医药包装行业市场规模 - 2024年中国医药包装行业市场规模达到1439.6亿元，呈现稳步增长态势 [2] - 医药产业持续发展是市场增长基础，人口老龄化、健康意识提升和医疗保障完善推动药品需求量增加 [2] 医药包装行业定义及分类 - 医药包装是用于保护药品、方便储存运输、促进销售和确保用药安全的包装材料和容器总称 [2] - 包装设计、材料和结构传递药品质量、安全性和有效性等重要信息 [2] 医药包装行业产业链 - 上游环节包括塑料、玻璃、金属、纸质等原材料供应，质量与稳定性对中游至关重要 [4] - 中游环节通过先进设备将原材料加工成塑料瓶、玻璃瓶、铝箔袋等包装容器 [4] - 下游环节涉及药品生产企业和医药流通企业，使用包装材料进行药品包装和销售 [4] - 辅助环节包括研发设计、质量检测、物流仓储等，提供技术支持和质量保障 [4] - 行业向环保、智能化、个性化方向发展 [4] 中国医药包装行业发展历程 - 起步阶段依赖进口或仿制，包装材料和技术水平有限 [6] - 快速扩张阶段引进国外技术设备，塑料包装兴起，市场竞争加剧 [6] - 转型升级阶段加大研发投入，推动环保、智能化、个性化发展，绿色可降解材料成为趋势 [6] - 行业实现从技术追赶到创新引领的跨越，拓展海外市场 [6] 相关企业 - 上市企业包括山东药玻（600529）、正川股份（603976）、华兰股份（301093）、海顺新材（300501）、华强科技（688151）、春光股份（832056） [2] - 非上市企业包括爱索尔（广州）包装、石家庄第一橡胶、无锡华泰医药包装、浙江天成医药包装、杭州中达医药包装 [2] 行业研究报告 - 智研咨询发布《中国医药包装行业市场竞争现状及投资潜力研判报告》，分析行业市场走向和发展潜力 [8][10] - 报告涵盖2025年行业发展环境、运行态势、进出口、竞争格局及趋势预测 [10][11] - 报告为政府部门、科研机构、产业企业提供重要借鉴价值 [11]

理财额度与使用情况 - 公司可使用不超10亿元闲置募集资金买保本型理财产品，有效期12个月[1] - 公司总理财额度为100,000.00，已使用0.00，尚未使用100,000.00[9] 2025年理财操作及收益 - 2025年2月13日买1亿元工行产品，5月14日赎回，收益率0.99%，收益244,010.96元[2] - 2025年2月13日分别买4080万元和3920万元中行产品，赎回收益率3.26%、0.84%，收益327,964.93元、79,388.06元[3] - 2025年3月12日买2.8亿元工行产品，5月13日赎回，收益率1.209%，收益574,782.47元[4] - 2025年4月22日买1.3亿元工行产品，5月13日赎回，收益率1.902%，收益142,236.74元[5] - 2025年4月29日分别买1.02亿元和0.98亿元中行产品，赎回收益率3.26%、0.84%，收益327,964.93元、79,388.06元[6] 2024年理财情况 - 2024 - 044号公告，工行挂钩型结构性存款投入1.3亿元，收回本金1.3亿元，收益率2.29%[8] - 2024 - 046号公告，建行定制型结构性存款投入2亿元，收回本金2亿元，收益率1.78%[8] - 2024 - 047号公告，建行定制型结构性存款投入2亿元，收回本金2亿元，收益率1.69%[8] - 2024 - 048号公告，建行定制型结构性存款投入0.8亿元，收回本金0.8亿元，收益率1.59%[8] 委托理财总体数据 - 公司委托理财实际投入金额和收回本金均为284,000.00[9] - 公司委托理财实际收益为1,233.59[9] 理财相关占比数据 - 最近12个月内单日最高投入金额为30,000.00[9] - 最近12个月内单日最高投入金额占最近一年净资产的3.75%[9] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.31%[9]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30通过网络远程方式举行[2] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[2] 沟通安排 - 公司董秘、财务负责人将在线与投资者交流[2] - 沟通内容涉及2024年度业绩等投资者关心问题[2]

股份持有 - 鲁中投资持有公司股份129,380,980股，占比19.50%[2] 股份质押 - 截至披露日累计质押58,180,000股，占总股本8.77%，占所持股份44.97%[2] - 2025年5月12日质押7,000,000股，占所持股份5.41%，占总股本1.05%[2] - 质押用途为采购乙二醇及日常周转[2] 质押前后情况 - 质押前累计质押51,180,000股，质押后为58,180,000股[4] 其他情况 - 已质押和未质押股份中限售、冻结数量均为0[4] - 被质押股份未用于重大资产重组业绩补偿等担保[3]

财务表现 - 2024年全年营收51.3亿，同比+2.9%，归母净利9.4亿，同比+21.6%，扣非归母净利9.0亿，同比+21.9% [1] - 24Q4营收13.0亿，同比-0.6%，归母净利2.2亿，同比+37.8%，扣非归母净利2.2亿，同比+41.9% [1] - 25Q1营收12.4亿，同比-2.0%，归母净利2.2亿，同比+1.3%，扣非归母净利2.1亿，同比+1.8% [1] - 2024年净利率18.4%，同比+2.8pcts，25Q1销售净利率18.0%，同比+0.6pcts [3][4] 产品与区域分析 - 2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞、铝塑盖铝塑瓶营收分别同比+3.9%、+3.5%、+5.0%、-6.0%、+11.9%、-0.6% [2] - 境内营收同比+0.5%，海外营收同比+8.3%，海外市场开拓成效显著 [2] - 24Q1-25Q1单季营收同比增速分别为+2.5%、+11.2%、-1.0%、-0.6%、-2.0%，24Q3起增速放缓 [2] 毛利率与成本 - 2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞、铝塑盖铝塑瓶毛利率分别为43.3%、28.4%、-4.9%、10.5%、35.5%、36.5%，同比+4.1pcts、+4.6pcts、-3.2pcts、+4.9pcts、+10.9pcts、+1.4pcts [3] - 24Q1-25Q1单季综合毛利率分别为30.6%、34.1%、31.6%、30.6%、30.2%，季度边际走弱 [3] - 2024年期间费用率9.0%，同比+0.2pcts [3] 现金流与分红 - 2024年经营活动现金净流10.5亿，同比+1.2亿，25Q1为0.9亿，同比-2.1亿 [4] - 2024年收现比0.99，同比+0.05，净现比1.24，同比-0.12 [4] - 2024年分红金额4.1亿，股利支付率43.6%，创历史新高 [4] 盈利预测 - 调整后2025-2027年营收预测为54.5亿、56.7亿、58.8亿，归母净利预测为10.3亿、11.1亿、11.8亿 [4] - 当前股价对应PE为14倍、13倍、12倍 [4]

财务表现 - 24年公司实现营收51.3亿元（同比+2.9%）、归母净利9.4亿元（+21.6%）、扣非归母净利9.0亿元（+21.9%）[1] - 24Q4营收13.0亿元（同比-0.6%）、归母净利2.2亿元（+37.8%）、扣非归母净利2.1亿元（+41.9%）[1] - 25Q1营收12.4亿元（同比-2.0%）、归母净利2.2亿元（+1.3%）、扣非归母净利2.1亿元（+1.8%）[1] 产品表现 - 模制瓶销量37.5万吨（同比-0.4%）、收入23.5亿元（+3.9%）、毛利率提升4.1pct至43.3%[2] - 棕色瓶销量28.6万吨（+4.8%）、收入11.6亿元（+3.5%）、毛利率提升4.6pct至28.4%[2] - 丁基胶塞销量62.2亿支（+15.4%）、收入2.9亿元（+11.9%）、毛利率提升10.9pct至35.5%[2] - 海外收入14.7亿元（+8.5%），毛利率-0.3pct至31.5%[2] 盈利能力 - 24年销售毛利率31.7%（同比+3.7pct）、归母净利率18.4%（+2.8pct）[3] - 期间费用率9%（同比+0.2pct），其中销售/管理/研发费用率分别为2.5%/4.2%/3%[3] - 收现比99.1%（同比+4.6pct）、净现比123.5%（同比-11.5pct）[3] 分红与现金流 - 全年拟派发现金股利4.11亿元，分红率提升9.41pct至43.63%，股息率约2.8%[3] 行业与战略 - 中硼硅药包材渗透率持续提升，第十批国采纳入注射剂品种数创新高[4] - 公司凭借产能规模、成本优势、客户验证先发壁垒享受渗透率提升红利[4] - 预计25-27年营收分别为55.75/61.68/67.25亿元（同比+8.77%/+10.65%/+9.02%）[4] - 预计25-27年归母净利分别为10.42/11.86/13.15亿元（同比+10.52%/+13.76%/+10.93%）[4]

文章核心观点 公司2024年及2025Q1业绩公布，虽收入增长动能偏弱且存货增加，但盈利能力明显改善，预计还有提升空间，考虑阶段需求压力调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3][4] 投资事件 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为51.3、9.4、9.0亿，yoy分别+3%、+22%、+22% [1] - 2024Q4/2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为13.0/12.4、2.2/2.2、2.1/2.1亿，yoy分别为-1%/-2%、+38%/+1%、+42%/+2% [1] - 2024年全年公司拟现金分红含税4.1亿元，yoy+55%，分红比率yoy+9.4pct至43.6%，对应股息率约2.8%（2025/04/28收盘价） [1] 收入增长与存货情况 - 2024年以来公司收入增速放缓，源于偏疲弱的宏观消费需求及医疗反腐/医保控费使部分药品需求阶段承压 [2] - 2024年公司模制瓶/棕瓶/管制瓶/安瓿瓶/胶塞/塑料瓶及商贸业务收入yoy分别+4%/+3%/+5%/-6%/+12%/-1%/+9%至23.5/11.6/2.1/0.7/2.9/0.6/4.2亿 [2] - 2025Q1末公司存货14.3亿，yoy、qoq分别+3.9亿/+38%、+1.5亿/+12% [2] - 2024年及2025Q1公司经营活动净现金流分别yoy+1.2/-2.1亿至净流入11.7/0.9亿 [2] 盈利能力情况 - 2024年公司综合毛利率yoy+3.7pct至31.7%，2024Q4及2025Q1分别yoy+3.1/-0.4pct至30.6%/30.2% [3] - 2024年模制瓶/棕瓶/管制瓶/安瓿瓶/胶塞/塑料瓶及商贸业务毛利率分别yoy+4.1/+4.6/-3.2/+4.9/+10.9及+0.9pct至43.3%/28.4%/-4.9%/10.5%/35.5%及2.6% [3] - 2024年、2024Q4、2025Q1公司归母净利率yoy分别+2.8、+4.8、+0.6pct至18.4%、17.1%、18.0% [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年收入分别yoy+6%/11%/11%至54/60/66亿；归母净利分别yoy+7%/13%/13%至10.1/11.4/12.8亿 [4] - 现价对应公司2025年PE 14.6x，处于历史最低估值区域 [4] - 公司作为模制瓶龙头地位稳固，药用玻璃需求增长预计有韧性，产品结构持续改善，拓品类拓海外市场有成效，增长动能或不宜低估，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 山东药玻2024年营收、归母净利、扣非归母净利同比增长，2025年一季度营收同比略降但归母净利和扣非归母净利同比微增；公司为国内药用玻璃龙头，一致性评价和集采驱动中硼硅模制瓶持续放量，海外市场发展势头强劲，具备长期配置价值，但关税因素或影响出口及原材料硼砂进口成本，下调25 - 26年归母净利润预测并新增27年预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收51.3亿元、归母净利9.4亿元、扣非归母净利9.0亿元，同比分别增长2.87%、21.6%、21.9%，经营性净现金流11.7亿元，同比增长11.2%；2025Q1实现营收12.4亿元、归母净利2.2亿元、扣非归母净利2.1亿元，同比分别下降2.0%、增长1.3%、增长1.8%，经营性净现金流0.9亿元，同比下降69.4% [1] - 2024年模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶营收分别为23.5亿元、11.6亿元、2.9亿元、2.1亿元，同比分别增长3.9%、3.5%、11.9%、5.0%；对应销量为37.5万吨、28.6万吨、62.2亿支、16.2亿支，同比分别下降0.4%、增长4.8%、增长15.4%、下降1.9% [2] - 2024年国内营收35.9亿元，同比增长0.5%，国外营收14.7亿元，同比增长8.3% [2] - 2024年毛利率31.7%，同比增加3.7pcts；销售、管理、财务、研发费用率分别为2.5%、4.2%、 - 0.7%、3.0%，同比分别变动 - 0.4、 + 0.4、 - 0.03、 + 0.2pcts，销售净利率为18.4%，同比增加2.8pcts [2] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4pcts；销售、管理、财务、研发费用率分别为1.7%、3.3%、 - 0.5%、4.0%，同比分别变动 - 0.6、 - 1.1、 + 0.3、 + 0.8pcts，销售净利率为18.0%，同比增加0.6pcts [3] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为10.32亿元、11.35亿元（下调12%、16%），新增2027年预测为12.57亿元 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,982|5,125|5,517|5,949|6,456| |营业收入增长率|18.98%|2.87%|7.64%|7.83%|8.52%| |归母净利润（百万元）|776|943|1,032|1,135|1,257| |归母净利润增长率|25.48%|21.55%|9.46%|10.00%|10.74%| |EPS（元）|1.17|1.42|1.56|1.71|1.89| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.30%|11.78%|11.69%|11.66%|11.70%| |P/E|19|16|14|13|12| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| [4] 其他财务指标预测表 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等多方面2023 - 2027年数据 [8][9][10][11]

股份情况 - 鲁中投资持股129,380,980股，占总股本19.50%[2] 质押情况 - 2025年4月29日解除质押7,000,000股，占其持股5.41%，占总股本1.05%[2] - 解质后鲁中投资累计质押51,180,000股，占其持股39.56%，占总股本7.71%[2][3]

2024年业绩数据 - 全年实现营业收入51.25亿元，同比增长2.87%[24] - 全年净利润9.43亿元，同比增长21.55%[24] - 扣非后净利润9.04亿元，同比增长21.86%[25] - 年末资产总额101.40亿元，负债总额21.32亿元，所有者权益总额80.08亿元[25] - 资产负债率21.03%，加权平均净资产收益率12.09%[25] - 扣非后加权平均净资产收益率11.59%，基本每股收益1.42元，稀释每股收益1.42元，每股净资产12.07元[26] - 全年利润总额11.11亿元，减所得税后净利润9.43亿元[26] - 减提取公积金、分配中期红利后，可供分配利润6.63亿元[26] - 母公司实现净利润8.11亿元，提取盈余公积0.81亿元[32] - 年末母公司未分配利润32.90亿元[32] - 利润分配以6.64亿股为基数，每10股派现3.2元，拟分配现金股利2.12亿元[32] - 现金分红4.11亿元，占净利润比率43.63%[32] - 提取激励基金40515076.17元[59] 2025年计划与展望 - 计划办理银行融资不超20亿元[27] - 预计营业收入56亿元[27] - 预计营业成本39亿元[27] - 预计费用5.5亿元[27] - 董事长基薪80万元/年，年度利润提成按利润总额增长幅度分档计提[40] - 授权董事长使用不超10亿元自有资金、不超8亿元闲置募集资金买理财产品[46][48] - 提请董事会授权董事长一年内融资额度不超20亿元[51] 其他事项 - 现场会议时间为2025年5月16日15:00，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[11] - 会议地点为山东省淄博市沂源县城药玻路1号公司研发大楼辅楼会议室[11] - 各银行授信额度合计22.85亿元[51] - 拟聘任中汇会计师事务所为2025年度审计机构[56] - 控股股东提名6人为第十一届董事会非独立董事候选人[61] - 控股股东提名3人为第十一届董事会独立董事候选人[63] - 控股股东提名2人为第十一届监事会非职工代表监事候选人[65] - 独立董事提交2024年度述职报告[68]