股价表现 - 晶科科技9月3日股价下跌5.89%至4.47元/股 成交额3.11亿元 换手率1.90% 总市值159.62亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为光伏电站开发运营转让业务（占比75.88%）和光伏电站EPC业务（占比5.77%） 户用光伏电站滚动开发业务占比17.36% [1] 股东持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持497.45万股 总持股达2638万股 占流通股比例0.74% 当日浮亏约738.64万元 [2] - 该ETF基金规模649.53亿元 今年以来收益24.03% 近一年收益62.92% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾任职6年302天 管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报138.38% 最差回报-17.86% [3]

电力股市场表现 - A股市场电力股普遍下跌 其中华银电力和晶科科技跌幅超过6% [1] - 兆新股份和华光环能跌幅超过5% 梅雁吉祥下跌4% [1] - 乐山电力、广安爱众、珈伟新能、吉电股份均下跌3% [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司持续推进轻资产运营战略 加快户用光伏项目周转 海外电站建设加速 储能业务进入放量阶段 [1][2][3] - 2025年上半年实现营业收入21.24亿元 同比增长10.47% 归母净利润1.23亿元 同比增长39.76% [1] - 预计2025-2027年营收分别为50.73/53.99/57.39亿元 归母净利润分别为4.18/4.64/5.17亿元 [3] 业务运营表现 - 自持电站装机容量达5.953GW 新增装机233MW 其中集中式新增97MW 工商业分布式新增124MW [2] - 户用光伏业务实现出售652MW 周转率超过60% 持续推进轻资产转型 [2] - 2025年上半年转让电站合计约729MW 预计全年转让规模较去年进一步增长 [2] - 海外电站已并网运营规模达444MW 新增开发光伏和储能项目900MW [3] 储能业务发展 - 自持独立储能电站约657MWh [3] - 新增开发储能项目规模达3.9GWh 储备资源快速放量 [3] 财务预测 - 预计2025年营收50.73亿元(同比增长6.3%) 2026年53.99亿元(同比增长6.4%) 2027年57.39亿元(同比增长6.3%) [3][6] - 预计2025年归母净利润4.18亿元(同比增长28.7%) 2026年4.64亿元(同比增长11.1%) 2027年5.17亿元(同比增长11.6%) [3][6] - 预计毛利率维持在40%以上水平 2025年预计为40.44% [6][8] - 预计净利润率持续提升 从2025年8.23%升至2027年9.02% [6][8] - 对应PE估值分别为41x/37x/33x [3]

电力板块市场表现 - 电力板块整体下跌0.05% 但跑输上证指数(涨0.46%)和深证成指(涨1.05%) [1] - 云南能投领跌板块 跌幅达3.47% [2] - 上海电力表现最佳 涨停9.99% [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五分别为上海电力(9.99%)、兆新股份(9.94%)、晶科科技(6.92%)、涪陵电力(4.86%)、建投能源(4.70%) [1] - 跌幅前五分别为云南能投(-3.47%)、联美控股(-2.65%)、露笑科技(-2.00%)、华银电力(-1.66%)、川投能源(-1.61%) [2] 资金流向分析 - 电力板块主力资金净流出11.72亿元 [2] - 游资资金净流入4694.45万元 [2] - 散户资金净流入11.25亿元 [2] - 上海电力获主力资金净流入3.21亿元 净占比18.75% [3] - 晶科科技获主力资金净流入7784.36万元 净占比7.71% [3] - 广安爱众获主力资金净流入4732.74万元 净占比10.72% [3] 成交活跃度 - 上海电力成交额达17.09亿元 成交量104.45万手 [1] - 兆新股份成交额13.76亿元 成交量402.19万手 [1] - 华银电力成交额13.04亿元 成交量168.19万手 [2] - 晶科科技成交额10.09亿元 成交量214.96万手 [1]

宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

董事会会议召开情况 - 公司第三届董事会第三十二次会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 全体9名董事实际出席 董事长李仙德主持会议 符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告及募集资金相关决议 - 董事会全票通过2025年半年度报告及摘要 同意9票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 董事会全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 同意9票 反对0票 弃权0票 [2] 公司治理结构重大调整 - 董事会全票通过增加注册资本及取消监事会的议案 需提交股东大会审议 [2] - 同步修订公司章程并办理工商变更登记 [2] 公司治理制度全面修订 - 为落实最新法律法规要求 董事会全票通过修订七项公司治理制度 包括《股东大会议事规则》《董事会议事规则》等 [2][3] - 修订后的制度需提交股东大会逐项审议 [3] 临时股东大会安排 - 董事会全票通过择期召开2025年第四次临时股东大会的议案 授权董事长决定具体召开时间及会议安排 [3]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第十八次会议于2025年8月27日以现场投票方式召开 应出席监事3人 实际出席3人 会议由监事会主席曹海云主持 [1] 半年度报告审议 - 监事会审议通过《2025年半年度报告及摘要》议案 认为报告编制符合法律法规和公司内部管理制度 信息真实反映公司经营管理和财务状况 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [1] 募集资金管理情况 - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》 确认上半年募集资金存放与使用符合《上市公司募集资金监管规则》等规定 信息披露及时准确完整 无违规情形 [2] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [2] 公司治理结构变更 - 审议通过《关于增加注册资本、取消监事会暨修订〈公司章程〉并办理工商变更登记的议案》 拟根据新《公司法》要求取消监事会并增加注册资本 同步修订《公司章程》 [2] - 《监事会议事规则》将相应废止 变更前监事会将继续履行监督职能 [3] - 本议案尚需提交股东大会审议 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [2][3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入21.24亿元 同比增长10.47% [2] - 归属于母公司净利润1.23亿元 同比增长39.76% [2] - 营收增长主要因户用光伏电站滚动开发业务规模扩大 [2] - 净利润增长主要因电站产品化交易规模增加带来收益提升 [2] 电站运营规模 - 自持电站规模约5953MW 自持独立储能电站规模约657MWh [2] - 上半年完成发电量约35.91亿千瓦时 [2] - 海外电站并网运营规模达444MW [7] 业务发展策略 - 主动控制自投项目投资节奏 上半年新增装机量约233MW [4] - 获取开发指标1465MW 包含风电330MW [4] - 工商业分布式新增装机并网124MW 合作阿里云、京东等企业 [4] - 下半年重点围绕乙方服务模式开展工商业分布式业务 [4] 轻资产运营 - 户用光伏业务实现出售652MW 周转率超60% [4] - 完成77MW工商业分布式资产包出售 [4] - 电站转让规模预计较去年进一步增长 [4] 储能业务进展 - 甘肃新增网侧独立储能并网360MWh [6] - 新增开发储能项目规模达3.9GWh [6] - 市场化储能代运营签约66MWh [6] 售电与综合能源服务 - 在9个省份新签约客户686家 签约电量16亿度 [6] - 交易电量75亿度 [6] - 江西上饶园区级源网荷储一体化微电网项目投运 [6] - 新能源电站代理交易规模达342MW [6] 政策环境与行业趋势 - 新能源行业进入高质量可持续发展新阶段 [3] - 分布式光伏发电开发建设管理办法和新能源上网电价改革政策相继出台 [3] - 行业处于政策切换窗口期 运营商调整投资决策和业务节奏 [3] 海外市场拓展 - 海外累计新增开发光伏和储能项目900MW [7] - 拥有十年海外发电市场经验 具备EPC管理能力和金融机构合作关系 [7]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中下跌2.01%至4.38元/股 成交额5.32亿元 换手率3.33% 总市值156.41亿元 [1] - 主力资金净流出461.13万元 特大单买卖占比分别为10.88%和17.46% 大单买卖占比分别为30.91%和25.19% [1] - 年内股价累计上涨56.82% 近5/20/60日分别上涨2.34%/38.17%/66.98% [1] 公司基本面 - 主营业务构成：光伏电站开发运营转让业务75.88% 户用光伏电站滚动开发业务17.36% 光伏电站EPC业务5.77% [1] - 2025年上半年营业收入21.24亿元（同比增长10.47%） 归母净利润1.23亿元（同比增长39.76%） [2] - A股上市后累计派现3.19亿元 近三年累计派现1.61亿元 [2] 股东结构变化 - 股东户数11.91万户（较上期减少3.87%） 人均流通股29,980股（较上期增加4.02%） [2] - 光伏ETF持股3326.61万股（较上期减少17.17万股） 香港中央结算新进持股3307.94万股 中证1000ETF持股2638万股（较上期增加497.45万股） [2] 行业属性与业务定位 - 所属申万行业：公用事业-电力-光伏发电 [1] - 概念板块涵盖IDC概念 光伏玻璃 虚拟电厂 新能源 融资融券等 [1] - 公司成立时间2011年7月 2020年5月上市 注册地位于上海市闵行区 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.24亿元，同比增长10.47%，主要系户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长所致[1] - 归属于母公司净利润1.23亿元，同比增长39.76%，主要系电站产品化交易规模增加带来的收益增长[1] - 售电业务在9个省份新签约客户686家，签约电量16亿度，交易电量75亿度[2] 电站资产规模 - 自持电站规模约5953MW，自持独立储能电站规模约657MWh，2025年上半年完成发电量约35.91亿千瓦时[1] - 上半年新增装机量约233MW，其中工商业分布式实现新增装机并网124MW，合作业主包括阿里云、京东、顺丰等知名企业[1] - 海外电站已并网运营规模达到444MW，报告期内累计新增开发光伏和储能项目达900MW[3] 业务发展策略 - 户用光伏业务聚焦存货周转，实现出售652MW，对比年初存量1077MW周转率超过60%，推动轻资产转型[2] - 完成约77MW工商业分布式资产包出售，预计全年电站转让规模较去年进一步增长[2] - 主动控制自投项目投资节奏，同时获取开发指标1465MW（含风电330MW），延续民企领域头部优势[1] 储能与综合能源服务 - 在甘肃省新增网侧独立储能并网360MWh，报告期内新增开发储能项目规模达3.9GWh[2] - 市场化储能代运营签约66MWh，新能源电站代理交易规模达342MW[2] - 源网荷储微电网项目取得突破，江西上饶园区级项目正式投运，继去年腾讯数据中心示范项目后进一步拓展[2] 海外业务拓展 - 沙特400MW项目、西班牙175MW项目（已完成预出售）正处于建设阶段[3] - 哥伦比亚200MW项目已确定工程总包并启动股权收购协议谈判[3] - 海外项目建立从开发到出售的利润闭环模式，为业绩持续增长提供支撑[3]