投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 新业务价值(NBV)同比大幅增长47.3%至40.1亿元 [8] - 费用管控带动综合成本率(COR)优化至98.8%，同比下降0.3个百分点 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至60/63/65亿元 [8] - 当前估值处于低位，对应2025年预测市净率0.73倍和内含价值倍数0.35倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润34亿元，同比增长7.8% [8] - 寿险净利润29.2亿元，同比增长5.6%；财险净利润5.2亿元，同比增长2.6% [8] - 内含价值1285亿元，较年初增长11% [8] - 净资产558亿元，较年初下降10.1%，主要受会计计量方法影响 [8] - 未年化净资产收益率5.7%，同比提升0.5个百分点 [8] 寿险业务 - 新业务价值40.1亿元，可比口径同比增长47.3% [8] - 个险渠道NBV同比增长23.5%，银保渠道NBV同比增长53% [8] - 新单保费190亿元，同比下降3.0% [8] - 个险渠道新单保费34.4亿元，同比下降11.2%；银保渠道新单保费128.7亿元，同比下降5.2% [8] - 传统寿险保费占比76.9%，同比提升4.5个百分点 [8] - 月均人力5万人，较年初下降3.6% [8] - 个险渠道人均产能2.8万元，同比持平 [8] - 合同服务边际余额561亿元，同比增长10.3% [8] 财产保险业务 - 原保费收入253亿元，同比增长2.5% [8] - 车险保费同比下降6%，非车险保费同比增长12.5% [8] - 非车险保费占比50.6%，同比提升4.5个百分点 [8] - 家用车占比65.3%，同比提升3个百分点 [8] - 承保利润2.9亿元，同比增长42.4% [8] - 综合成本率98.8%，同比下降0.3个百分点 [8] - 综合费用率29.9%，同比下降2.8个百分点；综合赔付率68.9%，同比上升2.5个百分点 [8] 投资业务 - 总投资资产规模5919亿元，较年初增长7.9% [8] - 债券占比下降4.4个百分点，核心权益占比上升1.7个百分点 [8] - 年化净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点 [8] - 年化总投资收益率4.0%，同比上升0.2个百分点 [8] - 年化综合投资收益率5.1%，同比下降0.2个百分点 [8] 盈利预测 - 2025年预计保险服务收入695.02亿元，同比增长8.59% [1] - 2025年预计归母净利润60.23亿元，同比增长10.53% [1] - 2025年预计每股收益0.52元，每股内含价值11.69元 [1] - 2025-2027年归母净利润复合增长率约4.2% [1]

公司董事会变动 - 选举董斌为公司第六届董事会独立非执行董事 [1] - 选举王霄鹏为第六届董事会执行董事 [1] - 董事会于2025年8月22日召开会议审议通过《关于调整公司董事会专业委员会委员的议案》 [1] 董事会专业委员会调整 - 选举董斌担任董事会提名薪酬委员会主任委员 [1] - 选举董斌担任董事会关联交易控制委员会委员 [1] - 选举王霄鹏担任董事会风险管理委员会主任委员 [1] 任职资格生效条件 - 董斌和王霄鹏的董事任职资格待中国保险监管机构核准后生效 [1]

核心财务表现 - 上半年总保费收入808.1亿元 同比增长5.7% [1] - 保险服务收入324.4亿元 同比增长3.0% [1] - 归属于母公司股东净利润33.9亿元 同比增长7.8% [1] 资产与投资表现 - 报告期末集团内含价值1284.9亿元 较上年末增长11.0% [1] - 总投资资产规模5918.6亿元 上半年实现总投资收益107.0亿元 [1] - 年化总投资收益率4.0% 年化综合投资收益率5.1% [1]

公司治理变动 - 阳光保险选举王霄鹏担任第六届董事会执行董事及风险管理委员会主任委员 [1] - 选举董斌担任第六届董事会独立非执行董事及提名薪酬委员会主任委员 [1] - 相关任职资格需待中国保险监管机构核准后生效 [1] 董事会会议决议 - 董事会于2025年8月22日召开会议审议通过专业委员会调整议案 [1] - 董斌同时获任董事会关联交易控制委员会委员 [1] - 王霄鹏风险管理委员会主任委员职务通过同一议案确定 [1]

核心财务表现 - 总保费收入808.1亿元 同比增长5.7% [1] - 保险服务收入324.4亿元 同比增长3.0% [1] - 归属于母公司股东净利润33.9亿元 同比增长7.8% [1] - 集团内含价值1284.9亿元 较上年末增长11.0% [1] 寿险业务表现 - 寿险总保费收入554.4亿元 同比增长7.1% [1] - 新业务价值40.1亿元 可比口径同比增长47.3% [1] - 寿险内含价值1062.0亿元 较上年末增长13.8% [1] - 合同服务边际余额560.8亿元 较上年末增长10.3% [1] 客户与运营管理 - 有效客户数3011.6万 [1] - 经营成本持续下降 运营效率不断提升 [1] - 销售队伍结构优化 个险营销员专业素质强化 [1] - 精英队伍活动人力稳步增长 产能保持高水平 [1] 战略与风控措施 - 深化资产负债联动 夯实利源基础 [1] - 有序推进业务结构调整 有效降低负债成本 [1] - 利率风险管理能力显著提升 [1] - 推动价值与利润双增长 [1]

财务表现 - 总保费收入80814亿元 同比增长57% [1] - 归属于母公司股东净利润3389亿元 同比增长78% [1] - 每股收益029元 [1] 价值指标 - 集团内含价值12849亿元 较上年末增长110% [1]

业绩表现 - 总保费收入808.14亿元 同比增长5.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润33.89亿元 同比增长7.8% [1] - 每股收益0.29元 [1] 财务指标 - 集团内含价值1284.9亿元 较上年末增长11.0% [1]

董事会人事变动 - 2025年8月22日董事会会议通过调整专业委员会委员议案[3] - 选举董斌、王霄鹏担任相关委员会主任委员等职务[3][4] - 二人任期自监管核准资格起至第六届董事会任期届满[3][4] 过往公告 - 2024 - 2025年有相关公告及通函提及二人董事选举[3] 董事会构成 - 截至2025年8月22日，董事会由三类董事组成[5]

财务数据关键指标变化（同比） - 总资产达6255.63亿元人民币，同比增长7.5%[14] - 公司总资产达6255.63亿元人民币，同比增长7.5%[35] - 总保费收入808.14亿元人民币，同比增长5.7%[14][21] - 归属于母公司股东的净利润33.89亿元人民币，同比增长7.8%[14][21] - 归属于母公司股东的净利润为338.9亿元人民币，同比增长7.8%[35] - 加权平均净资产收益率为5.7%，同比上升0.5个百分点[35] - 寿险新业务价值40.1亿元人民币，可比口径同比增长47.3%[22][25] - 集团内含价值1284.9亿元人民币，较上年末增长11.0%[21] - 集团内含价值为1284.86亿元人民币，同比增长11.0%[41] - 阳光人寿新业务价值为40.08亿元人民币，同比增长47.3%[41][47] - 投资收益为63.49亿元人民币，同比增长42.3%[45] - 承保财务损益为-71.36亿元人民币，同比扩大67.6%[45] - 阳光人寿保险服务收入达8,627百万元，同比增长7.5%[77] - 阳光人寿保险服务费用为4,973百万元，同比仅增长0.2%[78][80] - 阳光人寿总投资收益为8,934百万元，同比增长23.6%[81] - 阳光人寿投资业绩为2,364百万元，同比下降33.6%[81] - 阳光人寿净利润为2,922百万元，同比增长5.6%[82] - 阳光财险原保费收入25,272百万元，同比增长2.5%[85] - 阳光财险非车险保费收入12,777百万元，同比增长12.5%[85][91] - 阳光财险意外伤害和短期健康险保费收入5,213百万元，同比增长20.0%[85][92] - 保证险业务原保险保费收入24.6亿元，同比增长34.9%，承保综合成本率99.3%[93] - 责任险原保险保费收入18.6亿元，同比下降13.1%，承保综合成本率105.1%，同比上升2.4个百分点[94][95] - 货物运输险原保险保费收入11.6亿元，同比下降9.3%，承保综合成本率101.0%，同比下降4.6个百分点[96] - 公司总保费收入合计25272百万元，同比增长2.5%，其中前十地区合计15669百万元[99] - 保险服务收入23753百万元，同比增长1.3%；保险服务费用23218百万元，同比增长2.6%[104][107] - 承保利润289百万元，同比增长42.4%；承保综合成本率98.8%，同比下降0.3个百分点[104] - 分出再保险合同净损益从去年同期的-271百万元改善至-5百万元，同比下降98.2%[104] - 保险服务收入为237.53亿元人民币，同比增长1.3%[109] - 非机动车辆险收入为106.02亿元人民币，同比增长4.4%[109] - 保险服务费用为232.18亿元人民币，同比增长2.6%[110][112] - 非机动车辆险费用为104.87亿元人民币，同比增长9.0%[112] - 承保利润为2.89亿元人民币，同比增长42.4%[113] - 承保综合成本率为98.8%，同比下降0.3个百分点[113] - 公司总投资资产规模为5918.6亿元人民币，较上年末增长7.9%[116] - 总投资收益为107.0亿元人民币，同比增长28.5%[116] - 公司2025年上半年净投资收益为97.9亿元人民币，同比增长9.4%[127] - 公司2025年上半年总投资收益为107.0亿元人民币，同比增长28.5%[127] - 公司2025年上半年综合投资收益为163.3亿元人民币，同比增长9.2%[127] - 公司经营活动现金流入净额302.27亿元人民币，同比增长48.6%[134] - 公司投资活动现金流出净额72.76亿元人民币，同比减少70.8%[134] - 公司筹资活动现金流出净额34.79亿元人民币，同比减少54.8%[134] - 集团核心资本增至1004.8亿元人民币，同比增长12.0%[138] - 集团综合偿付能力充足率提升至233%，较上年末增加6个百分点[138] - 阳光人寿核心偿付能力充足率达155%，同比上升18个百分点[138] - 阳光财险综合偿付能力充足率升至247%，同比增长14个百分点[138] - 集团实际资本增长至1368.35亿元人民币，增幅6.4%[138] - 阳光保险集团内含价值从2024年12月31日的115,758百万元增长至2025年6月30日的128,486百万元，增长11.0%[170] - 阳光人寿内含价值从2024年12月31日的93,319百万元增长至2025年6月30日的106,197百万元，增长13.8%[170] - 阳光人寿半年新业务价值从2024年6月30日的2,722百万元增长至2025年6月30日的4,008百万元，增长47.2%[171] - 银保业务新业务价值从2024年6月30日的1,603百万元增长至2025年6月30日的2,452百万元，增长53.0%[172] - 个险业务新业务价值从2024年6月30日的992百万元增长至2025年6月30日的1,226百万元，增长23.6%[172] 财务数据关键指标变化（环比/期末比期初） - 投资资产规模达5918.63亿元人民币，同比增长7.9%[39] - 公司投资资产规模从2024年末的5485.79亿元人民币增至2025年6月30日的5918.63亿元人民币[126] - 以摊余成本计量的金融资产为47.32亿元人民币，同比增长96.3%[46] - 定期存款为217.59亿元人民币，同比增长119.4%[46] - 买入返售证券为204.61亿元人民币，同比增长286.1%[46] 投资表现 - 年化总投资收益率4.0%，年化综合投资收益率5.1%[30] - 净投资收益率（年化）为3.8%，同比下降0.2个百分点[39] - 固定收益类金融资产占比69.4%，较上年末下降2.9个百分点[118] - 权益类金融资产占比21.8%，与上年末持平[118][123] - 公司年化净投资收益率为3.8%，年化总投资收益率为4.0%，年化综合投资收益率为5.1%[127] - 阳光资管受托管理资产规模7376.8亿元人民币，较上年末减少0.9%，其中第三方资产规模2224.1亿元人民币[128] 寿险业务表现 - 阳光人寿总保费收入为554.4亿元人民币，同比增长7.1%[47][49] - 总保费收入为554.4亿元人民币，同比增长7.1%[64] - 个险业务总保费为153.41亿元人民币，同比增长12.1%[49][52] - 银保业务总保费为354.36亿元人民币，同比增长4.2%[49][56] - 传统型寿险保费收入为426.52亿元人民币，同比增长13.7%[64] - 有效保单累计首年标准保费15万元及以上的客户数增长20.5%[59] - 有效保单累计首年标准保费5万元及以上的客户数增长17.5%[59] - 25个月保费继续率为95.6%，同比提升5.8个百分点[65] - 前五大产品保费收入合计28.996亿元人民币，其中排名第一的臻鑫倍致终身寿险贡献14.865亿元人民币[63] 财险业务表现 - 财险承保综合成本率98.8%，同比下降0.3个百分点[30] - 财产保险承保综合成本率为98.8%，同比下降0.3个百分点[39] - 非车险保费占比50.6%，同比提升4.5个百分点[30] - 阳光财险承保综合成本率为98.8%，同比下降0.3个百分点[87] - 阳光财险车险承保综合成本率为98.1%，同比下降1.6个百分点[89] - 个人车险客户非车险产品购买比例达60.9%，同比提升5.4个百分点[97] 地区表现 - 浙江地区保费收入为33.78亿元人民币，同比增长26.1%[67] - 北京地区保费收入为31.41亿元人民币，同比增长31.6%[67] - 河南地区保费收入2732百万元，同比增长7.0%；山东地区保费收入2701百万元，同比下降3.2%[99] 科技与创新 - 远程服务全流程无人办理率达65%，智能服务满意度达82%[31] - 我家阳光APP累计注册用户突破619.2万，较上年末增长7.3%[71] - 风控系统成功拦截高风险保单2,597件[72] 社会责任与绿色金融 - 为实体经济提供风险保障35万亿元人民币[32] - 绿色保险保障规模近7.5万亿元人民币，覆盖305万次企业及个人[33] - 可持续投资余额超640亿元人民币，其中绿色投资超220亿元人民币[33] - 公司为1.8万家企业客户提供风险管理服务，累计交付L2-L3级定制化专业风险管理服务302件[98] 资本结构与股东信息 - 公司持有阳光资产管理股份有限公司约80%股权[10] - 公司持有阳光人寿保险股份有限公司99.9999%股权[10] - 公司持有阳光财产保险股份有限公司约100%股权[10] - 公司持有阳光信用保证保险股份有限公司约87.33%股权[10] - 阳光资产管理（香港）有限公司由阳光资管及阳光人寿分别持有75%及25%股权[10] - 北京诚通金控投资有限公司持有公司700,000,000股境内未上市股份，占已发行股份总数约8.73%[188] - 中国诚通控股集团有限公司通过北京诚通间接持有公司700,000,000股股份，占已发行股份总数约8.73%[188] - 锐藤宜鸿投资管理有限公司持有公司660,000,000股境内未上市股份，占已发行股份总数约8.23%[188] - 七匹狼控股集团股份有限公司通过锐藤宜鸿间接持有公司660,000,000股股份，占已发行股份总数约8.23%[188] - 拉萨丰铭工程机械销售有限公司持有公司550,000,000股境内未上市股份，占已发行股份总数约6.86%[189] - 深圳前海瑞誉泰和投资中心通过拉萨丰铭间接持有公司550,000,000股股份，占已发行股份总数约6.86%[189] - 周永伟通过七匹狼相关实体间接持有公司760,000,000股股份，合计占已发行股份总数约9.48%[189] - 安信基金、五矿资本控股、五矿资本股份、国投证券、国投资本各持有5.5亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额6.86%，占已发行股本总额4.78%[190] - 江苏永钢集团及其关联方永卓控股、苏州永源控股各持有5.237亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额6.53%，占已发行股本总额4.55%[190] - 北京泰合方园投资及其关联方各持有5亿股境内未上市股份，极速版占已发行股份类别总额6.23%，占已发行股本总额4.35%[190] - 邦宸正泰及其关联方共9个实体各持有4.709亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额5.87%，占已发行股本总额4.09%[191][192] - 上海旭昶科技及其关联方共6个实体各持有极速版4.709亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额5.87%，占已发行股本总额4.09%[191][192] - 山南泓泉及其关联方宁波鼎智金通各持有3.732亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额4.65%，占已发行股本总额3.24%[192] - 西藏恒谊投资管理持有13.15亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额16.39%，占已发行股本总额11.43%[192] - 上海正心谷投资管理及林利军各持有8.441亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额10.52%，占已发行股本总额7.34%[192] - 汇添富资本－阳光保险员工持股计划持有4.4078亿股境内未上市股份，占已发行股份类别总额5.49%，占已发行股本总额3.极速版83%[193] - 江苏天诚物业及其关联方共9个实体各持有2.702935亿股H股，占H股类别总额7.77%，占已发行股本总额2.35%[193] - 江苏华泰瑞联并购基金持有270,293,500股H股，占已发行股份类别总额约7.77%[194] - 中国诚通持有350,000,000股H股，占已发行股份类别总额约10.06%[194] - 中国石油化工集团持有350,000,000股H股，占已发行股份类别总额约10.06%[194] - 七匹狼控股质押100,000,000股股份[195] - 邦宸正泰持有470,900,000股境内未上市股份，其中215,000,000股被质押[196] - 北京诚通持有700,000,000股境内未上市股份[197] - 锐藤宜鸿持有660,000,000股境内未上市股份[197] - 拉萨丰铭持有550,000,000股境内未上市股份[197] - 江苏永钢持有523,700,000股境内未上市股份[197] - 北京泰合方园投资持有500,000,000股境内极速版未上市股份[197] - 上海健特生命科技直接持有公司208,083,500股H股[200] - 巨人投资有限公司持有上海健特生命科技90.49%权益[极速版200] - 史玉柱持有巨人投资有限公司97.88%权益[200] - 公司已发行股份总数11,501,522,500股[200] - 境内未上市股份数量8,022,753,987股[200] - H股数量3,478,768,513股[200] 内含价值与精算假设 - 风险贴现率假设为8.5%用于计算有效业务价值和新业务价值[160] - 投资回报率假设为4.0%且长期维持不变[161] - 费用假设包含每年3%的费用通胀率[165] - 分红业务可分配盈余按不低于70%比例分配至保单持有人[168] - 内含价值评估基于调整净资产和有效业务价值两部分构成[155][158] - 公司采用确定性现金流贴现方法计算业务价值[156] - 死亡率假设基于行业标准生命表并结合公司经验数据[162] - 发病率假设考虑长期恶化趋势并参照行业经验发生率表[163] - 保单失效和退保率假设按产品类别/缴费方式/销售渠道差异化设定[164] - 佣金与手续费假设基于实际发放水平设定[166] - 内含价值增长主要驱动因素：新业务贡献4,008百万元，投资回报差异贡献2,557百万元，预期回报贡献2,732百万元[173] - 风险贴现率提高50个基点将使有效业务价值从45,130百万元降至42,720百万元，降幅5.3%[175] - 投资回报率降低50个基点将使有效业务价值从45,130百万元降至26,264百万元，降幅41.8%[175] - 投资回报率提高50个基点将使半年新业务价值从4,008百万元增至5,185百万元，增幅29.4%[175] - 公司采用25%所得税率假设，投资收益中豁免所得税比例基于当前和预期的免税资产配置比例确定[169] 其他财务数据 - 集团总投资资产规模5918.6亿元人民币[30] - 有效客户数3011.6万[21] - 公司现金及现金等价物为314.6亿元人民币，定期存款为217.6亿元人民币[135] - 集团质押债券账面价值总计274.4亿元人民币（银行间市场187.5亿元+交易所市场86.9亿元）[141] - 应付债券总余额为196.7亿元人民币[142] - 银行借款总余额为1.4亿元人民币[142] - 汇率波动敏感性测试显示：外币贬值10%将导致税前权益减少16.7亿元，税前利润减少9.0亿元[143] - 阳光人寿全额认购试点私募基金200亿元人民币[146] 公司基本信息 - 公司2025年中期未审计业绩公告发布日期为2025年8月22日[3] - 公司H股于香港联交所上市日期为2022年12月9日[9] - 报告期截至2025年6月30日止六个月[9] - 公司中期报告将于2025年9月发布[3] - 公司注册成立日期为2007年6月27日[7] - 截至2025年6月30日，公司员工总数为45,523名[180] - 截至2025年6月30日止6个月，公司薪酬成本总额约为人民币44.9亿元[180] - 报告期内公司未购买、出售或赎回任何上市证券[185]

公司运营变更 - 阳光财产保险股份有限公司吴起支公司获准将营业场所变更为陕西省延安市吴起县刘渠子人大小区门面房二楼 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批 - 延安金融监管分局于2025年8月13日批复同意公司营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《阳光财产保险股份有限公司延安中心支公司关于吴起支公司变更营业场所的请示》（延安阳光产险〔2025〕22号）材料 [1]