报告公司投资评级 - 公司发布2024年上半年业绩,实现营收17.19亿元,同比增长12.57%,归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%,扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.9% [1] 报告的核心观点 1. 2024Q2收入增长超预期,臻酿八号贡献主要增量 [2] 2. 分产品来看,高端酒和中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元,分别同比+6.13%、+12.78% [3] 3. 分渠道来看,新渠道和批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元,分别同比+2.0%、+7.2% [4] 4. 分区域来看,国内市场同比+6.05%/+11%,国外市场同比+40.52%/19.6% [4] 5. 销售费用投放优化,盈利能力有所改善,2024H1净利率为14.11%,同比+0.83pct [4] 根据目录分别总结 业绩情况 - 2024H1实现营收17.19亿元,同比增长12.57% [1] - 归母净利润2.42亿元,同比增长19.55% [1] - 扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.9% [1] - 2024Q2单季度实现营收7.85亿元,同比增长16.62% [1] - 2024Q2归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [1] - 2024Q2扣非归母净利润0.74亿元,同比增长74.42% [1] - 经营活动产生的现金流净额-1.92亿元,同比转负 [1] - 销售回款7.7亿元,同比下降6% [1] - 合同负债10.71亿元,同比减少0.15亿元/环比Q1末减少0.8亿元 [1] 分产品情况 1. 高端酒和中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元,分别同比+6.13%、+12.78% [3] 2. 2024Q2高端酒营收实现同比增长14.7%,主要系臻酿八号动销较好 [3] 3. 2024Q2中端酒营收实现同比下滑43.6%,主要系基数扰动影响 [3] 分渠道情况 1. 新渠道和批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元,分别同比+2.0%、+7.2% [4] 2. 2024Q2新渠道和批发代理分别实现收入1.06亿元、6.36亿元,分别同比-5.90%、+14.65% [4] 3. 截止2024H1,公司经销商50家,较年初净减少5家 [4] 分区域情况 1. 2024H1/Q2国内市场同比+6.05%/+11%,主要系国内八大市场表现较为稳健 [4] 2. 2024H1/Q2国外市场同比+40.52%/19.6%,主要系海外市场基数较低 [4] 盈利能力 1. 2024H1毛利率为80.96%,同比下降1.5pct,主要系非主营低毛利率业务拖累 [4] 2. 2024H1费用率为48.37%,同比-1.06pct,销售费用率同比-2.2pct,管理费用率同比+1.1pct [4] 3. 2024H1净利率为14.11%,同比+0.83pct [4] 4. 2024Q2毛利率为81.55%,同比基本持平 [4] 5. 2024Q2期间费用率为53.12%,同比-5.72pct,销售费用率同比-8.90pct,管理费用率同比+3.04pct [4] 6. 2024Q2净利率为7.15%,同比+0.7pct [4]

报告公司投资评级 - 水井坊（600779.SH）的投资评级为“增持（维持）”[2] 报告的核心观点 - 水井坊2024年第二季度业绩超预期，经营稳中有进[9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 水井坊相对于沪深300指数的表现：-57%，-46%，-34%，-23%，-11%，0%，11%，23%[5] - 水井坊与沪深300的对比：1个月绝对涨幅-8.08%，相对涨幅-6.04%；2个月绝对涨幅-22.64%，相对涨幅-17.31%；3个月绝对涨幅-22.37%，相对涨幅-17.49%[6] 财务数据及预测 - 2024H1营业收入17.2亿元，同比增长12.57%；归母净利润2.4亿元，同比增长19.55%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长13.88%[10] - 2024Q2营业收入7.85亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.56亿元，同比增长29.6%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长74.4%[10] - 2024Q2高档酒营收7.2亿元，同比增长14.7%；中档酒营收0.23亿元，同比下降43.6%；经销商数量净减少6个[11] - 2024Q2毛利率81.6%，销售费用率下降8.9pct，管理费用率上升3.0pct，归母净利率上升0.7pct至7.1%[12] - 预计24-26年营业收入分别为55.0/61.1/67.3亿元，同比增长11.0%/11.1%/10.2%；归母净利润分别为14.7/16.6/18.5亿元，同比增长16.1%/12.6%/11.4%[13] 主要财务指标及预测 - 2024E营业收入5500百万元，同比增长11.0%；归母净利润1473百万元，同比增长16.1%[14] - 2024E每股收益3.02元，每股净资产10.99元，P/E 11.88倍，P/B 3.26倍，股息率2.9%[16] - 2024E毛利率83.3%，净利润率26.8%，净资产收益率27.4%，资产负债率45.5%[16] - 2024E经营活动现金流1707百万元，投资活动现金流-1112百万元，融资活动现金流-500百万元，现金净流量95百万元[16]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 1. 2024年中报业绩增长30%,高档产品增长加速[2] 2. 酒类毛利率和净利率保持稳健[2] 3. 公司率先去库存,维稳价盘,同时多措施积极促终端动销,在行业深度调整期率先降风险[2] 4. 公司坚持品牌高端化策略,产品和营销双管齐下,持续推动品牌高端化[2] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司归母净利润预计分别为13.98、15.82、18.13亿元,同比增长10.16%、13.22%、14.55%[2] 2. 2024-2026年公司PE分别为13、11、10倍[2] 3. 2024年一季度公司酒类收入同比增长11.19%,高档产品收入同比增长14.71%,中档产品收入同比下降43.62%[2] 4. 2024年上半年公司毛利率为80.96%,同比下降1.50个百分点,其中高档产品毛利率为85.53%,同比上升1.45个百分点[2] 5. 2024年上半年公司销售费用率为33.77%,同比下降2.21个百分点,主要来自广告促销费用减少[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [14][16] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收17.2亿元,同比增12.6%;实现归母净利润2.4亿元,同比增19.5% [7] - 高档白酒销售增长同比转正,中档白酒的销售增幅收窄 [7][8] - 高、中档白酒的盈利均同比上升,扭转上年同期盈利下滑的势头 [9] - 存货周转效率提升,净利润率提升 [10][11] - 合同负债稳步增加,表现了经销商预期正在转向积极 [12] - 公司大的工程项目已经完成,未来资本开支减少,现金流情况将得以改善 [13] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年的EPS分别为2.88元、3.16元、3.58元,对应的市盈率分别为12.62倍、11.54倍、10.18倍 [14][18] - 预测公司2024-2026年的营业收入分别为54.58亿元、59.10亿元、65.60亿元,净利润分别为14.09亿元、15.41亿元、17.47亿元 [18] - 公司2022-2026年的毛利率维持在82.83%-84.49%之间,净利率维持在25.62%-26.63%之间 [21] - 公司2022-2026年的ROE分别为35.16%、28.87%、26.36%、22.39%、20.24% [21]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司2024财年业绩顺利收官,经营情况边际向好[1][6][7] - 2024年上半年公司实现营收7.85亿元,同比增长16.62%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.60%[6] - 公司2024-2026年预计收入分别为54.18/59.76/66.44亿元,同比增长9.4%/10.3%/11.2%;归母净利润分别为14.16/15.85/17.66亿元[8][9] - 公司毛利率维持在较高水平,2024年上半年为81.0%,同比下降1.5个百分点[6] - 公司将重点投入有效门店拓展,针对经销渠道进行优化,并加大对线上等新兴渠道的投入[7] - 公司产品结构持续优化,高端酒品毛利率同比提升2.8个百分点[6] 分产品总结 - 2024年上半年,高档白酒实现收入15.2亿元,同比增长6.1%;中档白酒实现收入1.0亿元,同比增长12.8%[6] - 公司八大核心市场引领整体增长,新兴市场中内蒙古等区域增长良好[6] - 公司持续加大品牌建设投入,包括新开设文化美学馆、体育营销等[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入17.19亿元,同比增长12.57%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%;扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.88% [7] - 2024年第二季度公司实现营业收入7.85亿元,同比增长16.62%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.60%;扣非归母净利润0.74亿元,同比增长74.42% [7] 收入和利润结构 - 2024年第二季度公司高档酒/低档酒分别实现营业收入7.2/0.2亿元,分别同比增长14.7%/-43.6% [9] - 2024年第二季度公司毛利率为81.55%,同比基本持平,主要受其他业务拖累;酒类业务毛利率85%,同比提升3.2个百分点,主因高档酒毛利率提升 [10] - 2024年第二季度公司销售费用率32.23%,同比下降8.9个百分点,预计主因公司优化扫码红包等费用投放力度 [10] 现金流表现 - 2024年第二季度公司经营活动产生的现金流净额为-1.92亿元,同比转负 [11] - 2024年上半年末公司预收款10.99亿元,环比减少0.73亿元 [11] 风险提示 - 经济下行影响中高端白酒需求 [11] 财务数据及盈利预测 - 预测2024~2026年公司归母净利润分别为11.01、11.51、12.01亿元,同比变动分别为-13.2%、+4.5%、+4.4% [8] - 预测2024~2026年公司毛利率分别为82.5%、81.6%、81.2% [12] - 预测2024~2026年公司ROE分别为21.6%、19.4%、17.7% [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(单股)"[10] 报告的核心观点 1) 24H1公司营业总收入17.19亿元(+12.57%)，净利润2.42亿元(+19.55%)，24Q2公司营业总收入7.85亿元(+16.64%)，净利润0.56亿元(+29.60%)，表现超预期[3][4] 2) 公司高端/中档酒/低价酒收入分别为7.20/0.23/7.42亿元(+14.7%/-43.6%/+11.2%)，毛利率分别为86.03%/60.47%/85.23%[5] 3) 公司持续聚焦关键城市标准化市场,集中优势竞争做大基本盘,目前公司最重点的城市中60%在八大市场,80%在十二大市场[5] 4) 公司新任总经理上任后,将继续深耕高端市场实现较高增长,同时参与大众消费价格带的市场争夺,匹配品牌、渠道和消费场景[7] 5) 公司预计2024-2026年营业收入增长11.30%、11.88%、10.70%,归母净利润增长12.00%、13.08%、11.48%,EPS分别为2.91、3.29、3.67元[8] 财务数据总结 1) 2023年营业收入4953.20亿元,2024年预计5512.75亿元,增长11.30%[17] 2) 2023年净利润216.12亿元,2024年预计242.48亿元,增长12.00%[18] 3) 2024年PE为12.51倍[13][16]

报告公司投资评级 公司维持买入评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入17.19亿元(同比增长12.57%)，实现归母净利润2.42亿元(同比增长19.55%)。2024年第二季度,公司实现营业收入7.85亿元(同比增长16.62%)，实现归母净利润0.56亿元(同比增长29.6%)，营收和盈利均超预期。[1][2] 2. 公司高档酒产品"臻酿8号"表现亮眼,带动高档酒收入超预期增长。2024年上半年,公司高档酒实现收入15.2亿元(同比增长6.1%),中档酒实现收入0.97亿元(同比增长12.78%)。2024年第二季度,高档酒、中档酒收入分别同比增长14.7%、下降43.6%。[2] 3. 公司销售费用率下降,盈利边际有所改善。2024年上半年,公司毛利率为80.96%(同比下降1.5个百分点),销售费用率为33.76%(同比下降2.2个百分点),管理费用率为14.26%(同比上升1.11个百分点)。2024年第二季度,公司毛利率为81.6%(同比持平),销售费用率为32.2%(同比下降8.9个百分点),管理费用率为21.6%(同比上升2.94个百分点)。[2] 4. 公司维持全年业绩目标不变,将继续聚焦高端产品线"臻酿8号",加大对次高端产品的市场支持力度,同时也会加大对300元以下价格带产品的内容合作和公关传播支持。[2] 财务数据总结 1. 2024-2026年每股收益预测分别为2.96元、3.36元、3.79元。[3] 2. 2024年营业收入预测为56.12亿元,同比增长13.3%;归母净利润预测为14.43亿元,同比增长13.7%。[16] 3. 2024年毛利率预测为82.0%,净利率预测为25.7%。[16] 4. 2024年ROE预测为27.8%。[16] 5. 2024年市盈率预测为12.3倍。[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩回暖 - 2024年上半年公司实现营业总收入17.19亿元,同比增长12.6%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.6% [7] - 2024年第二季度单季实现营业总收入7.85亿元,同比增长16.6%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [7] 高档酒恢复增长,散酒贡献增量 - 2024年上半年公司白酒收入同比增长6.5%,其中销量同比下降8.7%,均价同比上涨16.7% [8] - 2024年第二季度白酒收入同比增长11.2%,增长主要由均价驱动 [8] - 2024年第二季度其他业务收入从23年同期的0.06亿元增至0.43亿元,散酒收入或贡献主要增量 [8] 费用收缩,盈利能力改善 - 2024年上半年公司毛利率同比下降1.5个百分点,主要与中档酒营收占比阶段性提升有关 [9] - 2024年上半年公司销售费用率同比下降2.2个百分点,主要系广告费及促销费投入减少 [9] - 2024年上半年公司归母净利率同比提升0.8个百分点至14.11% [9] - 2024年第二季度公司归母净利率同比提升0.7个百分点至7.2%,主要系销售费用率收窄 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.03、3.58、4.19元/股 [11] - 给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为48.44-60.55元 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024上半年实现营收17.2亿元,同比增长12.6%;净利润2.4亿元,同比增长19.5% [3] - 2024Q2业绩超出市场预期 [3] - 公司主要业务保持稳健增长,高端酒类和中端酒类产品均实现较快增长 [4] - 公司核心市场基本保持稳固,渠道建设持续推进 [4] - 公司经销商库存处于可控范围内 [4] 公司盈利能力 - 公司上半年毛利率下降1.5个百分点至81.0%,主要是中端产品增速较快导致产品结构阶段性下沉 [5] - 期间费用率有所下降,净利率同比提升0.8个百分点至14.1% [5] - 公司现金流状况良好,合同负债环比下降6.9% [5] 公司未来发展 - 公司管理层有望进一步优化,新任总经理具有丰富的行业经验 [6] - 随着经济复苏和消费信心改善,公司作为高端白酒有望实现健康可持续发展 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为2.89元、3.19元、3.52元,对应PE为12倍、11倍、10倍 [7] - 公司估值水平较低,维持"买入"评级 [7]