业绩总结 - 2024年1 - 9月营业总收入为3,377,636.97元，2023年度为8,035,367.80元[20] - 2024年1 - 9月营业总成本为68,291,019.25元，2023年度为109,305,250.49元[20] - 2024年1 - 9月净利润为 - 64,908,430.69元，2023年度为 - 101,245,863.50元，亏损有所收窄[187] 财务数据对比 - 2024年9月30日货币资金为5,919,710.51元，较2023年12月31日的9,714,799.26元减少[11] - 2024年9月30日应收账款为2,027,848.07元[11] - 2024年9月30日应付账款为9,083,899.93元，较2023年12月31日的8,461,536.96元增长7.35%[13][18] 企业合并 - 公司在同一控制下企业合并中取得南京康新缘生物科技研究院有限公司51.00%权益，合并日为2023.6.30[191] - 合并南京康新缘生物科技研究院有限公司成本合计765,000.00元[193] 关联交易 - 2024年1 - 9月接受南京康缘物业管理有限公司物管服务费用为1,802,846.19元，2023年度为2,084,378.99元[200] - 2024年1 - 9月接受江苏康缘集团有限责任公司咨询服务费用为353,773.59元，2023年度为492,169.82元[200] 公司基本信息 - 江苏康缘集团有限责任公司以货币资金出资6,650万元，占比70%[42] - 张怡（YI ZHANG）以知识产权出资2,850万元，占比30%[42] - 公司注册资本和实收资本均为9,500万元[42]

市场扩张和并购 - 公司拟2.7亿元自有资金收购中新医药100%股权[2] - 康缘集团、南京康竹分别持中新医药70%、30%股权[2] - 收购议案已通过多会议审议，需提交股东大会，关联方回避表决[3][4] 会议信息 - 第八届董事会第十三次会议2024年11月7日召开[1] - 应出席董事9人，实际出席9人[1]

市场扩张和并购 - 公司拟以2.7亿元自有资金收购中新医药100%股权[1][4] - 康缘集团转让70%股权，首笔支付60%即1.134亿元，剩余40%待药品上市许可后分期支付；南京康竹转让30%股权，一次性支付0.81亿元[1] - 本次交易金额2.7亿元，占公司2023年经审计净资产5.20%[9] - 交易后中新医药将成公司全资子公司[20][25] 业绩总结 - 2024年9月30日，康缘集团总资产553,176.58万元，净资产50,993.38万元，营业收入10,474.52万元，净利润5,349.39万元，经营活动现金流量净额12,377.79万元[16] - 2023年12月31日，康缘集团总资产578,941.53万元，净资产43,455.33万元，营业收入12,179.96万元，净利润1,021.59万元，经营活动现金流量净额18,176.39万元[16] - 截至2024年9月30日，中新医药总资产7575.70万元，净资产 - 42298.18万元，营业收入337.76万元，净利润 - 6480.28万元，经营活动现金流量净额 - 3777.28万元[28] 新产品和新技术研发 - 中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，均进入临床阶段[29] - 各管线权重：（rhNGF）重组人神经生长因子注射液25.63%、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液NGF 8.34%、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白17.86%、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白48.17%[64][65] - 经收益法预测药品上市时间：（rhNGF）重组人神经生长因子注射液和滴眼液均为2026.12.31，（GGGF1）三靶点和（GGF7）双靶点均为2027.12.31[64][65] 其他新策略 - 自2024年10月1日起，中新医药历史债务及新借款利率调整为同期中国人民银行贷款基准利率，累计本息由标的公司承担[70] - 南京康竹需在收到转让价款30日内或经同意期限内，用剩余款项增持上市公司股份并锁定[64] - 管线获得药品上市许可后，南京康竹增持股份按管线权重解锁[65] - 若管线研发失败或未按时获批上市，南京康竹需业绩补偿[66] - 若公司出售管线全部或海外权益，视同上市成功，对应增持股份按预测时间解锁[67] 数据相关 - 截至2024年9月30日，中新医药对康缘集团借款本金、利息合计4.79亿元，四条核心管线拟投入临床资金约4亿元[2] - 截至2024年9月30日，中新医药经审计的净资产为 - 4.23亿元[3] - 过去12个月内，公司与同一关联人的关联交易（日常关联交易除外）共计2次，交易金额为25,755.57万元[3] - 截至2023年12月31日，中新医药股东全部权益评估价值为27,175.19万元，经协商100%股权转让价款为2.7亿元[5] - 被评估单位单体财务报表口径全部资产账面价值8488.15万元，负债账面价值44306.05万元，所有者权益 - 35817.90万元[38][39] - 资产基础法评估企业股东全部权益价值为27,175.19万元，增值62,993.09万元，增值率175.87%[40] - 收益法评估企业股东全部权益价值为29,760.00万元，增值65,577.90万元，增值率183.09%[40] - 可比上市公司2021 - 2023年平均市研率平均值为15.85，中位数为17.02，标的公司市研率为4.22[45] - 2023年12月26日，康缘医药科技与南通铭元建设工程有限公司签订合同，金额为9444.72万元[84] - 2024年8月12日，康缘医药科技拟与江苏新基誉签订框架协议，预估总金额为16310.85万元[85]

收购信息 - 江苏康缘药业拟现金收购江苏中新医药股权[6] - 评估基准日为2023年12月31日，结论有效期至2024年12月30日[7][8][9] - 被评估单位股东全部权益评估价值为271,751,895.91元[7] 财务数据 - 2022 - 2023年母公司总资产从8324.61万元增至8488.15万元，负债从34038.99万元增至44306.05万元，所有者权益从 - 25714.38万元降至 - 35817.90万元[44] - 2022 - 2023年母公司营业收入从135.45万元增至803.04万元，营业利润从 - 8284.10万元降至 - 10103.50万元，净利润从 - 8284.09万元降至 - 10103.52万元[44] - 2022 - 2023年合并口径总资产从7937.54万元增至8080.01万元，负债从34038.99万元增至44306.05万元，所有者权益从 - 26101.45万元降至 - 36226.04万元[45][46] - 2022 - 2023年合并口径营业收入从136.45万元增至803.54万元，营业利润从 - 8382.46万元降至 - 10124.56万元，净利润从 - 8382.45万元降至 - 10124.59万元[46] 在研管线 - 被评估单位在研管线“重组人神经生长因子NGF滴眼液”于2024年3月29日取得临床批件[10] - 中新医药有一款创新药进入临床II期、三款进入临床I期[16] - 项目ZX1305于2018年11月28日获视神经损伤临床批件[21] - 项目ZX1305E于2024年3月29日获神经营养性角膜炎临床批件[21] - 项目ZX2021于2023年11月7日获超重或肥胖、成人2型糖尿病临床批件[21] - 项目ZX2010于2023年12月18日获2型糖尿病、超重或肥胖临床批件[21][22] 市场规模 - 2016 - 2020年全球眼科药物市场规模从277亿美元增长至327亿美元，复合年增长率4.2%，预计2025年达464亿美元，2030年达739亿美元[30] - 2016 - 2020年中国眼科药物市场规模从151亿人民币增长至188亿人民币，复合年增长率5.7%，预计2025年达440亿人民币，2030年达1084亿人民币[30] - 青光眼占中国眼科药物市场的10.6%左右，预计2025年青光眼药物市场规模达46.64亿人民币，2030年达114.90亿元[33] - 2023年全球神经营养性角膜炎市场销售额达58亿元，预计2030年达103亿元，年复合增长率8.3%（2024 - 2030）[34] - 中国超重及肥胖药物市场规模预期将由2022年的13亿元扩大至2032年的472亿元，年复合增长率43.7%[34] - 中国II型糖尿病药物市场预期将由2022年的534亿元增长至2032年的1098.00亿元，年复合增长率7.5%[36] 技术与专利 - 重组人神经生长因子注射液纯度>99%[39] - 双靶点替尔泊肽Tirzepatide 5mg、10mg、15mg剂量组减重分别为7.8kg、10.3kg和12.4kg，15mg剂量组减重为司美格鲁肽的2倍（6.2kg）[41] - 公司拥有8个注册商标，涵盖10类医疗器械、5类医药、3类日化用品等[56] - 公司拥有14项已授权专利，包括发明专利、外观设计专利、美国专利等[57] - 公司拥有2个域名，审核日期均为2023年5月22日[57] - 公司有10项药物发现设计与生产技术平台专有技术，累计研发投入约11000万元人民币[60][62] 评估方法 - 本次评估适用资产基础法和收益法，不适用市场法[76][78] - 货币资金按核实后账面金额作为评估值[79] - 应收款项扣除评估风险损失后按预计收回数额确定评估值[80] - 其他流动资产按核实后账面值确定评估值[81] - 控股长期股权投资拟用成本法评估，结合持股比例计算评估值[82] - 设备类资产主要采用成本法评估，评估价值=重置成本×综合成新率[83][84] - 使用权资产按核实后账面值评估[89] - 注册商标和域名采用重置成本法评估[91] - 进入临床阶段的在研新药管线采用收益法 - 收入分成法辅以决策树模型评估，仅考虑中国大陆未来商业化权利价值[92] - 已完成早期探索但未进入临床阶段的在研管线采用重置成本法评估[97] - 探索性研究阶段的在研新药管线按零计算评估值[97] - 归属于不同阶段在研新药管线的专利分别纳入对应评估方法，与在研新药管线无关的专利采用重置成本法评估[98] - 公司拥有的10个药物发现设计与生产技术平台专有技术组合以资产组方式采用多期超额收益法评估[98] 评估结果 - 公司所有者权益账面值-35,817.90万元，资产基础法评估值27,175.19万元，增值62,993.09万元，增值率175.87%[128] - 公司总资产账面值8,488.15万元，资产基础法评估值71,481.24万元，增值62,993.09万元，增值率742.13%[128] - 公司总负债账面值44,306.05万元，资产基础法评估值44,306.05万元，无增减值变动[128] - 公司所有者账面值-35,817.90万元，收益法评估值29,760.00万元，增值65,577.90万元，增值率183.09%[128] - 资产基础法得出的股东全部权益价值比收益法低2,584.81万元[129] - 最终选用资产基础法评估结果，公司股东全部权益价值为271,751,895.91元[130] - 长期股权投资账面值176.50万元，评估值-143.78万元，减值320.28万元[131] - 固定资产账面净值3,005.03万元，评估净值3,475.45万元，增值470.42万元[132] - 无形资产账面值78.95万元，评估值62,921.90万元，增值62,842.95万元[132]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日，实施期限至2025年2月5日[2] - 预计回购金额1.5亿 - 3亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数12338346股，占比2.1207%[2] - 累计已回购金额1.8591亿元[2] - 截至2024年10月31日支付185909622.90元[5] 方案调整 - 2024年4月25日延长回购期限，价格上限调至20元/股[4] - 拟回购股份数量调整为750万股 - 1500万股[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩拐点初现 - 2024年Q3单季度业绩开始出现拐点，收入同比下降9.88%，归母净利润同比增长24.28% [3][4] - 前三季度公司毛利率为74.20%（+0.51 pp），净利率为11.71%（+1.42 pp），维持平稳 [4] 产品线表现分化 - 注射液收入下滑29.51%，主要受医疗反腐影响 [4] - 口服液收入增长29.42%，主要是金振口服液持续放量 [4] - 颗粒剂、冲剂及片丸剂保持平稳，胶囊剂和贴剂下滑略超10% [4] 未来发展前景 - 公司深化学术引领以及合规建设，经营业绩有望逐步恢复 [4] - 当前股价对应2024年估值仅17倍，维持"推荐"评级 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年前三季度公司实现收入31.10亿元（-11.06%），归母净利润3.57亿元（+2.18%），扣非后归母净利润2.85亿元（-10.16%） [3] - 预测2024-2026年营业收入分别为4,495百万元、5,139百万元、5,948百万元，归母净利润分别为498百万元、618百万元、772百万元 [5][6][7][8] 盈利能力 - 2024年预测毛利率为74.6%，净利率为11.1%，ROE为8.9% [5][8] - 2025-2026年预测毛利率分别为74.1%、74.2%，净利率分别为12.0%、13.0%，ROE分别为10.2%、11.6% [5][8] 偿债能力 - 2024年预测资产负债率为22.1%，流动比率为3.1，速动比率为2.8 [6][8] - 2025-2026年预测资产负债率分别为23.1%、23.9%，流动比率分别为3.4、3.6，速动比率分别为3.1、3.2 [6][8] 估值水平 - 2024年预测EPS为0.86元，对应PE为16.7倍 [5][8] - 2025-2026年预测EPS分别为1.06元、1.33元，对应PE分别为13.5倍、10.8倍 [5][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司1~3Q24实现营业收入31.1亿元(-11% yoy)，归母净利润3.6亿元(+2% yoy)，扣非净利润2.9亿元(-10% yoy) [1] - 注射剂收入下滑主因热毒宁及银杏二萜等收入下滑,利润端保持增长主因毛利率提升 [1] - 预计热毒宁高基数下波动,银杏受政策影响承压,但明年有望恢复增长 [2] - 金振口服液低基数下恢复明显,杏贝表现亮眼,其他口服品种在营销体系改革的过渡阶段普遍承压 [2] - 公司2024年着力销售体系的改革与升级,成效值得期待 [2] 财务指标分析 - 3Q24毛利率73.3%(+3.0pct),销售/管理/研发/财务费率同比-3.8pct/+5.5pct/-0.5pct/+0.7pct,3Q24净利率10.9%(+2.8pct) [2] - 1~3Q24经营性净现金流6.1亿元,高于净利润 [2] - 预计公司24-26年归母净利润为5.0/5.6/6.4亿元,同比增速为-6%/+12%/+13% [3] - 参考行业可比公司估值,给予公司25年20x目标PE,对应目标价19.4元 [2]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司合并报表营业收入31.10亿元，同比降11.06%[5] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润3.57亿元，同比增2.18%[5] 产品营收 - 2024年1 - 9月工业企业国内销售营业收入30.82亿元，同比降11.30%[2] - 注射液营业收入11.20亿元，同比降29.51%[2] - 口服液营业收入7.00亿元，同比增29.42%[2] - 凝胶剂营业收入0.33亿元，同比增85.77%[2] 区域营收 - 华东地区2024年1 - 9月营业收入11.11亿元，同比降14.09%[4] - 华南地区2024年1 - 9月营业收入5.97亿元，同比增7.34%[4] - 东北地区2024年1 - 9月营业收入1.56亿元，同比降27.38%[4] 其他 - 注射液销售下降因银杏二萜内酯葡胺注射液、热毒宁注射液销售同比下降[3]

财务数据 - 2024年前三季度营业收入为31.10亿元，同比下降11.06%[1,2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长2.18%[1,2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.85亿元，同比下降10.16%[1,2] - 经营活动产生的现金流量净额为6.08亿元，同比下降21.48%[3] - 预付款项增加54.97%，主要系本期预付往来款较多所致[5] - 存货增加55.99%，主要系本期提前储备库存所致[5] - 2024年前三季度毛利率为74.21%，同比下降1.98个百分点[20] - 2024年前三季度每股收益为0.62元，同比增长1.64%[21] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为35.71亿元，同比增长2.18%[21] 现金流 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.08亿元，同比下降21.48%[22] - 公司在2024年前三季度处置子公司及其他营业单位收到现金净额1,025.24万元[22] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为15.55亿元，同比增长253.41%[22] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为309,921,739.98元[23] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为1,610,000,000.00元[23] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-333,650,251.13元[23] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为220,763,069.47元[23] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-429,395,392.37元[23] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-155,388,878.10元[23] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,816,857,563.46元[23] 资产负债 - 2024年9月30日公司货币资金为18.17亿元，交易性金融资产为3.25亿元[18] - 2024年9月30日公司应收账款为6.53亿元，应收款项融资为3.35亿元[18] - 2024年9月30日公司存货为5.46亿元[18] - 2024年9月30日公司固定资产为22.67亿元，在建工程为3.19亿元[18] - 2024年9月30日公司无形资产为1.70亿元，开发支出为1.82亿元[18] - 2024年9月30日公司流动负债为14.36亿元，非流动负债为1.31亿元[18,19] - 2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益合计为51.50亿元[19] - 2024年9月30日公司资产总计为69.03亿元[19] - 2024年9月30日公司未分配利润为43.93亿元[19] 其他事项 - 持有待售资产和负债减少100%，系本期完成子公司处置[6,7] - 管理费用增加95.58%，主要系加大对人才投入及管理活动开展[7] - 其他收益增加49.74%，主要系本期收到的政府补助较多所致[7] - 投资收益增加55.32%，主要系公司投资理财产生收益较多[7] - 公司全资子公司江苏康缘医药科技发展有限责任公司与江苏新基誉建设工程有限公司签订《康缘医药科技园项目1号楼（中药制药过程控制与智能制造技术全国重点实验室项目）建筑外装饰及实验室工程框架协议》，预估总金额为16,310.85万元[13,14] - 公司收到国家药品监督管理局签发的温阳解毒颗粒《药品注册证书》[15] - 公司收到国家药品监督管理局签发的KYS202004A注射液《药物临床试验批准通知书》[16] - 公司董事会秘书潘鹏先生被聘任[11,12] - 公司副总经理吴云先生因个人原因辞职[11,12] - 公司选举江锁成先生为第八届董事会非独立董事[11,12] - 公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份12,338,346股，占公司当前总股本的2.1207%[17]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日，实施期限2024年2月6日至2025年2月5日[2] - 预计回购金额1.5亿至3亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数12338346股，占比2.1207%，金额1.8591亿元[2] - 2024年9月回购2427300股，占比0.4172%，支付30061477.10元[5] - 截至2024年9月30日累计支付185909622.90元[5] 方案调整 - 2024年4月25日同意延长实施期限至2025年2月5日[4] - 2024年4月25日同意将回购价格上限调至20元/股[4] - 拟回购股份数量调整为750万 - 1500万股[4]