报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.28 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 天通股份 2024 年营收 30.71 亿元（yoy -16.59%），归母净利 8872.30 万元（yoy -72.70%），设备业务受市场环境影响业绩承压，材料业务稳健增长，维持“买入”评级 [1] - 2025 年美国加征关税或加剧光伏市场过剩，专用设备业务仍面临压力，材料业务或成 2025 年业绩重要基础 [3] - 考虑光伏行业景气下滑对专用设备业务的负面影响，下调 2025 - 2026 年专用设备业务销量和毛利率假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.22、0.26、0.27 元（2025 - 2026 年较前值变化 -10%/-14%） [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 2024 年专用装备制造与安装业务销售收入 6.94 亿元，同比 -53.83%，毛利率同比 -6.26pct，因光伏行业产能过剩，下游投资策略审慎，订单量显著下降 [2] - 2024 年电子材料制造业务销售收入 22.6 亿元，同比 +12.33%，毛利率同比 +1.44pct，磁性材料业务和压电晶体材料同比 +21.53%和 +122.28% [2] - 2025 年专用设备业务仍面临景气下行压力，材料业务中软磁材料在新能源汽车与数据中心领域增长，压电晶体材料在光模块、滤波器等领域实现进口替代 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,682|3,071|3,133|3,295|3,492| |+/-%|(18.32)|(16.59)|2.01|5.19|5.98| |归属母公司净利润 (人民币百万)|324.95|88.72|270.36|315.30|332.68| |+/-%|(51.46)|(72.70)|204.72|16.63|5.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.07|0.22|0.26|0.27| |ROE (%)|3.97|1.01|2.99|3.40|3.50| |PE (倍)|24.41|89.39|29.34|25.15|23.84| |PB (倍)|0.98|0.99|0.96|0.94|0.91| |EV EBITDA (倍)|9.18|16.76|10.32|8.41|7.55|[5] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |600703 CH|三安光电|34.4| |300811 CH|铂科新材|24.6| |688102 CH|斯瑞新材|54.7| |300666 CH|江丰电子|36.8| |平均值|37.6|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [16] 基本数据 - 目标价 8.28 元，截至 4 月 22 日收盘价 6.43 元，市值 7,931 百万，6 个月平均日成交额 186.76 百万，52 周价格范围 5.71 - 8.33 元，BVPS 6.47 元 [7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月8日10点在浙江海宁公司会议室召开[4] - 网络投票2025年5月8日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4][5] - 审议10项议案，4月16日经董事会及监事会通过，4月18日披露[8] 议案相关 - 对中小投资者单独计票议案为5、6、9[10] - 涉及关联股东回避表决议案为7.01、7.02、7.03[11] 其他信息 - 股权登记日为2025年4月30日，A股代码600330，简称天通股份[14] - 会议登记时间为2025年5月6 - 7日9:00 - 16:30[15] - 会议期限1天，股东食宿交通自理[19] - 会议联系人吴建美、姚天恒，电话0573 - 80701330等[19]

会议信息 - 天通控股九届十一次监事会会议于2025年4月16日召开，3名监事全部出席[2] 审议事项 - 审议通过《2024年年度报告及报告摘要》等多项议案，部分需提交2024年年度股东大会审议[3][4][6][7][9][10][11][12] - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》和《关于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的议案》[8][13]

业绩与分配 - 2024年度母公司净利润95820495.06元，累计可供股东分配利润554182989.27元[7] - 2024年拟每10股派0.22元现金红利，不转增股本和送红股[7] 资金安排 - 同意用不超3亿闲置募集资金补流，期限不超12个月[18] - 2025年拟申请不超45亿综合授信额度，期限一年[19] - 2025年预计为子公司担保不超7亿[20] 会议与议案 - 九届十二次董事会4月16日召开，7名董事全出席[1] - 多项议案表决7票同意，部分需股东大会审议[2][3][13][16] 其他 - 继续聘请天健为2025年度审计机构[10] - 听取2024年度会计师履职评估报告[19]

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东净利润88,723,010.27元[2] 利润分配 - 拟每10股派现金红利0.22元，合计26,772,257.51元[2] - 每股派现金红利0.022元[2] 分红情况 - 2024年现金分红26,772,257.51元，2023年98,008,601.28元，2022年61,671,720.80元[4] - 近三年累计现金分红186,452,579.59元，平均净利润361,032,625.46元[4] - 现金分红比例51.64%[4] 其他 - 2025年4月16日董监事会通过利润分配方案，待股东大会审议[5][6]

财务报告审计 - 审计天通股份2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 审计结论 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 天通股份于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[7][8]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为307,109.43万元[6] - 营业总收入本期数为30.71亿元，上年同期数为36.82亿元[20] - 本期营业收入为18.02亿元，上年同期为16.03亿元，同比增长12.43%[22] - 本期净利润为9582.05万元，上年同期为7818.40万元，同比增长22.56%[22] 资产负债 - 截至2024年12月31日，公司应收账款余额为231,230.71万元[7] - 公司上年年末流动资产合计68.54亿元，期末流动资产合计59.12亿元[17] - 公司上年年末流动负债合计32.70亿元，期末流动负债合计32.01亿元[17] - 公司固定资产上年年末数为21.29亿元，期末数为29.60亿元[17] 现金流量 - 本期经营活动现金流入小计为29.13亿元，上年同期为40.97亿元，同比下降28.90%[24] - 本期投资活动现金流出小计为11.46亿元，上年同期为6.37亿元，同比增长80.01%[24] - 本期筹资活动现金流入小计为21.27亿元，上年同期为9.51亿元，同比增长123.66%[24] 所有者权益 - 2024年上年年末归属于母公司所有者权益合计为81.75亿元，上年同期为78.32亿元[1] - 2024年本期期末归属于母公司所有者权益合计为80.69亿元[1] - 公司累计回购股份1615.262万股，占总股本比例1.31%，支付总金额100028523.18元[200] 其他 - 公司以12个月作为资产和负债的流动性划分标准[41] - 1年以内应收账款、其他应收款、合同资产预期信用损失率为6.00%[70] - 房屋及建筑物折旧年限为10 - 35年，残值率5%，年折旧率2.71 - 9.50%[88] - 增值税按5%、6%、9%、11%和13%等税率计缴，出口退税率为13%[141]

募集资金情况 - 公司非公开发行股票236,868,686股，发行价9.90元/股，募资净额2,324,695,954.38元[1] 项目资金使用 - 大尺寸射频压电晶圆项目已使用29,080.82万元，未使用106,054.18万元[5] - 新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目已使用18,166.97万元，未使用35,243.96万元[5] - 补充流动资金及偿还银行借款已使用43,000.00万元，未使用923.67万元[5] 资金临时补充 - 公司拟用不超3亿闲置募集资金临时补流，期限不超12个月[7] - 2025年4月16日相关议案通过，监事会和保荐机构均同意[8][10][11]

公司治理 - 第九届董事会由7名董事组成，独立董事3名[2] - 2024年召开1次股东大会、6次董事会，独立董事钱凯均投赞成票[7] 人员履职 - 钱凯出席6次董事会、1次股东大会，现场工作超十五个工作日[7][9] - 钱凯主持召开4次审计委员会会议等多项会议[7][8] 决策事项 - 2024年4月和12月董事会审议通过关联交易相关议案[10] - 2024年4月董事会同意继续聘请天健会计师事务所[13] - 2024年1月董事会同意提名滕斌为公司副总裁[14] 业绩分配 - 2023年度以1,225,107,516股为基数，每10股派现金红利0.80元[18] - 2023年度共派发现金红利98,008,601.28元[18] 未来展望 - 独立董事2025年将继续关注公司生产经营[20]

公司治理 - 第九届董事会由7名董事组成，独立董事3名占比超三分之一[2] - 2024年召开1次股东大会、6次董事会，独立董事龚里均投赞成票[6] 人事变动 - 2024年1月24日董事会同意提名滕斌为公司副总裁[13] 利润分配 - 2023年度以1,225,107,516股为基数分配利润[17] - 每10股派发现金红利0.80元（含税），共派98,008,601.28元[17] 审计与报告 - 2024年4月12日同意继续聘请天健会计师事务所为审计机构[12] - 2024年按时披露多份报告，内控无重大缺陷[10] 未来展望 - 独立董事2025年关注经营、学法规、提能力、控风险[19]