审计机构与人员变更 - 公司2025年同意聘任安永华明和安永香港为年度外部审计机构[5] - 原签字注册会计师俞溜、吴志强因工作调整变更[6] - 于晓月、梁昭宇分别为2025年度A股、H股签字注册会计师[6] 签字注册会计师情况 - 于晓月2025年成注会，2012年开始从事相关审计工作[7] - 梁昭宇为香港执业会计师，参与多家机构审计[7] - 近三年签字注册会计师无执业处罚，无影响独立性情形[8] 变更影响 - 变更对2025年度审计工作无影响[9]

短期流感活动与市场机会 - 11月以来全国流感样病例数量持续攀升 全国门急诊流感样病例中流感病毒阳性率约45% 目前以甲型H3N2为主导[1] - 2025年第47周 南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比为7.8% 高于前一周的6.8% 北方省份为8.6% 高于前一周的7.0%[1] - 国内流感样病例数量已接近2022年以来同期高位 2025年11月17日至23日 哨点医院检测出的主要病原体中流感病毒占比44.8%[1] - 抗流感病毒药物销售显著增长 11月15日至21日期间 奥司他韦全国销量同比增长237% 玛巴洛沙韦同比增长180%[2] - 2025年1月至今 流感疫苗批签发共373批 其中四价流感疫苗批签发230批 同比增长3% 三价流感疫苗批签发143批 同比下降18%[2] 医药板块中长期结构性修复趋势 - 医药板块估值经历较长时间调整后 近期已呈现显著结构性修复趋势[1] - 持续看好医药创新 创新药BD交易仍将持续 全球主要央行利率降息趋势有望推动估值进一步提升[1] - 医药投融资有望复苏 二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游产业链景气度持续向好[1] - 医疗器械行业触底回升 招投标数据已有好转 以旧换新政策下的积压需求正逐步释放[1]

人工智能板块11月市场表现 - 11月人工智能板块维持震荡走势，小幅下跌，成交量持续萎缩 [1] - 板块表现主要受美股科技股下跌传导及市场整体环境两大因素影响 [1] 影响板块表现的具体因素 - 英伟达公布三季度财报超预期，但股价表现低迷，源自市场对于AI泡沫以及谷歌TPU冲击的担忧 [1] - 上市公司三季报披露完毕，市场进入业绩及政策空窗期，板块缺少催化 [1] - 部分个股出现短期题材交易机会，但并不可持续 [1] 投资建议 - 建议关注人工智能板块中有业绩支撑的细分领域及龙头公司 [1] - 建议逢低布局 [1]

阿里千问App与AI助手灵光的增长驱动力 - 阿里千问App与AI助手灵光的快速增长关键不在于投入大量资金进行流量投放，而在于产品本身的精准定位和对用户的吸引力 [1] 阿里千问App的核心竞争壁垒 - 阿里千问App的核心竞争壁垒在于阿里提供的以电商、云计算、物流、本地生活、数字文娱、产业互联网为核心的生态协同能力 [1] AI应用的未来发展趋势 - AI应用将更加强调生态协同优势 [1] - 未来具备生态协同能力的AI应用将逐渐成为主流 [1]

公司融资活动 - 公司于2025年9月8日成功发行了2025年度第二十一期短期融资券 [1] - 本期短期融资券的发行总额为人民币40亿元 [1] - 该短期融资券的票面利率为1.60%，期限为86天 [1] 债券兑付情况 - 公司已于2025年12月3日完成本期短期融资券的本息兑付 [1] - 兑付总金额为人民币4,015,079,452.05元 [1] - 该兑付行为标志着此笔短期债务已按期结清 [1]

债市回顾：11月表现 - 11月债市整体呈现收益率震荡上行、曲线小幅走陡态势，10年期国债收益率上行5个基点至1.84%，1年期国债收益率上行2个基点至1.40%，期限利差走阔1个基点至44个基点 [1][7] - 月初受资金面收敛、信贷与通胀数据超预期、公募费率新规预期及股债跷跷板效应影响，债市情绪谨慎，10年期国债收益率上行1个基点 [1][7] - 月中旬受资金面收敛与地产贴息政策预期、经济数据走弱交织影响，10年期国债收益率震荡上行至1.82%左右；月末受基金费率新规落地前谨慎预期及降息预期反复影响，10年期国债收益率迅速上行3个基点至1.84% [1][7] - 从周度表现看，第一周收益率震荡上行，第二周窄幅盘整，第三周长短端分化，第四周收益率陡峭上移 [16][17][18][25] - 海外方面，市场预期美联储12月降息概率升至85%左右，美债收益率下行9个基点至4.02%，中美利差倒挂收窄14个基点至218个基点左右，美元兑人民币汇率下行0.48%收于7.0794 [8] 12月基本面展望 - 通胀方面，关注CPI温和回升与PPI跌幅持续收窄对债市的扰动，预计11月CPI继续温和改善，PPI同比跌幅有望延续改善但年内难转正 [26][27] - 出口方面，10月出口同比由正转负降至-1.1%，主要受高基数与假期因素影响，但外需仍有韧性，后续在关税扰动风险边际降低下出口预计保持韧性 [30] - 制造业方面，10月制造业PMI回落至49%，但预计11月景气度可能触底小幅回升 [32] - 房地产方面，10月供需两端数据均走弱，重点关注12月中央经济工作会议可能带来的政策提振 [35] - 社融方面，10月新增社融8150亿元，同比少增5970亿元，政府债支撑弱化是主因，预计11月新增社融大概率仍将同比少增 [37] 12月供给面展望 - 预计12月政府债净供给在6500亿元左右，基本回落至年内较低水平 [2][39][42] - 具体结构上，普通国债净供给约2256亿元；地方债中，新增专项债发行1432亿元，结存限额的特殊再融资债发行2265亿元，新增一般债供给683亿元 [2][39][42] 12月资金面展望 - 政府债发行规模回落至年内低位，但12月同业存单到期规模约3.5万亿元，银行体系流动性或阶段承压，需关注年底时点资金面的短期冲击可能 [2][45][48] - 央行呵护态度明确，通过逆回购和MLF连续超额续作维护资金面平稳，11月买断式逆回购实现净投放5000亿元，MLF净投放1000亿元 [45][51] - 央行已重启国债买卖操作，10月首次净投放200亿元，关注11月操作情况及后续操作规模扩大的可能性 [2][45][54] 12月政策面展望 - 重点关注12月的中央政治局会议和中央经济工作会议，预计会议将对来年经济政策方向做出全面部署，涉及宽货币、积极财政、消费、房地产、化债等领域 [3][55] - 货币政策方面，随着四季度经济回落体现、跨年高基数压力及大行下架五年期大额存单，市场对LPR降息的预期博弈升高 [3][58] 12月机构行为展望 - 11月各类机构整体保持增持，配置盘增持而交易盘规模回落，公募基金由上月的净买入转为净卖出714亿元 [61][62] - 12月需关注：公募销售费用新规若正式落地后理财等边际赎回的可能；公募等交易盘在震荡市中的博弈；银行理财在存款搬家和开门红需求下的增持意愿及农商行配置资金发力可能；保险配置盘在当前点位性价比提升下的布局情况 [3][61] - 从季节性看，机构年底抢配可能带动10年期国债收益率下行，2021至2024年12月收益率平均下行约14个基点 [65] 债市策略与利率观点 - 综合来看，12月债市预计以震荡为主，主要关注中央经济工作会议政策表态、央行国债买卖操作与LPR降息情况、公募费率新规实际落地情况以及10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间的边际约束 [4][67][69] - 利率方面，多空要素交织，10年期国债收益率回升至1.85%附近配置价值再度显现，该位置接近央行给定区间上限，或对收益率继续上行形成约束，策略上建议把握当前配置性价比较高的关键位置 [5][69] - 短端利率以政策利率1.4%为下限，目前已在附近，短期收益博取赔率有限；长端利率主要关注大会表态、公募新规落地和宽货币操作 [5][69]

公司融资活动 - 中国银河证券股份有限公司于2025年9月8日成功发行了2025年度第二十一期短期融资券 [1] - 本期短期融资券发行总额为人民币40亿元 [1] - 本期短期融资券票面利率为1.60%，期限为86天，兑付日期为2025年12月3日 [1] 公司债务兑付 - 公司已于2025年12月3日完成本期短期融资券的本息兑付 [1] - 兑付总金额为人民币4,015,079,452.05元 [1]

公司融资活动 - 公司于2025年9月8日成功发行了2025年度第二十一期短期融资券 [1] - 本期短期融资券发行额为人民币40亿元 [1] - 本期短期融资券票面利率为1.60% 期限为86天 [1] 公司债务兑付 - 公司于2025年12月3日兑付了本期短期融资券本息 [1] - 兑付本息总额共计人民币约40.15亿元 [1]

公司融资活动 - 中国银河证券股份有限公司于2025年9月8日成功发行了2025年度第二十一期短期融资券 [1] - 本期短期融资券发行额为人民币40亿元 [1] - 本期短期融资券票面利率为1.60%，期限为86天，兑付日期为2025年12月3日 [1] 公司债务兑付 - 公司于2025年12月3日兑付了本期短期融资券本息 [1] - 兑付本息总额共计人民币4,015,079,452.05元 [1]

短期融资券发行 - 2025年9月8日发行2025年度第二十一期短期融资券，发行额40亿元[1] - 票面利率1.60%，期限86天[1] 短期融资券兑付 - 2025年12月3日兑付，本息共计4,015,079,452.05元[1]