资成本为7.9%，评级最高的公司为6.8%，两者相差约1.1个百分点，凸显ESG对融资成本的影响 [8] - 港股在ESG披露要求（如强制气候风险评估）上比A股更为严格，与国际资本接轨更早 [7] 国内外ESG标准差异与接轨难题 - 海外机构的ESG评价体系多基于西方市场经验，对中国企业的特殊实践（如“乡村振兴”投入）适配不足，难以获得充分认可 [10][11] - MSCI ESG评级洞察报告显示，中国企业在公司治理、公司行为议题上表现落后的比例达73.6%，远高于全球平均的44.7%，而这两类议题在评级中权重常超30%，显著拖累整体评级 [11] - 经济制度与文化社会差异导致关切议题不同，例如中国要求披露乡村振兴，而欧美无此要求，造成理解与认可上的障碍 [11] - 企业面临满足国际评级要求与契合本土政策导向的双重挑战，增加了适应成本 [3] A股ESG信息披露的快速发展 - 2024年4月，沪深北三大交易所同步发布《上市公司可持续发展报告指引》，建立披露框架并接轨国际，强化气候变化相关披露 [14] - 监管持续推动：2023年11月发布报告编制征求意见稿，上交所制定2024-2026年ESG信息披露质量三年行动方案；2025年3月，证监会新版《上市公司信息披露管理办法》明确要求上市公司按交易所规定发布可持续发展报告 [14][15] - A股全行业ESG报告披露率从2022年的34.86%提升至2024年的46.34%；中证800指数成份股披露率从2022年的82.25%上升至2024年的89.25% [15] - 上市公司对ESG的态度从视其为成本转向思考如何转化为资本，本土化ESG标准体系正在加速建立中 [15] ESG的核心价值与未来方向 - ESG报告不仅是企业社会责任的呈现，更代表企业未来发展前景，蕴含长期运营的潜在风险与价值增长点 [8] - ESG通过“表现→风险/价值判断→估值定价”的传导链条，成为机构投资决策的核心逻辑之一，报告质量直接关联企业在资本眼中的风险等级与价值潜力 [8] - 专家建议需政府、监管、投资机构、企业及第三方形成“协同治理”格局，共同构建统一且具行业适配性的披露标准，推动ESG回归服务长期价值决策的本质 [12][13]

光伏主产业链前景与反内卷 - 光伏主产业链在反内卷的帮助下，预计于2025年下半年逐步见底甚至改善 [1] - 财务报表的改善可能减缓市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价或将是核心 [1] - 2026年虽然行业需求阶段性走弱，但供给端反内卷以及龙头企业alpha将帮助部分企业扭亏为盈 [1] 储能行业需求展望 - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共振 [1] - 能源转型带来的消纳压力促进国内储能政策及需求，成本下降带来海外储能平价，数据中心电力缺口及负荷波动带来配储需求 [2] - 2026年全球储能新增装机增速有望接近50% [2] 辅材环节分化与第二增长曲线 - 2025年国内装机下滑，玻璃胶膜企业利润情况会出现分化，有海外客户基础的企业会增加出口占比、利润重心上移，其他企业将面临更激烈竞争 [3] - 银价高企促进银包铜浆料产业化 [3] - 行业承压下，辅材企业积极寻求半导体、存储领域等第二增长曲线 [3] 估值、节奏与投资建议 - 当前主产业链主要公司估值仍在1x市净率至2.5x市净率的历史底部区间 [4] - 2026年第二季度，需求修复、反内卷推进及产品结构优化，有望迎来业绩批量转正及板块性机会 [4] - 储能经历2025年下半年上涨后估值有所修复，关注需求超预期兑现带来下一波行情 [4] - 投资标的建议关注五大方向：1)优质大储、工商储企业；2)高功率组件企业；3)硅料企业；4)格局优化的玻璃企业；5)新产品兑现的浆料企业 [4]

行业现状与核心观点 - 光伏玻璃行业目前需求冷淡，库存天数加速上升，价格已降至每平方米11.5元人民币 [1] - 四家龙头企业盈利已接近盈亏平衡线，其余企业亏损进一步加深 [1] - 推荐信义光能(00968)与福莱特玻璃(06865)，建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团(601636.SH) [1] 供需分析与展望 - 预计2026年行业产能利用率两极分化将加剧 [1] - 若实现供需平衡，国内光伏玻璃产能需在现有基础上减少5,000至20,000吨 [1] - 预计明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求预计下滑约23%至36% [1] - 预计海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求预计达到150GW [1] - 届时仍需国内调配约8,800吨产能以玻璃形态直销海外 [1] - 具备海外客户基础的企业有望维持较高开工率，出口能力较弱的企业将面临经营压力，可能导致产能被动退出 [1] 价格与成本趋势 - 预计明年价格较今年趋于稳定 [2] - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为每平方米12.59元人民币，同比下降15.83% [2] - 根据行业指引，明年全年均价有望维持在每平方米13至13.5元人民币区间 [2] 企业盈利分化 - 龙头企业利润率中枢有望上移，而二线及以下企业利润仍存下行风险 [2] - 两家龙头企业综合利润率较今年有望提升约5个百分点 [2] - 二线龙头企业南玻A及旗滨集团综合利润率或提升2至3个百分点 [2] - 国内二线中部及以下梯队企业多数缺乏海外客户基础，难以通过出口改善盈利状况 [2]

行业现状与核心观点 - 光伏玻璃行业目前需求冷淡，库存天数加速上升，价格已降至每平方米11.5元人民币 [1] - 四家龙头企业盈利已接近盈亏平衡线，其余企业亏损进一步加深 [1] - 推荐信义光能(00968)、福莱特玻璃(06865)，建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团(601636.SH) [1] 供需分析 - 报告认为2026年行业产能利用率两极分化将加剧 [1] - 若实现供需平衡，国内光伏玻璃产能需在现有基础上减少5,000至20,000吨 [1] - 明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求预计下滑约23%至36% [1] - 海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求预计达到150GW [1] - 据测算，届时仍需国内调配约8,800吨产能以玻璃形态直销海外 [1] - 具备海外客户基础的企业有望维持较高开工率，出口能力较弱的企业将面临经营压力，可能导致产能被动退出 [1] 价格与成本 - 该行预计明年价格较今年趋于稳定 [2] - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为每平方米12.59元人民币，同比下降15.83% [2] - 根据行业指引，明年全年均价有望维持在每平方米13至13.5元人民币区间 [2] 企业利润 - 龙头企业利润率中枢有望上移，而二线及以下企业利润仍存下行风险 [2] - 测算显示，两家龙头企业综合利润率较今年有望提升约5个百分点 [2] - 二线龙头企业南玻A及旗滨集团综合利润率或提升2至3个百分点 [2] - 国内二线中部及以下梯队企业多数缺乏海外客户基础，难以通过出口改善盈利状况 [2]

行业供需现状与展望 - 近期光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格已降至11.5元/平方米 [1] - 行业盈利分化加剧，4家头部企业盈利接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深 [1] - 展望2026年，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨 [1][2] - 明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [1][2] - 海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW，测算仍需国内调配8800吨产能以玻璃形态直销海外 [1][2] 企业分化与产能出清 - 有海外客户基础的光伏玻璃企业能保持相对较好的开工率 [2] - 产品出口能力有限的企业将面临库存持续增加、无法转化为收入的压力，最终可能导致现金流断裂和产能被动出清 [2] - 产能利用率两极分化将加深 [1][2] 价格与成本趋势 - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为12.59元/平方米，同比下滑15.83% [2] - 明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在13-13.5元/平方米 [2] - 明年成本存在小幅压降空间，主要因重碱、超白石英砂供过于求价格有下调空间，天然气价格平稳，以及澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利前景 - 头部企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [3] - 明年龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善，但二线头部以下企业难以通过低价策略增加销量，利润转化困难 [3] - 海外方面，因外资组件厂商需求攀升，预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [3] - 头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [3] - 测算显示，头部两家企业综合利润率相较今年有望提升5个百分点；二线头部企业南玻A和旗滨集团的综合利润率有望提升2-3个百分点 [3] - 国内二线中部及以下企业大多缺乏海外客户基础，难以通过出口改善利润和生存状态 [3] 投资标的 - 推荐信义光能(00968)、福莱特(601865.SH) [3] - 建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团(601636.SH) [3]

行业近况 - 光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格降至11.5元/平方米 [1] - 4家头部企业盈利接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深 [1] 供需分析 - 2026年产能利用率两极分化将加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨 [1] - 2025年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [1] - 2025年海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW [1] - 测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃形态直销海外 [1] - 有海外客户基础的企业能保持较好开工率，出口能力有限的企业将面临库存积压、现金流断裂及产能被动出清风险 [1] 价格与成本展望 - 2024年2.0mm光伏玻璃含税均价12.59元/平方米，同比下滑15.83% [1] - 2025年价格有望趋于稳定，全年均价有望维持在13-13.5元/平方米 [2] - 2025年成本存在小幅压降空间，主要因重碱、超白石英砂供过于求价格有下调空间，天然气价格平稳，澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利与利润率 - 头部企业利润率中枢有望上浮，二线以下企业利润存在继续下探风险 [2] - 2025年龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善 [2] - 二线头部以下企业难以通过低于行业均价的售价增加销量，利润转化困难 [2] - 海外方面，因外资组件厂商需求持续攀升，预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [2] - 头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [2] - 测算头部两家企业综合利润率相较今年有望提升5个百分点 [2] - 二线头部企业南玻A和旗滨集团的综合利润率有望提升2-3个百分点 [2] - 国内二线中部及以下企业大多无海外客户基础，难以通过出口获取更高利润改善生存状态 [2] 投资建议 - 推荐信义光能、福莱特 [2] - 建议关注南玻A及旗滨集团 [2] - 维持覆盖公司估值及盈利预测不变 [2]

行业供需分析 - 当前光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格降至每平方米11.5元 [1] - 预计2026年行业产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000至20000吨 [1] - 预计明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23%至36% [1] - 预计明年海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW [1] - 为满足海外需求，测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃形态直销海外 [1] 价格与成本展望 - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为每平方米12.59元，按年下滑15.83% [1] - 预计明年价格相较今年有望趋于稳定，全年均价有望维持在每平方米13至13.5元 [1] - 此价格预期基于不得低于成本价销售的指引 [1] 企业盈利与投资建议 - 预计龙头企业利润率中枢有望上浮 [1] - 预计二线以下企业利润存在继续下探的风险 [1] - 推荐信义光能、福莱特，建议关注南玻A及旗滨集团 [1]

文章核心观点 - 纯碱市场的核心矛盾已从价格涨跌演变为不同生产工艺路线之间的成本竞赛 价格在1100元/吨附近持续震荡 使得不同工艺企业的盈利状况出现“生死”分野 [1][2][14] 市场现状与震荡格局 - 2025年12月中旬 纯碱期货主力合约SA401价格在1160元/吨至1190元/吨的狭窄区间内反复波动 市场陷入僵持 [4][5] - 截至12月11日当周 国内纯碱厂家总库存为149.43万吨 整体库存水位处于历史同期高位 [5] - 供应端因亏损或检修导致开工率环比下滑 需求侧因浮法玻璃行业亏损增加冷修计划而转弱 轻碱需求平稳但无力扭转大局 [5] - 现货市场疲软 12月16日河北沙河重质纯碱市场价为1145元/吨 期货贴水暗示现货端压力巨大 [5] - 市场在高供给、高库存与弱需求、弱预期下达成暂时平衡 呈现“弱反弹、强压制”的格局 [6][7][8] - 机构观点普遍谨慎 12月11日当周汇总的研报中看空3篇 中性4篇 看多为0篇 [21] 成本线争夺与工艺分化 - 纯碱生产主要分为三种工艺 成本差异巨大 天然碱法完全成本可低于1000元/吨 联碱法成本中枢在1050-1200元/吨 部分老旧氨碱法成本高于1300元/吨 [2][14] - 以远兴能源为代表的天然碱龙头企业 在当前价格下仍保有可观利润 [14] - 当前约1177元/吨的期货价格使联碱法企业处于微利或盈亏平衡边缘 使部分氨碱法“边际产能”陷入亏损 [14] - 高成本氨碱法企业面临两难抉择 是提前停产检修丢失市场份额 还是持续生产消耗现金流 [15] - 低成本企业正采取“以价换量”策略以提升市场占有率 高成本企业则陷入“囚徒困境” [16] - 行业共识认为 需价格持续低于成本以迫使高成本产能退出 市场供需才能重新平衡 [17] 供需基本面与未来预期 - 需求侧面临双重压力 一方面下游浮法玻璃产业因房地产竣工周期不确定性而收缩采购 另一方面光伏玻璃行业产能扩张速度显著放缓 [10][11] - 供应压力持续 2024年国内纯碱产量已较往年大幅增加 2025年底至2026年仍有包括远兴能源二期在内的数百万吨新增产能计划投放 [12] - 若无大规模主动产能退出 供应过剩格局将被进一步强化 [12] - 浮法玻璃冷修仍有增加预期 重碱需求面临挑战 压制纯碱价格高度 [5] 产业链影响与参与者行为 - 纯碱价格的拉锯牵动全产业链 从上游的远兴能源、中盐化工到下游的信义玻璃、福莱特无不密切关注 [2] - 下游玻璃企业采购行为极端谨慎 华东一家玻璃企业已将原料库存压缩至仅够一周使用 并暂停长协采购 完全采取“随用随买、价低者得”的战术 [3] - 贸易商出货困难 实际成交价往往比报价再低10到20元/吨 但买家兴趣寥寥 [5] 市场交易逻辑的演变 - 市场缺乏明确单边趋势 传统趋势跟踪策略失效 博弈进入对基差、价差和工艺利润进行精细挖掘的更复杂阶段 [19] - 产业客户的套期保值策略发生变化 从简单的锁定利润变为艰难的“动态套保”和“比例套保” 根据价格相对于不同工艺成本线的位置调整头寸 [19] - 投机资金显著分化 短线交易者进行高频区间交易 中长期资金则将纯碱视为观察产能周期演变的样本 [20] - 部分资金构建“多天然碱龙头股、空纯碱期货”的宏观对冲组合 逻辑在于低成本龙头企业能存活并扩大份额 而期货价格承受高成本产能缓慢出清的压力 [20] - 期权市场活跃度提升 机构通过卖出期权构建“备兑策略”或买入跨式期权组合来应对高波动性和博弈价格突破 [21] - 市场参与者认为 任何短期反弹都是提供更好的逢高卖空或套保机会 [21]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 行业关注点聚焦于机器人产业突破与新能源政策优化，同时光伏产业链价格进入震荡筑底阶段 [1][2][4][5] - 优必选获得国内领先AI大模型公司人形机器人订单，总金额超过0.5亿元人民币，涉及硬件销售与技术支持 [2] - 中央经济工作会议确定2026年将制定能源强国建设规划纲要，以推进新型能源体系建设和绿电应用 [4] - 国家发改委与能源局优化集中式新能源市场报价规则，对参与企业的装机规模与集团归属提出明确限制 [5] - 光伏产业链上游多晶硅、硅片价格企稳，电池片价格承压，组件需求平淡，整体市场处于价格博弈与筑底阶段 [6][8][9] 行业动态与公司事件 - **机器人产业进展**：优必选科技与国内领先AI大模型公司签订销售合同，产品以全球首款自主换电工业人形机器人Walker S2为主，并将开放数据接口支持AI大模型集成 [2] - **机器人产业进展**：美的首次发布行业首创的六臂轮足式超人形机器人“美罗U（MIRO U）”，具备稳定升降、360度原地转体及六条仿生机械臂协同作业能力 [3] - **政策动态**：中央经济工作会议强调坚持“双碳”引领，明年将制定能源强国建设规划纲要，并加强全国碳排放权交易市场建设 [4] - **政策动态**：两部委发布通知，优化集中式新能源发电企业市场报价，原则上禁止跨集团、跨省集中报价及达成垄断协议 [5] 光伏产业链价格追踪 - **多晶硅**：本周致密料均价为52.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，均与上周持平；12月国内多晶硅预计产量11.35万吨，下游采购减缓，硅料延续累库趋势 [6] - **硅片**：本周130um的182-183.75mm N型硅片均价1.18元/片，130um的210mm N型硅片均价1.23元/片，均与上周持平；12月硅片企业减产幅度约16%，库存累积速度放缓，价格呈现止跌迹象 [8] - **电池片**：本周182-183.75mm N型电池片均价为0.28元/W，210mm N型电池片价格为0.28元/W，均较上周下降1.8%；12月电池片排产计划环比下降约12.5%，银浆价格上涨带来成本压力 [8] - **组件**：本周182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型 HJT组件价格为0.780元/W，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，分布式BC组件价格为0.76元/W，均与上周持平；BC组件较TOPCon存在溢价，集中式溢价10.9%，分布式溢价8.6%；年末市场需求平淡，新签订单能见度有限 [9] - **光伏玻璃**：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为19元/㎡，较上周下降2.56%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为11.5元/㎡，较上周下降4.17% [9] 投资建议与重点推荐 - **重点推荐方向与公司**： - BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能 [10] - 供给侧方向：大全能源、福莱特 [10] - 光储方向：海博思创、阳光电源、德业股份 [10] - 电力市场化方向：朗新集团 [10] - 国产替代方向：石英股份 [10] - 海外布局方向：横店东磁、博威合金 [10] - **建议积极关注公司**：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能 [10] 首选股票列表 - 爱旭股份 (600732.SH)：评级 买入-B [3] - 隆基绿能 (601012.SH)：评级 买入-B [3] - 大全能源 (688303.SH)：评级 买入-B [3] - 海博思创 (688411.SH)：评级 买入-A [4] - 阳光电源 (300274.SZ)：评级 买入-A [4] - 德业股份 (605117.SH)：评级 买入-A [4] - 朗新集团 (300682.SZ)：评级 买入-B [4] - 石英股份 (603688.SH)：评级 买入-A [4] - 横店东磁 (002056.SZ)：评级 买入-A [4] - 博威合金 (601137.SH)：评级 买入-A [5] - 福莱特 (601865.SH)：评级 买入-A [7]

文章核心观点 - 纯碱市场在2025年底陷入僵持震荡格局，价格在关键成本线（1050-1200元/吨）附近拉锯，不同生产工艺企业的盈利状况出现显著分化，行业正经历高供给、高库存与弱需求下的艰难平衡，市场等待高成本产能出清的信号[2][5][6][10][13] 市场现状与价格表现 - 2025年12月16日，郑州商品交易所纯碱期货主力合约SA401在窄幅区间内波动，前一交易日（12月15日）收于1126元/吨[1][2] - 一周前的12月11日，该合约收盘价1094元/吨曾击穿市场心理关口，跌近1050-1200元/吨的关键成本区间下沿，并跌破许多企业的现金成本[2] - 进入12月中旬，纯碱主力合约价格在1160元/吨至1190元/吨的狭窄区间内反复波动[3] - 现货市场更显疲软，12月16日河北沙河重质纯碱市场价仅为1145元/吨，期货持续贴水[3] - 贸易商反映近期出货困难，实际成交价比报价低10到20元/吨[3] 供需基本面分析 - **库存高企**：截至12月11日当周，国内纯碱厂家总库存为149.43万吨，整体库存水位处于历史同期高位[3] - **供应端**：部分企业因亏损或检修降低负荷，开工率环比下滑[3] - **需求端**：浮法玻璃行业因持续亏损增加冷修计划，主导了纯碱需求的转弱趋势；轻碱下游需求保持平稳但无力扭转大局[3] - **未来预期**：后续浮法玻璃冷修仍有增加预期，重碱需求面临挑战；光伏玻璃行业在反内卷政策导向下产能扩张速度显著放缓[3][8] - **长期供应压力**：2024年国内纯碱产量已较往年大幅增加，2025年底至2026年仍有包括远兴能源二期在内的数百万吨新增产能计划投放[9] 成本结构与行业分化 - **天然碱法**：依托矿产资源，完全成本可控制在每吨1000元以下，在当前价格下仍保有可观利润[2][10] - **联碱法**：成本中枢在1050元/吨到1200元/吨，当前1177元/吨的期货价格使其处于微利或盈亏平衡边缘[2][10] - **氨碱法**：部分老旧或外购原料的工厂完全成本可能高于1300元/吨，当前市场价格意味着生产即亏损[2][10] - **行业行为割裂**：低成本企业采取“以价换量”策略以提升市场占有率；高成本企业陷入“囚徒困境”，在减产保价与维持份额之间艰难抉择[11][12] - 部分氨碱法企业已开始评估将年度检修大幅提前，进行“冷修”的可能性[11] 机构观点与市场情绪 - 华泰期货指出成本提供一定支撑，但重碱需求面临挑战压制价格高度[3] - 安粮期货认为近期纯碱基本面略有回暖，但供需过剩压力依旧较大[4] - 光大期货判断市场多空因素均有，整体仍维持低位宽幅波动趋势[7] - 中信期货认为价格预期受到下游需求收缩和光伏产能扩张放缓的拖累而下行[8] - 长江期货指出供给端压力持续存在，市场悲观预期没有改变[9] - 大越期货预判基本面疲弱，短期预计以震荡偏空运行为主[13] - 海证期货指出单边疲软预期正在减弱，市场关注点转向波动率交易[15] - 同花顺财经汇总的机构观点显示，当周看空研报3篇，中性4篇，看多为0篇[16] 交易逻辑与策略演变 - 市场缺乏明确单边趋势，传统趋势跟踪策略失效，博弈进入对基差、价差和工艺利润进行精细挖掘的阶段[14] - 产业客户的套期保值策略变得复杂，从简单的“要不要套”转变为纠结“套多少”和“什么时候套”[14] - 部分企业策略调整为“动态套保”和“比例套保”，根据价格相对于不同工艺成本线的位置灵活调整头寸[14] - 投机资金显著分化：短线交易者进行高频区间交易；中长期资金构建“多天然碱龙头股、空纯碱期货”的宏观对冲组合[15] - 期权市场活跃度提升，机构通过卖出期权构建“备兑策略”或买入跨式期权组合来应对高不确定性和博弈价格突破[15] - 市场参与者认为任何短期反弹都是提供更好的逢高卖空或套保机会[17]