理财操作 - 2025年1月27日分别用10200万元、9800万元购买理财产品，4月到期赎回，收益分别为794761.64元、198470.14元[4] - 购买人民币结构性存款CSDVY202506965金额10200万元，预计年化收益率0.65 - 2.56%，预计收益2.90 - 11.45万元，期限16天[6] - 购买人民币结构性存款CSDVY202506966金额9800万元，预计年化收益率0.64 - 2.55%，预计收益2.40 - 9.59万元，期限14天[9] 理财额度 - 截至公告日，已用79000万元闲置募集资金购买理财产品，未超10亿元授权额度[6] - 目前已使用理财额度7.9亿元，尚未使用理财额度2.1亿元，总理财额度10亿元[17] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额10140009365.84元，负债总额2132239675.29元，净资产8007769690.55元，经营活动现金流量净额1165050367.90元[11] - 2025年3月31日资产总额10173365821.62元，负债总额1943079956.55元，净资产8230285865.07元，经营活动现金流量净额90533209.57元[11] 过往理财情况 - 最近12个月委托理财实际投入金额31.4亿元，实际收回本金23.5亿元，实际收益1263.61万元[16][17] - 最近12个月内单日最高投入金额3亿元，占最近一年净资产的3.75%[17] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.34%[17] 具体产品收益 - 中国工商银行挂钩型结构性存款【专户型2024年第179期A款】实际投入3亿元，实际收益180.72万元，收益率2.39%[16] - 中国工商银行挂钩型结构性存款【专户型2024年第236期A款】实际投入1.3亿元，实际收益80.7万元，收益率2.29%[16] - 中国建设银行定制型结构性存款37063000020240717001实际投入2亿元，实际收益87.64万元，收益率1.78%[16] - 中国银行人民币结构性存款CSDVY202416040实际投入9800万元，实际收益24.41万元，收益率1.04%[16] - 中国银行人民币结构性存款CSDVY202416967实际投入3980万元，实际收益32.91万元，收益率3.26%[16] 其他要点 - 2024年4月20日董事会和监事会、5月16日股东大会审议通过使用不超10亿元闲置募集资金买保本型理财产品议案[2][8] - 购买理财产品不构成关联交易，不影响募投项目，可提高资金使用效率获投资效益[12] - 理财产品按《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》，通过“交易性金融资产”等科目会计处理[12] - 购买理财产品有市场波动风险，将采取多措施控制风险[3][9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长盈利提升，虽单季度行业需求压力大致收入下滑，但经营质量向好、分红率创新高，中硼硅需求向好，预计2025 - 2026年业绩增长，维持买入评级 [8] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入51.25亿，同比增长2.9%；归属净利润9.43亿，同比增长21.6%；扣非净利润9.04亿，同比增长21.9% [1][3] - 2024Q4收入13.00亿，同比下滑0.6%；归属净利润2.23亿，同比增长37.8%；扣非归属净利润2.15亿，同比增长41.9% [3] - 2025Q1公司实现收入12.42亿，同比下滑2.0%；归属净利润2.24亿，同比增长1.3%；扣非净利润2.1亿，同比增长1.8% [1][3] 分产品收入增长情况 - 2024年模制瓶同增3.9%（预计中硼硅模制瓶保持较快增长），棕色瓶增长3.49%，管制瓶增长4.97%，胶塞增长11.86% [8] 盈利能力情况 - 2024年毛利率31.7%，同比提升3.7个pct，受益原材料价格回落和中硼硅占比提升；期间费率9.0%，同比提升0.2个pct，管理、研发费率提升0.4、0.2个pct，销售费率下降0.4个pct；资产减值损失0.61亿，同比增加0.19亿；信用减值损失0.01亿，同比减少0.1亿左右；归属净利率18.4%，同比提升2.8个pct [8] - 2024Q4毛利率30.6%，同比提升3.1个pct；期间费率同比下降2.2个pct至10.0%，销售、管理、研发、财务费率同比下降0.9、0.2、0.6、0.5个pct；归属净利率17.1%，提升4.8个pct [8] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4个pct；期间费率8.4%，同降0.5个pct；所得税率16.2%，同比下降3.3个pct；净利率17.2%，同升0.6个pct [8] 经营质量情况 - 2024年收现比99.1%，同比增长4.6pct，净现比123.5%同比下降11.5个pct；资产负债率2023年底为21.0%，同比小幅提升1.9个pct；2024年拟现金分红4.11亿，分红率43.63%创历史新高 [8] 中硼硅业务情况 - 2024年公司中硼硅模制瓶需求量增加，建设完成2个中硼硅模制瓶厂房、投产4台窑炉；随着第十批集采放量，公司作为行业龙头将受益中硼硅放量 [8] 业绩预测情况 - 预计公司2025 - 2026年实现业绩10.5、11.7亿元，对应PE为14.0、12.6倍 [8] 财务报表及预测指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5125|5638|6201|6821| |营业成本（百万元）|3499|3831|4209|4624| |毛利（百万元）|1626|1807|1992|2197| |销售费用（百万元）|130|141|152|164| |管理费用（百万元）|216|237|254|273| |研发费用（百万元）|152|163|174|191| |财务费用（百万元）|-38|-37|-36|-39| |营业利润（百万元）|1113|1241|1386|1544| |利润总额（百万元）|1111|1238|1383|1541| |所得税费用（百万元）|168|192|214|239| |净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |EPS（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|1165|1053|1092|1261| |投资活动现金流净额（百万元）|-1118|-9|10|11| |筹资活动现金流净额（百万元）|-465|12|15|15| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-417|1056|1117|1287| |货币资金（百万元）|1065|2125|3242|4529| |应收账款（百万元）|955|1044|1144|1255| |存货（百万元）|1279|1222|1235|1248| |流动资产合计（百万元）|5980|7107|8475|9997| |固定资产合计（百万元）|3571|3571|3571|3571| |资产总计（百万元）|10140|11288|12657|14179| |应付款项（百万元）|904|990|1087|1195| |应付职工薪酬（百万元）|70|77|84|92| |应交税费（百万元）|51|56|62|68| |流动负债合计（百万元）|2001|2102|2302|2522| |负债合计（百万元）|2132|2231|2431|2651| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |股东权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |负债及股东权益（百万元）|10140|11288|12657|14179| |每股收益（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |每股经营现金流（元）|1.76|1.59|1.65|1.90| |市盈率|18.15|14.04|12.57|11.28| |市净率|2.14|1.62|1.44|1.27| |EV/EBITDA|11.23|10.46|8.50|6.76| |总资产收益率|9.3%|9.3%|9.2%|9.2%| |净资产收益率|11.8%|11.6%|11.4%|11.3%| |净利率|18.4%|18.6%|18.8%|19.1%| |资产负债率|21.0%|19.8%|19.2%|18.7%| |总资产周转率|0.53|0.53|0.52|0.51| [14]

县域经济重要性 - 县域经济是城市经济的主战场，潜力大、韧性强、支撑作用突出，对淄博经济至关重要[2] - 沂源县工业总产值从1949年的100万元增长至380.2亿元，成为山东山区县发展典范[2][9] - 新医药与新材料是沂源经济两大支柱，产值分别达191.47亿元和131.5亿元，占GDP的85%[9] 瑞阳制药发展案例 - 瑞阳制药前身为1966年建设的山东新华制药厂第四分厂，1998年改制为有限公司[3] - 公司从经营困难的小厂发展为拥有3个厂区、37个车间、430个品种的现代化制药企业[5] - 位列2023年全国医药工业企业百强榜第63位，成为沂源新医药产业龙头企业[5][6] 沂源县经济转型 - 从农业县转型为工业县，通过股份制改造培育出山东药玻、瑞阳制药、鲁阳节能等行业龙头[9] - 2024年GDP达379.1亿元，同比增长7.6%，增速高于全市平均水平[9] - 曾拥有6家上市公司，创造资本市场"沂源现象"，多家企业成为行业龙头[21] 县域经济对比分析 - 苏州县域经济强劲，昆山GDP达5380亿元，连续20年位居全国百强县第一[12] - 青岛10个区县GDP超千亿，西海岸新区超5000亿，占全市经济总量30%以上[14] - 淄博县域经济相对薄弱，最大区县临淄区GDP仅936.2亿元，排名全省第33[17] 淄博经济发展现状 - 2024年GDP4884.08亿元，同比增长5.5%，规上工业利润总额下降54.7%[23] - 与烟台、潍坊等城市差距拉大，工业经济面临较大困难[23][24] - 出台政策支持县域经济发展，明确各区县培育2-3条优势产业链群[27] 沂源县未来规划 - 实施"七个提级跃升"和"八个更大突破"，推进工业立县、农业富民、城市更新[31] - 聚焦新医药、新材料产业集群，推动卓意玻纤等企业智能化升级[31] - 化工园区扩区获批，为产业规模扩增提供空间，同时实施果业振兴计划[32]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，年度分红加上中期分红合计4.11亿元，分红率43.6%，股息率有所提高 [6] - 收入持平，成本下降叠加产品结构优化，毛利率改善驱动业绩提升，2024年公司毛利率31.7%，同比增长3.69pct，净利率18.40%，同比增长2.83pct [6] - 中硼硅模制瓶增长逻辑不改，我国中硼硅药包材渗透率低，有提高空间，2024年公司该产品销售保持增长趋势，未来增长可期 [6] - 长期价值逐步回归，随着成本端下降，公司毛利率逐步修复，产品结构升级带来的利润改善逐步得到印证，未来持续增长仍然可期 [6] - 考虑2025年关税问题影响公司出口业务及硼砂进口成本，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润10.4、12.2、13.1亿元，对应估值14、12、11倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价22.34元，一年内最高/最低32.00/21.20元，市净率1.9，股息率3.13%，流通A股市值14,825百万元，上证指数/深证成指3,297.29/9,878.32 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产12.40元，资产负债率19.10%，总股本/流通A股664/664百万，流通B股/H股为 - / - [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,125|1,242|5,597|6,017|6,323| |同比增长率（%）|2.9|-2.0|9.2|7.5|5.1| |归母净利润（百万元）|943|224|1,043|1,216|1,313| |同比增长率（%）|21.6|1.3|10.6|16.6|8.0| |每股收益（元/股）|1.42|0.34|1.57|1.83|1.98| |毛利率（%）|31.7|30.2|31.7|33.7|34.3| |ROE（%）|11.8|2.7|12.0|12.8|12.7| |市盈率|16|/|14|12|11|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,982|5,125|5,597|6,017|6,323| |减：营业成本|3,585|3,499|3,821|3,990|4,153| |减：税金及附加|47|55|60|64|67| |主营业务利润|1,350|1,571|1,716|1,963|2,103| |减：销售费用|148|130|142|152|160| |减：管理费用|188|216|236|253|266| |减：研发费用|138|152|166|178|187| |减：财务费用|-36|-38|-17|-16|-19| |经营性利润|912|1,111|1,189|1,396|1,509| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-11|-1|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-42|-61|0|0|0| |加：投资收益及其他|41|39|39|39|39| |营业利润|916|1,113|1,228|1,433|1,548| |加：营业外净收入|-6|-2|0|0|0| |利润总额|911|1,111|1,228|1,433|1,548| |减：所得税|135|168|186|217|235| |净利润|776|943|1,043|1,216|1,313| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|776|943|1,043|1,216|1,313|[8]

公司基本情况 - 公司代码600529 简称山东药玻 属于药用辅材及包装材料制造行业 部分产品属于玻璃包装容器制造[2] - 公司是国内药用玻璃行业龙头企业之一 与格雷斯海姆、肖特公司等大型企业共同占据主要市场份额[9] - 产品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶等玻璃瓶系列 以及丁基胶塞、铝塑盖等 形成完整包装产品体系 规格逾千种[10] 行业监管与发展 - 行业主管部门为国家药品监督管理局 实行药包材与药品关联审评审批制度[3] - 2016年完成从注册审批制向关联审评制度转变 药包材需在审批药品注册时一并审评[3] - 药用玻璃具有透明性、阻隔性、化学稳定性等优势 是医药产品不可替代的包装材料[5] - 国内药包材企业逾千家 头部企业效应明显 行业向规范化、规模化、集中化发展[7] 经营与财务数据 - 2024年营业收入51.25亿元 同比增长2.87% 归母净利润9.43亿元 同比增长21.55%[19] - 拟每10股派发现金3.20元 合计分配现金股利2.12亿元[1] - 采用以销定产模式 直销为主经销为辅 采购建立完善管理体系[13][16] - 主要原材料石英砂价格上涨 纯碱价格下降 煤炭等能源价格高位运行[11] 审计机构聘任 - 拟续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构 2024年审计费用105万元[22][32] - 中汇拥有694名注册会计师 2024年审计业务收入8.99亿元 证券业务收入4.56亿元[25][27] - 近三年受到行政处罚1次 监督管理措施9次 自律监管措施7次[29]

审计机构聘任 - 公司拟聘任中汇会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构[2] - 2025年4月23日董事会通过聘任议案，需提交2024年年度股东大会审议[8] 审计机构情况 - 截至2024年12月31日，中汇有合伙人116名，注册会计师694名，签过证券服务业务审计报告的289名[3] - 2024年度中汇经审计业务收入10.14亿元，审计业务收入8.99亿元，证券业务收入4.56亿元[3] - 2024年中汇为180家上市公司提供2023年年报审计服务，同行上市公司审计客户4家[3] - 中汇购买职业保险累计赔偿限额3亿元[5] - 中汇近三年执业受刑事处罚0次、行政处罚1次等[5] - 42名中汇从业人员近三年执业受刑事处罚0次、行政处罚1次等[5] 审计费用 - 2024年度公司审计费用105万元（含税），2025年费用协商确定[6]

业绩总结 - 公司在重大方面保持有效财务报告内控[4] - 未发现非财务报告内控重大缺陷[5] - 报告期内无财务和非财务内控缺陷[14] 数据相关 - 纳入评价范围单位资产总额占比98.22%，营收占比90.85%[8] 未来展望 - 下一年按内控手册工作，降低运营风险[15]

募集资金情况 - 公司非公开发行A股股票68,646,366股，募集资金总额1,866,494,691.54元，净额1,842,320,310.66元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金投入987,743,833.82元，闲置资金买理财产品810,000,000.00元，余额101,884,215.42元[4] 项目投入情况 - 一级耐水药用玻璃瓶项目本年度投入13,626.09万元，累计投入34,526.49万元，投入进度29.26%[10] - 年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目本年度投入10,464.36万元，累计投入64,247.89万元，投入进度97.01%[10] 项目效益与状态 - 一级耐水药用玻璃瓶项目2026年12月达到预定可使用状态，本年度实现效益12,670.87万元[10] 银行专户余额 - 截至2024年12月31日，工商银行沂源支行专户余额3,804,701.79元，中国银行沂源支行30,389,020.36元，农业银行沂源南麻支行67,690,493.27元[8] 项目投资调整 - 一级耐水药用玻璃瓶项目承诺投资119,556.80万元，调整后118,002.96万元[10] - 年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目承诺投资67,092.67万元，调整后66,229.07万元[10] 其他资金情况 - 截至2022年11月17日，公司自筹资金预先投入募集资金项目357,791,316.98元，支付发行费用603,773.58元，合计358,395,090.56元[11][13] - 2022年11月29日，公司置换预先投入募投项目和已支付发行费用的自筹资金358,395,090.56元[11][13] 资金管理与合规 - 2022年第二次临时股东大会批准公司对最高不超150,000.00万元闲置募集资金进行现金管理[15] - 2023年年度股东大会批准公司对最高不超100,000.00万元闲置募集资金购买保本型理财产品[18] - 中汇会计师事务所认为山东药玻2024年度募集资金专项报告符合规定，公允反映存放与使用情况[28] - 保荐人认为山东药玻2024年度募集资金存放与使用符合相关法规和公司管理办法[29]

会议信息 - 公司计划于2025年05月13日10:00 - 11:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会[2][5] - 会议召开地点为上证路演中心，方式为上证路演中心网络互动[2][5] 提问安排 - 投资者可在2025年05月06日至05月12日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[2][5] 参会人员 - 参加人员有总经理张军等[5] 联系人信息 - 联系人是茹波、伊西新，电话为0533 - 3259016，邮箱是sdyb@pharmglass.com[6]

委托理财情况 - 公司用不超十亿元自有资金委托理财[1] - 投资保本型产品，单产品最长投期不超六个月[1] 风险控制与授权 - 公司制定管理办法控制委托理财风险[2] - 提请董事会授权董事长审批不超十亿元投资[3] - 授权期限至下一年度年度股东大会召开[3] 目的与影响 - 委托理财为提高资金效率和收益[1] - 不影响公司日常经营与主营业务发展[3]