公司业务与财务表现 **公司主营业务结构** - 高端钢结构工程、热能工程和物料输送系统三大传统主业占比相对平均 维持在主营业务收入的20%-30%左右[2] - 高端钢结构工程在2020年至2024年间占比多数年份超过30% 是公司稳定的收入来源[2] - 热能工程在2020年至2024年间占比约为15% 但在2024年提升至24%[3] - 物料输送系统在2022年占比32%[3] **财务数据与预测** - 2025年归母净利润预计为1.92亿元 同比增长66.8%[3] - 2026年归母净利润预计为2.18亿元 同比增长13.6%[3] - 2027年归母净利润预计为2.38亿元 同比增长9.3%[3] - 截至今年二季度累计新签订单71亿元 同比下降2.7%[2][6] - 去年新签订单142.72亿元 同比增长54.2% 创历史新高[2][6] - 目前每年的营收体量约75亿元人民币[7] 海上风电业务 **发展现状与挑战** - 海上风电是重点发展板块 但营收占比从2021年的54.3%大幅下降至2022年的14%[2][4] - 下降主要受军事核准影响 江苏沿海地区推进进度明显放缓[4] - 公司每年需计提安装船成本 使得该板块难以形成盈利[4] **未来展望与布局** - 预计2025年项目审批和推进加速 将提升营业收入和利润率[2][4] - 公司累计承接120亿海上风电订单[2][10] - 累计承接12个项目 施工总承包项目280万千瓦 EPC总承包20万千瓦[10] - 完成600多套装机施工及640多台风机安装 以及1,000公里以上的辐射电缆铺设[10] - 业务主要分布在江苏、浙江、福建、广东等地[10] 氢能业务 **营收表现与技术优势** - 氢能工程自2023年开始形成营收 当年达到5亿元 占公司总营收7.2%[2][5] - 2024年下降至7,900万元[2][5] - 公司氢能技术全球领先 已实现3,300标方的碱性电解槽和500标方的PEM电解槽下线[3][13] - 启用了2.5兆瓦光伏电解槽实证平台[3][13] **项目进展与盈利能力** - 2023年氢能业务营业收入达5.14亿元 毛利6,700万元 毛利率13%[11] - 2024年贡献7,900万元营业收入及2,800万元毛利 毛利率36%[11] - 达茂旗20万千瓦项目实现工业锅炉绿氢掺烧 每日产氢21.6万吨[11] - 铁岭25兆瓦离网项目全容量投产[11] 热能工程业务 **增长驱动与政策受益** - 受益于国家政策变化 通过灵活性改造及新增火电机组 为新能源提供调峰作用[3][15] - 2021年营业收入为7.8亿元 占公司总收入不到10%[15] - 2022年提升至12亿元[15] - 2024年达18.2亿元[3][15] - 随着新能源装机量不断增加 预计热能工程业务未来仍会维持一定体量[3][15] 其他业务板块 **高端钢结构业务** - 历史营业收入稳定维持在20亿元左右 2022年达到30多亿 2024年接近30亿[16] - 毛利率较高 为12.86% 与公司整体毛利率匹配[16] - 为物料输送系统、热能工程及海洋工程提供空间结构体系 支持海上风电和光伏业务发展[16] **智慧港机与创新产品** - 积极拓展智慧港机业务 包括高端智能制造板块 如穿越式双小车岸桥[12] - 自主创新产品获得世界记录[12] - 在港口自动化轨道式集装箱起重机及物料输送设备生产销售方面有显著进展[12] 行业与政策环境 **风电行业动态** - 2025年5月风电新增装机容量出现显著提升 主要由于抢装效应[9] - 海上风电在2021年的新增装机容量最多 但之后几年有所下降 主要因为国家补贴退坡影响[9] - 国务院发布的2024至2025节能降碳行动方案和自然资源部的相关通知都强调合理有序开展海上风电 并推动深远海布局[9] - 十四五期间各沿海省份规划并网规模超过65GW 开工规模超过85GW[9] - 到2024年底中国新增海上风电并网容量达404万千瓦 总并网容量超过4,000万千瓦[9] - 目前全国核准待招标项目超过25GW[9] **氢能政策支持** - 氢能首次写入政府工作报告是在2019年 此后多项政策支持氢能发展[11] - 组织开展能源领域氢能试点工作和零碳园区建设等[11] 商业模式与投资评级 **盈利模式** - 通过EPC业务以及直接投资来实现盈利[14] - 在EPC业务中不仅提供安装工程 还提供相应设备[14] - 在一些项目投资中生产绿氢 获取稳定的投资收益[14] - 热能工程和高端钢结构业务对公司的利润贡献也非常重要[14] **投资评级** - 基于公司当前业绩增长潜力、新兴业务拓展以及传统主业竞争优势 给予增持评级[8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入38.58亿元，同比增长31.59% [1] - 归母净利润5409.34万元，同比增长47.07% [1] - 第二季度营业总收入23.61亿元，同比增长42.49% [1] - 第二季度归母净利润1.36亿元，同比增长1.92% [1] - 扣非净利润5265.19万元，同比增长103.01% [1] 盈利能力指标 - 毛利率12.03%，同比下降9.23个百分点 [1] - 净利率1.36%，同比上升6.58个百分点 [1] - 每股收益0.05元，同比增长47% [1] - 历史净利率中位数为1.56%，产品附加值不高 [1] 成本控制 - 三费总额2.38亿元，占营收比例6.16% [1] - 三费占营收比例同比下降24.68% [1] - 有息负债5185.82万元，同比下降68.7% [1] 资产质量 - 应收账款26.82亿元，同比增长3.67% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达2328.28% [1][2] - 货币资金12.47亿元，同比增长7.26% [1] - 每股净资产3.72元，同比增长2.66% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.98元，同比改善6.67% [1] - 货币资金/流动负债比例为46.12% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为12.21% [2] 投资回报表现 - 2024年ROIC为2.5%，资本回报率不强 [1] - 近10年ROIC中位数2.14%，投资回报较弱 [1] - 2016年ROIC最低达-1.64%，投资回报极差 [1] - 上市10年来亏损年份1次 [1] 业务模式特征 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [2] - 需要深入研究研发驱动力的实际效果 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司业绩迎来收入和盈利双拐点 存货和合同负债合计达20.19亿元 同比增长58% 创2020年以来历史新高 [2] - 海洋工程业务收入同比大增141% 毛利率从24H1的-3.94%提升至4.35% 三个海上风电项目待执行合同价值29.86亿元 [2] - 氢能业务技术逐步成熟 开发万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨装备 在印尼巴淡、越南广治等国际项目积极跟进 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为2.30/2.97/3.84亿元 对应PE 34.44/26.73/20.64倍 [4][7] 财务表现 - 25H1营业收入38.58亿元 同比+31.59% 归母净利润0.54亿元 同比+47.07% [1] - 25Q2营业收入23.61亿元 同比+42.49% 归母净利润1.36亿元 同比+1.49% [1] - 25H1新签合同71.23亿元 已中标未签合同32.72亿元 [2] - 预计25年营业收入86.83亿元 同比+15.14% 26年97.33亿元 同比+12.09% [7] 业务进展 - 海上风电项目执行进度良好：中广核阳江项目完工率从24年底24.83%提升至69.24% 华电阳江三山岛项目完工率4.07% 国能龙源射阳项目完工率41.72% [2] - 氢能业务收入0.13亿元 在辽宁华电铁岭25MW风电离网制氢项目完善能量管理系统 制氢设备已在华电达茂旗项目实现商业化运行 [3] - 海洋与环境工程业务收入6.89亿元 同比+141% 主要受益于海上风电场建设项目执行 [2] 盈利能力 - 25H1海洋工程毛利率4.35% 较24年底2.20%和24H1的-3.94%大幅提升 [2] - 预计25年归母净利润增长率99.86% 26年28.81% 27年29.53% [7] - 预计ROE从24年2.69%提升至25年5.65% 26年7.52% 27年9.83% [7]

公司专利技术 - 公司于2025年8月23日获得国家知识产权局授权"一种用于间接空冷电站的冬季防冻及风能回收系统"专利 授权公告号为CN113218206B 申请日期为2021年5月 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2008年 总部位于北京市 主营业务为电力、热力生产和供应业 [1] - 公司注册资本为11.657亿人民币 对外投资企业数量达11家 [1] 公司经营与资产 - 公司参与招投标项目累计达5000次 拥有行政许可22项 [1] - 公司资产包括5条商标信息及1674条专利信息 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入38.58亿元 同比增长31.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5409.34万元 同比增长47.07% [1]

回购注销原因及数量 - 10名激励对象因退休及岗位调动解除劳动关系 导致回购注销261,800股限制性股票 [2] - 第三个解除限售期业绩考核未达标 2023年净利润复合增长率0.01%低于10%目标 净资产收益率1.54%低于2.42%目标 ΔEVA为负值 [2] - 146名激励对象因业绩未达标被回购注销3,236,800股限制性股票 总计回购注销3,498,600股 [2] 回购价格调整 - 2019-2025年实施五次现金分红 每股累计分红0.27079元（含税） [3] - 调整后回购价格为2.34921元/股 计算公式为2.62元减去累计分红额 [3] - 退休及岗位调动人员回购价格为2.34921元/股加银行同期存款利息 业绩未达标人员按授予价格与市价孰低原则回购 [3] 程序合规性 - 回购注销及价格调整事项符合《公司法》《证券法》等法律法规要求 [4] - 事项尚需公司股东会审议批准 [4]

董事会决议概况 - 公司第五届董事会第十八次会议于2025年8月召开 9名董事全数出席 审议并通过11项议案 所有议案均获通过 [1] 半年度报告及摘要 - 董事会审议通过公司2025年半年度报告及摘要 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 半年度报告全文及摘要于2025年8月23日在上交所网站披露 [2] 关联方风险评估 - 董事会审议通过对中国华电集团财务有限公司的风险评估报告 表决结果为5票同意 0票反对 0票弃权 4票回避 [2] - 关联董事彭刚平 刁培滨 樊春艳 王燕云回避表决 [2] - 独立董事专门会议及审计委员会均认为该风险评估报告真实客观 华电财务公司业务资质合法 经营状况良好 风险防控体系健全 [2] - 风险评估报告于2025年8月23日在上交所网站披露 [2][3] 提质增效行动方案 - 董事会审议通过2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度实施情况评估报告 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [4] - 具体内容详见半年度报告"管理层讨论与分析"章节 [4] 限制性股票回购注销 - 董事会同意回购注销3,498,600股尚未解除限售的限制性股票 并相应调整回购价格 [4] - 该事项已获提名与薪酬委员会 律师及独立财务顾问认可 认为程序合法合规 符合激励计划规定 [4][5][6] - 详细公告于2025年8月23日在指定媒体及上交所网站披露 [6] 公司治理结构变更 - 董事会同意因回购注销股份变更注册资本 并取消监事会职能 转由董事会审计委员会行使监事会职权 [6] - 同步修改公司章程 股东大会议事规则 董事会议事规则及四大委员会工作细则 [6][7][8][9][10][12] - 所有修改均依据证监会2025年颁布的《上市公司章程指引》及《上市公司治理准则》等新规 [6][7][8][9][10][12] - 相关细则及规则均于2025年8月23日在上交所网站披露 [7][8][9][10][12] 临时股东会召集 - 董事会同意提请召开2025年第三次临时股东会 审议需股东批准的重大事项 [12] - 会议通知于2025年8月23日在指定媒体及上交所网站披露 [12]

监事会会议基本情况 - 会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 全体5名监事参与表决（其中职工监事杨超通过通讯方式表决）[1] - 会议由监事会主席董海秀主持 董事会秘书及相关人员列席 召集程序符合《公司法》与公司章程规定[1] 2025年半年度报告审议 - 监事会全票通过半年度报告及摘要 认为报告编制符合《证券法》、证监会信息披露准则及上交所相关规定[1] - 确认报告内容真实反映公司2025年半年度的财务状况和经营成果[1] 关联金融机构风险评估 - 监事会全票通过对华电集团财务公司的风险评估报告 认定其业务资质齐全且财务指标符合金融监管要求[2] - 评估认为该财务公司已建立完善风险管理体系 可有效管控存贷款等金融业务风险[2] 限制性股票回购调整 - 因10名激励对象离职 公司拟回购注销其未解除限售股份并调整回购价格[2] - 因第三解除限售期业绩考核未达标 拟对146名激励对象持有的3,236,800股限制性股票进行回购注销[2] - 回购事项符合《限制性股票激励计划》及管理办法规定 将提交股东大会审议[2][4] 公司治理结构变更 - 监事会全票同意变更注册资本（因限制性股票回购注销）及取消监事会架构[4] - 计划由董事会审计委员会承接原监事会职能 同步废止《监事会议事规则》[4] - 将根据《上市公司章程指引》（2025年第6号公告）修改公司章程 该议案将提交股东大会审议[4][5]

会议基本信息 - 会议类型为2025年第三次临时股东会 [1] - 会议召开时间为2025年9月11日14点 [1] - 会议地点为北京市丰台区汽车博物馆东路6号华电发展大厦B座11层1110会议室 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] 投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月11日全天 [1] - 交易系统投票平台开放时段为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [1] - 互联网投票平台开放时段为9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通等特殊账户的投票需按上交所相关规定执行 [2] 审议议案 - 唯一审议议案为《关于回购注销已获授但尚未解除限售的限制性股票及调整回购价格的议案》 [2] - 该议案已通过第五届董事会第十八次会议及第五届监事会第十三次会议审议 [2] - 议案详细内容见于2025年8月23日披露的公告及后续股东会会议资料 [2] 参会资格 - 股权登记日为2025年9月3日 [4] - 登记在册的A股股东（代码601226）有权出席 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师将出席会议 [3] 会议登记 - 现场登记需携带身份证件、股东账户卡及授权委托书 [4] - 法人代表需提供营业执照复印件及法定代表人资格证明 [4] - 异地股东可通过信函或传真方式登记 [4] - 登记时间为会议当日下午13:30至16:30 [4] 其他程序事项 - 首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [3] - 持有多个账户的股东表决权数量为全部账户持股总和 [3] - 重复表决以第一次投票结果为准 [3] - 未表决或不符合要求的投票将按弃权计算 [4]

回购注销原因及数量 - 因退休、岗位调动等原因 公司对10名激励对象持有的261,800股限制性股票进行回购注销 [7] - 因第三个解除限售期业绩考核未达标 公司对146名激励对象持有的3,236,800股限制性股票进行回购注销 [8] - 业绩考核未达标具体表现为：2023年净利润复合增长率低于10% 净资产收益率低于2.42% ΔEVA小于0 [8] 回购价格调整 - 经过五次权益分派调整后 限制性股票回购价格从原授予价2.62元/股调整为2.34921元/股 [8][9] - 退休及离职人员的回购价格为调整后价格加上银行同期存款利息 [8][10] - 业绩不达标部分的回购价格按授予价格与市价孰低原则确定 [7][8] 实施程序及时间节点 - 公司于2021年7月获得国务院国资委批复同意实施限制性股票激励计划 [3] - 2021年实际授予限制性股票12,010,000股 [4] - 2023年2月28日完成首次回购注销 [5] - 2023年11月10日完成第二次回购注销 [5] - 2025年3月18日计划完成第三次回购注销 [6] 权益分派记录 - 2020年度每股派现0.02573元 以总股本1,167,010,000股为基数 [8] - 2021年度每股派现0.085元 以总股本1,167,010,000股为基数 [8] - 2022年度每股派现0.10003元 以总股本1,166,660,000股为基数 [8] - 2023年度每股派现0.026元 以总股本1,166,600,000股为基数 [8] - 2024年度每股派现0.03403元 以总股本1,165,722,300股为基数 [8]