会议信息 - 董事会会议通知于2024年12月5日送达全体董事[1] - 董事会于2024年12月11日以现场加通讯方式召开[1] - 董事会应到9人，实到9人[1] 议案审议 - 审议通过《关于拟使用闲置自有资金委托理财的议案》[2] - 表决有效票9票，同意9票，反对0票，弃权0票[2]

公司业绩 - 公司今年前三季度整体业绩较去年有所提升，营业收入同比增长 9.9%，归属母公司股东的净利润同比增长 21.6%，第三季度净利润同比增长 44.25%，创年内新高 [1][3] - 主营产品汽车铅酸电池销量稳步提升，低压锂电类产品出货量快速增长，推动收入增长 [2] 市场与产品 - 固态电池成为新热点，公司暂无相关投资规划，但将持续跟踪新技术 [3] - 新能源汽车销量增长对燃油车市场造成影响，但启停电池市场渗透率仍维持在较高水平，AGM 和 EFB 电池应用广泛 [5][6] - 智能电动化对低压电池容量和性能提出更高要求，有利于提升低压电池市场价值规模 [6] 海外市场 - 公司积极推进海外产销协同，完善业务组织架构与资源配置，加大市场拓展力度，海外销售工作有序开展 [4] - 公司加强商机管理，积极与自主车企、海外车企开展合作，多渠道拓展配套业务，深入了解目标市场需求，制定差异化销售策略 [4] 产业链与成本控制 - 公司建有完善的铅酸电池循环产业链，制造产能约 4000 万 kvah，废旧电池处理能力约 86 万吨，受铅价波动影响相对有限 [8] - 影响再生铅利润的主要因素包括废旧电池回收价、回收与销售的匹配情况、加工成本等 [8]

文章核心观点 骆驼股份全资子公司骆驼能源科技有限公司等共同持股的绿水新能（湖北省）能源管理有限公司近日成立 [1][2] 公司信息 - 绿水新能（湖北省）能源管理有限公司近日成立 [1] - 公司法定代表人为杨诗军 [1] - 公司经营范围包含新兴能源技术研发、电池销售等 [1] - 公司由骆驼股份全资子公司骆驼能源科技有限公司等共同持股 [2]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 骆驼股份2024Q1 - 3实现营收113.3亿元同比+10% 归母净利润4.9亿元同比+22% 24Q3营收38.1亿元同比+1%环比-7% 归母净利润1.7亿元同比+44%环比+10% 24Q3毛利率13.4%同比-1.2pct环比-1.1pct 净利率4.8%同比+1.6pct环比+0.6pct[4] - 主营产品汽车铅酸电池销量稳步提升低压锂电类产品出货量快速放量推动收入增长骆驼股份是循环经济重要参与者建有较完善铅酸电池循环产业链[4] - 海外业务有序开展国际化发展战略是近年来战略重点之一积极跟随汽车产业链出海布局脚步快速推进海外产销协同不断完善业务组织架构与资源配置加大市场拓展力度产品销量快速提升海外销售工作正按既定任务目标有序开展[5] - 预计骆驼股份2024/25/26年取得营收153/160/168亿元归母净利润7.2/8.1/9.0亿元EPS为0.61/0.69/0.77元2024年11月5日收盘价对应14/13/11x PE参考可比公司给予2024年17 - 19x PE对应合理价值区间为10.42 - 11.65元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为13425、14079、15288、16036、16822百万元对应的YoY分别为8.2%、4.9%、8.6%、4.9%、4.9% 净利润分别为470、572、719、805、898百万元对应的YoY分别为-43.5%、21.8%、25.7%、11.9%、11.5%[6] - 2023 - 2026E主要财务指标如每股收益分别为0.49、0.61、0.69、0.77元毛利率分别为15.1%、15.5%、15.5%、15.5%等[8] - 2023 - 2026E速动比率分别为1.05、1.17、1.34、1.50现金比率分别为0.38、0.26、0.44、0.56等[9] 市场表现相关 - 2023/11 - 2024/8期间骆驼股份市场表现分别为-24.64%、-16.64%、-8.64%、-0.64%、7.36%、15.36%与海通综指对比[2] - 与沪深300对比1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅[3]

股份质押 - 驼峰投资持有公司股份150,382,009股，占总股本12.82%[1] - 本次解除质押14,000,000股，占其所持比例9.31%，总股本1.19%[1] - 解除质押后，驼峰投资累计质押56,700,000股，占其持股37.70%，总股本4.83%[1] - 控股股东及其一致行动人累计质押74,100,000股，占其持股18.34%，总股本6.32%[1] 股东持股 - 孙洁持股208,780,003股，比例17.80%，累计质押0股[4] - 睿亿基金持股16,000,000股，比例1.36%，累计质押0股[4] - 刘长来持股28,888,694股，比例2.46%，累计质押17,400,000股[4] - 控股股东及其一致行动人合计持股404,050,706股，比例34.44%[4]

公司经营情况 - 公司今年前三季度营业收入同比增长9.9%，归属母公司股东的净利润同比增长约21.6%[3] - 第三季度归属母公司股东的净利润同比增长44.25%，创年内新高[3] - 公司进一步强化了国内和国外的销售布局，深耕多个销售渠道，通过对产品和客户结构的不断优化调整，在复杂多变的外部环境下，实现了多类产品销量和收入的进一步增长[3] 公司治理和资本市场表现 - 公司持续夯实公司治理基础，稳步提升规范运作水平[3] - 严格履行信息披露义务，不断提高信息披露的质量和透明度[3] - 自2011年上市以来，公司每年进行了现金分红，截至2023财年，已累计实现归属于母公司所有者的净利润约73.61亿元，对应的现金分红约21.81亿元，期间股利支付率平均值约为30%[3] 海外业务发展 - 公司积极跟随汽车产业链出海布局，快速推进海外产销协同，不断完善业务组织架构与资源配置，加大市场拓展力度，产品销量快速提升[4] - 公司针对性地开展了不同的销售管理工作，包括配套业务拓展、维护替换市场等[4] - 公司在海外市场设立分支机构或办事处，打造品牌形象，通过广告、营销活动等方式提高品牌知名度和美誉度[4] 新能源低碳产业园建设 - 公司新能源低碳产业园的首批产线正进行首条产线部分设备的安装调试工作，预计年底将开始逐步试生产[5] - 公司采用滚动投资、分批投产的经营方针，更好的实现以销定产的目标[5] - 公司将进一步整合供应链，优化生产计划，不断提升产品的技术含量和附加值[5] 低压锂电业务发展 - 低压锂电目前在行业中的应用主要分为新能源车型、混动车型、车载电源等[6] - 公司推进"铅酸加锂电"的双循环产业发展，为各类客户提供差异化的用电解决方案[6] - 截至今年上半年，公司低压锂电类产品营收同比增长137%，整体出货量呈逐步放量态势[6] 原材料价格波动影响 - 公司建有较为完善的铅酸电池循环产业链，在全国多个铅酸电池制造基地，建有对应配套的再生铅工厂，整体上受铅价波动的影响相对有限[6] - 受再生铅行业特点影响，再生铅的毛利率偏低，今年公司再生铅对外销售量有所下降，经营情况较去年有所改善[6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 2024Q3 财务表现 - 2024Q3 实现营业收入 38.06 亿元，同比增长 0.68% [1] - 2024Q3 实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 44.25% [1] - 2024Q3 实现扣非归母净利润 1.40 亿元，同比增长 0.02% [1] - 2024Q3 公司综合毛利率为 13.43%，同比下降 1.16pct，环比下降 1.07pct [1] - 2024Q3 期间费用率为 7.83%，同比下降 1.96pct，环比下降 0.91pct [1] 公司业务情况 - 公司为国内低压铅酸电池龙头企业，国内产能 3500 万 KVAH/年，国外 500 万 KVAH/年，合计产能 4000 万 KVAH/年 [1] - 国内维护替换市场持续提升竞争力，已与 33 万终端门店达成合作 [1] - 海外市场主机配套及维护替换业务同步推进，新获 7 个定点，维护替换业务开发 12 多家经销商 [1] - 锂电业务方面，公司在 12V 锂电已获 2000 家新客户，海外业务有望成为公司下一增长点 [1] 盈利预测 - 2024-2026 年公司营业收入分别预计为 163.42 亿元、183.24 亿元、208.00 亿元 [1] - 2024-2026 年公司归母净利润分别预计为 7.46 亿元、9.22 亿元、10.70 亿元 [1] - 2024-2026 年公司 PE 分别为 13.64X、11.04X、9.52X [1] 投资建议 - 公司是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务逐渐起量，维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 汽车行业景气度不佳、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入113.33亿元,同比增长9.9%,实现归母净利润4.87亿元,同比增长21.6% [4] - 2024年Q3单季度实现营业收入38.06亿元,同比增长0.68%,归母净利润1.74亿元,同比增长44.25% [4] - 公司国内经营稳定,出海业务持续贡献新增量 [4][6] - 公司期间费用管控严格,Q3净利率回升至4.6% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.04/10.90/14.05亿元,对应当前股价PE为12.5/9.2/7.2倍 [4] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为16,166/18,367/20,596百万元,同比增长14.8%/13.6%/12.1% [8] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为15.9%/16.5%/17.3%,净利率预计分别为5.0%/5.9%/6.8% [8] - 2024-2026年公司ROE预计分别为8.1%/10.2%/11.8% [8] 海外业务进展 - 2024年7月,公司华晨宝马定点AGM产品生产线顺利通过Final-PZS审核,具备给BMW批量供货条件 [6] - 2024年9月,公司AGM46Ah电池通过德国大众的BMG认可,大众计划2025年在欧洲市场的EV车型全面搭载该电池 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予骆驼股份"优于大市"的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 骆驼股份三季度净利润同比增长44%,盈利能力同环比提升 [1] - 公司海外与国内业务持续推进,2024年单三季度归母净利润同比增长44% [1] - 公司深耕国内主机配套及替换市场,销量同比增长11%,市场份额持续稳步提升 [1] - 公司持续布局海外产能、加大渠道建设,整体出口业务同样贡献增量 [1] - 费用管控稳定,盈利能力同环提升 [1] 根据目录分类总结 业绩概览 - 2024年三季度营收38.1亿元,同比增长0.7%;归母净利润1.74亿元,同比增长44.3% [4] - 2024年前三季度营收113.33亿元,同比增长9.9%;归母净利润4.87亿元,同比增长21.6% [4] - 业绩增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池销量增加,国内主机配套及替换市场销量同比增长11% [4] - 公司持续布局海外产能、加大渠道建设,出口业务同样贡献增量 [4] 费用与盈利能力 - 2024年三季度销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.9%/1.9%,同比分别下降0.2/0.2个百分点,环比分别下降0.1/上升0.2个百分点,整体费用管控扎实 [5] - 2024年三季度毛利率13.4%,同比下降1.2个百分点,环比下降1.1个百分点;净利率4.6%,同比上升1.4个百分点,环比上升0.7个百分点,公司盈利能力依旧稳健 [5] 出海与渠道拓展 - 2024年上半年公司海外市场销量同比增长约79% [7] - 2024年上半年公司获得7个海外配套定点,包括上汽(泰国)、长安(泅国)等 [7] - 2024年上半年通过网络营销与38个客户达成合作,客户数量同比增长72%,累计成交额同比增长271% [7] - 2024年6月公司在德国正式成立欧洲区域总部,全面提升服务能力挖掘潜在客户 [7] 低压锂电与储能业务 - 2024年上半年公司主要进行12V/24V/48V低压锂电产品的研发及项目推进,共完成12个项目定点 [7] - 公司新能源低碳产业园项目(一期)于2023年7月开工,首条生产线预计2024年底进行调试 [7] 产能与渠道建设 - 截至2024年上半年,公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年,国外铅酸电池产能约500万KVAH/年,废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [7] - 公司与2000余家经销商、11万家终端门店和维修点达成合作,海外经销商网络建设也在日趋完善 [7] - 公司建立兼顾销售和管理职能的自营销售体系,在全国主要城市设立270多家销售分支机构 [7] 替换市场拓展 - 上半年公司维护替换市场销量同比增长11%,市场份额稳步提升 [8] - 持续推进"优能达"后市场渠道建设,建设3400多家服务商和11万多家终端商 [8] - 深化四大品牌的差异化营销,建设225家骆驼"优店"和92条"品牌一条街" [8] - 优化线上服务,上半年完成20万单电商销售,增长约10% [8] 再生铅业务 - 上半年公司废旧铅酸电池破碎处理量约29.7万吨,同比下降14.7% [8] - 通过调整生产节奏和产品结构,显著提升再生铅业务的盈利水平 [8]

业务原则 - 套期保值业务金融衍生品品种应与生产经营相关，匹配风险敞口[3] - 参与金融衍生品交易遵循合法、审慎、安全、有效原则，仅限套期保值[5] 组织架构 - 董事会下设套期保值领导小组，董事长任组长，总裁任副组长[6][7] - 运营管理部为套期保值业务执行部门，岗位人员有效分离[7] - 会计核算由各基地财务部门负责，资金调拨由公司财务部负责[7][8] - 审计部为套期保值风险控制单位，负责业务过程监控和风险预警[9] 审批规则 - 预计动用交易保证金和权利金上限等超规定需提交股东大会审议[10] - 单次或12个月内累计投入金额在5000万元以下等由总裁审批[11] - 单次或12个月内累计投入金额超5000万元且低于9000万元等由董事长审批[11] 授权与期限 - 衍生品交易授权书授权期限为一年，由董事长签发[12] - 可对未来12个月内衍生品交易合理预计，额度使用期限不超12个月[11] 资金管理 - 入金业务自通知财务起要求4个小时内到账，特殊情况有安排[16] - 公司财务部负责衍生品保证金等资金分账管理、专款专用[16] 业务流程 - 运营管理部每周向套期保值领导小组提交《行情沟通会纪要》[19] - 套期保值领导小组每年提出授权额度调整意见，经董事会审议通过后执行[12] - 交易员当日有交易需向多方报告交易情况[20] 风险控制 - 风险控制员按规定对达到强平规定的头寸强制平仓，按制度操作强平损失公司承担[19] - 衍生品交易损益及浮动亏损达公司近一年经审计归母净利润10%且超1000万元应及时披露[26] 考核评估 - 相关业务单位财务部门对已完成套期项目进行定性评估，评价套期保值有效性[21] - 公司根据是否规避价格风险考核套期保值，考核基准为综合损益[21][22] - 有效保值综合损益介于亏损100万元与盈利200万元之间[22] - 无效保值综合损益亏损超过100万元，进行资金惩罚[22] - 保值增值综合损益盈利超过200万元，按超出部分1%奖励[23] - 不同岗位人员获奖励基准不同[23][24]