报告公司投资评级 - 报告给予中材国际"买入"评级,目标价15.53元 [1] 报告核心观点 - 财政货币政策加力、促进地产止跌回稳,水泥企业盈利有望改善 [1] - 设备更新资金加速下达,发改委要求提升"两新"政策有效性 [1] - 重申工程、装备、运维三轮驱动逻辑,国内外业务协同发展 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为32.0/35.1/38.5亿元 [1] - 根据可比公司情况调整分部估值,公司合理总价值410亿元,对应每股合理价值15.53元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价14.9元 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润32.2、35.8、40.0亿元,对应PE为9.3、8.3、7.5倍 [5] - 2024年公司预计现金分红比例为44%,股息率为4.28% [5] 订单情况 - 2024Q1-3新签订单528亿,同比+1%;2024Q3单季新签订单157亿,同比+35%,主要得益于境内工程技术服务类订单增长 [1][2][3] - 2024Q1-3分业务来看,工程技术服务、高端装备制造、生产运营分别新签336、50、131亿元,同比-6%、-7%、+36% [2] - 2024Q3单季订单中,境内业务新签订单90亿,同比大增87% [3] - 公司装备全球市占率约20%,与EPC业务65%相比仍有较大提升空间 [4] 业务布局 - 公司装备境外业务收入占比提升至32%,装备外行业收入占比提升至49%,看好公司装备出海以及三业并举的业务布局 [4] - 公司在中东地区设立统一装备服务平台,为当地业主提供专业化服务,有利于集团高质量水泥装备服务中东市场 [4] 财务数据和估值 - 2024-2026年公司营业收入、归母净利润预计分别为50,890/3,223、56,498/3,581、62,321/4,001百万元 [9] - 2024年公司预计现金分红比例为44%,股息率为4.28% [5] - 2024-2026年公司PE预计为9.3、8.3、7.5倍,PB预计为1.42、1.30、1.19倍 [9]

| 证券代码：600970 | 证券简称：中材国际 | 公告编号：临 | 2024-048 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：241560 | 债券简称：24 国工 K1 | | | 中国中材国际工程股份有限公司 2024 年第三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国中材国际工程股份有限公司（以下简称"公司"） 2024 年第三季度主要 经营情况公布如下： 一、新签合同情况 单位：万元 币种：人民币 | 项目类型 | 年 2024 1-9 | 月 | 年 2024 | 月 7-9 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 新签合同金额 | 同比增减 | 新签合同金额 | 同比增减 | | 1. 分产品 | | | | | | 工程技术服务 | 3,362,537.23 | -6% | 947,909.23 | 54% | | 高端装备制造 | 498,456.61 | -7% | 164,008.29 | 16% | | ...

证券代码：600970 证券简称：中材国际 中国中材国际工程股份有限公司投资者沟通情况 活动类别 特定对象调研 □现场参观 □媒体采访 □券商策略会 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 电话会议 活动时间 2024年9月18日-2024年9月20日 公司接待人员 副总裁、董事会秘书、总法律顾问范丽婷及相关人员 参与单位名称 及人员 易方达基金、招商信诺、摩根基金、国寿养老、光大永明 主要内容 一、介绍公司2024年二季度经营业绩及全年经营计划 1. 公司2024年1-6月新签合同额371亿，同比减少9%，其中：境外新签合 同额235亿，同比增长9%，境内新签合同额136亿，同比减少28%。截至6月 末，公司有效结转合同额592.44亿，较上期增长6.89%，为未来公司发展奠 定了坚实的基础。2024年上半年，实现营业收入208.95亿元，同比增长 1.68%；实现归母净利润13.99亿元，同比增长2.28%，实现扣非后归母净 利润14.02亿元，同比增长5.97%；综合毛利率19.39%，同比提升1.04个 百分点。2024年1-6月经营活动现金净流入8.85亿元，同比改善18.25亿元。 2. 公司以" ...

证券代码：600970 证券简称：中材国际 中国中材国际工程股份有限公司投资者沟通情况 | 活动类别 | 特定对象调研 | □现场参观 | □媒体采访 | 券商策略会 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 业绩说明会 | □新闻发布会 | □路演活动 | 电话会议 | | 活动时间 | 2024年8月23日-2024年9月13日 | | | | | 公司接待人员 | 董事长印志松，独立董事鞠源，副总裁、财务总监汪源，副总裁、董事会秘书、 | | | | | | 总法律顾问范丽婷，总裁助理刘军，总裁助理、投资发展部总经理唐亚力及相 | | | | | | 关人员 | | | | | | 中邮证券、中邮保险、中银证券、中意资产、中信证券、中信建投、中欧基金、中 | | | | | | 金公司、中汇人寿、中国银河、郑州智子投资、浙商证券、长信基金、长江证券、 | | | | | | 长江养老、长河投资、长城证券、粤佛私募、兴证全球、信达澳亚、西部证券、五 | | | | | | 矿证券、天弘基金、天风证券、深圳前海、深圳乐中、尚诚资产、昭云投资、申银 | | | | | ...

关于中国中材国际工程股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 二〇二四年九月 ิ JIA YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 关于中国中材国际工程股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的 法律意见书 嘉源(2024)-04-656 致:中国中材国际工程股份有限公司 受中国中材国际工程股份有限公司(以下简称"公司")委托,北京市嘉源律师 事务所(以下简称"本所")指派律师出席公司 2024年第三次临时股东大会(以下简 称"本次股东大会"),现依据《中华人民共和国公司法》《上市公司股东大会规 则》(以下简称"《股东大会规则》")及《中国中材国际工程股份有限公司章程》 (以下简称"公司章程")的规定,就本次股东大会的召集、召开程序,出席会议 人员资格、会议表决程序、表决结果等事项出具律师见证意见如下: 一、 本次股东大会的召集、召开程序 1、本次股东大会的召集程序 本次股东大会由公司董事会召集。本 ...

证券代码：600970 证券简称：中材国际 公告编号：2024-047 中国中材国际工程股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会决议公告 2、 议案名称：《关于申请注册发行超短期融资券和中期票据的议案》 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 159 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,594,259,782 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 60.3424 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，以现场投票与网络投票相结合的方式召开，董 事长印志松先生主持会议，以记名投票方式表决，会议的召集、召开符合《公司 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 9 月 9 日 (二) 股东大会召开的地点：北京市朝阳区望京北路 16 号中 ...

水泥工程全产业链出海先锋，高分红凸显中长期投资价值 秉持"一核双驱"顶层设计，"三业并举"协同发力 [1][15] - 公司秉持"一核双驱，三业并举"顶层设计，致力于成为行业科技创新的引领者、绿色智能的推动者、全球发展的建设者 - "一个核心"是指工程技术服务，巩固提升水泥和矿业 EPC 市场地位与盈利能力 - "双轮驱动"是指数字智能和高端装备，数字智能和高端装备是新一代工程服务业务发展的核心驱动力 重组成立中材智科，数字智能化转型赋能高质量发展 [17][19][20] - 成立中材智科，打造智能化解决方案的咨询、研发、交付综合能力 - 通过建立统一的数字化智能化业务平台，对内为公司工程、装备、运维主业赋能，提升运营效率和竞争优势 - 对外助力水泥智能工厂升级和产业生态构建，加快打造水泥智慧工厂和智慧矿山等核心数智化产品 股权激励夯实成长动能，分红比例提升增强投资吸引力 [25][26][27][28][29] - 国企改革成效卓著，连续两年获评国资委"双百企业"考核"标杆企业" - 新一轮股权激励覆盖全级次企业共 2468 人，覆盖面占比 16% - 公司未来三年分红比例提升，2024-2026 年以现金方式分配的利润分别不低于当年可分配利润的 44%、48.40%、53.24% - 预计公司 24-26 年股息率分别为 5.18%、6.33%、7.78%，高股息投资价值值得关注 加速转型运维服务商，矿山运维前景广阔 矿山运维加速"两外"拓展步伐，环保政策趋严迎来新机遇 [30][31][32][33][34][35][36][39] - 矿山运维业务前景广阔，中材矿山有望借助集团国际化布局开拓海外市场 - 随着国内环保政策加码，矿山运维或有更大增长空间，据麦肯锡预测，国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场规模从 2020 年 230 亿元增长至到 2025 年 280-300 亿元 - 中材矿山深耕于国内矿山工程和采矿服务市场，2019 年至 2021 年 1-3 月，境内收入比例保持在 98%左右 收购智慧工业完善产业布局，水泥运维业务需求有望持续增长 [40][41][42][43] - 2022 年收购智慧工业，完善水泥运维全球布局 - 水泥运维服务主要包括生产线运维和备品备件，目前公司整线运维业务主要在境外 - 据麦肯锡研究预测，到 2025 年，备品备件及运维服务全球市场规模将保持稳定，预计每年 400-450 亿元 整合优质资源打造装备集团，外行业&境外拓展值得期待 装备配套率及市占率均有提升空间 [46][47][48][49][50] - 公司具有研发制造能力的十类核心主机装备自给率超过 60%，立磨等多个产品市场份额稳居全国第一 - 公司工程主业连续多年全球市占率第一，装备业务有望凭借工程业务逐步导入，配套率及市占率均有较大提升空间 - 到 2025 年水泥装备全球市场规模预计每年约 350-400 亿元，公司 2023 年装备业务全球市占率约 20% 攻坚"两外"拓展，境外业务及行业外仍有提升空间 [47][48] - 24H1 公司装备境外业务收入占装备收入比重提升至 32%，装备外行业收入占装备收入比重提升至 49% - 23 年立磨产品在水泥行业外收入已达约 50%，公司坚持"基于水泥、超越建材"业务定位，加大装备外行业拓展和"走出去"步伐 优质资源导入整合成立装备集团，超低排放或将带来新一轮技改需求 [46][50][60] - 2023 年重组合肥院，HRM 立式磨连续多年蝉联国内细分领域销售总量和产值第一名 - 2024 年 1 月生态环境部等五部门联合发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，目标到 2025 年底前，重点区域力争 50%水泥熟料产能完成超低排放改造 聚焦高质量出海，入股中材水泥加速海外布局 攻坚"海外再造"，重视新兴市场景气度抬升 [61][62][63][64] - 公司水泥工程主业全球市占率连续 16 年保持世界第一 - 2023 年中东地区占境外新签订单的比例为 30.21%，非洲地区占比为 27.37%，中东和非洲区域新签订单分别同比增长 96.8%和 56.1% - 据麦肯锡预测，到 2025 年境外每年仍有 200-250 亿水泥 EPC 增量市场空间 携手中材水泥攻坚"海外再造"，拟收购海外水泥产线加速国际化布局 [65][66][67][68][69] - 2023 年公司增资参股中材水泥，打造基础建材联合出海共同体 - 中材水泥拟收购突尼斯 CJO 及其所属 GJO 公司 100%的股权，有助于中材水泥扩大资产规模，推进中材水泥的国际化布局 属地深耕完善全球布局，多元化战略助力国际化发展 [70][71][72][73][74] - 公司坚持"全球化、属地化、多元化"发展定位，建立了完善的属地区域型服务网络 - 公司定期开展属地员工技能培训，传授先进的施

报告公司投资评级 - 华龙证券维持中材国际"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 业务结构高质量转型：坚定走出去寻找新增量，运维服务渐入收获期[1] - 2024年上半年,国内水泥市场需求萎靡、价格低位运行,水泥企业新建产线动能不足,境外业务及新签订单贡献主要增量[1] - 工程服务主业营收120.99亿元,同增4.82%,毛利率15.54%,同增0.62pct;工程服务新签订单241.26亿元,同减18%,其中境外同增4%、境内同减58%[1] - 装备制造与工程服务板块关联度较高,上半年同样承压,实现营收29.16亿元,同减23.07%,毛利率23.25%,同减0.51pct,新签订单33.44亿元,同减15%,其中境外同增58%,境内同减33%,装备板块"两外"战略推进顺利[1] - 运维服务表现亮眼,实现营收56.73亿元,同增22.22%,毛利率21.93%,同增3.18%,新签订单88.97亿元,同增41%,其中水泥运维主要来自境外,矿山运维不断向水泥外行业拓展[1] - 经营提质增效:重视利润水平与现金流,报告期内现金流显著改善[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润32.63亿元、38.05亿元、44.52亿元,对应PE分别为7.7倍、6.6倍、5.7倍[1] - 选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司,考虑到公司业绩增长弹性大、估值较低,维持"买入"评级[1] 风险提示 - 水泥行业景气度持续下滑[1] - 宏观经济复苏不及预期[1] - 地缘政治波动风险[2] - 海外水泥需求出现波动[2] - 数据引用风险[2]

报告投资评级 - 报告给予中材国际"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年实现收入208.95亿元,同比增长1.7%,归母净利润13.99亿元,同比增长2.3% [9] - 工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造收入占比分别为60.7%/26.3%/13.3%,毛利率分别为15.5%/21.9%/23.3% [9] - 运营板块表现亮眼,在执行矿山运维服务项目348个,其中境外项目6个,上半年完成供矿量3.06亿吨,同比增长9% [9] - 新签订单总额370.9亿元,同比下降9%,其中国内/海外新签136.3/234.6亿元,同比-28%/+9% [10] - 上半年经营活动净现金流8.86亿元,去年同期为-9.40亿元,现金流改善明显 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2025年收入分别为479亿元、517亿元,同比增长4.63%、7.98% [12] - 预计2024-2025年归母净利润分别为32.73亿元、35.00亿元,同比增长12.24%、6.94% [12] - 预计2024-2025年PE分别为7.7X、7.2X [12] 风险提示 - 国内水泥景气下行超预期、海外水泥竞争加剧、汇率波动影响 [12]