报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 50.41 亿元同比-6.11%，归母净利 0.95 亿元同比+141.81%；2025 年第一季度营收 11.22 亿元同比+9.36%，归母净利润 0.37 亿元同比转正 [4] - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 2.3/3.9/4.9 亿元，25 - 26 年前值为 5.0/6.14 亿元，主因行业竞争加剧下调毛利率；2025 - 2027 年对应 PE 分别为 39/23/18 倍，维持“买入”评级 [7] 公司财报点评 2024 年业绩情况 - 量：钕铁硼生产量 1.34 万吨同比+29.15%，销售量 1.29 万吨同比+19.33% [5] - 价：全年烧结钕铁硼 N52 均价 175.04 元/公斤同比-32.24%，2024 年镨钕氧化物均价 39.2 万元同比-26.5% [5] - 利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为 14.54%同比+8.48pct，磁组件销售收入 4.42 亿元同比增加 211.27% [5] 2025 年第一季度业绩情况 - 新能源汽车领域：钕铁硼永磁材料销售收入 5.74 亿元同比增加 43.14%，占总营收 51%，国内新能源乘用车主驱市场占有率约为 25.3% [6] - 消费电子类：钕铁硼永磁材料销售收入 1.54 亿元同比-18.09%，占总营收 14% [6] - 工业及其他应用：钕铁硼永磁材料销售收入 3.04 亿元同比-15.32%，占总营收 27% [6] 行业供需情况及价格预期 供给端 - 进口矿纳入指标管理，市场预期增量不多，供应端约束增强；缅甸矿进口情况多变，美国矿进口量预期同比减少，废料产出或增加，总体供应端增量不强 [6] 需求端 - 新能源汽车是钕铁硼需求增长点，新兴领域人形机器人等发展潜力大，其精密电机对高性能钕铁硼需求可能成新增长点，风电、工业电机、家电等传统行业相对稳定 [6] 价格预期 - 供应端增量有限，需求端发展预期较好，预计二季度稀土价格或有上涨趋势 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 2.3/3.9/4.9 亿元，25 - 26 年前值为 5.0/6.14 亿元，主因行业竞争加剧下调毛利率 [7] - 2025 - 2027 年对应 PE 分别为 39/23/18 倍，考虑到 25 年稀土价格震荡上升且中枢高于 2024 年，公司 PE 低于可比公司平均 PE，维持“买入”评级 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2024 - 2027 年货币资金分别为 1051、1406、1788、2002 百万元等多项资产负债数据变化 [16] 利润表 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 5041、6286、8278、9105 百万元等多项利润数据变化 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 855、 - 661、 - 142、382 百万元等多项现金流数据变化 [16] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为-6.1%、24.7%、31.7%、10.0%等多项财务比率变化 [16]

员工持股计划基本情况 - 公司于2022年8月24日召开第十届董事会第十次会议并通过员工持股计划相关议案 [1] - 2022年9月5日公司2022年第二次临时股东大会审议通过修订后的员工持股计划草案 [1] - 2022年11月9日公司以非交易过户形式将2,838,061股股票转入员工持股计划账户 过户价格为6 95元/股 [2] - 员工持股计划初始持股数量占当时公司总股本的0 28% [2] 当前持股情况及后续安排 - 截至公告日员工持股计划持股数量为2,618,061股 占公司目前总股本比例为0 24% [3] - 员工持股计划存续期将于2025年11月8日届满 存续期满后自行终止 [3] - 存续期内管理委员会将按规定处置剩余权益并履行信息披露义务 [3]

员工持股计划 - 2022年员工持股计划存续期2025年11月8日届满并自行终止[2][5] - 2022年11月9日2,838,061股过户，过户价6.95元/股[3] - 2022年持股2,838,061股，占当时总股本0.28%[3] - 截至公告日持股2,618,061股，占比0.24%[4] - 管理委员会将在存续期内处置剩余权益并披露信息[5]

行业动态 - 万得稀土永磁概念指数5月6日大涨6.23%，大地熊大涨18.86%，盛和资源、天和磁材、广晟有色涨停，宁波韵升、龙磁科技均涨超8% [1] - 欧洲镝价自4月初以来上涨两倍至850美元/公斤，铽价从965美元/公斤上涨至3000美元/公斤，累计涨幅超210% [1] - 稀土永磁材料在人形机器人关节驱动中发挥关键作用，钕铁硼稀土永磁材料为机器人实现高效驱动、精准感知和精密控制提供底层支撑 [1] 公司业绩 - 北方稀土一季度总营业收入92.87亿元同比增长61.19%，利润总额6.88亿元同比增长319.13%，归母净利润4.31亿元同比增长727.3% [3] - 盛和资源一季度总营业收入29.92亿元同比增长3.66%，利润总额2.02亿元同比增长177.67%，归母净利润1.68亿元同比增长178.09% [3] - 中国稀土一季度总营业收入7.28亿元同比增长141.32%，利润总额0.86亿元同比增长123.6%，归母净利润0.73亿元同比增长125.15% [3] 人形机器人需求 - 单台特斯拉Optimus机器人需要2000克-4000克钕铁硼材料，预计2026年产量5万-10万台，远期1亿台需求将达20万-40万吨 [2] - 人形机器人市场规模爆发式增长将为稀土永磁行业带来广阔增量空间，相当于再造一个稀土永磁市场 [2][5] - 稀土永磁是人形机器人磁组件的不二选项，产业链导入红利有望逐步体现 [4] 行业前景 - 当前正处稀土板块基本面和情绪面共振时间点，稀土价格中枢提升但权益端未充分反映 [1][5] - 稀土供需格局正在发生新变化，行业基本面处于底部回升阶段 [2][4] - 参考其他出口管制小金属走势，预计稀土出口管制后海外价格将上涨并最终带动国内价格上涨 [5]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月16日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额7500万元 - 15000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 价格上限不超过8.03元/股[3] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购1379.99万股，占比1.2413%[2][5] - 累计已回购金额7586.40万元[2][5] - 实际回购价格区间5.28元/股 - 5.80元/股[2][5] - 2025年4月未进行回购操作[5]

文章核心观点 公司发布多项公告，涵盖2024年度利润分配、2025年度对控股子公司担保额度预计、委托理财额度、开展外汇衍生品交易、向银行申请综合授信额度、2024年度募集资金存放与实际使用情况、计提资产减值准备、董事等人员薪酬发放及方案、修订《公司章程》、独立董事离任及补选等内容，部分议案尚需提交股东大会审议[1][9][23][37][45][48][68][79][87][89] 2024年度利润分配 - 本年度现金分红总额53,812,057.90元，股份回购金额75,864,030.95元，两者合计129,676,088.85元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例136.39%；现金分红和回购并注销金额合计53,812,057.90元，占比56.60% [1] - 以2024年末总股本扣减不参与利润分配的回购股份后为基数，向全体股东每10股派发2024年度现金红利0.5元（含税） [4] - 本次利润分配方案尚需提交股东大会审议 [2] 2025年度对控股子公司担保额度预计 - 被担保人为两家全资子公司，本次担保金额不超过23亿元，截至2024年12月31日，已实际为子公司担保应付票据24,035.80万元、银行借款27,500.00万元，无反担保和对外担保逾期情况 [9][10][11] - 2025年4月28日董事会会议审议通过该议案，尚需提交股东大会审议，授权期限自股东大会审议通过至下一年年度股东大会召开 [11][12] - 担保是为满足公司及子公司经营发展和融资需要，被担保企业信用良好、经营稳健，整体风险可控 [17][19] 2025年度委托理财额度 - 委托理财受托方为金融机构，金额单日最高余额不超过20亿元，使用期限自股东大会审议通过至2025年年度股东大会召开 [23] - 投资品种包括金融机构理财产品与债券、信托计划产品、资产管理计划、国债等，授权经理层实施 [23][27][29] - 理财总体风险可控，但收益存在不确定性，公司采取筛选发行主体、建立投资台账等风控措施 [31][33] 2025年度开展外汇衍生品交易 - 交易目的是规避外汇市场风险，额度不超过1.5亿美元（或等值外币），有效期至2025年年度股东大会召开，资金为自有资金 [37][38] - 交易品种包括远期、掉期等业务，交易对方为有资质的金融机构，授权财务部门实施 [38][39] - 业务存在市场、履约等风险，公司采取与大型银行合作、加强监督等风控措施 [40][41] 2025年度向银行申请综合授信额度 - 公司及子公司拟申请融资额度总计不超过830,000万元，融资品种多样，授信额度可循环使用 [45][46] - 2025年4月28日董事会会议审议通过该议案，尚需提交股东大会审议，授权期限自2024年年度股东大会审议通过至2025年年度股东大会召开 [45][46] 2024年度募集资金存放与实际使用情况 - 实际募集资金净额1,032,586,922.73元，截至2024年12月31日，累计使用29,046.84万元，余额77,235.32万元 [49][50] - 公司制定募集资金专项存储制度，与保荐机构及银行签订监管协议，严格管理募集资金 [51][52][53] - 存在募投项目先期投入置换、闲置资金补充流动资金和现金管理等情况，部分项目预定可使用状态时间调整 [56][57][59][61] 计提资产减值准备 - 截至2024年12月31日应计提各类减值-11,096.64万元，包括信用减值损失3,354.58万元、存货跌价准备7,610.68万元、商誉减值损失131.38万元 [68][69][72][74] - 计提减值准备符合规定，能公允反映公司资产状况，减少合并报表利润总额11,096.64万元 [75] 董事、监事及高级管理人员薪酬 - 2024年度薪酬共计791.2万元，其中独立董事薪酬30万元，在公司领取薪酬的非独立董事474.4万元，监事163.8万元，高级管理人员563万元 [80][82][84] - 2025年度薪酬方案适用于董事、监事、高级管理人员，独立董事固定津贴10万元/人/年，其他人员按职务和规定领取薪酬 [85][86] 修订《公司章程》 - 2025年4月28日董事会会议审议通过修订议案，因部分限制性股票回购注销，拟对相关条款修订，需提交股东大会审议 [88] 独立董事离任及补选 - 独立董事闫阿儒因任职单位规定辞职，辞职申请在股东大会选举新任独立董事后生效，期间继续履职 [90] - 董事会提名王健为独立董事候选人，任期自股东大会审议通过至第十一届董事会届满 [91]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会、3次股东大会[3][4] - 2024年召开5次审计等各类委员会会议[5] 独立董事履职 - 2024年独立董事出席1次股东大会与股东沟通[7] - 2024年独立董事严格履职起积极作用[16] 合规情况 - 2024年度关联交易定价公允程序合规[11] - 2024年未发生相关方变更或豁免承诺情形[11] - 2024年募集资金存放和使用合规[14] - 2024年度对外担保风险可控程序合规[15] 其他事项 - 续聘天衡会计师事务所决策程序合规[12] - 2024年聘任财务负责人程序合规[13] - 审查2023年度利润分配预案符合规定[15]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会、3次股东大会，第十一届董事会任期内召开5次董事会[4] - 2024年召开5次审计委员会等各类委员会会议[6] - 报告期内独立董事出席2次股东大会，参加1次业绩说明会[8] 合规情况 - 2024年度关联交易定价公允，额度符合预计[12] - 2024年未发生相关方变更或豁免承诺情形[12] - 按时编制披露定期报告，财务数据详实，内控有效[12] - 续聘会计师事务所、聘任财务负责人等程序合规[13][15] - 募集资金存放使用合规，闲置资金使用合理[15] 独立董事履职 - 2024年度独立董事严格履职，促进规范运作[17]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会、3次股东大会，第十一届董事会任期内召开5次董事会[4] - 2024年召开5次审计委员会会议等各类委员会会议[6] 独立董事履职 - 报告期内独立董事出席2次股东大会，参加1次业绩说明会[8] - 2024年度独立董事严格履职发挥职能[16] 合规情况 - 2024年度关联交易额度符合预计，未变更或豁免承诺[12] - 续聘会计师事务所、聘任财务负责人程序合规[13] - 2024年度未因非准则原因变更会计政策等[14] 其他事项 - 2024年度终止实施激励计划，审议程序合法合规[15] - 2024年度募集资金存放使用符合要求，闲置资金利用效率高[15]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会、3次股东大会，第十一届董事会任期内召开5次董事会[4] - 2024年召开5次审计委员会会议等各类委员会会议[6] 独立董事履职 - 独立董事陈灵国应参加董事会5次，亲自出席5次等[5] - 独立董事出席2次股东大会，参加1次业绩说明会[8] 合规情况 - 2024年度关联交易定价公允，发生额度符合预计[12] - 公司按时编制披露定期报告，内控体系运营有效[12][13] - 续聘天衡会计师事务所等程序合规[13][14][15] - 募集资金存放使用符合要求，闲置资金使用合理[15][16]