报告公司投资评级 - 首次覆盖上海医药，给予“买入”评级 [2][5][125] 报告的核心观点 - 上海医药作为国内首家A+H医药上市公司，引入云南白药混改，全产业链布局完善 公司积极拥抱流通新业态，压缩费用提升效率，同时加码创新研发并完成和黄并表 预计2025 - 2027年营收和归母净利润实现增长，合理市值较当前有34%上涨空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 发展历史：前身始于中国医药公司上海分公司，1994年A股上市，2011年H股上市成首家A+H医药企业，2017年并购康德乐中国业务成国内第二大流通企业，2022年引入云南白药，2024年位列《财富》世界500强第411位 [14][15] - 股权结构及管理层：截至25Q1，控股股东为上海上实（集团）有限公司，实控人为上实集团 云南白药持股17.95%，股权结构分散多元化 管理团队专业，助力公司高质量发展 [19][22] - 业绩表现：2024年营收2753亿元，同比增5.7%，归母净利润45.5亿元，同比增20.8% 25Q1营收708亿元，同比增0.9%，归母净利润13.3亿元，同比 - 13.6% 商业为主要收入来源，2024年占比94.3% 2024年毛利306亿元，同比降2.2%，综合毛利率11.1% 2024年ROE从5.6%提至6.5%，ROA从2.5%提至2.7% [25][29][37] 流通业务 - 全国流通市场情况：2023年全国七大类医药商品销售总额2.93万亿元，同比增7.5% 药品批发市场占78.15%，零售市场占21.85% 行业毛利率压缩，2023年平均毛利率7.3%，同比降0.5个百分点 行业结构有优化空间 [38][43] - 流通板块经营情况：2023年国内医药流通CR4达41.3%，上海医药居全国医药批发企业第二 2023年启动商业板块南北平台整合，完善全国25个省市纯销网络覆盖 2024年分销收入2512亿元，同比增7.4%，零售收入85亿元，同比 - 6.6% 分销毛利率5.9%，同比 - 0.4pct，零售毛利率12.8%，同比 + 0.9pct [47][49][50] - 增长亮点：创新药商业：2024年商业板块创新药销售305亿元，同比增幅29.7%，新增进口总代品规25个 SPD模式：将SPD作为核心战略业务，建立全品类院内智慧供应链管理体系 2024年器械大健康业务销售442亿元，同比增10.5% 上海本地“1+1+1”模式：契合上海分级诊疗模式，处理超百万张延伸处方，推动上海地区流通业务增长 [54][56][66] 医药工业 - 仿制药：2024年医药工业收入237亿元，同比降9.6% 全年工业销售过亿元产品44个，60个重点品种销售收入137.32亿元，同比增1.43% 2024年新增15个品种通过一致性评价，累计74个品种 [70][74] - 创新药研发：截至2024年末，新药管线54项，其中创新药40项，改良型新药14项 1项提交上市申请，5项处临床III期阶段 [75] - 中药：2024年中药板块工业收入95.71亿元 重点中药品种销售额向好，睿尔复方中药创新药SRD4610完成国内ALSⅡ期临床试验，获美国FDA孤儿药资格认定 [98][101] 对外投资与合作 - 和黄完成收购并表：2025年4月完成上海和黄药业股权变更交易，持股60% 麝香保心丸年销售额近30亿元，MUST研究显示可降低MACE风险 预计并表后工业板块收入及利润增厚 [102][105][107] - 镁信健康与云药房：2015年成立上药云健康布局药品零售，有200 +家DTP专业药房 2017年成立镁信健康，获超30亿元融资，估值破百亿元 [108][114] - 云南白药合作：云南白药为第二大股东，双方在中药材种植、客户资源、市场渠道等方面合作，2025年销售和采购金额有上限，还拟建中医药产业联盟 [117] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025 - 2027年医药商业分销收入2763/3039/3343亿元，同比增10%，毛利率6.1%/6.2%/6.2%；零售收入92/99/107亿元，同比增8%，毛利率13% 医药工业收入268/295/316亿元，同比增13%/10%/7%，毛利率59.2% 其他业务收入19/26/37亿元，同比增40%，内部抵消收入 - 119/-127/-139亿元 [6][118] - 估值与评级：使用PE估值法，参照可比公司2025年平均PE估值10x，目标市值540亿元，较当前有34%上涨空间，给予“买入”评级 [123][125]

股东大会信息 - 董事会于2025年5月31日公告通知召开股东大会[3] - 股东大会于2025年6月26日下午13:00在上海徐汇区召开[3] - 交易系统和互联网投票平台投票时间[4] 参会情况 - 出席股东及委托代理人共605名[5] - 所持表决权股份数为2,395,389,898股[5] - 占公司有表决权股份总数的64.5943%[5] 会议相关 - 召集人为公司董事会[6] - 无新临时提案，采取现场与网络投票结合表决[7] - 召集、召开程序及结果合法有效[8]

股息信息 - 2024年末期股息每10股2.9元人民币[1] - 派息按预设货币每10股3.16971港元，汇率1:1.093[1] 时间安排 - 除净日2025年7月16日，记录日7月17日[1] - 获取股息递交通知最后时限7月17日16:30[1] - 股息派发日2025年8月25日[1] 税率情况 - 境外H股非居民企业股东所得税税率10%[2] - 特定H股个人股东所得税税率10%或20%[2] - 内地个人投资者港股通投资H股股息所得税税率20%[2]

无符合要求的关键要点内容可输出。

参会股东情况 - 出席会议的股东和代理人共605人，其中A股股东604人，H股股东1人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为2395389898股，占公司有表决权股份总数的64.5943%[3] - A股股东持有股份总数为2004333627股，占比54.0490%；H股股东持有391056271股，占比10.5453%[3][4] 议案表决情况 - 2024年度报告表决中，A股同意票数1999210128，比例99.7444%；H股同意票数390613971，比例99.8869%[5] - 2024年度董事会工作报告表决，普通股合计同意票数2389315356，比例99.7464%[7] - 2024年度监事会工作报告表决，普通股合计同意票数2389810799，比例99.7671%[8] - 2024年度财务决算及2025年度财务预算报告表决，普通股合计同意票数2389552197，比例99.7563%[9] - 2024年度利润分配预案表决，普通股合计同意票数2390279564，比例99.7867%[10] - 2025年度对外担保计划议案表决，普通股合计同意票数2295324775，比例95.8226%[11] - 发行债务融资产品议案表决，普通股合计同意票数2388048954，比例99.6935%[12] - 议案10.02 - 10.12各债券相关议案表决，A股、H股及普通股合计均有较高同意比例[15 - 24] - A股同意公司一般性授权议案票数为1974434179，比例98.5083%；H股同意票数为334381762，比例85.5073%；普通股合计同意票数为2308815941，比例96.3858%[26] 其他议案情况 - 2024年度利润分配预案，同意票数208350360，比例97.6388%；反对票数4942734，比例2.3163%；弃权票数95900，比例0.0449%[26] - 续聘会计师事务所议案，同意票数208291654，比例97.6112%；反对票数2881640，比例1.3504%；弃权票数2215700，比例1.0384%[26] - 2025年度对外担保计划议案，同意票数82034400；反对票数6560000[27] - 公司符合发行公司债券条件议案，同意票数206494050，比例96.7688%；反对票数4677644，比例2.1921%；弃权票数2217300，比例1.0391%[27] 股东大会相关 - 2024年年度股东大会议案中第1 - 7项为普通决议议案，获有效表决权股份总数1/2以上通过；第8 - 11项为特别决议议案，获有效表决权股份总数2/3以上通过[28] - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（上海）事务所，律师为见飞扬、孙静雯[29] - 律师认为本次股东大会召集、召开程序，出席人员资格、召集人资格，表决程序和结果均合法有效[29]

股份信息 - 截至股东周年大会股权登记日，公司已发行股份总数为3,708,361,809股，含2,789,289,105股A股和919,072,704股H股[4] 股东周年大会情况 - 2024年股东周年大会于2025年6月26日召开[2] - 出席股东周年大会的股东和授权代表人有605家，其中A股股东604家，H股股东1家[5] - 出席股东所持有表决权的股份总数为2,395,389,898股，占公司有表决权股份总数的64.5943%[5] 议案表决情况 - 2024年度报告等多项议案获高比例同意票数通过，如2024年度报告普通股合计同意票数为2,389,824,099，占比99.7676%[5] - 股东周年大会上，议案1至7作为普通决议、议案8至11作为特别决议获正式通过[25] 利润分配 - 每10股股份派发人民币2.90元（含税）的2024年度现金红利[27] - 现金红利预期2025年8月25日派发给2025年7月17日名列公司H股股东名册的股东[27] - H股每股应得现金红利为0.31697港元（含税），折算汇率为人民币0.91491元兑港币1.00元[28] 税务情况 - 公司扣除派发给非中国居民H股个人股东股息的10%作为个人所得税[29] - 公司按派发给H股的海外非中国居民企业持有人股息的10%扣缴企业所得税[30] - 公司按10%的税率代扣沪股通投资者所得税[31] 人员情况 - 公司执行董事为杨秋华、沈波、李永忠及董明[4] - 公司非执行董事为张文文学，独立非执行董事为顾朝阳、霍文逊、王忠及万钧[4]

城建发展 - 公司收到持股33.47%的京城佳业2024年度分红款712.82万元 [1] - 主营业务为房地产开发、对外股权投资和商业地产经营 [1] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发 [1] 圣诺生物 - 预计2025年上半年归母净利润7702.75万元至9414.48万元，同比增长253.54%至332.10% [1] - 扣非净利润预计7734.64万元至9453.45万元，同比增加304.49%至394.38% [1] - 主营业务为多肽原料药和制剂产品的研发、生产与销售 [1] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [1] 金达威 - 取得"一种纳豆激酶的提纯方法"发明专利证书，专利权期限二十年 [2] - 主营业务为保健食品和饲料添加剂的研发、生产及销售 [2] - 所属行业为食品饮料-食品加工-保健品 [2] 中信国安 - 拟以2.78亿元股权出资增资中国广电湖南公司5.29%股权 [2] - 主营业务为企业综合信息服务业务、有线电视网络业务、房地产业务 [2] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [3] 吉电股份 - 股东代表董事、总经理牛国君辞职 [3] - 主营业务为火电、水电、新能源的研发、生产和销售 [3] - 所属行业为公用事业-电力-电能综合服务 [4] 健康元 - JKN2301干混悬剂临床试验获批准，针对2至12周岁流感儿童患者 [5] - 主营业务为医药产品及保健品研发、生产及销售 [6] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [7] 新天绿能 - 完成发行15亿元绿色中期票据，期限3+N年，利率2.05% [7] - 主营业务为新能源发电业务及天然气销售业务 [8] - 所属行业为公用事业-电力-风力发电 [9] 恒润股份 - 全资子公司拟投资12亿元建设年产2000套风电齿轮箱零部件项目 [9] - 主营业务为辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件的研发、生产和销售 [9] - 所属行业为电力设备-风电设备-风电零部件 [10] 普莱得 - 收到1000万元政府补助，占最近一年净利润15.87% [10] - 主营业务为电动工具研发、设计、生产和销售 [11] - 所属行业为机械设备-通用设备-其他通用设备 [12] 博腾股份 - 全资三级子公司通过欧盟QP审计 [12] - 主营业务为小分子药物、大分子药物及基因细胞治疗等CDMO服务 [12] - 所属行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [13] 周大生 - 5月新增7家自营门店，总投资金额90万元至650万元 [13] - 主营业务为"周大生"品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营 [14] - 所属行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 [15] 万泰生物 - 启动冻干水痘疫苗III期临床试验 [15] - 主营业务为体外诊断试剂、自动化检测设备、疫苗研发生产及销售 [15] - 所属行业为医药生物-生物制品-疫苗 [16] 万达信息 - 拟签订870万元中国人寿新一代人力资源管理系统二期项目合同 [16] - 主营业务为智慧城市中的软件开发、服务和整体解决方案 [16] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [17] 皖通科技 - 取得"一种基于实时交通流的高速公路车道管控方法及系统"发明专利 [17] - 主营业务为高速公路信息化建设 [18] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [19] 上海医药 - 普瑞巴林胶囊获得泰国药品注册证书 [19] - 主营业务为医药工业、医药商业 [20] - 所属行业为医药生物-医药商业-医药流通 [21] 三星医疗 - 子公司预中标1.43亿元国家电网项目 [21] - 主营业务为智能配用电板块、医疗服务板块 [22] - 所属行业为电力设备-电网设备-配电设备 [23] 开开实业 - 拟使用2000万元闲置自有资金购买结构性存款产品 [24] - 主营业务为医药流通及服务和服装批发、零售 [24] - 所属行业为医药生物-医药商业-医药流通 [24] 江苏华辰 - 拟发行4.6亿元可转换公司债券 [24] - 主营业务为节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等 [24] - 所属行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [24] 建工修复 - 联合中标3276万元土壤污染治理项目 [24] - 主营业务为环境修复综合服务 [25] - 所属行业为环保-环境治理-综合环境治理 [25] 迪哲医药 - 完成舒沃哲全球多中心III期临床试验患者入组 [25] - 主营业务为恶性肿瘤、免疫性疾病领域创新疗法的研究、开发和商业化 [25] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [26] 德尔股份 - 发行股份购买资产并募集配套资金申请文件获深交所受理 [26] - 主营业务为汽车零部件系统的供应 [26] - 所属行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 [26] 北京科锐 - 中标多个电网项目，金额约1.54亿元 [27] - 主营业务为配电设备研发与制造、新能源投资与建设、智慧能源管理 [27] - 所属行业为电力设备-电网设备-配电设备 [28] 协创数据 - 拟与苏银金租开展4.98亿元融资租赁业务 [28] - 主营业务为通过研发先进的硬件和软件解决方案，提供一体化的产品和服务 [28] - 所属行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [29] 美格智能 - 向香港联交所递交H股发行上市申请 [29] - 主营业务为无线通信模组和物联网解决方案业务 [30] - 所属行业为通信-通信设备-通信终端及配件 [31] 宇信科技 - 向香港联交所递交H股发行上市申请 [31] - 主营业务为银行科技解决方案、非银科技解决方案和创新运营服务 [31] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [32] 莱美药业 - 股东拟被动减持5915股公司股份 [32] - 主营业务为医药制造 [33] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [33] 景业智能 - 股东拟询价转让3.75%公司股份 [33] - 主营业务为特种机器人及智能装备系统的研发、生产及销售 [35] - 所属行业为机械设备-自动化设备-机器人 [35] 中顺洁柔 - 拟调整回购资金总额至1.1亿元至1.6亿元 [35] - 主营业务为高档生活用纸系列产品、纸巾盒等 [35] - 所属行业为美容护理-个护用品-生活用纸 [36] 太极实业 - 控股子公司拟与SK海力士签署第四期工序服务合同 [36] - 主营业务为半导体业务、电子高科技工程技术服务业务、光伏电站投资运营业务 [36] - 所属行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ [37] 健帆生物 - 产品获得欧盟MDR认证 [37] - 主营业务为生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售 [38] - 所属行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材 [39] *ST恒立 - 收到股票终止上市决定 [39] - 主营业务为汽车空调及零部件业务和贸易 [40] - 所属行业为综合-综合Ⅱ-综合Ⅲ [41] ST长园 - 子公司向沃尔核材出售长园电子25%股权，对价3.4亿元 [41] - 主营业务为智能电网设备与能源互联网技术服务、消费类电子及其他领域智能设备、磷酸铁锂产品 [42] - 所属行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [42] 长虹美菱 - 子公司拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目 [42] - 主营业务为电冰箱、冰柜及空调、洗衣机的生产与销售 [42] - 所属行业为家用电器-白色家电-冰洗 [42] 永臻股份 - 下属公司拟投资13.1亿元建设包头储能电站项目 [42] - 主营业务为绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用 [43] - 所属行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 [44] *ST新元 - 公司实控人、董事长被限制高消费 [44] - 主营业务为智能装备的研发、制造、销售并提供相应的成套解决方案 [44] - 所属行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [44] 大中矿业 - 拟10亿元投建年产3000吨金属锂电池新材料项目 [44] - 主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售 [45] - 所属行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石 [46] 蓝天燃气 - 控股股东拟1亿–1.5亿元增持公司股份 [46] - 主营业务为管道天然气业务、城市燃气等业务 [48] - 所属行业为公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ [49] 荣晟环保 - 实控人已被公安机关变更强制措施为取保候审 [49] - 主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板的生产制造 [49] - 所属行业为轻工制造-造纸-大宗用纸 [50] 快意电梯 - 拟参与设立不超过5亿元投资并购基金 [50] - 主营业务为电梯、自动扶梯和自动人行道的研发设计、制造、销售及相关产品的安装、改造、修理和维保服务 [50] - 所属行业为机械设备-专用设备-楼宇设备 [51] 苏州龙杰 - 董监高拟合计减持不超过93.21万股公司股份 [51] - 主营业务为差别化涤纶长丝、PTT纤维等聚酯纤维长丝的研发、生产及销售 [51] - 所属行业为基础化工-化学纤维-涤纶 [52] 东方财富 - 与民生银行上海分行新签订最高额保证合同，担保最高债权额40亿元 [52] - 主营业务为证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等 [52] - 所属行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [53] 爱柯迪 - 拟1亿–2亿元回购公司股份 [54] - 主营业务为客户提供汽车轻量化解决方案 [54] - 所属行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [54] 空港股份 - 拟向控股股东出售天源建筑80%股权 [54] - 主营业务为园区开发建设 [54] - 所属行业为房地产-房地产开发-产业地产 [54] 优优绿能 - 拟每10股派现12元，合计派发5040万元 [54] - 主营业务为新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售 [55] - 所属行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ [55]

新产品和新技术研发 - 2019年10月常州制药厂完成普瑞巴林胶囊研发[5] - 公司针对该药品在东南亚市场上市投入约219万元研发费用[6] 市场扩张 - 上药泰国普瑞巴林胶囊获泰国药品注册证书获批上市[4] - 2024年泰国市场该药品销售额为4663万美元[7] - 泰国境内该药品有24家销售商[7] 未来展望 - 该药品销售受海外政策等因素影响有不确定性[8]

药品获批情况 - 公司下属上药泰国有限责任公司的普瑞巴林胶囊获得泰国食品药品监督管理局颁发的药品注册证书，批准上市 [1] - 该药品包含3个规格：50mg、75mg、150mg，注册分类为化学仿制药，生产厂家为公司下属企业常州制药厂有限公司 [1] - 普瑞巴林胶囊主要用于治疗带状疱疹后神经痛、糖尿病外周神经痛、纤维肌痛和脊髓损伤引起的神经性疼痛以及癫痫的辅助治疗 [1] 药品研发及市场拓展 - 公司此前已获得美国食品药品监督管理局对普瑞巴林胶囊的批准文号 [2] - 2024年6月，上药泰国向泰国食品药品监督管理局递交注册申请，并于近期获得批准 [2] - 公司针对该药品在东南亚市场（泰国、新加坡、马来西亚及菲律宾）上市另投入的研发费用约人民币219万元 [2] 市场竞争情况 - 截至公告日，泰国境内该药品主要有VIATRIS、SANDOZ和BIOLAB等其他24家销售商 [2] 对公司的影响 - 本次获批标志着公司具备了在泰国市场销售该药品的资格，对公司拓展海外市场带来积极影响 [2] - 公司通过本次获批积累了宝贵的海外市场经验 [2]

新产品和新技术研发 - 2019年10月常州制药厂完成普瑞巴林胶囊研发[2] - 公司针对该药品在东南亚上市投入约219万元研发费用[3] 市场扩张和并购 - 上药泰国普瑞巴林胶囊获泰国注册证书可销售[1] - 2024年泰国市场该药品销售额4663万美元[4] 未来展望 - 药品销售受海外政策等因素影响有不确定性[5]