报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 定增获交易所审批通过，集团公司受让江苏德龙债权关联交易稳步推进[1] - 公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复，长期受益于行业集中度提升[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 定增事项获上交所批准，尚需证监会同意注册后方可实施[2] - 象屿集团受让上市公司体内的江苏德龙债权事项收到评估报告，公司拟以该债权7月31日的账面余额作为债权的转让价格[2] - 定增有利于公司补充流动资金&优化资本结构，利好未来进一步展业[2] - 厦门象屿拟向招商局、山东港口集团、象屿集团定增募资32.2亿元，对价为5.61元/股[2] - 定增所获资金将用于补偿经营所需资金及偿还债务，有望加速成长[2] - 定增也将引入招商局、山东港口集团作为公司战略股东，未来有望实现业务协同[2] - 江苏德龙债权关联交易不断推进，预计德龙重整将不会对公司未来业绩产生负面影响[3] - 江苏德龙此前已申请破产重整，象屿集团公司计划以关联交易形式，整体受让上市公司体内的德龙及其子公司的债券，在集团公司体内进行统筹重整[3] - 根据公司公告，由于该等债权对应的担保物截至2024年7月31日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值（89.7亿元）作为债权评估值[3] - 公司也拟以89.7亿元作为转让价格[3] - 本交易未来仍需报股东大会核准[3] - 若通过，集团公司将在协议生效日30日内支付30%，生效一年30日内支付40%，生效二年30日内支付30%转让款[3] - 转让资金的回笼有望优化上市公司资产结构，补充经营资金[3] 盈利预测与估值 - 营业总收入（百万元）：2022A为538148，2023A为459035，2024E为386969，2025E为426578，2026E为462399[1] - 同比（%）：2022A为16.35，2023A为-14.70，2024E为-15.70，2025E为10.24，2026E为8.40[1] - 归母净利润（百万元）：2022A为2637，2023A为1574，2024E为1356，2025E为1499，2026E为1621[1] - 同比（%）：2022A为20.18，2023A为-40.31，2024E为-13.85，2025E为10.55，2026E为8.17[1] - EPS-最新摊薄（元/股）：2022A为1.18，2023A为0.70，2024E为0.61，2025E为0.67，2026E为0.73[1] - P/E（现价&最新摊薄）：2022A为5.10，2023A为8.54，2024E为9.91，2025E为8.97，2026E为8.29[1] 市场数据 - 收盘价（元）：6.02[6] - 一年最低/最高价：4.61/7.90[6] - 市净率（倍）：1.05[6] - 流通A股市值（百万元）：13196.50[6] - 总市值（百万元）：13443.04[6] 基础数据 - 每股净资产（元，LF）：5.72[7] - 资产负债率（%，LF）：71.63[7] - 总股本（百万股）：2233.06[7] - 流通A股（百万股）：2192.11[7] 相关研究 - 《厦门象屿(600057)：2024三季报点评：收入-19%，静待下游需求及大宗品价格修复》[8] - 《厦门象屿(600057)：2024年半年报点评：Q2收入同比-5%跌幅收窄，物流&造船业务增长良好》[8]

报告公司投资评级 - 买入(上调) [8] 报告的核心观点 - 德龙系风险将正式解除，加码船厂、大宗供应链龙头再出发 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司对江苏德龙债权风险将正式解除，债权受让集团未做折价 公司公告债权资产价值评估结果，公司控股股东象屿集团拟整体受让公司对江苏德龙镍业有限公司及其子公司的债权，受让价格为 897,426.59 万元 截至 2024 年 7 月 31 日，公司对江苏德龙债权账面余额为 897,426.59 万元，账面债权评估值为 897,426.59 万元，由于该等债权对应的担保物截至 2024 年 7 月 31 日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值作为债权评估值 即债权转让未做价格折让，公司无需进一步减值 至此，公司对江苏德龙债权风险即将正式解除 [2] - 定增获交易所审批通过，有望实现优势互补 公司公告近日收到交易所审核通过定增申请 本次发行的特定对象为招商局集团、山东港口集团及象屿集团，公司拟募集资金人民币 321,975.98 万元，用于补充流动资金及偿还债务，可以更好满足日常资金周转需要，增强公司资金实力，提高抗风险能力，降低财务风险和经营风险 公司通过引入招商局集团、山东港口集团作为战略投资者，可以实现优势互补，通过深化双方战略合作，达成互利互惠和合作共赢 [3] - 加码船厂，造船景气正当时 公司旗下象屿海装超灵便型散货船全球第二、干散货船合计全球第六，目前订单已排到 2029 年 拳头产品 Supramax 造价 2021 年起底部上涨 29%至 3300 万美元，公司 2024 年后交付订单均来自涨价后的订单，叠加钢材成本大幅下降，业绩有望迎来加速释放 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入 4475、5128、6056亿元，归母净利润分别为 11、22、25 亿元，对应 EPS 为 0.51、0.99、1.13 元 分部估值法下，预计大宗供应链业务 2025 年 16.3 亿利润，以 8x PE 估值，对应 130 亿估值 考虑造船业务已签满 2025 年闭口合同，且目前绝大部分交付订单都是在2021年涨价后签订，利润释放有望加速，预计 2025年5.7亿元归母净利润，保守给予 15x PE 估值，对应 86 亿，分部估值法下公司合理估值为 216 亿元，上调至"买入"评级 [5] 基本数据 - 收盘价：￥ 6.02 总市值：13,443.04 百万元 总股本：2,233.06 百万股 [8] 财务数据 - 营业收入：2024E 447516 百万元，2025E 512823 百万元，2026E 605644 百万元 归母净利润：2024E 1135 百万元，2025E 2203 百万元，2026E 2514 百万元 EPS：2024E 0.51 元，2025E 0.99 元，2026E 1.13 元 P/E：2024E 11.84，2025E 6.10，2026E 5.35 [7]

公司人事变动 - 2024年公司董事长邓启东申请辞去董事长等职务，继续担任董事等[2] - 2024年11月29日公司选举吴捷为董事长及战略（投资发展）委员会主任[2] 董事长信息 - 吴捷1981年出生，硕士学历，现任象屿集团党委委员、副总裁[3] - 吴捷曾任象屿集团投资发展总监、总裁助理等职[3] - 吴捷未持有公司股票[3] 证券信息 - 证券简称厦门象屿，债券简称有23象屿Y1、23象屿Y2、24象屿Y1[1]

会议召开 - 公司第九届董事会第二十六次会议于2024年11月29日通讯召开[2] - 同意于2024年12月16日下午召开2024年第三次临时股东大会[8] 议案表决 - 债权转让暨关联交易议案需提交股东大会核准[2] - 取消对外投资议案获通过[3] - 增加2024年度日常关联交易额度议案需提交股东大会核准[4][5] 人事变动 - 选举吴捷为公司董事长[6] - 董事会战略（投资发展）委员会主任变更为吴捷[7]

股东大会时间 - 召开日期为2024年12月16日[3] - 股权登记日为2024年12月9日[8] - 登记时间为2024年12月13日9:00 - 17:00[8] 投票时间 - 网络投票起止时间为2024年12月16日[3] - 交易系统投票时间为9:15 - 15:00[3] - 互联网投票时间为9:15 - 15:00[4] 会议议案 - 审议债权转让等3项议案[4] - 对中小投资者单独计票议案为1、2、3[4] - 关联股东回避表决议案为1、2[4]

投资决策 - 原拟6.9亿参与忠旺集团铝主业资产等重整资产投资[2] - 2024年11月29日决定取消本次投资[2] 后续安排 - 控股股东象屿集团将继续收购并控股新忠旺集团[2] 信息披露 - 2024年11月20日披露对外投资暨关联交易公告[2]

公司信息 - 公司证券代码为600057，简称为厦门象屿[1] - 公司有多只债券，如115589，简称23象屿Y1等[1] 股票发行 - 公司向特定对象发行股票申请获上交所审核通过[3] - 发行尚需经中国证监会同意注册方可实施[3] 公告时间 - 公告发布于2024年11月30日[4]

| 股票代码：600057 | 股票简称：厦门象屿 | | | 公告编号：2024-075 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：115589 | 债券简称：23 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：240429 | 债券简称：23 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：240722 | 债券简称：24 | 象屿 | Y1 | | 厦门象屿股份有限公司 关于增加 2024 年度日常关联交易额度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次拟增加2024年度日常关联交易额度28.3亿元。 本次增加2024年度日常关联交易额度尚需提交股东大会审议。 本次增加2024年度日常关联交易额度是公司日常经营所需，对公司经营 无重大不利影响。2024年度日常关联交易将根据市场公允价格开展。公司与关联 方之间的交易将遵循自愿平等、诚实守信的市场经济原则，不会损害公司利益。 一、2024 年度日常关联交易预计额度增加基本情况 （一）本次新增日常关联交易履行的审议 ...

中国资产评估协会 资产评估业务报告备案回执 | 报告编码: | 3131020033202400401 | | --- | --- | | 合同编号: | 2024-00129(总评报) | | 报告类型: | 法定评估业务资产评估报告 | | 报告文号: | 万隆评报字(2024)第10430号 | | 报告名称: | 厦门象屿集团有限公司拟受让厦门象屿股份有限公 司子公司持有的江苏德龙镇业有限公司子公司债权 | | | 资产市场价值资产评估报告 | | 评估结论: | 8.974.265.897. 19元 | | 评估报告日: | 2024年11月10日 | | 评估机构名称: | 万隆(上海)资产评估有限公司 | | 签名人员: | 李斌 (资产评估师) 会员编号:32140007 | | | 郭献一 (资产评估师) 会员编号:37000679 | (可扫描二维码查询备案业务信息) 说明:报告备案回执仅证明此报告已在业务报备管理系统进行了备案,不作为 协会对该报告认证、认可的依据,也不作为资产评估机构及其签字资产评估专 业人员免除相关法律责任的依据。 备案回执生成日期:2024年11月28日 本报告依据 ...

| 股票代码：600057 | 股票简称：厦门象屿 | | | 公告编号：2024-073 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：115589 | 债券简称：23 | 象屿 | Y1 | | | 债券代码：240429 | 债券简称：23 | 象屿 | Y2 | | | 债券代码：240722 | 债券简称：24 | 象屿 | Y1 | | 厦门象屿股份有限公司 关于控股股东拟整体受让公司对江苏德龙债权暨 关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 厦门象屿股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东厦门象屿集团有限 公司（以下简称"象屿集团"）拟整体受让公司对江苏德龙镍业有限公司及其子 公司（以下合称"江苏德龙"）的债权，受让价格为 897,426.59 万元。截至 2024 年 7 月 31 日，公司对江苏德龙债权账面余额为 897,426.59 万元，账面债权评估 值为 897,426.59 万元，由于该等债权对应的担保物截至 2024 年 7 ...