行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 2026年“双碳”目标定调，推动全面绿色转型，关注绿电消纳及固废板块投资机会[1][3] - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体电价呈下行趋势，但绿电补贴加速下放及消纳政策提升有望推动板块估值修复[4] - 电力市场改革持续推进，火电功能性定位转型，容量市场稳步推进[4] - 2026年年度长协电价签署阶段，电价不确定性凸显，建议关注电价风险低、盈利稳健或具备装机与需求增量的火电运营商[4] - 市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求[4] - 固废政策持续推进并于2026年进入实施阶段，建议关注高景气度下的高股息标的[4] 本周行情回顾 - **板块表现**：本周SW公用事业一级板块下跌0.09%，在31个SW一级板块中排名第11[1][23] - **市场对比**：同期沪深300下跌0.08%，上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%[1][23] - **子板块涨跌**：细分子板块中，火电上涨0.22%，水电下跌0.26%，光伏发电上涨1.27%，风力发电上涨0.11%，电能综合服务上涨0.48%，燃气下跌0.86%[1][23] - **个股表现**： - 涨幅前五：嘉泽新能(+9.71%)、银星能源(+8.58%)、中泰股份(+7.79%)、西昌电力(+5.38%)、郴电国际(+4.14%)[1][29] - 跌幅前五：蓝天燃气(-15.21%)、德龙汇能(-14.02%)、惠天热电(-12.62%)、华通热力(-11.33%)、联美控股(-10.05%)[1][29] 本周数据更新 - **动力煤价格加速下跌**： - 秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌39元/吨至761元/吨[2][9] - 防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比下跌10元/吨至710元/吨[2][9] - 广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比下跌10元/吨至820元/吨[2][9] - **现货电价**： - 广东现货平均结算电价为292.88元/兆瓦时，较上周354.64元/兆瓦时下降[10] - 山西现货结算价格为307.98元/兆瓦时，较上周244.83元/兆瓦时上涨[10] - **月度代理购电**： - 湖北代理购电价格同比下跌19%，广东、四川、江西分别同比下跌10%、7%、7%[11] - “136号文”新能源机制电价差价结算费影响显现，湖北新增绿电机组受影响较大[11] 本周重点事件与政策 - **“136号文”增量项目竞价结果陆续发布**（部分省份）[3][7][8]： - 浙江：光伏机制电量13.57亿千瓦时，机制电价0.3929元/千瓦时[3][7] - 重庆：光伏机制电量17.02亿千瓦时，电价0.3963元/千瓦时；风电机制电量20.75亿千瓦时，电价0.3961元/千瓦时[3][7] - 青海（第二批）：光伏机制电量7.81亿千瓦时，电价0.227元/千瓦时（较第一批0.24元/千瓦时下降）；风电机制电量6.69亿千瓦时，电价0.24元/千瓦时[3][7] - 云南（第二批）：光伏机制电价0.329元/千瓦时，风电0.335元/千瓦时（第一批分别为0.33元/千瓦时和0.332元/千瓦时）[3][7][8] - 湖南：光伏机制电量7.58亿千瓦时，电价0.375元/千瓦时；风电机制电量25.18亿千瓦时，电价0.33元/千瓦时[3][8] - 江苏：光伏机制电量131.35亿千瓦时，电价0.36元/千瓦时[3][8] - 四川：光伏机制电量41.4亿千瓦时，电价0.373元/千瓦时；风电机制电量8.8亿千瓦时，电价0.393元/千瓦时[3][8] - **中央经济工作会议定调**：坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳市场建设，实施固体废物综合治理行动[3][6] - **云南煤电容量电价机制完善**：2026年起，通过容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元）[3][7] 公司动态与运营数据 - **项目投产**： - 粤电力A旗下茂名博贺电厂3号1000MW机组投产，项目总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时[6] - 粤电力A旗下广东粤电大埔电厂二期项目投产，项目总投资81.22亿元，预计年发电量90亿千瓦时[6] - 国电电力拟在谏壁电厂原址建设2台100万千瓦燃煤机组，项目动态总投资72.18亿元[6] - **发电量数据**： - 龙源电力：2025年11月发电量6,944,492兆瓦时，同比增长14.34%；其中风电增10.79%，光伏增43.06%[6] - 新天绿能：2025年11月发电量1,662,026.37兆瓦时，同比增加24.45%；输/售气量40,388.22万立方米，同比增加25.36%[6] - 华润电力：2025年11月售电量18,866,666兆瓦时，同比增8.6%；其中风电售电量增29.5%，光伏售电量增71.2%[6] 投资建议关注标的 - **绿电板块**：龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)[4] - **全国性火电运营商**：华能国际(A&H)、国电电力、华电国际[4] - **区域性火电运营商**（电价风险低、盈利稳健或具增量）：申能股份、京能电力、皖能电力、浙能电力[4] - **水电及核电板块**：长江电力、国投电力、中国核电[4] - **固废板块高股息标的**：伟明环保、洪城环境[4]

水力发电行业中标项目概况 - 2020至2024年，中国水力发电行业中标项目数量整体呈波动增长趋势，2024年达到2291件，2025年1-9月为2640件 [2] - 截至2025年9月，水力发电行业中标项目主体以其他一般企业为主，中标事件达6464件，占总事件的49%；国有企业中标事件为5576件，占总事件的42% [4] 云南省水资源与水电开发现状 - 云南省是全国第二大水电资源大省，水能资源蕴藏量达1.04亿千瓦，可开发水电站装机容量为9795万千瓦，约占国内总量的25% [7] - 2024年云南省水资源总量为1760.39亿立方米，同比增长17.2% [8] - 截至2024年末，云南省全口径装机容量为15188万千瓦，其中水电装机容量为8360万千瓦，占比55% [11] - 以具体企业为例，国投电力和大唐发电在云南省内的水力发电量分别为66.98亿千瓦时和61.73亿千瓦时 [11] 行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括长江电力(600900)、华能水电(600025)、湖南发展(000722)、闽东电力(000993)、黔源电力(002039)、三峡水利(600116)、桂冠电力(600236)、桂东电力(600310)、西昌电力(600505)、郴电国际(600969)、湖北能源(000883)等 [1]

股价与交易表现 - 11月18日盘中股价下跌2.04%至13.44元/股，成交金额2998.37万元，换手率0.61%，总市值49.00亿元 [1] - 当日主力资金净流出626.22万元，其中特大单卖出112.59万元占比3.76%，大单买入214.31万元占比7.15%卖出727.94万元占比24.28% [1] - 公司股价今年以来累计上涨11.26%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.95%，近20日下跌2.47%，近60日下跌6.34% [1] - 今年以来已5次登上龙虎榜，最近一次为5月23日，当日龙虎榜净买入额为-9392.95万元，买入总额4485.82万元占比4.87%，卖出总额1.39亿元占比15.07% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入高度集中于水电行业，占比达95.98%，光伏新能源、电力工程、其他业务和工程设计分别占比1.73%、1.54%、0.60%和0.15% [2] - 2025年1-9月实现营业收入11.47亿元，同比增长9.04%，归母净利润1235.94万元，同比大幅增长149.66% [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务，概念板块包括水电概念、绿色电力、西部开发、央企改革、海上风电等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.83万户，较上期减少18.33%，人均流通股7543股，较上期增加22.44% [2] - A股上市后累计派现2.50亿元，近三年累计派现2551.97万元 [3] - 截至2025年9月30日，西部利得央企优选股票A（022164）新进成为第十大流通股东，持股47.06万股 [3]

股价与资金表现 - 11月12日股价报14.00元/股，下跌2.03%，总市值51.04亿元，成交金额9326.18万元，换手率1.81% [1] - 当日主力资金净流出1644.30万元，其中特大单净卖出135.03万元，大单净卖出1509.26万元 [1] - 今年以来股价上涨15.89%，但近5个交易日下跌2.37%，近60日下跌3.38% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为5月23日，龙虎榜净买入-9392.95万元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年6月18日，于2002年5月30日上市，主营业务为电力产品生产开发及发供用设备、电力工程设计安装等 [2] - 主营业务收入构成为：水电行业占95.98%，光伏新能源占1.73%，电力工程占1.54% [2] - 所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务，概念板块包括绿色电力、西部开发、水电概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入11.47亿元，同比增长9.04%，归母净利润1235.94万元，同比增长149.66% [2] - 截至9月30日股东户数为4.83万，较上期减少18.33%，人均流通股7543股，较上期增加22.44% [2] - A股上市后累计派现2.50亿元，近三年累计派现2551.97万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中西部利得央企优选股票A为新进股东，持股47.06万股 [3]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价下跌2.04%至14.37元/股，成交额为7282.94万元，换手率为1.38%，总市值为52.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出584.96万元，其中特大单卖出110.02万元占比1.51%，大单买入640.50万元占比8.79%卖出1115.45万元占比15.32% [1] - 公司今年以来股价上涨18.96%，近5个交易日上涨1.77%，近20日上涨3.98%，近60日下跌2.24% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为5月23日，龙虎榜净买入为-9392.95万元，买入总额4485.82万元占总成交额4.87%，卖出总额1.39亿元占总成交额15.07% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年6月18日，于2002年5月30日上市，位于四川省西昌市胜利路66号 [2] - 主营业务涉及电力产品生产开发、发供用设备、发电供电、电力电子设计安装调试、电力科技开发及矿产品金属材料等 [2] - 主营业务收入构成为水电行业95.98%、光伏新能源1.73%、电力工程1.54%、其他0.60%、工程设计0.15% [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务，概念板块包括西部开发、绿色电力、水电概念、央企改革、海上风电等 [2] 财务与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司实现营业收入11.47亿元，同比增长9.04%；归母净利润1235.94万元，同比增长149.66% [2] - A股上市后累计派现2.50亿元，近三年累计派现2551.97万元 [2] - 截至9月30日股东户数为4.83万，较上期减少18.33%；人均流通股7543股，较上期增加22.44% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中西部利得央企优选股票A（022164）为新进股东，持股47.06万股 [2]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月18日星期二09:30-10:30举行2025年第三季度业绩说明会 [2][3] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 采用视频直播和网络互动方式 [2][3][5] - 投资者可于2025年11月11日至11月17日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱xcdlgs@126.com进行提问预征集 [2][4] 参会人员 - 参会高级管理人员包括党委书记、董事长张劲 党委副书记、副董事长、总经理朱国政 董事会秘书晏科 财务总监易华焱 独立董事何云 [3] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年11月18日09:30-10:30通过互联网登录上证路演中心在线参与本次业绩说明会 [3] - 说明会召开后 投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] - 联系人为董事会办公室 联系电话0834-3830167 邮箱xcdlgs@126.com [6] 说明会目的与内容 - 说明会旨在便于广大投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况 [2] - 公司将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标具体情况与投资者进行互动交流 [3] - 公司将在信息披露允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年11月18日09:30-10:30通过上海证券交易所上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][5] - 投资者可在2025年11月11日至11月17日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱xcdlgs@126.com预先提问 [2][6] - 投资者可在会议期间登录上证路演中心在线参与互动 会议后可通过该平台查看说明会主要内容 [6] 参会人员 - 公司参会高级管理人员包括党委书记、董事长张劲 党委副书记、副董事长、总经理朱国政 董事会秘书晏科 财务总监易华焱 [5] - 独立董事何云也将参与本次业绩说明会 [4] 会议目的与内容 - 会议旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况 [2] - 会议将针对2025年第三季度经营成果及财务指标具体情况与投资者进行互动交流 并在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3]

业绩说明会信息 - 2025年第三季度业绩说明会于2025年11月18日09:30 - 10:30举行[2][4][6] - 地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com）[4][6] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][5][6] 参与人员 - 党委书记、董事长张劲等6人参加[6] 投资者参与 - 可在2025年11月18日09:30 - 10:30在线参与[6] - 2025年11月11日至11月17日16:00前可预征集提问[2][6] - 预征集方式为登录上证路演中心网站或通过公司邮箱xcdlgs@126.com[2][6] 联系信息 - 联系人是董事会办公室[8] - 联系电话为0834 - 3830167[8] - 联系邮箱是xcdlgs@126.com[2][6][8]

股价表现与交易情况 - 11月4日盘中股价上涨2.29%至14.27元/股，成交额6742.69万元，换手率1.31%，总市值52.02亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨18.13%，近5个交易日上涨2.37%，近20日上涨10.45%，近60日下跌1.86% [2] - 主力资金净流出124.69万元，大单买入占比9.02%，卖出占比10.87% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次（5月23日）龙虎榜净买入-9392.95万元，买入总额占比4.87%，卖出总额占比15.07% [2] 公司基本面与财务状况 - 2025年1-9月实现营业收入11.47亿元，同比增长9.04% [3] - 2025年1-9月归母净利润1235.94万元，同比增长149.66% [3] - A股上市后累计派现2.50亿元，近三年累计派现2551.97万元 [4] - 主营业务收入构成为：水电行业95.98%，光伏新能源1.73%，电力工程1.54% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.83万，较上期减少18.33% [3] - 人均流通股7543股，较上期增加22.44% [3] - 截至2025年9月30日，西部利得央企优选股票A为新进第十大流通股东，持股47.06万股 [4] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及电力产品生产开发、发电、供电、电力设计安装等 [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [2] - 公司所属概念板块包括绿色电力、央企改革、水电概念、西部开发、海上风电等 [2]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现积极，主要受益于售电量增长、财务费用下降及购电成本优化 [3] - 公司董事会全票通过第三季度报告及多项人事任命议案，治理结构保持稳定 [10][12][13] 主要财务数据 - 报告期内供电环节售电量同比增长9.93% [3] - 通过精益管理有效压降费用，财务费用同比下降33.28% [3] - 网内并网电站所属流域来水充沛，购电结构变化导致外购电均价同比下降2.63% [3] - 第三季度财务报表未经审计 [3] 董事会会议审议情况 - 第八届董事会第六十四次会议于2025年10月27日以通讯表决方式召开，全体12名董事均出席 [10][11] - 会议审议并通过《2025年第三季度报告》，表决结果为12票同意、0票反对、0票弃权 [12] - 会议补选冷继伟为战略与ESG委员会委员，补选佟如意为审计委员会委员 [13] - 会议审议通过聘任罗睿先生为公司副总经理，任期与第八届董事会一致 [13] 公司治理与人事变动 - 新任副总经理罗睿先生拥有管理学学士及公共管理硕士学位，具备相关行业管理经验 [17] - 罗睿先生未持有公司股票，与公司主要股东及董监高无关联关系，任职资格合法合规 [17]