报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.25 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 天通股份 2025 年 Q1 营收 7.14 亿元，归母净利 4796.16 万元，扣非净利 193.13 万元，设备业务受市场环境影响业绩承压，材料业务或成业绩保障 [1] - 2025Q1 综合毛利率 / 净利率分别为 18.8%/6.74%，期间费用率 21.17%，一季度收到 4881 万元政府补助贡献主要利润 [2] - 25Q1 扣非净利润同比下滑 95.38%，受光伏市场行情影响，专用装备制造及安装板块订单延期、收入减少，专用设备仍面临景气下行压力，软磁材料在新能源汽车与数据中心领域增长 [3] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.22、0.26、0.27 元，给予 25 年 37.5X PE，目标价 8.25 元 [4] 经营预测指标与估值 营收与利润 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 31.33 亿、32.95 亿、34.92 亿元，同比增长 2.01%、5.19%、5.98% [5] - 预计归属母公司净利润分别为 2.70 亿、3.15 亿、3.33 亿元，同比增长 204.72%、16.63%、5.51% [5] 财务比率 - 预计 2025 - 2027 年 ROE 分别为 2.99%、3.40%、3.50%，PE 分别为 28.79、24.68、23.39 倍，PB 分别为 0.95、0.92、0.90 倍，EV/EBITDA 分别为 10.08、8.21、7.36 倍 [5] 基本数据 - 目标价 8.25 元，截至 4 月 28 日收盘价 6.31 元，市值 77.83 亿元，6 个月平均日成交额 1.82 亿元，52 周价格范围 5.71 - 8.33 元，BVPS 6.51 元 [7] 可比公司估值 - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 37.5X，其中三安光电 35.2X，铂科新材 24.3X，斯瑞新材 53.1X，江丰电子 37.6X [11] 盈利预测 资产负债表 - 预计 2025 - 2027 年流动资产分别为 63.94 亿、69.00 亿、73.88 亿元，非流动资产分别为 54.92 亿、52.95 亿、51.11 亿元 [14] - 预计负债合计分别为 35.96 亿、37.00 亿、37.95 亿元，归属母公司股东权益分别为 82.23 亿、84.56 亿、86.92 亿元 [14] 利润表 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 31.33 亿、32.95 亿、34.92 亿元，营业成本分别为 24.73 亿、25.99 亿、27.53 亿元 [14] - 预计归属母公司净利润分别为 2.70 亿、3.15 亿、3.33 亿元，EPS 分别为 0.22、0.26、0.27 元 [14] 现金流量表 - 预计 2025 - 2027 年经营活动现金分别为 4.85 亿、7.23 亿、5.93 亿元，投资活动现金分别为 -1.58 亿、-2.54 亿、-3.04 亿元，筹资活动现金分别为 -0.74 亿、-0.99 亿、-1.05 亿元 [14] 主要财务比率 - 预计 2025 - 2027 年成长能力方面，营业收入同比增长 2.01%、5.19%、5.98%，营业利润同比增长 304.20%、16.66%、5.52%，归属母公司净利润同比增长 204.72%、16.63%、5.51% [14] - 预计获利能力方面，毛利率分别为 21.05%、21.12%、21.17%，净利率分别为 7.90%、8.76%、8.72%，ROE 分别为 2.99%、3.40%、3.50%，ROIC 分别为 3.61%、4.30%、4.48% [14] - 预计偿债能力方面，资产负债率分别为 30.26%、30.34%、30.37%，净负债比率分别为 -17.98%、-22.44%、-24.52%，流动比率分别为 1.96、2.02、2.08，速动比率分别为 1.52、1.58、1.63 [14] - 预计营运能力方面，总资产周转率分别为 0.27、0.27、0.28，应收账款周转率均为 1.52，应付账款周转率均为 1.71 [14] - 预计每股指标方面，每股收益分别为 0.22、0.26、0.27 元，每股经营现金流分别为 0.39、0.59、0.48 元，每股净资产分别为 6.67、6.86、7.05 元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.25 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 天通股份 2025 年 Q1 营收 7.14 亿元（yoy -15.39%、qoq +39.99%），归母净利 4796.16 万元（yoy +8.18%、qoq +235.15%），扣非净利 193.13 万元（yoy -95.38%） [1] - 公司设备业务受市场环境影响业绩承压，材料业务或成 2025 年业绩保障基石，软磁材料在新能源汽车与数据中心领域增长 [3] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.22、0.26、0.27 元，给予 25 年 37.5X PE，目标价 8.25 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 综合毛利率 / 净利率分别为 18.8%/6.74% （yoy -1.3pct/+1.46pct，qoq +0.04pct/+15.72pct），期间费用率 21.17%（yoy +4.26pct,qoq -2.05pct） [2] - 2025Q1 销售费用率 3.32%（yoy +0.12pct,qoq +3.23pct），管理费用率 9.35%（yoy +1.26pct,qoq -2.31pct），研发费用率 8.81%（yoy +1.90pct,qoq -6.36pct） [2] - 2025 年一季度收到 4881 万元政府补助，贡献主要利润 [2] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,682|3,071|3,133|3,295|3,492| |+/-%|(18.32)|(16.59)|2.01|5.19|5.98| |归属母公司净利润 (人民币百万)|324.95|88.72|270.36|315.30|332.68| |+/-%|(51.46)|(72.70)|204.72|16.63|5.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.07|0.22|0.26|0.27| |ROE (%)|3.97|1.01|2.99|3.40|3.50| |PE (倍)|23.95|87.72|28.79|24.68|23.39| |PB (倍)|0.96|0.98|0.95|0.92|0.90| |EV EBITDA (倍)|8.94|16.40|10.08|8.21|7.36| [5] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |600703 CH|三安光电|35.2| |300811 CH|铂科新材|24.3| |688102 CH|斯瑞新材|53.1| |300666 CH|江丰电子|37.6| |平均值|37.5| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [16] 基本数据 - 目标价 8.25 元，截至 4 月 28 日收盘价 6.31 元，市值 77.83 亿元，6 个月平均日成交额 1.8211 亿元，52 周价格范围 5.71 - 8.33 元，BVPS 6.51 元 [7]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为0.0390元，同比增长8.33% [1] - 每股净资产为6.51元，同比下降0.76% [1] - 每股公积金为3.72元，同比增长0.27% [1] - 每股未分配利润为1.74元，同比下降1.69% [1] - 营业收入为7.14亿元，同比下降15.4% [1] - 净利润为0.48亿元，同比增长9.09% [1] - 净资产收益率为0.60%，同比增长9.09% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有28410.31万股，占流通股比例23.04%，较上期减少474.47万股 [1] - 天通高新集团有限公司为第一大股东，持有12956.18万股，占比10.50%，持股未变 [2] - 潘建清为第二大股东，持有5730.62万股，占比4.65%，持股未变 [2] - 南方中证1000ETF减持93.66万股，香港中央结算有限公司减持235.04万股 [2] - 华夏中证1000ETF新进前十大股东，持有511.98万股，占比0.42% [2] - 青岛市科技风险投资有限公司退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行利润分配和资本公积金转增股本 [3]

会议信息 - 公司九届十三次董事会会议通知于2025年4月18日发出[1] - 会议于2025年4月28日以传真、通讯方式举行[1] - 会议应到董事7名，实到董事7名[1] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，7票同意、0票反对、0票弃权[2] - 审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，7票同意、0票反对、0票弃权[3] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月29日[4]

回购计划 - 回购资金总额2500 - 5000万元[3] - 回购价格不超10元/股，上限不高于均价150%[3] - 回购期限2025.4.28 - 2026.4.27[3] - 预计回购250 - 500万股，占比0.203% - 0.405%[6] 财务数据 - 截至2024.12.31，总资产116.45亿元，权益79.80亿元，流动资产59.12亿元[17] - 若用满5000万，回购资金占总资产0.43%，权益0.63%，流动资产0.85%[17] 其他要点 - 董监高等未来3、6个月无减持计划[18] - 回购用于员工持股，未转让部分36个月内注销[19] - 董事会授权管理层办理回购事项[22] - 回购方案存在股价等风险[23] - 公告日期2025.4.29[25]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为7.144亿元，同比下降15.39%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4796万元，同比增长8.18%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为193万元，同比下降95.38%，主要受光伏市场行情影响[5][7] - 基本每股收益为0.039元/股，同比增长8.33%[5] - 2025年第一季度营业总收入7.14亿元，较2024年同期8.44亿元下降15.4%[16] - 公司2025年第一季度净利润为48,119,469.49元，同比增长7.96%[17] - 基本每股收益为0.039元/股，同比增长8.33%[18] - 公司2025年第一季度营业收入为423,941,896.50元，同比增长24.3%[26] - 公司2025年第一季度净利润为-5,063,659.65元，同比由盈转亏[26] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本7.35亿元，较2024年同期8.21亿元下降10.5%[16] - 营业成本从2024年第一季度的6.75亿元降至2025年同期的5.80亿元，下降14.1%[16] - 研发费用同比增长7.86%至62,906,541.13元[17] - 信用减值损失为5,689,506.63元，同比下降40.99%[17] - 公司2025年第一季度研发费用为20,324,705.15元，同比增长1.3%[26] - 公司2025年第一季度财务费用为-9,177,912.46元，主要来自9,596,860.34元的利息收入[26] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-1248万元，同比改善83.56%[5] - 经营活动现金流量净额为-12,478,446.94元，较上年同期改善83.57%[21] - 投资活动现金流量净流出325,002,153.06元，同比扩大28.6%[21] - 筹资活动现金流量净流入101,393,260.85元，上年同期为净流出36,566,741.09元[21] - 期末现金及现金等价物余额为1,867,418,924.80元，较期初下降11.19%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降10.68%至670,468,473.99元[20] - 公司2025年第一季度经营活动现金流量净额为40,180,233.23元，同比改善224,703,376.12元[28] - 投资活动现金流入小计为99,367,513.18元，其中收到其他与投资活动有关的现金为95,066,118.95元[29] - 投资活动现金流出小计为324,758,944.53元，其中支付其他与投资活动有关的现金为256,200,000元[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-225,391,431.35元[29] - 筹资活动现金流入小计为2,658,126.95元，其中取得借款收到的现金为100,000元[29] - 筹资活动现金流出小计为5,452,413.06元，其中支付其他与筹资活动有关的现金为5,000,000元[29] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2,794,286.11元[29] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为735,379.58元[29] - 现金及现金等价物净增加额为-187,270,104.65元[29] - 期初现金及现金等价物余额为1,753,774,917.43元[29] - 期末现金及现金等价物余额为1,566,504,812.78元[29] 资产和负债变动 - 货币资金从2024年末的23.16亿元降至2025年3月末的21.06亿元，下降9.1%[12] - 应收账款从2024年末的20.13亿元降至2025年3月末的18.60亿元，下降7.6%[12] - 存货从2024年末的12.50亿元增至2025年3月末的13.69亿元，增长9.5%[12] - 流动资产总额从2024年末的59.12亿元降至2025年3月末的56.76亿元，下降4.0%[12] - 短期借款从2024年末的7.41亿元增至2025年3月末的7.83亿元，增长5.7%[13] - 应付账款从2024年末的14.79亿元降至2025年3月末的12.24亿元，下降17.2%[13] - 归属于母公司所有者权益从2024年末的79.80亿元增至2025年3月末的80.29亿元，增长0.6%[14] - 公司货币资金从2024年底的1,775,497,973.38元下降至2025年3月的1,586,004,812.78元，降幅10.7%[23] - 公司应收账款从2024年底的740,490,073.16元下降至2025年3月的697,320,381.54元，降幅5.8%[23] - 公司预付款项从2024年底的346,089,210.90元增长至2025年3月的479,375,887.91元，增幅38.5%[23] - 公司总资产从2024年底的7,539,900,924.56元微增至2025年3月的7,566,599,708.58元，增幅0.4%[23][24] 非经常性损益和其他收益 - 非经常性损益项目中政府补助为4884万元[7] - 其他收益同比增长193.8%至58,513,097.24元[17] - 公司2025年第一季度其他综合收益为2,910,621.23元，同比改善34,079,544.08元[27] 股东和股权结构 - 普通股股东总数为90,974户[9] - 第一大股东天通高新集团有限公司持股比例为10.50%[9] - 公司回购专用证券账户持有股份比例为1.34%[10]

天通股份回购计划 - 公司拟以2500万元-5000万元回购股份 [1] - 回购价格上限为10元/股 [1] - 资金来源为自有资金及自筹资金 [1] - 回购股份将用于员工持股计划 [1] - 若36个月内未转让完毕将予以注销 [1] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [1]

非经营性资金占用 - 2024年度非经营性资金占用期末余额2893万元[13] - 发展有限公司非经营性资金占用期末余额13.23万元[13] - 博为科技有限公司非经营性资金占用期末余额0.07万元[13] - 浙江艾科半导体设备有限公司非经营性资金占用期末余额15.63万元[13] 其它关联资金往来 - 2024年度其它关联资金往来期末余额56399.58万元[14] - 天通（六安）新材料有限公司其它关联资金往来期末10523.91万元[14] - 天通智能装备有限公司其它关联资金往来期末18923.41万元[14] - 天通精电新科技有限公司其它关联资金往来期末余额为0 [14] - 天通日进精密技术有限公司其它关联资金往来期末2840.22万元[14] - 天通（徐州）智能装备有限公司其它关联资金往来期末14345.58万元[14]

财报更正 - 上海天盈投资发展有限公司其他应收款期初和期末占用资金余额更正为13.23万元，属非经营性占用[7] - 博为科技有限公司其他应收款期初1.00万元，年度发生5.27万元，偿还6.20万元，期末0.07万元，属非经营性占用[7] 资金数据 - 2024年初往来资金余额为14,758.97[10] - 2024年往来累计发生金额（不含利息）为134,492.30[10] - 2024年度往来资金偿还累计发生金额为93,576.72[10] - 2024年末往来资金余额为56,399.58[10] - 2024年度往来资金的利息为725.03[10] 企业应收款 - 控股股东等企业应收账款2024年初余额1,395.93，累计发生4,410.40，偿还792.39，年末余额5,013.94[8] - 昱能科技股份有限公司应收账款2024年初余额740.47，累计发生5,747.88，偿还5,309.74，年末余额1,178.61[9] 企业其他应收款 - 天通（六安）新材料有限公司其他应收款2024年初余额2,272.10，累计发生16,500.00，利息51.36，偿还8,299.55，年末余额10,523.91[9] - 天通智能装备有限公司其他应收款2024年初余额468.27，累计发生18,200.00，利息255.14，年末余额18,923.41[9] 其他情况 - 截至公告披露日，相关股东方已结清往来水电费[11]

天通控股股份有限公司 2024 年年度股东大会 会 议 资 料 二О二五年五月八日 天通控股股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 现场会议时间：2025 年 5 月 8 日（星期四）上午 10:00 网络投票时间：2025 年 5 月 8 日（星期四）9:15-9:25，9:30-11:30,13:00-15:00 会议地点：浙江省海宁市经济开发区双联路 129 号公司会议室 主持人：董事长郑晓彬先生 会议议程： 一、宣布现场到会股东和股东委托代理人及代表股份数 二、宣布本次股东大会会议议程 三、审议会议议案 1、2024 年年度报告及其摘要 2、2024 年度董事会工作报告 3、2024 年度监事会工作报告 4、2024 年度财务决算报告 5、关于公司 2024 年度利润分配及资本公积金转增股本方案 6、关于聘请 2025 年度审计机构的议案 7.00、关于公司董事 2024 年度薪酬的议案 7.01 董事郑晓彬 2024 年度薪酬 7.02 董事潘正强 2024 年度薪酬 7.03 董事潘建清 2024 年度薪酬 7.04 董事叶时金 2024 年度薪酬 7.05 独立董事 2024 年度薪酬 ...