报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [4] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收251.80亿元,同比增长30.16%;实现归母净利润30.49亿元,同比增长4.16% [1] - 公司新能源新材料、化学肥料、醋酸及衍生品等主要产品销量和收入保持较快增长,但受到三季度检修影响,Q3单季业绩有所下滑 [2] - 公司持续优化工艺降低成本,费用率下降,同时加快新项目建设,为中长期发展奠定基础 [3] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为39.41/49.46/57.33亿元,对应PE为12.5x/9.9x/8.6x [4] - 公司2023-2026年营收、归母净利润、每股收益等主要财务指标保持稳健增长 [5] - 公司盈利能力、偿债能力、运营效率等主要财务比率保持良好水平 [5]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司三季报业绩符合预期,但考虑到公司竞争优势仍突出且多项目投产在即,维持"增持"评级 [2] - 下调24-26年EPS为1.83、2.38、2.67元(原为2.06、2.56、2.80元),给予公司25年11.29倍PE,维持目标价为26.84元 [2] - 公司荆州基地一期上半年实现收入37.65亿元,净利润5.42亿元,贡献突出,荆州二期项目正在顺利建设中,有望于24年底前投产 [2] - 公司现有装置的盈利能力有望随各项宏观经济刺激政策的落地而有所好转,部分品种价格或逐步回升至合理水平 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为35,953/39,904/41,224百万元,同比增长31.9%/11.0%/3.3% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为3,876/5,047/5,665百万元,同比增长8.4%/30.2%/12.3% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.83/2.38/2.67元 [3] - 2024-2026年ROE分别为12.2%/14.3%/14.5% [3] 行业地位及竞争优势 - 公司荆州基地一期上半年实现收入37.65亿元,净利润5.42亿元,贡献突出 [2] - 荆州二期项目正在顺利建设中,包含BDO、NMP等项目,有望于24年底前投产 [2] - 公司现有装置的盈利能力有望随各项宏观经济刺激政策的落地而有所好转,部分品种价格或逐步回升至合理水平 [2] 风险提示 - 在建工程不及预期的风险 [2] - 发生安全事故的风险 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 三季度公司营收同比增长30.16%,归母净利润同比增长4.16% [2] - 三季度公司部分产品检修影响产量,产品价格调整导致营收环比下行 [2] - 行业供给增加,部分产品价格下行,给公司利润带来影响 [2] - 荆州基地项目将逐步进入落地期,有望对现有平台成本形成进一步摊分,优化产品结构 [2] - 公司整体负债水平相对较低,风险管控较好 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为332亿元、385亿元、434亿元,归母净利润预计分别为40.4亿元、52.5亿元、63.6亿元 [3] - 2024-2026年EPS预计分别为1.9元、2.5元、3.0元,当前股价对应PE分别为12.2、9.4、7.7 [3] - 2022-2026年营收增速分别为13.55%、-9.87%、21.65%、16.01%、12.78% [5] - 2022-2026年归母净利润增速分别为-13.30%、-43.14%、12.84%、30.08%、21.11% [5] - 2022-2026年ROE分别为23.36%、12.38%、12.75%、14.91%、16.12% [5]

关联交易 - 公司与新华制药续签日常关联交易协议，提供化工原料[2] - 协议有效期2025年1月1日至2027年12月31日[7] - 预计2025 - 2027年交易额不超12,000万元/年[10] 关联方信息 - 公司实控人持有新华制药30.02%股本，为关联方[3] - 新华制药注册资本68,240.76万元[5] 业绩数据 - 截至2023年12月31日，新华制药资产828,617万元，净资产477,575万元[6] - 2023年新华制药营收810,084万元，净利润50,611万元[6] 交易规则 - 关联交易款到发货结算[11] - 协议经公司董事会及新华制药股东大会通过生效[12] 审议情况 - 关联交易经公司第九届董事会第三次会议通过，关联董事回避表决[2] - 协议总金额未达股东大会标准，无需提交审议[15]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为82.05亿元，同比增长17.43%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为251.80亿元，同比增长30.16%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8.25亿元，同比下降32.27%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为30.49亿元，同比增长4.16%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.388元，同比下降32.40%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.436元，同比增长4.13%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.74%，同比下降1.62个百分点[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为10.15%，同比下降0.36个百分点[1] - 2024年前三季度营业收入为251.80亿元，同比增长30.1%[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为304.89亿元，同比增长4.1%[19] - 2024年前三季度每股收益为1.436元，同比增长4.1%[20] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为38.91亿元，同比增长10.29%[1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为443.91亿元，同比增加31.1%[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为24,119,766,841.52元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为2,017,932.19元[21] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为149,692,213.45元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为17,575,269,782.97元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,254,564,266.43元[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为1,358,056,722.33元[21] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3,891,477,329.61元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-3,591,581,336.39元[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-366,986,879.45元[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,820,505,727.76元[22] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为467.28亿元，较上年度末增长6.08%[4] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为84.29亿元人民币，较2023年末增加5.06亿元[14] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为382.99亿元人民币，较2023年末增加21.71亿元[14] - 公司2024年第三季度末资产总计为467.28亿元人民币，较2023年末增加46.83亿元[14] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为57.48亿元人民币，较2023年末减少0.40亿元[15] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为83.78亿元人民币，较2023年末增加10.03亿元[15] - 公司2024年第三季度末应收票据为4.86亿元人民币，较2023年末增加3.25亿元[14] - 公司2024年第三季度末应收款项融资为24.04亿元人民币，较2023年末增加1.17亿元[14] - 公司2024年第三季度末预付款项为9.72亿元人民币，较2023年末增加4.79亿元[14] - 公司2024年第三季度末其他流动资产为16.74亿元人民币，较2023年末增加1.40亿元[14] - 公司2024年第三季度末固定资产为289.98亿元人民币，较2023年末增加0.57亿元[14] - 2024年9月30日总资产为467.28亿元，较上年末增加6.1%[16] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为307.66亿元，较上年末增加6.5%[16] 费用 - 2024年前三季度研发费用为44.90亿元，占营业收入的17.8%[19] - 2024年前三季度财务费用为16.25亿元，同比增加124.3%[19] 其他 - 2024年前三季度营业外支出为0.25亿元，同比减少84.8%[19] - 2024年前三季度资产减值损失为4.57亿元，同比增加428.1%[19]

产品产销及收入 - 新能源新材料产品生产量317.93万吨、销售量190.05万吨、收入123.16亿元[1] - 化学肥料生产量337.39万吨、销售量319.90万吨、收入52.48亿元[1] - 有机胺系列产品生产量45.07万吨、销售量43.54万吨、收入18.73亿元[1] - 醋酸及衍生品生产量109.68万吨、销售量112.53万吨、收入30.48亿元[1] 产品价格 - 尿素价格1620 - 2380元/吨，同比降低[3] - 异辛醇价格6810 - 12030元/吨，同比基本持平[3] - 尼龙6价格11680 - 13810元/吨，同比上涨[3] - 己二酸价格7500 - 9300元/吨，同比降低[3] 原料采购价格 - 原料煤采购价格747 - 940元/吨，同比降低[4] - 纯苯采购价格6420 - 8370元/吨，同比上涨[4]

会议情况 - 公司第九届董事会第三次会议于2024年10月29日召开，11名董事全部参会[1] 议案审议 - 审议通过《关于公司2024年三季度报告的议案》，11票同意[1] - 审议通过与山东新华制药续签日常关联交易协议议案，5票同意[3] 协议相关 - 独立董事认为续签必要，协议体现公平原则，未损害公司和股东利益[3] - 日常关联交易协议总金额未达股东大会审议标准，无需提交[5]

业绩情况 - 上半年公司在近360家同行业上市公司中营收排名前10、利润排名前5[6] 数据相关 - 公司存货从2020年的2.73亿元涨至14.77亿元[6] 未来展望 - 公司立足化肥、延展化工，介入新能源、新材料领域，向高端化迈进[7]

会议信息 - 公司董事会于2024年8月23日发布召开2024年第二次临时股东大会通知[4] - 现场会议于2024年9月20日在公司会议室召开，由董事长常怀春主持[5] 投票情况 - 本次会议通过现场和网络投票股东（股东代理人）587人，代表股份1,038,275,965股，占比48.8999%[7] 议案表决 - 《关于公司2024年半年度利润分配预案的议案》同意1,037,998,943股，占比99.9733%[9] - 反对250,422股，占比0.0241%[9] - 弃权26,600股，占比0.0026%[9]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人587人[3] - 出席股东所持表决权股份1,038,275,965股，占比48.8999%[3] - 11位董事出席9人，3位监事全出席，董秘出席[5] 利润分配预案表决 - A股同意票数1,037,998,943，比例99.9733%[7] - 现金分红分段表决同意票数401,241,363，比例99.9310%[9] - 不同持股比例和市值股东同意情况[10]