美联储降息影响分析 - 美联储如期降息25bp 点阵图显示年内共降息3次 经济预测小幅上调 鲍威尔称这是"风险缓释型"降息 整体基调偏中性 [3] - 会议后市场降息预期变化不大 目前10月 12月连续降息概率约80% [3] - 历史显示美联储在经济不衰退情况下降息会带动美股和黄金上涨 美债收益率和美元指数下行 但当前市场预期已较高 预计后续影响幅度有限 [3] - 美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松空间 四季度降息可能性提升 但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面表现 [3] 行业表现数据 - 通信行业近1月涨幅19.4% 近3月涨幅57.4% 近1年涨幅124.9% [1] - 电子行业近1月涨幅18.4% 近3月涨幅46.0% 近1年涨幅115.4% [1] - 电力设备行业近1月涨幅17.4% 近3月涨幅39.8% 近1年涨幅70.3% [1] - 综合行业近1月涨幅15.4% 近3月涨幅41.2% 近1年涨幅119.6% [1] - 汽车行业近1月涨幅9.3% 近3月涨幅20.0% 近1年涨幅63.4% [1] - 国防军工行业近1月跌幅7.9% 近3月涨幅10.0% 近1年涨幅51.1% [1] - 银行业近1月跌幅6.5% 近3月跌幅7.9% 近1年涨幅27.0% [1] - 非银金融行业近1月跌幅6.4% 近3月涨幅9.6% 近1年涨幅45.0% [1] - 石油石化行业近1月跌幅1.4% 近3月跌幅0.8% 近1年涨幅10.6% [1] - 钢铁行业近1月跌幅1.4% 近3月涨幅16.2% 近1年涨幅47.2% [1] 兰生股份（600826 SH）研究 - 公司主营业务涵盖会展行业全产业链 包括会展组织 展馆运营 会议活动赛事 会展配套服务 各业务板块可协同发展 [5] - 会展组织方面拥有多个政府IP展会 展会级别高 壁垒强 展馆运营方面上马成为我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事 [5] - 公司拥有场馆核心资源 上游展馆运营和配套服务均有涉及 [5] - 持续推进会展中国 会展国际战略 复制成熟展会在国内异地办展 同时组团出海参展双轮驱动 [5] - 数字化战略打开想象空间 多个板块开始数字化转型 上海世博展览馆全面升级将提升展馆效率 并有望对外出售展馆业务管理系统 [5] - 依托世界人工智能大会平台成为AI领域综合服务商 有望丰富收入来源 [5] - 公司为国内展会龙头企业 背靠上海国资委 手握众多重量级政府IP 深耕上海多年 上海为我国展会中心 [5] - 预计2025-2027年分别实现营收17.14亿元 18.45亿元 19.87亿元 同比增速分别为+4.3% +7.7% +7.7% [5] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润3.49亿元 3.88亿元 4.37亿元 同比增速分别为+13.8% +11.0% +12.8% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.0X 19.8X 17.6X 首次覆盖给予"买入"评级 [5] 九洲药业（603456 SH）研究 - 2025年Q2单季度实现收入13.81亿元 同比增加7.15% 归母净利润2.76亿元 同比增加15.70% 归母扣非净利润2.75亿元 同比增加17.62% [8] - 单季度销售净利率时隔6个季度重回20%+ 业绩逐季提速趋势向好 [8] - CDMO行业在当下具有比较优势 业绩表现逐季回暖 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.49亿元 10.41亿元 11.84亿元 同比增长56.5% 9.8% 13.7% [8] - 对应PE分别为19X 17X 15X倍 维持"买入"评级 [8] 百度集团-SW（09888 HK）研究 - 百度搜索的AI改造加速推进 文心大模型X1.1发布 综合性能位居行业前列 [10] - 萝卜快跑出行需求激增 全球化布局持续展开 昆仑芯超节点上线公有云 中标中国移动10亿级集采 [10] - AI在影响百度传统搜索的同时带来更多算力 云服务和应用需求 [10] - 调整2025-2027年收入预测为1299亿元 1391亿元 1574亿元 non-GAAP归母净利为179亿元 201亿元 273亿元 [10] - 基于百度广告7x 2026e P/E 百度云4x 2026e P/S 昆仑芯10x 2026e P/S 萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值 上调至"买入"评级 [10]

板块整体表现 - 专业服务板块当日下跌0.01%，跑输上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨1.16%）[1] - 板块内个股分化明显，安车检测领涨（+5.77%），安邦护卫领跌（-4.23%）[1][2] - 板块主力资金净流出8328.01万元，游资净流出2467.69万元，散户资金净流入1.08亿元[2] 个股价格表现 - 安车检测涨幅居首，收盘价28.77元，成交量22.75万手，成交额6.48亿元[1] - 信测标准涨幅5.33%，收盘价27.28元，成交额5.65亿元[1] - 安邦护卫跌幅最大，收盘价50.28元，成交额1.77亿元[2] - 实朴检测跌幅3.36%，收盘价29.62元，成交额1.48亿元[2] 资金流向特征 - 安车检测获主力资金净流入6981.51万元，净占比10.78%，但游资和散户均呈净流出[3] - 力合科创主力净流入1383.80万元（净占比6.98%），外服控股主力净流入1179.08万元（净占比19.01%）[3] - 信测标准虽股价上涨，但主力净流入仅1336.42万元（净占比2.36%），游资净流出1845.02万元[3] - 苏试试验获主力净流入1024.21万元，同时游资净流入419.79万元[3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中上涨2.06%至10.92元/股 成交6624.79万元 换手率0.83% 总市值80.32亿元 [1] - 主力资金净流入898.39万元 其中特大单买入348.85万元(占比5.27%) 大单买入1553.37万元(占比23.45%)同时卖出1003.82万元(占比15.15%) [1] - 今年以来股价累计上涨30.26% 近5日下跌2.41% 近20日下跌1.62% 近60日大幅上涨40.90% [1] - 年内8次登上龙虎榜 最近7月25日龙虎榜净卖出4066.54万元 买入总额1.09亿元(占比7.17%) 卖出总额1.50亿元(占比9.84%) [1] 公司基本情况 - 位于上海市黄浦区 成立于1982年8月7日 1994年2月4日上市 [2] - 主营业务为进出口贸易、代理进出口业务、中外合资合作 [2] - 收入构成:会展组织47.59% 展馆运营服务26.79% 会展配套服务12.97% 赛事活动11.17% 其他0.82% 货运代理0.64% [2] - 所属申万行业为社会服务-专业服务-会展服务 概念板块包括生物医药、基金重仓、首发经济等 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入5.53亿元 同比减少6.21% 归母净利润5693.24万元 同比大幅减少30.74% [2] - 股东户数2.63万户 较上期减少10.67% 人均流通股28017股 较上期增加11.95% [2] - A股上市后累计派现16.91亿元 近三年累计派现4.05亿元 [3] - 十大流通股东中香港中央结算持股1045.25万股(较上期减少363.92万股) 天弘永利债券A新进持股706.89万股 天弘通利混合A新进持股417.19万股 中证上海国企ETF持股386.14万股(较上期增加66.69万股) [3]

财报与会议安排 - 公司于2025年8月28日发布2025年半年度报告[2] - 公司计划于2025年9月19日15:00 - 17:00参加业绩说明会[2][3][5] 会议相关信息 - 业绩说明会网络远程举行，地点为全景路演平台[3][5] - 投资者2025年9月10日至19日14:00前可登录网站或邮件提问[3][6] - 参加人员有董事长陈小宏、董事兼总裁毕培文等[5]

板块整体表现 - 专业服务板块较上一交易日下跌1.57% [1] - 上证指数报收3807.29点下跌0.51% 深证成指报收12510.6点下跌1.23% [1] 领涨个股表现 - 安车检测(300572)收盘24.83元上涨2.77% 成交量8.92万手 成交额2.18亿元 [1] - 力合科创(002243)收盘9.07元上涨1.34% 成交量27.85万手 成交额2.51亿元 [1] 领跌个股表现 - 兰生股份(600826)收盘11.19元下跌7.06% 成交量42.40万手 成交额4.80亿元 [2] - 国义招标(631039)收盘14.31元下跌4.09% 成交量2.95万手 成交额4287.59万元 [2] - 实村检测(301228)收盘28.70元下跌4.01% 成交量4.56万手 成交额1.33亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出2.52亿元 游资资金净流入471.93万元 散户资金净流入2.47亿元 [2] - 安车检测主力净流入2054.61万元占比9.42% 力合科创主力净流入1710.39万元占比6.82% [3] - 科锐国际主力净流入786.10万元占比4.80% 外服控股主力净流入343.10万元占比8.26% [3]

股价表现 - 9月9日股价下跌5.15%至11.42元/股 成交额1.23亿元 换手率1.44% 总市值84.00亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：会展组织46.40% 会展配套服务21.71% 展馆运营服务19.01% 赛事活动11.53% 其他业务合计1.34% [1] - 公司位于上海市黄浦区 成立于1982年8月7日 1994年2月4日上市 [1] 机构持仓变动 - 中证上海国企ETF二季度增持66.69万股 总持股386.14万股 占流通股比例0.52% [2] - 该ETF当日浮亏约239.41万元 [2] - ETF最新规模79.42亿元 今年以来收益4.94% 近一年收益35.35% 成立以来收益1.8% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴振翔累计任职15年220天 管理资产总规模184.78亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报186.16% 最差回报-31.53% [3]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.64%至13.11元/股 成交额3.11亿元 换手率3.35% 总市值96.43亿元 [1] 主营业务构成 - 会展组织业务占比46.40% 会展配套服务21.71% 展馆运营服务19.01% 赛事活动11.53% 其他业务合计1.34% [1] 机构持仓情况 - 中证上海国企ETF二季度增持66.69万股 总持股386.14万股 占流通股比例0.52% [2] - 该基金当日浮盈约270.3万元 [2] 基金产品信息 - 中证上海国企ETF最新规模79.42亿元 今年以来收益5.51% 近一年收益36.99% 成立以来收益2.35% [2] - 基金经理管理总规模184.78亿元 任职期间最佳回报177.69% 最差回报-31.53% [3]

体育产业政策与宏观背景 - 国务院常务会议研究释放体育消费潜力及推进体育产业高质量发展 强调发展体育产业和体育消费是扩大内需战略的重要内容 [1] - 2024年体育产业延续高速增长态势 "体育+"生态持续拓展 融合创新赛事激发全民参与热情 [1] - 国务院常务会议提出调动市场力量推动体育产业发展和消费规模扩大 提高体育经营主体活力 [10] 马拉松赛事规模与参与情况 - 2024年4月20日全国43场马拉松赛事同时举办 覆盖18个省市的40个城市 参赛规模超41万人次 创单日赛事数量新高 [2] - 2023年至2024年马拉松赛事数量从699场增至749场 参与人次从605.19万增至704.86万 [2] - 马拉松赛事打破专业与业余界限 赛道串联城市地标与景观 成为展示城市形象的动态窗口 [3] 赛事经济带动效应 - 大型城市马拉松赛事带动经济效益达6亿至7亿元 形成短期集中的经济拉动效应 [4] - 2025年无锡马拉松带动周边产业效益5.05亿元 较上届提升78.2% 其中餐饮效益1.44亿元 住宿效益3.01亿元 [4] - 赛事通过"赛事+"模式激活餐饮、住宿、旅游和零售业态 形成线性扩散的"经济走廊"效应 [4] 赛事运营条件与产业生态 - 马拉松举办城市需满足经济发展水平、基础设施配套与文旅资源特色三大核心条件 [5] - 国内体育相关市场主体超1700万家 2024年注册量达455.95万家 前七月注册量286.63万家 同比增长11.43% [6] - 马拉松产业链涵盖赛事组织、宣传推广、用品销售、商业赞助及文旅服务 形成多元化生态系统 [6] 上市公司参与情况 - 兰生股份独家运营上海马拉松 推进赛事国际化升级 以"三上"赛事为核心拓展"赛事主业+配套产业"模式 [7] - 中体产业深度参与北京、广州、天津马拉松运营 中广天择收购长沙体育产业公司 核心运营长沙马拉松 [6] 消费潜力与融合趋势 - 2024年中国田协认证路跑赛事参赛者消费总规模168亿元 同比增长26% 其中直接消费98亿元 间接消费69亿元 [11] - "赛事+旅游"融合业态激发吃住行游购娱需求 供给端通过"赛事预热-装备购买-持续消费"转化长期动能 [11] - 体育消费场景与文旅、康养、商贸深度耦合 构建赛前、赛中、赛后全周期消费生态 [8] 理论背景与发展机遇 - "马拉松周期"理论指出人均GDP超5000美元时进入全民长跑消费周期 [9] - 需通过政府政策引导、市场主体产品开发及社会组织文化培育 将短期流量转化为长期经济增量 [12]

公司业务与财务表现 * 公司2025年上半年营业收入5.53亿元，同比下降6.21%[4] * 会展组织业务营收2.63亿元，同比下降17.22%，主要受中国品牌博览会项目取消影响[2][4] * 赛事业务营收0.62亿元，同比增长39.06%，受益于上海帆船公开赛、上海半马及新增女子夜跑项目[2][4] * 场馆运营营收1.48亿元，同比下降6.93%，因部分大展流失及他博会搬迁至国家会展中心[2][4] * 配套服务营收0.72亿元，同比增长24.61%，会议会务服务增长[2][4] 运营数据与项目开展 * 上半年承办11场展会，总规模68.4万平方米[2][5] * 举办5场路跑及水上赛事，总参赛规模约3.5万人[2][5] * 世博展览馆举办35场展会活动，总租管面积427万平方米[2][5] * 上海马拉松预报名人数达35.6万人，较去年增加10万人[3][15] * 境外参赛者增加至4,000余人，报名费提升至200元（境外160美元）[3][15] 战略布局与区域拓展 * 推进2026年第48届世界技能大赛筹备，启动第八届进博会筹备[2][6] * 服务第五届消博会及广交会上海交易团[2][6] * 通过成都工博会、厦门工博会和华南深圳工博会形成母展带子展格局[7] * 宠物赛道初步形成东西部联动，上半年收购成都宠博会[7][20] 国际拓展举措 * 广英展南美洲举办后延伸至泰博会，参与意大利博罗尼亚宠物展[8] * 境外买家达3.6万人[7] * 完成香港子公司设立，注册资金1,000万美元[2][8] 重点展会与赛事动态 * 中国品牌博览会因政策调整改为三年一办（下次2027年），对业绩造成影响[11] * 世界人工智能大会展览面积从5万增至7万平方米，参展商从500家增至800家[12] * 成立威科引力信息科技有限公司（注册资本5,000万元），拓展AI服务生态[13] * 承接赛艇世锦赛（9月21-28日），系上海规格最高顶级赛事[17] 体育产业规划 * 体育赛事成为核心潜力板块，将加大投入并开发周边衍生品[18] * 计划引进F1上海站、ATP网球大师赛等国际IP授权业务[18] * 考虑收购拥有自主IP的优质体育赛事[19] * 上海马拉松竞速轮椅赛事增设，国际跑者比例近20%，力争入选大满贯赛事[16] 公司治理与股东回报 * 披露首份ESG报告，评级提升[2][9] * 披露未来三年股东回报规划，中期分红达76.32%[2][9] 行业环境与挑战 * 宏观经济冲击导致整体出租率受影响，但单个展示规模保持稳定增长[9] * 国有控股背景限制收购决策效率，国资委管控严格[21] * 暂未涉足稳定币业务，国内监管尚未放开[22]

公司治理与财务数据 - 公司2025年上半年归属于上市公司所有者的净利润为56,932,390.35元，截至2025年6月30日母公司报表未分配利润为2,337,557,239.95元 [19] - 公司总股本为735,533,549股，回购专用证券账户股份数量为11,349,981股，利润分配基数为724,183,568股 [4][19] - 董事会全票通过2025年半年度报告及中期利润分配方案，全体董事出席董事会会议 [2][6][7] 利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），合计派发现金红利43,451,014.08元 [4][19] - 现金分红占2025年半年度归属于上市公司所有者的净利润比例为76.32% [19] - 利润分配方案以扣除回购股份后的股本为基数，回购专用证券账户股份不参与分配 [18][19][20] 业务发展策略 - 公司把握上海建设"国际会展之都"机遇，通过内生发展和外延并购双轮驱动，建设世界知名会展服务品牌 [24] - 在高端装备、文商体旅、美好生活领域取得突破，通过项目合作、股权合作等多方式开拓市场 [25] - 战略并购天一成都宠博会进军西南宠物经济赛道，它博会展会规模、展商、观众人数创新高 [25] 国际化与业务拓展 - 在香港设立全资子公司作为境外业务及投融资平台，推动海内外业务一体化发展 [25] - 构建"三上"城市自主IP赛事矩阵（上马、上艇、上帆），承办世界顶尖专项赛事 [25] - 上帆国际参赛队伍数量相较去年显著提升，首次举办女子夜跑十公里赛 [25] 数字化转型与科技创新 - 积极推动"数字会展"转型，以中台建设为抓手进行长远规划，专业公司专注敏捷迭代 [26] - 打造WAIC四大生态子品牌（WAIC Future Tech/WC/WU/WY）覆盖全场景需求 [26] - 工博会构建五城联动格局，推进工博会数仓建设优化运营管理 [25][26] 投资者回报与沟通 - 公司披露《未来三年股东回报规划（2025-2027年）》，承诺每年现金分红不少于可分配利润的50% [27] - 2024年度现金分红占净利润比例51.92%，加上半年度分配后达66.08% [28] - 上半年组织近30场投资者交流活动，覆盖超170人次，业绩说明会直播浏览量超10万次 [28] ESG建设与可持续发展 - 公司首份ESG报告使万得ESG评级从B级升至A级，华证评级从CCC级升至A级 [30] - 在证券之星评选中荣获供应链影响力奖，将ESG纳入投资者关系活动和信息披露体系 [30] - 组织ESG培训覆盖近130人次，联动工会策划专项ESG劳动竞赛活动 [30]