核心观点 - 2025年第三季度公司业绩阶段性承压，营业收入与净利润等指标下滑，主要受呼吸与感染性疾病核心产品销售额下降影响 [7] - 公司积极调整销售策略，骨科及肾病线产品实现稳定增长，同时研发管线取得多项重要进展，多个创新药进入临床后期阶段 [7][8][9] - 公司完成对江苏中新医药有限公司100%股权收购，并将其纳入财务报表合并范围，对同期数据进行了追溯调整 [4] 主要财务表现 - 注射类产品营业收入较上年同期下降31.23%，营业成本较上年同期下降34.10%，主要系热毒宁注射液销售同比下降所致 [13] - 第三季度财务报表未经审计 [3][11] 分产品线经营情况 - 呼吸与感染性疾病产品线：核心大品种热毒宁注射液、金振口服液等销售同比下滑，受终端市场需求波动影响 [7] - 骨科产品线：复方南星止痛膏、腰痹通胶囊等实现销售稳定增长，得益于营销团队的分线管理 [7] - 肾病产品线：通过持续引进肾病专业代理，推动参乌益肾片销售稳步提升 [7] 市场营销策略 - 院内市场：坚持学术引领，强化学术推广支撑，实施终端分层分级管理，重点提升潜力终端覆盖水平 [7] - 院外市场：招商代理板块聚焦重点品种终端销量恢复，商销诊所、中小连锁等院外业态全面发力，新零售板块整合O2O、B2C资源 [8] 研发创新进展 - 报告期内，治疗盆腔炎性疾病后遗症的中药1.1类新药参蒲颗粒获批上市 [8] - 治疗特应性皮炎的KYS2301凝胶、治疗腹泻型肠易激综合征的健脾疏肝固本颗粒等新药获批临床，金振口服液新增儿童流行性感冒适应症获批临床 [8] - 子公司中新医药的多款生物创新药研发进展顺利，ZX2021注射液等产品计划于2026年三季度进入III期临床 [9] 公司重大事项 - 公司于2024年12月完成对江苏中新医药有限公司100%股权的收购，中新医药已成为公司全资子公司 [4]

2025年第三季度业绩表现 - 公司营业收入为7.01亿元，归母净利润为5727万元，扣非归母净利润为4013万元 [1] - 公司面临阶段性业绩承压，主要受复杂外部环境、医药行业政策调整及呼吸与心脑疾病领域药品终端市场需求波动等因素影响 [1] - 公司基本面已得到一定边际改善 [4] 学术营销与产品力建设 - 公司将循证证据建设作为核心抓手，累计完成248套产品学术材料的更新迭代，覆盖呼吸与感染性疾病、心脑血管疾病、妇科疾病、骨伤科等核心产品线 [2] - 公司推动热毒宁注射液、桂枝茯苓胶囊等10个核心产品进入6项权威指南共识，包括《中成药治疗成人社区获得性肺炎临床应用指南(2025版)》等 [2] - 针对呼吸与感染类核心品种，公司补充了药物在特殊人群（如儿童、老年人）中的安全性与有效性数据 [2] 销售渠道多元化拓展 - 公司积极推进多业态发展，在招商代理、OTC、渠道商销、分销诊所等领域同步发力 [3] - 在OTC方面，公司凝练产品核心，聚焦动销，与新零售渠道协同，维护品种市场价格稳定，并在中小连锁和普药市场拓展取得成效 [3] - 在渠道商销方面，建立全国院外一二级商业分销体系，开展围绕小终端客户的促销活动 [3] - 在分销诊所方面，转变为以发展客户为中心的营销理念，严抓存量客户发展、激活老客户、新客户开发三项核心工作 [3] 内部管理与运营优化 - 公司强化循证医学支撑，着力构建学术型营销团队，系统提升团队专业与学术能力 [4] - 公司持续深化合规学术营销，系统提升团队合规意识与推广能力，优化推广质量 [4] - 在院内业务板块强化终端精细化管理，严抓终端上量，推动基层市场发展 [4]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有14个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达2.58亿股，占公司总股本的45.62% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为45.53%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了2.98个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括江苏康缘集团有限责任公司、连云港康贝尔医疗器械有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 方正富邦基金管理有限公司旗下多只产品位列前十大机构投资者，包括趋势领航混合A、策略精选A、策略轮动混合A等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计5个，全部为方正富邦基金旗下产品，持股增加占比达0.66% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计3个，包括银华中证全指医药卫生指数增强发起式、方正富邦泰利12个月持有期混合A等 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金数量显著，共计151个，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、汇添富中证中药ETF等 [2]

谈判整体氛围与安排 - 2025国家医保目录谈判于10月30日在北京全国人大会议中心启动，谈判周期预计持续4天左右 [1] - 与往年相比，今年谈判入场环节更为安静有序，药企代表态度低调审慎，保密意识明显升级 [3] - 谈判首日分为上午场和下午场，下午场参与企业数量明显多于上午场 [9] - 根据往年惯例，创新药的集中谈判预计会安排在后期，而新设立的商保创新药目录谈判预计安排在整个谈判日程的最后阶段 [12] 参与谈判的国内外药企 - 上午场入场企业包括恒瑞医药、海思科、丽珠医药、石药集团、绿叶制药等国内药企，以及阿斯利康、罗氏制药、住友制药等跨国药企 [4] - 下午场参与谈判的企业包括辉瑞、诺华、勃林格殷格翰、费森尤斯卡比、协和麒麟、西安杨森、齐鲁药业、康缘药业、百利药业、盛迪医药、复星万邦、湖南科伦制药、生诺医药等 [9] 谈判涉及的药品与市场前景 - 本次国谈共有535个药品通过基本目录形式审查，其中目录外药品311个、目录内药品224个，另有121个高值药品通过商保创新药目录形式审查，其中79个药品同时申报了两个目录 [9] - 抗菌药是下午场重要谈判品类之一，例如有药企透露其万古霉素参与谈判 [9] - 市场关注的创新药包括天价抗癌药CAR-T产品、新一代抗体偶联药物、罕见病治疗药物、新型降脂药物等 [10] - 恒瑞医药的瑞卡西单抗是一款新型PCSK9抑制剂降脂药，于今年5月获批，作为全球首个超长效PCSK9单抗，其注射间隔可长达8周，年注射次数仅6-7次，当前国内PCSK9抑制剂市场规模达13.2亿元，占全国降脂药市场的7.8% [10][11] - 丽珠集团的阿立哌唑微球于今年5月获批，是全球精神分裂症治疗领域给药间隔最长的微球产品，仅需每月注射一针，若成功纳入医保，有望逐步替代口服制剂并抢占市场份额，实现快速市场放量 [12]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为23.43亿元，同比下降24.59% [1] - 归属母公司股东净利润为2亿元，同比下降35.63% [1] - 基本每股收益为0.35元 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 9月工业销售营收23.15亿元，同比减24.88%，毛利率69.90%，降4.64个百分点[2] - 注射类产品营收7.70亿元，同比降31.23%；口服类营收13.59亿元，同比降24.24%[2] - 外用类产品营收1.86亿元，同比增10.38%[2] 原因说明 - 注射类产品营收和成本下降因热毒宁注射液销售同比下降[3]

收入和利润（同比） - 本报告期（2025年第三季度）营业收入为7.01亿元，较上年同期调整后的8.49亿元下降17.42%[5] - 年初至报告期末营业收入为23.43亿元，较上年同期调整后的31.07亿元下降24.59%[5] - 营业总收入同比下降24.6%，从31.07亿元降至23.43亿元[22] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为5727.24万元，较上年同期调整后的7238.53万元下降20.88%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.996亿元，较上年同期调整后的3.101亿元下降35.63%[5] - 净利润同比下降30.2%，从2.97亿元降至2.08亿元[23] - 归属于母公司股东的净利润同比下降35.6%，从3.10亿元降至2.00亿元[23] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4012.89万元，较上年同期下降37.75%[5][9] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.601亿元，较上年同期下降43.85%[5][9] - 年初至报告期末基本每股收益为0.35元/股，较上年同期的0.54元/股下降35.19%[5][9] - 基本每股收益同比下降35.2%，从0.54元/股降至0.35元/股[23] 成本和费用（同比） - 销售费用同比下降31.5%，从11.77亿元降至8.07亿元[22] - 研发费用同比下降31.2%，从5.11亿元降至3.52亿元[22] 现金流表现（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.461亿元，较上年同期调整后的5.690亿元下降39.17%[5][9] - 经营活动产生的现金流量净额为3.46亿元，同比下降39.2%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为27.13亿元，同比下降24.7%[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为4.69亿元，同比下降48.2%[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为5.45亿元，同比下降11.9%[24] - 支付的各项税费为2.32亿元，同比下降32.9%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.33亿元，与去年同期-3.35亿元基本持平[25] - 投资支付的现金为4.94亿元，同比下降69.3%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2315万元，较去年同期-3.93亿元净流出大幅减少[25] - 期末现金及现金等价物余额为21.57亿元，较期初21.68亿元略有下降[25] 资产和负债变动 - 报告期末总资产为67.40亿元，较上年度末的69.07亿元下降2.41%[5] - 资产总计从69.07亿元降至67.40亿元[19] - 负债合计从22.02亿元降至18.27亿元[20] - 公司2025年9月30日货币资金为2,157,376,554.50元，较2024年末2,195,076,101.94元下降1.72%[18] - 公司2025年9月30日应收账款为487,831,564.21元，较2024年末525,920,722.65元下降7.24%[18] - 公司2025年9月30日存货为445,231,555.04元，较2024年末540,269,821.74元下降17.59%[18] - 公司2025年9月30日流动资产合计3,301,633,408.47元，较2024年末3,595,905,413.36元下降8.18%[18] - 固定资产增加3.8%，从22.79亿元增至21.95亿元[19] - 在建工程大幅增加46.9%，从4.73亿元增至6.95亿元[19] 创新药研发进展 - 创新药ZX2021注射液于2025年6月完成II期首例受试者入组，计划2026年三季度进入III期临床[13] - 创新药ZX2010注射液于2025年7月完成II期首例受试者入组，计划2026年三季度进入III期临床[13] - 创新药ZX1305E滴眼液于2025年6月完成II期首例受试者入组，计划2026年三季度进入III期临床[13] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数40,529户[15] - 江苏康缘集团有限责任公司为第一大股东，持股176,173,467股，占比31.12%[16] - 连云港康贝尔医疗器械有限公司为第二大股东，持股31,870,567股，占比5.63%，其中31,870,000股处于质押状态[16] 其他重要事项 - 报告期内计入当期损益的政府补助为2296.34万元，年初至报告期末累计为4822.96万元[8]

财务表现 - 第三季度营收为7.01亿元，同比下降17.42% [1] - 第三季度净利润为5727.24万元，同比下降20.88% [1] - 前三季度营收为23.43亿元，同比下降24.59% [1] - 前三季度净利润为2亿元，同比下降35.63% [1]

新产品研发 - 全资子公司中新医药ZX2021注射液新增代谢功能障碍相关脂肪性肝病适应症获批[2] - 原适应症为超重或肥胖、2型糖尿病[4] - 需完成II、III期临床试验后申报上市[8] 市场数据 - 全球代谢功能障碍相关脂肪性肝病患病人数2030年预计达24.3亿人[6] - 全球MASLD市场2025年预计达107亿美元，2030年达322亿美元[6] - 中国MASLD患病人数2030年预计达2.78亿人[6] 未来影响 - 药物试验、审评和审批结果及时间不确定，近期业绩无影响[9]

股权情况 - 截至披露日，康贝尔持股31,870,567股，占总股本5.63%[1] 解除质押 - 2025年10月27日，康贝尔解除质押24,870,000股，占其所持78.03%，总股本4.39%[2] - 解除后，康贝尔剩余质押7,000,000股，占其持股21.96%，总股本1.24%[1] 后续计划 - 本次解除质押暂无后续质押计划[3] - 若质押情况变动，康贝尔和公司将履行告知与披露义务[4]