会计估计变更 - 2025年3月10日公司董事会通过会计估计变更议案[1] - 变更前按业务客户分，不同账期有不同预期信用损失率[2] - 变更后按客户群体分，不同账期有不同预期信用损失率[3] - 采用未来适用法，暂无法披露对2025年损益影响金额[3]

审计情况 - 毕马威华振审计昆药集团2024年度财务报表，2025年3月10日签发无保留意见审计报告[2] 往来资金情况 - 2024年期初往来资金余额总计16.023930728亿美元[18] - 2024年度往来累计发生金额总计6.4782964296亿美元[18] - 2024年度偿还累计发生金额总计12.0266954025亿美元[18] - 2024年期末往来资金余额总计10.4755317551亿美元[18] 部分公司往来详情 - 深圳华润三九医药贸易有限公司2024年度往来累计发生金额5796050元，偿还3815152.67元，期末余额1980897.33元[8] - 广东华润顺峰药业有限公司2024年期初余额46元，往来累计发生金额346162元，偿还346208元，期末余额为0 [8] - 浙江华润九众医药有限公司2024年期初余额8680元，往来累计发生金额114142.68元，偿还95902.68元，期末余额26920元[8] - 华润现代中药（昆明）有限公司2024年度往来累计发生金额169600元，偿还42400元，期末余额127200元[8] - 北京华润高科天然药物有限公司2024年期初余额312000元，往来累计发生金额276000元，偿还474000元，期末余额114000元[8] - 四川三九医药贸易有限公司2024年度往来累计发生金额424298.81元，偿还311999.99元，期末余额112298.82元[8] - 澳诺（中国）制药有限公司2024年度往来累计发生金额225990元，偿还203391元，期末余额22599元[8] - 北京双鹤药业经营有限责任公司2024年期初余额18063元，往来累计发生金额3000469.62元，偿还2940781.74元，期末余额77750.88元[8] - 西安京西双鹤医药贸易有限公司2024年期初余额4500元，往来累计发生金额4704550.20元，偿还4692379.20元，期末余额16671元[8] - 华润双鹤利民药业(济南)有限公司2024年度往来累计发生金额493702.33元，偿还425016.79元，期末往来资金余额68685.54元[9] - 湖南省湘中制药有限公司2024年度往来累计发生金额507269.80元，偿还505627.60元，期末往来资金余额1642.20元[9] - 华润河南医药有限公司2024年期初往来资金余额25578208.14元，年度往来累计发生金额17310092.94元，偿还33207019.19元，期末往来资金余额9681281.89元[9] - 华润南京医药有限公司2024年期初往来资金余额24690032.43元，年度往来累计发生金额24071031.52元，偿还28985077.16元，期末往来资金余额19775986.79元[9] - 华润医药商业集团有限公司2024年期初往来资金余额17279860.05元，年度往来累计发生金额62703559.19元，偿还69115710.36元，期末往来资金余额10867708.88元[9] - 华润无锡医药有限公司2024年期初往来资金余额4357139.91元，年度往来累计发生金额1054208.48元，偿还4699582.19元，期末往来资金余额711766.20元[10] - 华润广东医药有限公司2024年期初往来资金余额3884319.08元，年度往来累计发生金额4872618.52元，偿还6681542.64元，期末往来资金余额2075394.96元[10] - 华润江苏医药有限公司2024年期初往来资金余额3587499.54元，年度往来累计发生金额12344103.04元，偿还13247640.81元，期末往来资金余额2683961.77元[10] - 华润海南裕康医药有限公司2024年期初往来资金余额2816074.29元，年度往来累计发生金额5926839.30元，偿还6176725.59元，期末往来资金余额2566188.00元[10] - 华润黑龙江医药有限公司2024年期初往来资金余额2105986.78元，年度往来累计发生金额11435533.56元，偿还7959693.96元，期末往来资金余额5581826.38元[10] - 华润湖北医药有限公司2024年期初往来资金余额902568.40元，年度往来累计发生金额14557660.49元，年度偿还累计发生金额11795448.46元，期末往来资金余额3664780.43元[11] - 华润湖南医药有限公司2024年期初往来资金余额53670.08元，年度往来累计发生金额13079919.86元，年度偿还累计发生金额12897096.51元，期末往来资金余额236493.43元[12] - 华润山西医药有限公司2024年期初往来资金余额1396079.60元，年度往来累计发生金额1022044.95元，年度偿还累计发生金额2414426.55元，期末往来资金余额3698.00元[11] - 华润徐州医药有限公司2024年期初往来资金余额656544.00元，年度往来累计发生金额167115.66元，年度偿还累计发生金额801339.66元，期末往来资金余额22320.00元[11] - 华润辽宁医药有限公司2024年期初往来资金余额448890.98元，年度往来累计发生金额7340981.27元，年度偿还累计发生金额7789872.25元，期末往来资金余额为0 [11] - 华润河北医药有限公司2024年期初往来资金余额440933.09元，年度往来累计发生金额1809243.65元，年度偿还累计发生金额1806399.38元，期末往来资金余额443777.36元[11] - 华润南通医药有限公司2024年期初往来资金余额376539.60元，年度往来累计发生金额84523.45元，年度偿还累计发生金额365448.67元，期末往来资金余额95614.38元[11] - 华润安徽医药有限公司2024年期初往来资金余额184538.00元，年度往来累计发生金额635743.55元，年度偿还累计发生金额820281.55元，期末往来资金余额为0 [12] - 华润亳州中药有限公司2024年期初往来资金余额134660.00元，年度往来累计发生金额776807.90元，年度偿还累计发生金额911467.90元，期末往来资金余额为0 [12] - 华润青岛医药有限公司2024年期初往来资金余额94446.00元，年度往来累计发生金额为0，年度偿还累计发生金额为0，期末往来资金余额94446.00元[12] - 四川宏冠药业有限公司2024年度往来累计发生金额为28629.34，期末往来资金余额为4.81[13] - 华润襄阳医药有限公司2024年度往来累计发生金额为213606.39，期末往来资金余额为8353.80[13] - 华润（大连）医药有限公司2024年度往来累计发生金额为262828.20，期末往来资金余额为262828.20[13] - 昆明市儿童医院2024年度往来累计发生金额为1260654.25，期末往来资金余额为999450.90[13] - 华润湖南双舟医药有限公司2024年期初往来资金余额为1344.77，年度往来累计发生金额为15594502.31，期末往来资金余额为5685.00[13] - 华润河南医药有限公司2024年期初往来资金余额为1859413.93，年度往来累计发生金额为4698955.20，期末往来资金余额为1695692.00[14] - 华润黑龙江医药有限公司2024年期初往来资金余额为1774569.60，年度往来累计发生金额为3429000.00，期末往来资金余额为0[14] - 华润海南裕康医药有限公司2024年期初往来资金余额为960206.40，年度往来累计发生金额为5138013.60，期末往来资金余额为0[14] - 华润天津医药有限公司2024年期初往来资金余额为137064.40，年度往来累计发生金额为8860119.06，期末往来资金余额为0[14] - 华润湖南新特药有限公司2024年度往来累计发生金额为8466606.40，期末往来资金余额为379430.40[14] - 华润湖南医药有限公司2024年期初往来资金余额220万美元，年度往来累计发生金额4643.9314万美元，期末往来资金余额4863.9314万美元[15] - 深圳华润三九医药贸易有限公司2024年期初往来资金余额6.891258424亿美元，年度往来累计发生金额18.510458万美元，年度偿还累计发生金额6.8923494698亿美元，期末往来资金余额7.6万美元[15] - 2024年经营性往来小计期初往来资金余额8.2761113794亿美元，年度往来累计发生金额3.7691393468亿美元，年度偿还累计发生金额10.2027768487亿美元，期末往来资金余额1.8424738775亿美元[16] - KBN国际有限公司2024年期初往来资金余额54.81502万美元，期末往来资金余额54.81502万美元[16] - KPC Nukus Herbal Technology 2024年期初往来资金余额356.79069万美元，期末往来资金余额356.79069万美元[16] - 海南天禾健康产业有限公司2024年期初往来资金余额1254.106524万美元，年度往来累计发生金额2260.19964万美元，年度偿还累计发生金额2333.006913万美元，期末往来资金余额1181.299251万美元[16] - 江西良生医药有限公司2024年期初往来资金余额395.363574万美元，年度往来累计发生金额120.085479万美元，期末往来资金余额515.449053万美元[16] - 昆明贝克诺顿制药有限公司2024年期初往来资金余额13.414096万美元，年度往来累计发生金额3.176225万美元，期末往来资金余额16.590321万美元[16] - 昆明中药厂有限公司2024年期初往来资金余额32.367214万美元，年度往来累计发生金额10.365万美元，期末往来资金余额42.732214万美元[16] - 华润天津医药有限公司2024年期初往来资金余额38.56109万美元，年度往来累计发生金额429.92142万美元，年度偿还累计发生金额1.18109万美元，期末往来资金余额467.30142万美元[15] - 昆药集团医药商业有限公司2024年期初往来资金余额为4.904347637亿美元[17] - 昆药集团医药商业有限公司2024年度往来累计发生金额为1.5247717294亿美元[17] - 昆药集团医药商业有限公司2024年度偿还累计发生金额为0.5204636008亿美元[17] - 昆药集团医药商业有限公司2024年期末往来资金余额为5.9086557656亿美元[17] - 华润三九(酉阳)制药有限公司2024年期初往来资金余额为1.0569919649亿美元[17] - 华润三九(酉阳)制药有限公司2024年期末往来资金余额为1.1208924464亿美元[17]

会计估计变更 - 自2025年1月1日起实施，无需追溯调整[1][7][8] - 变更前按业务客户划分，变更后按客户群体划分[4][5][6] 预期信用损失率 - 1年以内变更后工业1%、商业0.4%[5][6] - 1 - 2年变更后均为20%[5][6] - 2 - 3年变更后均为50%[5][6] - 3年以上变更后均为100%[5][6] 假设影响 - 2022年利润总额增7730万元，净资产增6243万元[10] - 2023年利润总额增7098万元，净资产增5801万元[10] - 2024年利润总额增5750万元，净资产增4622万元[10] 审议情况 - 董事会审计与风险控制委员会等审议通过议案[10][11]

审计机构情况 - 截至2024年12月31日，毕马威华振有合伙人241人，注册会计师1309人，超300人签署过证券服务业务审计报告[2] 审计决策流程 - 2024年8月21日董事会、10月15日股东大会审议通过聘请毕马威华振为2024年度审计机构[3] 审计意见 - 毕马威华振认为公司财务报表编制合规，公允反映财务状况等[4] - 毕马威华振认为公司保持有效财务报告内控，出具标准无保留意见审计报告[4] 审计沟通与评估 - 董事会审计与风险控制委员会审查毕马威华振，认为其具备执业资质[5] - 该委员会与毕马威华振沟通审计事项，确定计划并提出建议[5] - 该委员会核查评估，认为毕马威华振完成审计任务，态度客观，报告合格[6][7]

募集资金情况 - 2000年11月22日首次发行4000万股，每股10.22元，募集40880万元，净额39343万元[11] - 2013年7月11日增发26954177股，每股25.97元，募集699999976.69元，净额680930022.51元[13] - 2015年10月26日非公开发行53214133股，每股23.49元，募集1250000000元，净额1238694785.87元[15] - 2013年募集资金截至2023年12月31日余额19719506.98元，2024年12月31日余额0元[1] - 2015年募集资金截至2023年12月31日和2024年12月31日余额均为0元[19] 项目投入与效益 - 高技术针剂示范项目承诺投资22000.00，截至期末累计投入20167.96，进度91.67%，2024年效益3475.15[27] - 中药现代化提产扩能建设项目（二期）承诺投资48989.32万元，进度100%，2024年效益13326.7万元[37] 项目结项与资金补充 - 2013年公开发行募投项目2024年9月结项，节余34070472.08元补充流动资金[63] - 2015年非公开发行募投项目2023年结项，节余5198.30万元补充流动资金[39] 项目变更与投资 - 2014年3月小容量注射剂扩产等项目建设地址变更至昆明高新区[64] - 2019年拟将创新药物研发项目变更用途，总投资10807.51万元，募集10000万元，自筹807.51万元[68][70] 收购与增资 - 2015年分两次支付25333万元收购北京华方科泰100%股权[72] - 对子公司西双版纳药业增资2500万元，进度100%，2015年1月7日完成工商变更[77][79][80] - 对子公司昆明制药集团金泰得药业增加投资4390万元，进度99.99%，2014年12月30日完成工商变更[77][83] 理财产品投资 - 中国建设银行“乾元”保本型理财产品认购24000万元，年收益率4.60%[50] - 中国银行“按期开放”理财产品认购15000万元，年收益率4.30%[50] 研发项目 - Diabegone研发项目投入8110万元，进度100%，合作成立合资企业，公司认缴8313万元，占51%[77][85] - 截至2024年12月31日，化学合成原料药中试车间项目累计支出6400.02万元[91] - 截至2024年12月31日，提取二车间中试生产线改造项目累计支出1798.40万元[91]

业绩荣誉 - 位列“云南企业100强”榜单第37位[97] - 位列“云南制造业企业100强”榜单第19位[97] - 位列“云南高新技术企业100强”榜单第16位[97] - 子公司昆中药获2024中药老字号品牌TOP50第七位[97] - 获最具社会责任上市公司奖、ESG金牛奖百强等多个年度ESG荣誉[108] - 2024年上交所信息披露评级为优秀[158] 产品数据 - 截止2024年累计生产蒿甲醚原料245余吨[39] - 青蒿素类产品在非洲40多个国家完成抗疟药品注册和销售[39] - “科泰复”已完成在25个国家的国际注册，累计销售超4000万人份[45] - 三七制剂血塞通已在15个国家获得准入[47] - 2023 - 2024年“络泰”“理洫王”血塞通软胶囊获“制造业单项冠军产品”荣誉[83][91] 市场拓展 - 国际销售网络覆盖非洲34个、欧洲3个、北美3个、南美洲2个、中美洲2个、亚洲15个、大洋洲1个国家[33][37] - 产品销售网络覆盖全球60多个国家[43][62] 发展战略 - 推进未来五年（2024 - 2028年）战略发展规划[21] - 对8个法人单位、14个生产单元进行全面整合[22] 品牌建设 - 2024年推出“777”全新品牌[79] - “昆中药1381”开启唤醒600年精品国药品牌创新升级工程[23] 研发成果 - 依托云南植物资源开发40多个天然药物新产品[62] - 两个研发项目分别于2007年、2018年获国家科学技术进步二等奖[62] - 2023年自主研发抗疟药双氢青蒿素磷酸哌喹片通过WHO预认证[85] 企业收购 - 2024年完成对华润圣火控股权的收购[72][79][94] 社会责任 - 2024年承办9期援外培训项目，培训140天，培训223人，涉及40个国家[51] - 自2007年起共承办56期援外研修班，培训96个国家，累计培训1633人，累计培训天数达950天[51] 公司治理 - 2024年推动合规管理与ESG目标深度融合[132] - 建立组织、流程、考核与监督四位一体的风险管理运行框架[122] - 2024年开展16项“党建 + ”品牌创建活动[140] 会议情况 - 报告期内召开股东大会6次，审议通过提案19个[150] - 召开董事会17次[150] - 召开监事会10次，审议通过提案69个[150] - 董事会专门委员会审议通过提案30个[154] 人员构成 - 董事会由9名董事组成，其中女性董事2名，独立董事3名[151] - 监事会由5名监事组成，其中职工代表监事2名[152][153] 风险与机遇 - 原材料质量、产品生产及质量控制、市场需求变化、法规政策存在风险[198] - 运营、市场、品牌存在机遇[198]

会议情况 - 昆药集团2025年3月10日召开十一届二次监事会会议，5名监事实际参加表决[1] 审议事项 - 审议通过2024年度监事会工作报告等多项报告及方案，部分需提交股东大会审议[1][2][5][6] - 审议通过2024年度计提资产减值准备议案和会计估计变更议案[8][9][10]

财务数据 - 2024年度审计费用237万元（含差旅费），较上年增10.23%[16] - 2024年度财务报表审计费用197万元，较上年增12.57%[16] - 2024年度内部控制审计费用40万元，与上年一致[16] - 2024年度审计费用较2023年度增加22万元[16] 市场扩张和并购 - 拟转让广州汉光药业股份有限公司6.98%股权[21] - 2024年收购昆明华润圣火药业有限公司51%股权并纳入合并范围[16] 决策表决 - 十一届二次董事会会议应到、实到董事9人[1] - 2025年度商业计划等多项议案表决全票通过[1][3][4][5][6][9][12][13][14][17][18][22] - 相关人员年度报酬议案关联董事回避，8票同意通过[19][20] - 2024年度总裁工作报告等议案审议通过，部分待股东大会审议[1][7][10][12][20]

业绩总结 - 2024年公司合并报表口径归属股东净利润648,081,341.92元[3] - 2024年母公司净利润217,105,592.36元，未分配利润1,593,268,243.41元[3] 利润分配 - 2024年拟10股派3元，派现227,092,727.10元，分红占比35.04%[4] - 近三年累计分红499,793,441.54元，平均净利润491,981,631.20元，比例101.59%[5] 决策进展 - 2025年3月10日董事会通过利润分配预案，监事会同意提交股东大会[9] - 预案需股东大会通过，不影响经营现金流和长期发展[10]

报告公司投资评级 - 报告将昆药集团的投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐” [8][70] 报告的核心观点 - 2024年昆药集团业绩超市场预期，利润表现亮眼，随着昆药商道改革完成，三大事业部协同发展有望加速释放改革红利，业绩将稳步向上 [7] - 公司政策风险基本出清，KPC1951事业部有望稳健增长，777事业部血塞通软胶囊空间广阔，1381事业部收入有望加速增长，昆药商业预计平稳增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩改善明显，5年战略规划瞄准未来增长目标 - 2024年公司预计实现营业收入84.01亿元（同比-0.34%），归母净利润6.48亿元（同比+19.86%），扣非归母净利润4.36亿元（同比+30.14%），单Q4预计实现归母净利润2.61亿元，扣非归母净利润1.47亿元 [13] - 2024Q1 - 3毛利率为40.91%（-4.15pct），净利率为7.16%（+0.09pct）；2024Q1 - Q3销售费用率为25.99%（-5.06pct），管理费用率为4.20%（+0.02pct），财务费用率为0.31%（+0.14pct） [15] - 心脑血管系统是医药工业收入占比最高领域，2023年实现收入20.79亿元（同比+13.67%）；2023年口服产品收入30.55亿元（同比+5.58%），销售占比由2019年的28%提升至40% [17] - 公司致力于成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康 - 慢病管理领导者”，成立“KPC1951、777、1381”三大事业部，整合商业渠道搭建昆药商道，2028年工业收入目标达百亿 [19] 政策风险基本出清，三大事业部协同发展锚定未来向上通道 KPC1951事业部：政策风险基本出清，有望稳健增长 - 该事业部围绕核心治疗领域，包括注射用血塞通（冻干）等产品，针剂产品收入近年呈恢复性增长，2023年收入10.59亿元，毛利率83.39%，子公司贝克诺顿2023年收入及净利润分别为5.35亿、0.53亿元 [22] - 医保政策对中药注射剂限制放宽，行业迎来恢复性增长，2023年心脑血管、呼吸系统销售规模分别为332亿、100亿元，同比增长12%、42% [28] - 2023年中国公立医疗机构心脑血管疾病中成药市场为850.55亿元，同比增长5.68%，注射用血塞通（冻干）销售额43.06亿元，增长率36.71% [30][33] - 注射用血塞通（冻干）市场近年呈恢复性增长，2023年国内公立医疗机构销售额35.28亿元，同比增长3.1%，竞争格局上仅昆药集团和珍宝岛两家生产 [35] - 该产品集采降价风险基本出清，200mg规格在全国中成药首批扩围接续采购中不降价续约，2023年销量达7386万支，同比增长24.62%，续约有利于提高市占率 [38] 777事业部：血塞通口服多剂型协同发展，血塞通软胶囊空间广阔 - 该事业部聚焦三七产业链，血塞通口服系列有多个剂型，血塞通软胶囊是核心品种 [40] - 血塞通口服制剂竞争激烈，多个剂型中选全国中成药集采，有望提升品牌形象和产品销售 [41] - 公司血塞通口服产品销售额由2019年的6.82亿元增长至2023年的9.55亿元，2023年血塞通软胶囊同比增长33.04%，血塞通片同比增长15.09% [45] - 血塞通软胶囊院内销量略有下滑，零售端放量迅速，2023年零售端销量达4.9亿粒，同比增长58.58% [46] - 2024年全国中成药集采中血塞通软胶囊院内准入进一步打开，有望重回增长通道 [46] - 整合华润圣火后，血塞通软胶囊有望形成双品牌、双轨并行发展局面，华润圣火预计2025 - 2026年为公司贡献1.5 - 2亿利润 [47][50] - 血塞通软胶囊销量潜在市场空间超40亿粒，在治疗和预防心脑血管疾病方面需求端增长空间大 [52] 1381事业部：昆中药收入有望加速增长，净利率具有更高弹性 - 昆中药有640多年历史，事业部致力于打造“精品国药领先者”，有参苓健脾胃颗粒等一线品种和潜力品种 [53] - 胃肠道疾病中成药零售市场平稳增长，2023年规模为166.8亿元，同比增长6.5%，参苓健脾胃颗粒有望保持较快增长 [55] - 医疗机构胃药用药中成药市场规模平稳，香砂平胃颗粒在2023年市场份额为2.8%，有望打造消化系统优势品种 [58] - 神经系统疾病中成药市场持续扩容，舒肝颗粒切入抗抑郁用药赛道，有望加速放量 [60] - 昆中药收入平稳增长，利润率有提升空间，在品牌打造及渠道赋能下，事业部收入预计保持较快增长 [62] 昆药商业：业务结构持续优化，预计平稳增长 - 昆药商业以打造特色医药商业公司为目标，优化业务结构，2023年实现收入33.69亿元（同比-10.53%），利润率有所提升，业务预计平稳增长 [65] - 华润三九计划在5年内解决昆药商业与华润医药商业的同业竞争问题 [65] 公司业绩有望稳步向上，上调“推荐”评级至“强烈推荐”评级 - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年分别实现营业收入84.01/94.19/106.03亿元，同比分别9.1%/12.1%/12.6% [68] - 针剂预计2024 - 2026年分别实现收入9.72/10.99/11.99亿元，同比分别-8.24%/+13.12%/+9.13%，毛利率预计保持稳定 [69] - 口服剂预计2024 - 2026年分别实现收入36.07/43.26/52.22亿元，同比分别+18.09%/+19.93%/+20.71% ，毛利率预计平稳增长 [69] - 昆药商业预计2024 - 2026年分别实现收入34.88/35.92/37.00亿元，同比分别+5%/+3%/+3%，毛利率分别13.0%/13%/13% [69] - 预计公司24 - 26年净利润分别为6.42亿/7.27亿/9.23亿元，分别同比+44.4%/13.1%/27.0%，对应2025年3月7日收盘价，2024 - 2026年PE分别为20.3倍/18.0倍/14.1倍，上调评级 [70]