文章核心观点 4月2日中证全指医疗保健设备与服务指数下跌，介绍其近期表现、编制方式、持仓等情况，还提及样本调整规则和跟踪该指数的公募基金 [1][2] 指数表现 - 4月2日，中证全指医疗保健设备与服务指数下跌0.16%，报14029.54点，成交额155.19亿元 [1] - 该指数近一个月上涨0.23%，近三个月上涨2.65%，年至今上涨2.65% [1] 指数编制 - 从中证全指指数中选取与医疗保健主题相对应的行业内上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现 [1] - 以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为迈瑞医疗（9.28%）、爱尔眼科（8.07%）、联影医疗（6.7%）、爱美客（3.56%）、惠泰医疗（3.16%）、新产业（3.09%）、鱼跃医疗（2.83%）、美年健康（2.33%）、九安医疗（2.16%）、山东药玻（2.05%） [1] - 持仓的市场板块中，深圳证券交易所占比61.07%、上海证券交易所占比38.93% [1] - 持仓样本的行业中，医药卫生占比100.00% [1] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪医疗保健的公募基金包括南方中证全指医疗保健设备与服务联接A、南方中证全指医疗保健设备与服务联接C等多只基金 [2]

股权结构 - 鲁中投资持有公司股份129,380,980股，占比19.50%[2] 股份质押 - 截至披露日，鲁中投资累计质押58,180,000股，占总股本8.77%[2] - 本次质押5,000,000股，占鲁中投资持股3.86%，占总股本0.75%[3] - 本次质押起始2025年3月26日，到期2026年3月26日，质权人为中泰证券[3] - 本次质押融资用于偿还借款，质押前累计质押53,180,000股[3][4]

控股股东股份变动 - 控股股东鲁中投资持有公司股份总数129,380,980股，占公司总股本比例19.50% [1][2] - 本次解除质押股份5,000,000股，占其所持股份比例3.86%，占公司总股本比例0.75% [2] - 解质股份原质押时间为2022年3月25日，质权人为中泰证券股份有限公司 [2] - 剩余被质押股份数量53,180,000股，占其所持股份比例41.10%，占公司总股本比例8.01% [1][2] 信息披露情况 - 公司于2025年3月24日收到控股股东关于股份解除质押的通知 [2] - 本次解质手续已完成办理，具体事项通过公告形式披露 [2] - 控股股东后续若有质押计划，公司将按法规要求及时履行信息披露义务 [2]

股权结构 - 鲁中投资持有公司股份129,380,980股，占总股本19.50%[2] 股份质押 - 2025年3月24日解除质押5,000,000股，占其持股3.86%，占总股本0.75%[2] - 解除质押后，鲁中投资累计质押53,180,000股，占其持股41.10%，占总股本8.01%[2][3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 山东药玻是国内药玻行业龙头，核心壁垒稳固，随着中硼硅模制瓶逐步放量，收入和利润有望迎来较好增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.22/12.37/14.24亿元，同比+31.8%/+21.0%/+15.2%，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 药用玻璃龙头，业绩稳健增长 - 山东药玻深耕药玻领域多年，是全球主要的药用玻璃包装制品和丁基胶塞系列产品生产商之一，能为制药企业全套提供“瓶 + 塞 + 盖”药包材服务，产品多元化，包括玻璃和橡塑产品 [15][17] - 实控人为沂源县财政局，旗下有8家全资控股子公司，上市后连续三次增发扩张产能，分别用于药用玻璃窑炉节能技术改造、中硼硅管制瓶扩产、一级耐水药用玻璃瓶项目及预灌封注射器扩产改造等 [21][23] - 2013 - 2023年公司营业收入CAGR为12.4%，归母净利CAGR为20.3%，2023、2024前三季业绩增长较快主因中硼硅模制瓶放量加速及原材料成本下行，模制瓶和棕色瓶贡献主要营收和毛利，资产负债率低位，盈利能力逐年提升 [25][27][30] “一致性评价 + 集采”有望致中硼硅需求高增 - 中硼硅玻璃作为药用玻璃在性能、成型难度、成本方面优势诸多，是国际主流，但国内中硼硅玻璃管生产技术有待提高，主要依赖外企供应 [38][41] - 药用玻璃行业市场规模稳健增长，预计2026年达442.3亿元，2023 - 2026年复合增长率为8.5%，国内中硼硅药用玻璃渗透率有较大提升空间，预计2030年前30% - 40%的药用玻璃将升级为中硼硅玻璃 [44][49] - 一致性评价要求仿制药包材不低于原研药，通过一致性评价的药品优先参与集采，“一致性评价 + 集采”政策推动中硼硅药用玻璃需求高速增长，预计其市场规模将由2023年的67.2亿元增长至2026年的147.3亿元，2023 - 2026年复合增长率为29.9% [50][52][58] - 医药原辅料包材关联审批制度推动行业集中度提升，利好龙头企业，药企倾向与头部药用包材企业建立长期稳定合作关系 [60] 龙头优势稳固，中硼硅放量续写成长 - 公司是模制瓶龙头，国内市场占有率达80%以上，积极布局中硼硅模制瓶，模制瓶盈利能力强，中硼硅扩产贡献弹性，过评包材数量领先同行，具有先发优势和渠道壁垒 [64][65][70] - 中硼硅玻璃管生产难度大、定价高，挤压下游制瓶环节利润，公司自产中硼硅玻璃管良品率为70%左右，随着拉管技术进步、良率提升，管制瓶毛利率有望大幅上升 [76][79] - 预灌封注射器具有高附加值，下游需求潜力足，包括疫苗、医美和生物制剂领域，公司产能扩增计划有望成为业绩催化剂，且已形成稳定销售渠道和客户群体 [80][85][91] - 纯碱价格变动对模制瓶和棕色瓶毛利率影响显著，中硼硅模制瓶单位纯碱消耗量仅为钠钙模制瓶的1/10，测算纯碱价格每下降200元/吨，公司模制瓶的毛利率可提升0.64pct [92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年模制瓶收入分别为27.3、32.6、36.9亿元，棕色瓶收入分别为13.4、15.5、17.8亿元，管制瓶收入分别为2.2、2.3、2.4亿元，总体收入为57.9、65.5、72.5亿元 [98] - 预计2024 - 2026年公司总体毛利率为30.1%、31.3%、31.9%，实现归母净利润10.22、12.37、14.24亿元，同比+31.8%、+21.0%、+15.2% [99] - 公司作为国内药玻行业龙头，中硼硅产能有望扩充驱动增长，预计2024 - 2026年EPS分别为1.54、1.86、2.15元/股，对应当前股价PE为15.3、12.6、11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级 [102]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 山东药玻是国内药玻行业龙头，核心壁垒稳固，随着中硼硅模制瓶逐步放量，收入和利润有望迎来较好增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.22/12.37/14.24亿元，同比+31.8%/+21.0%/+15.2%，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 药用玻璃龙头，业绩稳健增长 - 山东药玻深耕药玻领域多年，是全球主要的药用玻璃包装制品和丁基胶塞系列产品生产商之一，能为制药企业全套提供“瓶 + 塞 + 盖”药包材服务，产品多元化，包括玻璃和橡塑产品 [15][17] - 实控人为沂源县财政局，旗下有8家全资控股子公司，上市后连续三次增发扩张产能，分别用于药用玻璃窑炉节能技术改造、中硼硅管制瓶扩产、一级耐水药用玻璃瓶项目及预灌封注射器扩产改造等 [21][23] - 2013 - 2023年公司营业收入CAGR为12.4%，归母净利CAGR为20.3%，2023、2024前三季业绩增长较快主因中硼硅模制瓶放量加速及原材料成本下行，模制瓶和棕色瓶贡献主要营收和毛利，资产负债率低位，盈利能力逐年提升 [25][27][30] “一致性评价 + 集采”有望致中硼硅需求高增 - 中硼硅玻璃作为药用玻璃在性能、成型难度、成本方面优势诸多，是国际主流，但国内中硼硅玻璃管生产技术有待提高，主要依赖外企供应 [38][41] - 药用玻璃行业市场规模稳健增长，预计2026年达442.3亿元，2023 - 2026年复合增长率为8.5%，国内中硼硅药用玻璃渗透率有较大提升空间，“一致性评价 + 集采”政策推动中硼硅药用玻璃需求高速增长，预计市场规模将由2023年的67.2亿元增长至2026年的147.3亿元，复合增长率为29.9% [44][49][58] - 医药原辅料包材关联审批制度推动行业集中度提升，利好龙头企业，药企倾向与头部药用包材企业建立长期稳定合作关系 [60] 龙头优势稳固，中硼硅放量续写成长 - 公司是模制瓶龙头，市场份额与毛利率双高，较早布局中硼硅模制瓶，随着中硼硅模制瓶项目产能释放，盈利能力有望进一步提升，过评包材数量领先同行，具有先发优势和渠道壁垒 [64][65][70] - 中硼硅玻璃管生产难度大、定价高，挤压下游制瓶环节利润，公司自产中硼硅玻璃管良品率为70%左右，随着拉管技术进步、良率提升，管制瓶毛利率有望大幅上升 [76][79] - 预灌封注射器具有高附加值，下游需求潜力足，产能扩增计划有望成为业绩催化剂，且已形成较为稳定的销售渠道和客户群体 [80][85][91] - 纯碱价格变动对模制瓶和棕色瓶毛利率影响显著，测算显示纯碱价格每下降200元/吨，公司模制瓶的毛利率可以提升0.64pct [92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司总体收入为57.9、65.5、72.5亿元，总体毛利率为30.1%、31.3%、31.9%，归母净利润为10.22、12.37、14.24亿元，同比+31.8%、+21.0%、+15.2% [98][99] - 公司作为国内药玻行业龙头，中硼硅产能有望扩充驱动收入、利润增长，预计2024 - 2026年EPS分别为1.54、1.86、2.15元/股，对应当前股价PE为15.3、12.6、11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级 [102]

理财操作 - 公司用2.8亿元闲置募集资金买挂钩型结构性存款，预计年化收益率0.40 - 1.99%，期限62天[2][6] - 2024年12月2日用3亿元闲置募集资金买理财产品，2025年3月10日赎回，收益率2.39%，获收益192.51万元[4] - 公司已用7.9亿元非公开发行股票募集资金买理财产品，未超授权额度[6] 财务数据 - 2023年12月31日公司资产总额93.19亿元、负债总额17.84亿元、净资产75.35亿元、经营活动现金流量净额10.48亿元[11] - 2024年9月30日公司资产总额99.79亿元、负债总额21.91亿元、净资产77.88亿元、经营活动现金流量净额8.13亿元[11] - 公司最近十二个月使用募集资金委托理财实际投入329,000万元，收回本金250,000万元，收益1,385.84万元，未收回本金79,000万元[18] - 公司最近12个月内单日最高投入30,000万元，占最近一年净资产比例3.98%，委托理财累计收益占最近一年净利润比例1.79%[18] 其他要点 - 公司购买理财产品不构成关联交易，不影响募投项目，按准则会计处理[11][12] - 监事会、保荐机构对使用闲置募集资金买理财产品发表同意意见[13] - 公司购买理财产品风险可控，但受宏观经济影响，有系统性风险，将采取风控措施[9][10][14] - 公司总理财额度100,000万元，已使用79,000万元，未使用21,000万元[18]

股东股份情况 - 鲁中投资持有公司股份129,380,980股，占比19.50%[2] 股份质押情况 - 累计质押58,180,000股，占总股本8.77%，占所持股份44.97%[2] - 本次质押4,380,000股，占所持3.39%，占总股本0.66%[3] - 质押起始2025年3月5日，到期2026年3月4日，质权人为中泰证券[3] - 质押融资用于偿还借款[3]

理财情况 - 委托理财受托方为工商银行和中国银行，金额分别为10000万元、4080万元、3920万元[2] - 2024年11月6日买的10000万元工商银行理财产品2025年2月10日到期赎回，收益率2.073%，收益545122.19元[4] - 2024年11月8日买的4080万元和3920万元中国银行理财产品分别于2025年2月10日、12日到期赎回，收益率分别为0.85%、3.26%，收益共计420321.31元[6] - 公司购买工商银行挂钩型结构性存款10000万元，预计年化收益率0.40 - 1.99%，预计收益9.86 - 49.07万元，期限90天[8] - 公司购买中国银行人民币结构性存款4080万元，预计年化收益率0.85 - 3.26%，预计收益8.55 - 32.80万元，期限90天[9] - 公司购买中国银行人民币结构性存款3920万元，预计年化收益率0.84 - 3.25%，预计收益7.93 - 30.72万元，期限88天[11] 资金额度 - 截至公告日，公司已使用81000万元募集资金购买理财产品，未超授权额度[7] - 2024年4月20日相关会议审议通过使用不超10亿元闲置募集资金买保本型理财产品议案[2][13][18] - 募集资金理财使用额度及授权有效期自2023年年度股东大会通过至下一年度股东大会召开[2][13] - 最近12个月实际投入金额31.4亿元，实际收回本金23.3亿元，实际收益1274.61万元，尚未收回本金8.1亿元[22] - 最近12个月内单日最高投入金额3亿元，占最近一年净资产的3.98%[22] - 目前已使用理财额度8.1亿元，尚未使用理财额度1.9亿元，总理财额度10亿元[22] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额93.19亿元，负债总额17.84亿元，净资产75.35亿元，经营活动现金流量净额10.48亿元[16] - 2024年9月30日资产总额99.79亿元，负债总额21.91亿元，净资产77.88亿元，经营活动现金流量净额8.13亿元[16] 风险控制 - 购买理财产品虽风险可控，但受宏观经济影响，公司将适时适量介入降低风险[3][14] - 公司按相关规定办理理财产品业务，建立健全审批和执行程序[15] - 公司按审慎原则筛选投资对象，财务人员跟踪投资产品，控制理财风险[15] - 公司监事会、独立董事等有权监督检查资金使用情况，必要时聘请专业机构审计[15] 会计处理 - 公司购买理财产品通过“交易性金融资产”等科目进行会计处理[17] 收益占比 - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.61%[22]

审计安排 - 2024年审议通过聘任中汇为2024年度审计机构[1] - 2025年中汇变更签字注册会计师，由吴正洋接替沈大智[2] 人员信息 - 吴正洋2017年成注会，有审计经验，2024年开始为公司服务[4] - 近三年签署及复核2家上市公司审计报告，无违规[4] - 不存在影响独立性情形[5] 影响说明 - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计[6]