板块整体表现 - 航天装备板块在报告交易日整体下跌2.21%，表现显著弱于大盘，同期上证指数下跌0.15%，深证成指上涨1.02% [1] - 板块内所有列示个股均录得下跌，跌幅范围从-1.77%至-4.29% [1] - 板块主力资金净流出4.22亿元，而游资和散户资金分别净流入1.08亿元和3.14亿元 [1] 个股价格与成交表现 - 新余国科领跌板块，跌幅为4.29%，收盘价33.47元，成交额4.72亿元 [1] - 中天火箭跌幅为3.55%，收盘价53.48元，成交额4.77亿元 [1] - 中国卫星跌幅为2.11%，收盘价41.71元，成交额16.48亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 航天电子成交量最大，为165.85万手，跌幅2.39%，收盘价10.63元 [1] 个股资金流向分析 - 中国卫星遭遇最大规模主力资金净流出，净流出额为1.62亿元，主力净占比为-9.80% [2] - 中国卫通主力资金净流出7975.83万元，主力净占比高达-13.58%，为列示个股中占比最高 [2] - 理工导航是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入156.66万元，主力净占比3.46% [2] - 新余国科、中天火箭、航天环宇三只个股同时遭遇主力资金和游资净流出 [2]

股价与交易表现 - 11月26日盘中股价报41.75元/股，下跌2.02%，总市值493.69亿元，成交金额5.56亿元，换手率1.11% [1] - 当日主力资金净流出2283.58万元，特大单买卖占比分别为7.49%和7.30%，大单买卖占比分别为20.44%和24.73% [1] - 今年以来股价累计上涨52.99%，近5个交易日上涨1.48%，近20日下跌1.76%，近60日上涨13.98% [1] - 最近一次（9月1日）登上龙虎榜，当日净买入额为-1.07亿元，买入总计3.01亿元（占总成交额7.78%），卖出总计4.08亿元（占总成交额10.55%） [1] 公司基本面 - 公司主营业务为宇航制造和卫星应用，该业务收入占比达97.01% [1] - 2025年1-9月实现营业收入31.02亿元，同比增长85.28%，归母净利润1481.14万元，同比增长200.48% [2] - A股上市后累计派现13.83亿元，近三年累计派现1.48亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为16.05万，较上期增加27.12%，人均流通股7366股，较上期减少21.33% [2] - 富国中证军工龙头ETF为第二大流通股东，持股1329.41万股，较上期增加194.01万股 [3] - 南方中证500ETF为第四大流通股东，持股860.69万股，较上期减少15.40万股，国泰中证军工ETF为第五大流通股东，持股574.86万股，较上期减少111.46万股 [3] - 广发中证军工ETF为新进第十大流通股东，持股317.96万股，香港中央结算有限公司和诺安成长混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-航天装备Ⅱ-航天装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括空间站、短报文概念、地理信息、中字头、一带一路等 [2]

发射任务概况 - 我国于11月25日12时11分成功发射神舟二十二号飞船，中国载人航天工程首次应急发射任务取得圆满成功 [1] - 约10分钟后，飞船与火箭成功分离并进入预定轨道 [1] - 15时50分，神舟二十二号飞船成功对接于空间站天和核心舱前向端口 [2] 任务性质与背景 - 本次任务是中国载人航天工程立项实施以来的第38次发射任务和长征系列运载火箭的第610次飞行 [3] - 本次应急发射流程采用16天方案，确保在轨航天员生命安全 [3] - 应急设计原则是有一条船在地面随时可以应急发射，每条船进场后先进行全面测试备用，随时准备启动流程 [3] 飞船状态与功能 - 神舟二十二号飞船作为新批次首艘飞船，开展了多项技术状态改进，实现了功能、性能全面提升 [2] - 交会对接完成后，飞船转入组合体停靠段，后续将作为神舟二十一号航天员乘组的返回飞船 [2] - 飞船装载了航天食品、航天药品、新鲜果蔬、针对神舟二十号飞船舷窗裂纹的处置装置，以及空间站所需的备品备件等 [2] - 随神舟二十二号载人飞船上行的主要是生活物资，以食品和果蔬为主 [3] 技术准备与保障 - 为了确保任务圆满成功，火箭和飞船的其他状态维持不变（包括逃逸塔等），所有的测试流程和准备工作都按照载人标准进行 [2] - 本次任务是首次执行应急救援的任务，型号队伍坚持以首飞的标准来开展各项工作 [2]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，认为商业航天司的设立有助于产业资源战略统筹，标志着产业发展进入新阶段 [3][38] - 建议关注商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等投资主线及相应核心标的 [3][39][41] 行业行情回顾 - 近一周（2025/11/15-2025/11/22）国防军工行业指数下跌1.72%，在申万一级31个行业中排名第4，表现相对领先 [3][7] - 近一月（2025/10/22-2025/11/22）行业指数下跌3.82%，排名第21；近一年（2024/11/22-2025/11/22）行业指数上涨6.71%，排名第19 [3][7] - 当周行业跑赢沪深300指数2.05个百分点，二级子行业中航海装备（+2.32%）和地面兵装（+1.76%）上涨，军工电子（-2.50%）、航空装备（-2.80%）和航天装备（-5.58%）下跌 [38] 行业估值水平 - 当前（2025/11/22）国防军工行业整体PE-TTM为75.63倍，处于过去十年71.01%的历史分位数，估值相对较高 [3][13][15] - 细分领域估值分化显著：航天装备PE-TTM为282.38倍，分位数高达99.42%；军工电子PE-TTM为102.36倍，分位数为94.63%；而航海装备PE-TTM为40.74倍，分位数仅为0.29% [3][15] 个股行情与资金面 - 近一周个股表现前十名涨幅均超过8%，江龙船艇（+64.97%）、航天发展（+31.77%）和天海防务（+22.74%）领涨；表现后十名跌幅均超过7%，天奥电子（-12.93%）和西测测试（-11.78%）跌幅居前 [3][17] - 行业周成交额为3197亿元，较上年同期增长31.83%，较上周环比增长35.76%，交投活跃度显著提升 [3][29] - 军工类ETF基金总份额当周微增1.08%，但较上月同期下降2.61%；基金规模当周下降1.83%，较上月同期下降6.13% [3][31][32][33] 行业要闻与动态 - 国防科工局增设“商业航天司”并招录监管岗，旨在加强商业航天领域的政策研究、项目管理和安全监管，推动产业国家战略统筹 [3][37][38] - 福建舰航母编队首次进行海上实兵训练，中国航空工业集团高端航空装备亮相2025迪拜航展 [3][37] - 多家上市公司发布重要公告，涉及募投项目调整、研发进展、减持计划及对外投资等 [35] 投资主线与标的 - 商业航天与太空算力主线关注上海港湾、乾照光电、中国卫通、中国卫星等公司 [41] - 低空经济主线关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等公司 [41] - 军贸主线关注洪都航空、中航沈飞、航天彩虹、内蒙一机等公司 [41] - 航空发动机主线关注派克新材、图南股份、航发动力等公司 [41] - 军工+AI主线关注观想科技、科思科技、华如科技等公司 [41] - 无人/反无主线关注四川九洲、新劲刚等公司 [41]

板块整体表现 - 航天装备板块在报告交易日上涨0.32%，表现弱于上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 板块内8只个股中5只上涨，3只下跌，领涨股为航天环宇，涨幅达15.82%[1] 领涨个股分析 - 航天环宇（688523）收盘价34.48元，当日涨幅15.82%，成交量38.84万手，成交额12.90亿元[1] - 该股获得主力资金净流入4361.02万元，主力净占比为3.38%，但遭遇游资净流出3683.00万元，游资净占比为-2.85%[2] 其他个股表现 - 中国卫星（600118）上涨1.16%，收盘价42.61元，成交额26.11亿元，为板块内最高，同时获得主力资金净流入4590.61万元，主力净占比1.76%[1][2] - 中天火箭（003009）和星网宇达（002829）分别上涨0.64%和0.15%[1] - 新余国科（300722）跌幅最大，为-3.37%，收盘价34.97元，并遭遇主力资金净流出6483.95万元，主力净占比-9.96%[1][2] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金净流出9119.28万元，但游资资金和散户资金分别净流入1666.85万元和7452.43万元[1] - 个股资金流向分化明显，中国卫星和航天环宇获主力资金青睐，而新余国科、航天电子（资金净流出5323.89万元）和中天火箭（资金净流出4667.73万元）则面临较大主力资金流出压力[2]

行业政策与监管动态 - 国家国防科技工业局新设商业航天司并招聘航天监管岗 显示商业航天监管体系正在建立 [1] - 商业航天司的设立旨在整合分散职能 有望提升卫星产业工作的统筹协调及发射审批、牌照发放等关键环节的效率 [1] 卫星产业市场表现 - 11月25日卫星板块活跃 卫星产业ETF(159218)上涨2% 光库科技涨停 新雷能涨超11% [1] - 卫星产业ETF(159218)今年以来份额增长超371% [2] 火箭发射技术进展 - 蓝箭航天可回收火箭"朱雀三号"计划于11月中下旬首飞 [1] - 民营火箭公司已完成液体火箭首飞 固体火箭研发全球领先 在小规模发射和星座补网具备优势 [1] - 下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭 参与中国星网、千帆星座及算力卫星发射服务 或将突破火箭运力和发射成本瓶颈 [1] 卫星产业ETF产品概况 - 卫星产业ETF(159218)是全市场首只跟踪中证卫星产业指数的标的 覆盖卫星制造、发射、导航通信应用等全产业链环节 [2] - 其成分股包括中国卫星、中国卫通、臻镭科技等龙头企业 行业分布为国防军工(51.7%)、计算机(14.0%)、电子(12.7%) [2]

卫星物联网业务商用试验启动 - 工信部宣布我国卫星物联网业务商用试验正式启动，试验期两年，旨在通过卫星为海洋、山区、低空等无地面网区域提供低速数据连接，覆盖数据采集终端、车船飞机及穿戴设备，并同步建立安全监管体系 [1] - 这是首次将“卫星+物联网”从示范带入规模商用，旨在解决偏远地区、海上、空中“哑设备”在线痛点，为商业航天和低空经济提供配套，并形成可复制的商业模式 [1] - 试验明确支持“能发尽发”，两年内需快速部署一批低轨星座和终端，直接拉动卫星制造、发射服务、地面终端、运营平台全产业链 [1] 市场表现与行业影响 - 卫星导航板块领涨A股，中国卫星涨超6%，航天电子涨超4%，带动卫星ETF易方达(563530)涨超4% [1] - 商用试验启动标志着卫星互联网需求由政府单点采购转向市场规模化落地，产业链订单与估值有望同步抬升，利好卫星制造、发射服务、终端芯片及运营等核心环节 [1] 卫星ETF产品特点 - 卫星ETF易方达(563530)跟踪中证卫星产业指数，该指数选取50只业务涉及卫星制造、发射、应用等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 指数对卫星产业链覆盖全面，且在应用层的暴露更充分，应用相关环节盈利能力上限更高，更适应当前制造与应用共同推进的卫星产业发展背景 [2]

板块市场表现 - 短报文概念板块整体走强，多只个股涨幅居前[1] - 久之洋和雷科防务两只股票涨停[1] - 电科芯片、振芯科技、华力创通、海格通信、中国卫星、合众思壮等个股表现突出[1]

市场表现 - A股主要指数上涨，卫星导航板块领涨，其中中国卫星股价上涨超过6%，航天电子股价上涨超过4% [1] - 相关交易型开放式指数基金表现强劲，卫星产业ETF上涨4.17%，卫星ETF易方达上涨4.14%，卫星ETF上涨3.90%，卫星ETF广发上涨3.78% [2] - 卫星ETF易方达跟踪中证卫星产业指数，该指数包含50家业务涉及卫星制造、发射、通信、导航、遥感等领域的上市公司 [2] 政策驱动事件 - 11月22日，工信部宣布启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，旨在为无地面网区域提供低速数据连接 [3] - 试验覆盖数据采集终端、车船飞机及穿戴设备，并同步建立安全监管体系，目标是为商业航天和低空经济提供配套，形成可复制的商业模式 [3] - 此次试验是首次将"卫星+物联网"从示范带入规模商用，明确支持"能发尽发"，计划在两年内快速部署一批低轨星座和终端 [3] 行业影响与意义 - 商用试验启动被视为卫星互联网产业继"星座组网"后的又一拐点，标志着需求从政府单点采购转向市场规模化落地 [3] - 产业链全链条将受益，包括卫星制造、发射服务、地面终端、运营平台等环节，订单与估值有望同步抬升 [3] - 卫星网络被视作6G网络建设基础，相关部门自8月以来表示将发放卫星互联网牌照，推动产业链向规模化加速迈进 [4] 市场规模与前景 - 我国卫星通信市场规模在2023年已超过800亿元，预计2024年至2029年的年均复合增长率约为15% [4] - 到2029年，行业市场规模有望突破2000亿元 [4] - 卫星互联网发展势头迅猛，伴随星座常态化发射，通信容量增大、时延降低，手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统等应用有望快速落地 [4]

市场表现 - 商业航天、卫星互联网、卫星导航等板块领涨市场，卫星ETF（159206）高开涨超2% [1] - 截至上午10:00，成分股光库科技涨超9%，航天智装、乾照光电、华曙高科、中国卫星、臻镭科技等个股跟涨 [1] - Wind热门概念指数显示，商业航天指数上涨2.56%，卫星互联网指数上涨2.40%，卫星导航指数上涨2.10% [2] 领涨个股 - 光库科技（300620）涨幅达9.75%，成交额20.82亿 [4] - 航天智装（300455）涨幅7.43%，成交额5.33亿 [4] - 乾照光电（300102）涨幅5.27%，成交额3.86亿 [4] - 中国卫星（600118）涨幅4.82%，成交额6.86亿 [4] - 海格通信（002465）涨幅4.42%，成交额3.15亿 [4] 政策驱动因素 - 国家国防科技工业局在原系统一司（国家航天局）基础上分立设立商业航天司 [4] - 机构调整旨在理顺商业航天监管业务，为行业快速发展提供制度保障 [4] - 监管体系完善将为商业航天企业创造更规范、高效的发展环境 [4] 行业前景与ETF分析 - 商业航天司成立将有效整合多部门职能，卫星产业发展有望在更高层面实现统筹协调 [5] - 商业航天发射审批、卫星运营牌照发放等关键环节的推进效率有望提升 [5] - 卫星ETF（159206）聚焦商业航天与卫星通信，在产业链中超配卫星制造，有望在"航天强国"背景下率先爆发 [5] - 该ETF为全市场首支且同类规模最大的卫星ETF，成立日期为2025年3月6日 [5]