文章核心观点 公司全资子公司淮安双鹤大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋）（腹透车间，D 线）通过 GMP 符合性检查，有利于保持稳定产品质量和生产能力，但对业绩无重大影响 [1][5] GMP 检查相关信息 - 被检查单位为江苏淮安双鹤药业有限责任公司 [1] - 检查地址在江苏省淮安市淮阴区嫩江路 111 号 [1] - 检查范围是大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋）（腹透车间，D 线） [1] - 检查时间为 2024 年 12 月 18 日 - 2024 年 12 月 21 日 [1] - 检查结论为符合要求 [1] 本次检查所涉生产线及产品情况 - 生产车间生产线为腹透车间，D 线 [1] - 设计产能为 2000 万袋/年 [1] - 生产品种为大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋），代表品种有腹膜透析液（乳酸盐）系列产品、低钙腹膜透析液（乳酸盐）系列产品，由上海长富委托淮安双鹤生产 [1] - 新建生产线投入为 3800.33 万元（未经审计） [2] 同类产品的市场状况 - 腹膜透析液（乳酸盐）、低钙腹膜透析液（乳酸盐）适用于需要连续不卧床性腹膜透析治疗的急性及慢性肾功能衰竭患者 [3] - 该类产品最初由美国百特公司分别于 1982 年、1992 年推出，原研产品未在中国进口，由其国内合资公司广州百特医疗用品有限公司地产化 [3] - 美国百特公司 2023 年肾脏护理部门收入为 44.53 亿美元，其腹透业务占全球超 60%市场份额 [3] - 国内已批准上市的腹膜透析液（乳酸盐）有 19 家企业，通过一致性评价和视同通过一致性评价的有 10 家；已批准上市的低钙腹膜透析液（乳酸盐）有 14 家企业，通过一致性评价和视同通过一致性评价的有 11 家 [3] - 2024 年国内医疗市场腹膜透析液销售总额为 48.98 亿元，排名前 5 名的企业及市场份额分别为百特 63.67%，华仁药业 9.41%，华润双鹤 7.76%，芜湖道润 4.47%，科伦药业 4.30% [4] - 公司腹膜透析液系列产品 2024 年销售收入为 3.2 亿元 [4] 对公司的影响 - 通过药品 GMP 符合性检查，有利于公司保持稳定的产品质量和持续稳定的生产能力，满足市场需求 [5] - 检查结果不会对公司业绩产生重大影响 [5]

产能与投入 - 淮安双鹤大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋）（腹透车间，D线）设计产能2000万袋/年[1] - 腹透车间D线新建生产线投入3800.33万元（未经审计）[2] 业绩与市场 - 公司腹膜透析液系列产品2024年销售收入3.2亿元[4] - 2024年国内医疗市场腹膜透析液销售总额48.98亿元[4] - 2024年国内腹膜透析液市场华润双鹤份额7.76%[4]

文章核心观点 - 华润双鹤全资子公司大容量注射剂生产线通过GMP符合性检查，利于保持产品质量和生产能力，但对业绩无重大影响 [1] 分组1：生产线检查情况 - 华润双鹤全资子公司江苏淮安双鹤药业有限责任公司的大容量注射剂(多层共挤膜输液用袋)(腹透车间，D线)通过江苏省药品监督管理局的GMP符合性检查 [1] - 检查时间为2024年12月18日至12月21日，结论符合要求 [1] 分组2：生产线产能及产品情况 - 该生产线设计产能为2000万袋/年 [1] - 涉及产品包括腹膜透析液(乳酸盐)系列产品和低钙腹膜透析液(乳酸盐)系列产品 [1] 分组3：生产线投入及销售情况 - 新建生产线投入为3800.33万元(未经审计) [1] - 2024年公司腹膜透析液系列产品销售收入为3.2亿元 [1]

核心观点 - 公司24年年报整体业绩符合市场预期，专科及慢病业务增长，输液及原料药业务下滑 [1] - 公司积极外延并购整合业务，收购华润紫竹丰富女性健康产品线，2025年将加快创新研发、拓展创新药管线并持续开展外延并购，看好公司未来发展 [1] 事件 - 3月19日华润双鹤发布2024年度报告，全年营业收入112.12亿元，同比下降0.87%；归母净利润16.28亿元，同比下降2.55%；扣非归母净利润14.32亿元，同比增长16.14%；基本每股收益1.58元/股 [2] 简评 业绩情况 - 2024年公司全年营业收入112.12亿元，同比下降0.87%，下滑集中在输液和原料业务，净利润略有下降，扣非净利润显著增长，归因于产品结构调整 [3] 各业务板块表现 - 慢病业务收入同比增长1%，核心产品0号收入同比增长1%，缬沙坦氢氯噻嗪等产品销量及收入快速增长 [3] - 专科业务收入同比增长13%，儿科用药领域收入同比增长4%，珂立苏收入同比增长8%；肾科用药领域收入略有下降，低钙腹膜透析液系列产品获批上市；精神/神经领域销售收入同比增长3%，丙戊酸镁缓释片收入同比增长3%，普瑞巴林收入同比增长16%；肿瘤领域收入同比增长85%，替尼泊苷收入同比增长89%，白消安收入同比增长63% [4] - 输液业务收入同比下降4%，2024年下半年市场需求回落，基础输液收入持平，存量治疗、营养输液受带量采购影响价格下降，公司拓展新治疗性输液产品 [5] - 原料药业务收入同比下滑8%，除制剂配套类原料外受行业价格下行影响，公司加大市场拓展，辅酶Q10等重点产品销量增长 [5] 2025年展望 - 公司预计主营业务收入和盈利保持不低于行业平均的增长速度，加快研发创新，深化市场和临床思维在产品管线布局中的原则，加强研发立项及后评价 [5] - 仿制药研发强化研产销协同，推进技术平台，加快改良型新药及进口引进，推进高效创新药研发体系建设 [5] - 公司积极外延发展，24年完成华润紫竹股权并购，引进1.1类天然药物新药香雷糖足膏“速必一”，25年将围绕合成生物等开展并购，加快产品引进 [6][7] 财务分析 - 2024年公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为28.41%、8.57%、4.95%，同比分别+3.56、+10.17、-11.57个百分点，管理费用上涨因业务规模扩大和管理复杂度增加 [7] - 公司财务费用由2023年的-5500.48万元变为-3584.48万元，资产负债率为33.41%，同比增加14.66个百分点，流动比率为1.87，速动比率为1.47，总债务为12.05亿元，短期债务为1.15亿元，短期债务占总债务比为9.56% [7] - 2024年公司经营活动现金流净额18.25亿元，同比减少1.83个百分点，截至2024年底，货币资金为28.51亿元，同比减少17.65个百分点 [7] 盈利预测、估值和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年内生业务营业收入为115.59亿元、121.64亿元、130.94亿元，归母净利润分别为17.1亿元、17.9亿元、19.7亿元，对应PE12、11、10倍，维持“买入”评级 [8]

文章核心观点 随着上市公司2024年年报持续披露，社保基金等长线资金持仓情况浮出水面，现身多家A股上市公司前十大流通股东名单，2024年四季度社保基金新进入52家个股前十大流通股东名单，部分公司新增社保基金持股情况及相关业绩情况公布 [1] 社保基金新增持仓情况 - 华润双鹤新增社保基金持股家数最多达3家，城投控股、华特达因、中国巨石、赤峰黄金和中孚信息新增社保基金持股家数均达2家，金雷股份等46家公司新增社保基金持股家数均达1家 [1] 部分公司业绩及分红情况 华润双鹤 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值3.84亿元，全国社保基金四零六组合等分别位列前十大流通股东第三、第六和第十席位 [1][2] - 2024年实现营业收入112.12亿元，同比下降0.87%；净利润16.28亿元，同比下降2.55%；拟每10股派发现金红利3.71元(含税) [2] - 慢病业务收入同比增长1%，核心产品复方利血平氨苯蝶啶片收入同比增长1%，新获批产品丰富慢病业务产品群 [2] 中国巨石 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值5.85亿元，全国社保基金四零一组合等分别位列前十大流通股东第九和第十席位 [1][3] - 2024年实现营业收入158.56亿元，同比增长6.59%，净利润24.45亿元，同比下降19.70%；拟每10股送现金2.40元（含税），共计分配股利9.61亿元（含税） [3] - 2024年玻璃纤维及其制品业务实现营业收入154.80亿元，同比增长7.33%，高于行业平均增速 [3] 赤峰黄金 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值4.43亿元，全国社保基金一一零组合等分别位列前十大流通股东第八和第九席位 [1][4] - 2024年实现营业收入90.26亿元，同比增长24.99%；归属于上市公司股东的净利润为17.64亿元，同比增长119.46%；拟每10股派发现金红利1.60元（含税） [4] - 2024年实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%，国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%，境外矿山贡献11.25吨 [4] 城投控股 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值2.3亿元，全国社保基金六零二组合等分别位列前十大流通股东第三和第六席位 [1][5] 华特达因 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值2.76亿元，全国社保基金一零三组合等分别位列前十大流通股东第四和第八席位 [1][5] 中孚信息 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值1.46亿元，全国社保基金六零二组合等分别位列前十大流通股东第四和第八席位 [1][5]

业绩总结 - 华润医药于2025年3月26日刊发2024年业绩公告[1] 信息获取 - 投资者可在香港联合交易所网站查华润医药2024年业绩公告详情[1]

新产品研发 - 公司2022年5月启动钆特酸葡胺注射液仿制药研发[5] - 累计研发投入806.52万元[5] - 2025年3月18日获《药品注册证书》[5] 市场数据 - 2023年全球销售额4.54亿美元，“DOTAREM”2.68亿美元[6] - 2023年国内销售总额5.9亿元[7] - 国内前2企业份额：江苏恒瑞89.46%，法国加柏10.54%[7] 审批流程 - 2023年6月15日提交上市许可申请[5] - 2023年6月26日获受理通知书[5] 市场现状 - 中国大陆已批准7家生产企业（含华润双鹤）[7]

纪要涉及的公司 华润双鹤 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2024 年营业收入 112.1 亿元，净利润 16.5 亿元，剔除紫竹生物影响，营收同比增 9.7%，净利润同比增 24.5%，新增五个亿元级产品，年末达 25 个[3]。 2. **业务板块表现** - **慢病业务**：同比增长 1%，核心产品零号产品收入同比提升 1.3%，新获批格列吡嗪控释片等产品[5]。 - **输液业务**：根据地市场份额稳中有升，四省市份额居首，近三年毛利率持续提升，2024 年收入因用量下降小幅下降但盈利改善[5][19]。 - **专科业务**：收入同比增长 13%，儿科、精神神经、肿瘤、女性健康、抗凝、骨科等领域部分产品收入有不同程度增长[5]。 3. **原料药和仿制药进展** - **原料药**：业务覆盖超 50 国，通过低成本制剂配套和国际化策略应对价格下行，全年获批八个新产品，申报四个新产品[6]。 - **仿制药**：国采即续约中选 51 个品种，超 70%品种在省级大量采购中中选，累计获批百余个仿制药创新管线项目并形成初步规模[6]。 4. **研发和创新投入成果**：研发投入年复合增长率 18%，队伍超千人，设十家研究院，有 15 个创新药项目在研，储备十余个合成生物项目，建成 11 个平台，缓控释载体技术平台产业化能力较成熟，探索布局小核酸赛道[7]。 5. **未来发展战略规划** - 推进低成本、大规模、多品种、强创新、高质量发展战略，科技创新发力，稳步推进外延发展，丰富管线品种，提高治理机制效率[8]。 - 布局合成生物学等前沿领域，构建第二条成长曲线，探索新细分赛道[8]。 6. **输液板块情况** - **发展趋势及前景**：2025 年中国输液市场需求量或恢复到疫情前 110 - 120 亿袋，价格受省采和联邦采购政策影响，公司将优化生产资源配置和产业化升级[9]。 - **应对集采策略**：调整产品结构和提升生产制造水平提高毛利率，自营为主的营销模式和全国性布局稳定提升市场份额，报量准备提高份额，降低营销费率保持盈利，进行数据事业部组织调整[10]。 - **2025 年一季度影响**：流感及呼吸系统疾病高发但用量较 2024 年同期萎缩，医院手术量因反腐和回暖有恢复，公司需提高份额和应对集采巩固收益[11]。 - **未来前景**：2025 年借省级和联盟集采提高份额实现收入增长，优化产品结构，参与国家集采丰富产品线，扩大降压领域市场，推动医疗端与零售端协同发展[12]。 7. **专科领域情况** - **增长情况**：2024 年实现双位数增长，预计 2025 年保持增速，通过对 OTC 产品赋能推动发展[14]。 - **并购整合进展**：整合紫竹和双鹤国际化业务，将紫竹部分 OTC 产品交双鹤，结合处方药业务发展[13]。 8. **富特科技业务情况**：2024 年受生产和联盟采购影响业务下滑，省级集采使价格下行但销量提升，市场占有率约 10%，未来通过淮安生产基地扩大产能，以量换价，计划推出治疗性药品组合[15]。 9. **百特退出影响**：百特逐渐退出中国静脉输液市场为华润双鹤带来机会，公司利用核心营销区域优势替代其产品线，上海输液市场份额已排第一，将抓住机会替代普通业务市场[16]。 10. **原料药价格走势预期**：疫情放开后原料药价格下降，2025 年回到基本阶段，预计未来价格上升时，核心原材料将提高公司市场份额，公司关注抗体药物等原料药发展机遇[17]。 11. **合成生物技术领域战略**：改进发酵核心原料的菌种和工艺，提高原料国际市场竞争力，优化工艺提升毛利润空间，价格下行时扩大份额，回暖时受益[18]。 12. **创新药营销模式转型**：重要里程碑产品有 2024 年上市的修复肽，预计 2025 年销售额过亿，还有全球首个获批糖尿病足溃疡治疗药物 UBE[20]。 13. **与其他输液企业对比优势**：与科伦全国布局，疫情期间保障供应能力强，一直重视输液战略领域，集采有成本竞争优势，持续投入研发和生产制造提升，科伦注重传统业务[21]。 14. **国际化规划目标**：整合陈竹国际化业务，以核心原材料为基础，建设比硫酸钠生产基地，通过合成生物技术优化产品结构，“十四五”突破原料药和制剂国际化业务，实现卡脖子技术自主可控，参与全球竞争[22]。 15. **国家带量采购影响**：政策使化学药品价格竞争激烈，加剧中国制药企业内卷，但提升仿制药核心竞争力，推动国际化进程，华润双鹤和双邦布局制剂出口业务，“十五五”将推动出口发展[23]。 16. **原料药业务发展策略**：“十四五”扩充甘露醇类等原料业务，配套整体制剂保持供应和盈利，生化提取类与国际公司合作竞争力居全国前三，生物发酵领域并购神州生物，结合合成生物技术优化产品结构[24][25]。 17. **未来并购计划**：围绕合成生物学领域、细分赛道龙头企业、创新孵化企业及产品三个方向研讨，关注 BD 项目，可能进行股权投资[26]。 18. **商业化和业务规模规划**：推动产品管线商业化并入各业务板块，设创新中心研发创新药物，通过 license out 等拓展市场[27]。 19. **研发新进展规划**：2024 年四十多个新药获批，三级产品申报成功，仿制药降压领域成国内第一品牌，获北京市首个儿童白血病创新药物生产批件，三个创新药处于临床二期，继续在现有渠道和优势领域布局产品[28]。 20. **结合自身特点发展方式**：自然增长与 BDI 结合，2025 年引进新药厄姆斯汀，改良核心品种，开发骨科新适应症，挖掘现有资源，合作开发调整产品结构[29]。 21. **合成生物学具体举措**：2023 年以来布局该领域，引进首席科学家团队，构建三级体系，与国内科研院所合作十个项目，在内蒙古建生物制造基地，推动技术产业化[30][31]。 22. **生物制造领域创新进展**：推进速度快，作为核心业务点，并购企业增强国际化业务规模，推动制剂国际化布局，参与国家集采提高成本控制优势，实现差异化竞争[32]。 23. **仿制药出口战略举措**：确定以原料突破为基础的国际化战略，并购企业实现近十亿元国际化业务规模，通过 CDMO 合作拓展制剂国际市场，推动内部组织整合，加快制剂注册进入非合规市场，以发展方针参与全球竞争[33]。 24. **费用率趋势**：2025 年销售费用率上升，未来预计下降，研发费用按战略投入，财务部专项提升工作实现营销费用率下降，保持必要人员投入支持研发创新[34]。 25. **分红政策**：重视股东权益保护，上市以来累计现金分红约 39 亿元，2024 年派息总金额 53.85 亿元同比增 40%，未来在鼓励创新发展同时，提升盈利能力，拿出积极利润分配方案[35]。 26. **应对收入缺口问题**：提前完成十四五利润目标，收入指标有约 40 亿缺口，计划通过象兴国际并购或其他方式弥补，十五期间根据情况调整[36]。 27. **未来投资并购规划**：与大型目标接触并制定计划，希望通过技术研发提升竞争力，对完成十四五规划缺口有信心，启动新战略注重前期研究，加大对香港资本市场标的研究，十四五收官及未来在香港找并购机会[37]。 28. **市场环境影响**：当前市场监管鼓励整合并购，对华润双鹤发展有利，公司有望战略举措实现发展[38]。 29. **与投资者关系**：重视与投资者沟通交流，2024 年度业绩说明会介绍经营情况，建议以公告数据为准，欢迎多种方式深入交流，感谢支持并祝愿投资顺利[39]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中国约 600 万糖尿病足溃疡患者，大部分需截肢治疗，UBE 药物可早期干预减少截肢风险和医保费用[20]。 2. 华润双鹤在仿制药降压药物领域深耕成为国内第一品牌[28]。 3. 华润双鹤 2024 年进行两次派息，总金额达 53.85 亿元，同比增长 40%[35]。

公司财务表现 - 2024年实现营业收入112.12亿元，归母净利润16.28亿元 [4] 业务布局与产品创新 - 通过收购华润紫竹进入女性健康领域，核心产品毓婷稳居国内紧急避孕药市场首位 [5] - 成功上市国内首个儿童白血病微片剂型巯嘌呤片，填补市场空白 [5] - 引进全球首个1.1类天然药物新药香雷糖足膏，填补国内糖足治疗空白 [5] - 吉时达®溴夫定片成功上市，9个产品中选第十批国家集采 [6] - 构建完整老年慢病管理体系，通过"零医联"项目提升县域药店服务能力 [5] 绿色制造与可持续发展 - 4家子公司入选工信部"绿色工厂"名单，累计7家获国家级绿色工厂认证 [7] - 23家生产基地中17家通过环境管理体系认证，13家通过清洁生产审核 [7] - 2024年温室气体减排量达12148.64吨 [8] - 光伏项目年提供清洁电能973.39万kWh，年节约标准煤3800余吨，减少二氧化碳排放9700余吨 [8] 数字化与智能制造 - 关键业务环节数字化覆盖率超70%，四个场景入选工信部智能制造优秀场景 [9] - 数字化营销实现多部门绩效自动结算，数据交付时间缩短50% [9] - RPA数字员工年节省费用60万元 [9] - 合同公文流程平台快速铺开，报账系统实现数据驱动决策 [9] 社会责任与公益投入 - 2024年对外捐赠总额800.27万元，其中乡村振兴投入333.61万元 [12] - 向中国妇女发展基金会捐赠现金200万元及价值110万元药品 [12] - 通过红十字会捐赠价值97万元的BFS输液支持湖北省贫困地区 [13] - 组织28名志愿者参与公益活动，累计服务224小时 [13]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国医药行业[1] - 公司：华润双鹤[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024年中国医药行业结构调整转型升级，华润双鹤业绩稳健增长，营业收入112.1亿元，净利润16.5亿元，剔除子公司影响，营业收入同比增长9.7%，净利润同比增长24.5%，连续十年实现收入和利润稳健增长，全年新增5个亿元级产品，年末亿元级产品达25个[1] - **业务板块情况** - 慢病业务：同比增长1%，核心产品零号收入同比提升1.3%，新获批格列底勤控噬片等产品丰富产品群[2] - 输液业务：根据地市场份额稳中有升，四个省市份额稳居第一，持续调整产品结构，近三年输液毛利率持续提升[2] - 专科业务：收入同比增长13%，儿科产品颗粒酥同比增长8%，精神神经领域产品屏护酸酶缓湿片收入同比增长3%，肿瘤领域收入同比增长85%，其中剃泥不干收入同比增长89%，女性健康领域逸庭系列产品收入同比增长31%，抗凝领域收入同比增长97%，骨科产品不思装收入同比增长49%[2] - 原料药业务：覆盖全球超50个国家，2024年面对行业价格下行，重点产品销量大幅增长，全年获批8个产品，申报4个产品[3] - **集采与研发情况**：集采以来国采及续约中选51个，超70%产品在各省级大量采购中中选，参与集采产品产量占公司总产量60%；2024年仿制药获批再创新高，集采以来累计获批百余个仿制药，创新管线初步形成，再研15个创新药项目，储备11个合成生物项目，研发投入年复合增长率18%，研发队伍超千人[3] - **技术平台与新赛道布局**：已建成11个技术平台，缓控式、栽体激素平台产业化能力相对成熟、管线丰富，多腔带等平台年内有突破，连穴流等尚在孵化；进军合成生物领域，构建三级体系，打造第二增长曲线，探索布局小核酸赛道，外延发展围绕合成生物细分赛道等三个方向，引进1.1类天然药物新药香蕾糖足膏速必依上市五个月收入超400万元[4] - **公司战略与未来展望**：2024年积极落实低成本大规模多品种强创新高质量战略方针，科技创新发力，外延发展推进，管线品种丰富，治理机制协调运转；2025年将承压突围换新发展，与股东携手共赴高质量发展新征程[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 出席活动的公司领导有董事长陆文超、董事总裁赵千、独立董事陈震、董事会秘书副总裁刘军、首席财务官黄文浩[1] - 系统实施长征计划投后管理项目，双鹤天安、华润子竹均实现收入利润显著提升，公司深化卓越运营，提升全价值链低成本能力，推进营销模式转型，强化生产资源配置及产业化升级[4]