核心观点 - 报告提出社会服务行业2026年三大投资主线：市场供需再平衡下头部企业优势显现、AI应用落地以二次创收为主旋律、具备资源禀赋和优质产品的旅游投资可穿越周期 [2][3][5][6] - 宏观层面，服务消费活跃度提升，旅游意愿增强，休假制度优化为行业创造结构性机会 [9][11][12][14][15] - 投资建议关注酒店、免税、人力资源、会展、景区等细分领域的龙头企业 [5][7][8][75] 宏观视角：服务消费与休假制度 - 2025年1-10月全国服务零售额同比增长5.3%，高于商品消费增速，餐饮、旅游、交通等服务子行业表现突出 [11] - 服务消费占比抬升形成"总量池扩容"，旅游作为高体验度服务消费，配置权重提升具备内在逻辑 [11] - 休假制度演变进入"结构性调整、幸福感导向"阶段，2025年起法定节假日增加2天，中小学春秋假推广、企业取消"大小周"等举措有望进一步提振旅游市场 [14][15][8] 主线一：触底回暖，市场供需再平衡 - 酒店市场触底回暖，2025年9月中旬以来大陆全部酒店平均房价（ADR）同比逐步转正，入住率（OCC）恢复略慢于房价 [18][25] - 奢华酒店供给增长稳健，2016-2025年大陆地区奢华酒店数量从96家提升至198家，TOP10奢华酒店平均房价五年增幅达58% [27][30] - 中高端酒店成为投资主力，客房数占比从2017年26%上升至2024年38%，2024年新开业中高端品牌酒店达1620家，客房约18万间 [32][33] - 经济型酒店占比下降但仍占半壁江山，过去十年间其平均房价涨幅尤为显著 [32][37] - 离岛免税销售额在2025年9月实现18个月以来首次正增长，达17.33亿元，同比增长3.4%，客单价提升至6181元/人，同比增长11.4% [38][41] 主线二：AI应用落地与二次创收 - AI在人力资源领域应用于岗位JD生成、简历筛选匹配、视频面试等环节，大幅提升招聘效率，AI面试产品有效降低单次面试成本、提升到面率 [45][46][50] - 米奥会展发布"AI慧展1.0"系统，以AI眼镜为核心提供实时翻译、数据贯通等功能，套餐服务价格19800元，实现精准获客与智能分析 [51][52] - AI+文旅应用场景深化，如世界之窗景区的AI机器人饮品驿站、汕头的AI数字空间体验馆，融合文化特色与AIGC技术创造新体验 [53][56] 主线三：旅游投资与资源禀赋 - 2024年国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%；出游总花费5.8万亿元，同比增长17.1% [61] - 2025年4月上海市外国人入境人次恢复至67.09万，同比2019年增长5%，显示入境游市场回暖 [61] - 银发经济规模2023年约7万亿元，预计2035年达30万亿元，2028-2035年复合增长率13.58%，旅游休闲是"新银发"人群可选消费主要支出 [68] - 长江内河游轮客运量长期增长明确，行业规模在2008-2023年间扩张逾三倍，豪华型游轮在2021-2023年复苏周期中增速连续大幅领先整体旅游市场 [70][73] 重点公司关注 - 人力资源及会展领域建议关注：科锐国际、北京人力、同道猎聘、米奥会展、兰生股份 [5][76] - 酒店领域建议关注：亚朵、华住酒店、首旅酒店 [7][76] - 免税领域建议关注：中国中免 [7][76] - 景区及旅游服务领域建议关注：祥源文旅、九华旅游、三峡旅游、黄山旅游等 [8][76]

板块整体表现 - 11月14日首发经济板块整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.97%至3990.49点，深证成指下跌1.93%至13216.03点 [1] - 板块内个股表现分化，领涨股开开实业涨幅达10.03%，收盘价为15.47元，同时有多只个股出现下跌，电声股份领跌，跌幅为2.75% [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出908.72万元，游资资金净流出2892.39万元，但散户资金呈现净流入状态，净流入额为3801.11万元 [2] 领涨个股分析 - 开开实业为板块领涨股，涨幅10.03%，成交量19.86万手，成交额3.04亿元，资金面显示主力资金大幅净流入9831.95万元，主力净占比高达32.30% [1][3] - 上海凤凰涨幅1.68%，收盘价13.93元，成交额2.12亿元，但资金流向显示主力资金仅净流入74.47万元，而游资净流出863.01万元 [1][3] - *ST亚振涨幅1.24%，收盘价48.30元，成交额1.07亿元，其主力资金和游资均为净流出，分别为80.78万元和192.81万元，散户资金净流入273.59万元 [1][3] 资金流向明细 - 大丰实业主力资金净流入415.42万元，主力净占比2.58%，股价上涨0.69% [1][3] - 锋尚文化主力资金净流入333.72万元，主力净占比5.77%，但该股股价微跌0.07% [1][2][3] - 开润股份主力资金净流入227.46万元，主力净占比1.82%，股价上涨0.86% [1][3] - 多只个股呈现主力资金净流出，包括米奥会展净流出172.64万元，大悦城净流出236.12万元 [3]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“强于大市（维持）” [5] 核心观点 - 社会服务行业基金重仓比例在2025年第三季度环比减配，当前处于历史低位，未来具备较大反弹空间 [2] - 在提振内需的政策背景下，服务消费领域将持续受益，建议关注文旅、体育和教育等细分领域的投资机会 [4] - 酒店餐饮板块在经历消费环境承压后，正逐渐迎来底部布局时机 [3] 社服行业整体持仓概况 - 2025年第三季度社会服务行业重仓基金数量为177家，环比减少167家，持股总市值为45.95亿元，环比减少16.30亿元 [2][10] - 行业重仓比例为0.05%，环比下降0.036个百分点，在31个申万一级行业中排名第30位，与上一季度持平 [2][10] - 当前重仓比例远低于0.44%的5年均值，表明有较大的反弹空间 [2][10] - 行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.14%，环比下降0.10个百分点，低配比例为0.34%，环比扩大0.07个百分点 [14] 各子板块持仓分析 - 酒店餐饮板块2025年第三季度重仓比例为0.02%，环比持平，其在社服行业中的占比为34.38%，环比提升9.67个百分点 [3][20] - 旅游及景区板块2025年第三季度重仓比例为0.01%，环比下降0.02个百分点，其在社服行业中的占比为24.75%，环比下降4.46个百分点 [3][20] - 专业服务板块2025年第三季度重仓比例环比下降0.01个百分点至0.02%，其在社服行业中的占比为32.42%，环比下降1.53个百分点 [3][20] - 教育板块重仓比例有所回落，2025年第三季度在社服行业中的占比为7.47%，环比下降4.20个百分点 [3][20] - 体育板块重仓比例仍有待提升 [3] 个股持仓变动分析 - 2025年第三季度社服板块重仓比例前十的个股合计比例为0.045%，较2025年第二季度下降0.027个百分点 [3][28] - 重仓比例前十个股中，专业服务板块占据4席，酒店餐饮板块占据3席，旅游及景区占据2席，教育占据1席 [28] - 首旅酒店重仓比例排名维持首位，为0.0097%；同庆楼今年来首次进入社服重仓前十，比例为0.0015% [3][31] - 基金重仓比例环比上升幅度前5的个股包括兰生股份（+0.0026个百分点）、三峡旅游（+0.0017个百分点）、外服控股、国检集团、行动教育 [3][32] - 基金重仓比例环比下降幅度前5的个股包括祥源文旅（-0.0057个百分点）、北京人力（-0.0040个百分点）、豆神教育、宋城演艺、科锐国际 [3][32] 投资建议 - 文旅领域：建议重点关注由入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动的投资机会，如入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的 [4][38] - 体育领域：赛事经济带动效应显著，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司 [4][38] - 教育领域：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业 [4][38]

专业服务板块整体表现 - 11月10日专业服务板块整体上涨0.75%，表现优于上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.18%）[1] - 板块内个股表现分化，其中实朴检测以7.24%的涨幅领涨，安车检测以-2.85%的跌幅领跌[1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出6056.38万元，而游资资金净流入3972.03万元，散户资金净流入2084.35万元[2] 领涨个股表现 - 实朴检测涨幅最大达7.24%，收盘价为28.14元，成交量为6.47万手，成交额为1.81亿元[1] - 信测标准上涨2.81%，收盘价为29.25元，成交量为11.44万手，成交额为3.34亿元[1] - 科锐国际上涨2.54%，收盘价为29.04元，成交量为6.29万手，成交额为1.81亿元[1] 资金流向分析 - 力合科创主力资金净流出最多，达-2048.94万元，主力净占比为-12.86%[3] - 信测标准获得主力资金净流入1705.57万元，主力净占比为5.10%，同时游资净流入2411.38万元，游资净占比为7.22%[3] - 西高院主力资金净流入1396.13万元，主力净占比为11.37%，但股价当日下跌1.11%[2][3]

板块整体表现 - 11月7日首发经济板块整体上涨0.2%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为兰生股份，上涨3.04%，领跌股为利亚德，下跌1.32% [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出3590.88万元，游资资金净流出758.18万元，但散户资金净流入4349.06万元 [2] 领涨个股分析 - 兰生股份收盘价11.54元，涨幅3.04%居板块首位，成交量为18.81万手，成交额为2.16亿元 [1] - 兰生股份获得主力资金净流入3658.56万元，主力净占比高达16.95%，是板块内最受主力资金青睐的个股 [3] - 王府井涨幅2.45%位列第二，收盘价14.63元，成交量为48.61万手，成交额达7.09亿元，为板块内成交最活跃的个股 [1] 资金流向明细 - 锋尚文化获得主力资金净流入1379.21万元，主力净占比19.11%，在板块中排名靠前 [3] - 电声股份虽股价下跌1.04%，但获得主力资金净流入831.06万元，主力净占比10.73% [2][3] - 大悦城主力资金净流出149.67万元，但游资资金净流入348.11万元，游资净占比达9.49% [3] 市场交易活跃度 - 王府井成交额7.09亿元，利亚德成交额2.78亿元，遥望科技成交额2.64亿元，是板块内成交额最高的三只股票 [1][2] - 友好集团股价微涨0.58%，主力资金仅净流入3.05万元，资金关注度较低 [1][3] - 部分个股如大悦城、益民集团股价持平，但交易量分别为12.20万手和9.69万手，显示存在一定市场关注 [1][2]

首发经济板块整体表现 - 11月4日首发经济板块整体上涨0.22%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌，1只个股平盘 [1][2] 领涨及领跌个股 - *ST亚振领涨板块，收盘价44.54元，单日涨幅达5.00%，成交量为3.34万手，成交额为1.46亿元 [1] - 锋尚文化领跌板块，收盘价27.94元，单日跌幅为3.12%，成交量为5.71万手，成交额为1.59亿元 [2] - 兰生股份上涨1.52%，大丰实业上涨1.13%，友好集团上涨1.03% [1] 板块资金流向 - 当日首发经济板块主力资金净流出1.67亿元，游资资金净流入3920.43万元，散户资金净流入1.27亿元 [2] - 王府井获得主力资金净流入766.88万元，主力净占比2.14%，是板块中主力资金净流入最多的个股 [3] - *ST亚振虽股价领涨，但主力资金净流出501.68万元，主力净占比-3.44%，同时获得游资净流入652.12万元 [3]

财报与会议信息 - 公司于2025年10月28日发布2025年第三季度报告[2] - 公司计划于2025年11月14日13:00 - 14:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4][5] 会议形式与地点 - 业绩说明会以网络互动形式召开[3] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com）[4][5] 投资者参与 - 投资者可于2025年11月5日至11月13日16:00前预征集提问[4][5] - 投资者可在2025年11月14日13:00 - 14:00在线参与业绩说明会[5] 参会人员与联系信息 - 参加人员包括董事长陈小宏、董事总裁毕培文等[5] - 联系人是公司董事会办公室，电话021 - 63366287、63366275，邮箱stock@dlg - expo.com[4][5][6][7]

板块整体表现 - 11月3日首发经济板块整体上涨0.05%，表现优于深证成指（上涨0.19%）但弱于上证指数（上涨0.55%）[1] - 板块内呈现分化态势，锋尚文化以7.69%的涨幅领涨，而*ST亚振以-4.99%的跌幅领跌[1][2] - 当日板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出6696.43万元，但游资和散户资金分别净流入1910.0万元和4786.56万元[2] 领涨个股分析 - 锋尚文化涨幅最大达7.69%，收盘价为28.84元，成交量为7.82万手，成交额为2.23亿元[1] - 锋尚文化获得主力资金大幅净流入2773.50万元，主力净占比高达15.69%，但游资和散户资金分别净流出699.31万元和2074.19万元[3] - 遥望科技涨幅为5.30%，排名第二，收盘价6.95元，成交量为93.88万手，成交额6.44亿元，主力资金净流入1559.78万元[1][3] 领跌个股分析 - *ST亚振跌幅最大为-4.99%，收盘价42.42元，成交量为3.65万手，成交额为1.55亿元[2] - 兰生股份跌幅为-1.23%，收盘价11.22元，主力资金和游资资金分别净流出127.68万元和909.82万元，但散户资金净流入1037.50万元[2][3] - 武商集团跌幅为-1.20%，收盘价9.87元，成交量为12.54万手，成交额为1.24亿元[2] 个股资金流向 - 电声股份上涨2.09%，主力资金净流入461.23万元，但游资资金净流出1390.73万元，散户资金净流入929.49万元[1][3] - 益民集团上涨0.47%，主力资金净流入247.38万元，主力净占比为7.77%[2][3] - 开开实业上涨0.52%，但主力资金净流出208.56万元，游资资金净流入314.29万元[2][3]

投资评级 - 对兰生股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，第三季度核心业务复苏强劲，主要因工博会、人工智能大会等大型展会集中在下半年举办，带动会展组织收入增加 [6] - 公司核心IP势能强劲，形成“3+1”核心业务圈，通过内生增长与外延并购驱动发展，并积极开拓国际化与新赛道 [6] - 公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润的76.32%，并发布了2025-2027年股东回报规划 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入10.25亿元，同比增长10.00%；归母净利润1.81亿元，同比下降10.51% [5][6] - 2025年第三季度单季实现营收4.71亿元，同比增长38.00%；归母净利润1.24亿元，同比增长3.33% [6] - 非经常性损益对净利润影响较大，2025年第三季度归母净利润与扣非归母净利润差异主要源于持有金融资产产生的公允价值变动损益达8899.83万元 [6] - 盈利预测显示，预计2025年至2027年归母净利润分别为3.05亿元、3.35亿元、3.74亿元，对应市盈率分别为27倍、24倍、22倍 [5][6] 业务运营与战略 - 核心IP驱动增长：工博会维持28-30万平米规模稳定，并成功落地“母展带子展”模式；世界人工智能大会（WAIC）2025年展会面积从5万平米增至7万平米，参展商从500余家增至800余家 [6] - 体育赛事“上马”成为世界马拉松大满贯候选赛事，2025年预报名人数激增10万至35-36万人，商业价值有望提升 [6] - 新赛道布局加速：在“宠物经济”赛道战略并购成都宠博会；依托WAIC平台成立专业公司“威客引力”进行全年化生态运营，向AI领域综合服务商转型 [6] - 国际化拓展：推动多个展会走出去，并设立香港子公司作为国际化平台 [6]

投资评级 - 报告对兰生股份的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持” [1] - 报告对其所属的社会服务板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告认为兰生股份作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，并通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，这是维持其“增持”评级的核心依据 [3][5] - 报告预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.43元、0.46元、0.49元，对应的市盈率（P/E）分别为24.8倍、23.2倍、21.5倍 [5] 业绩表现与经营亮点 - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营收4.71亿元，同比增长38.00%；归母净利润1.24亿元，同比增长3.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长20.59% [3][8] - 2025年前三季度（25Q1-3）公司实现营收10.25亿元，同比增长10.00%；归母净利润1.81亿元，同比下滑10.51% [8] - 第三季度业绩增长主要受会展旺季驱动，会展组织收入同比增加，例如7月举办的世界人工智能大会（WAIC）规模创历史新高，展览面积和参展企业数量同比分别增长34.6%和60% [8] - 前三季度，公司主、承办17场展会，总规模超123.7万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.7万人；运营的上海世博展览馆共举办65场展会活动，总租馆面积超783.02万平方米 [8] 战略发展与外延扩张 - 公司旗下的“它博会”在2025年移至国家会展中心举办，展会规模、展商及观众人数创新高，展览面积超10万平方米 [8] - 基于宠物经济赛道的高景气度，公司战略并购了天一智讯文化传播成都有限公司（天一成都宠物博览会主办方），双方将进行资源整合，“天一成都宠物博览会”更名为“TOPS 成都宠物博览会”，此举旨在深耕高潜力的西部市场 [8] 财务预测摘要 - 报告预测公司2025年至2027年主营收入分别为18.12亿元、19.89亿元、21.52亿元，增长率分别为10.3%、9.8%、8.2% [7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.16亿元、3.37亿元、3.64亿元，增长率分别为3.0%、6.5%、8.1% [7] - 报告预测公司2025年至2027年EBITDA分别为3.86亿元、4.36亿元、4.83亿元 [7]