业绩总结 - 截至2025年3月31日，综合毛利率从去年同期21.46%降至11.72%[4] - 截至2025年3月31日，净利润1.06亿，实现扭亏为盈[4] 未来展望 - 聚焦光伏玻璃产业发展驱动盈利增长[4] - 看好光伏行业未来发展前景[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6][7] 报告的核心观点 - 福莱特2025Q1收入40.79亿元，同比降29%，环比持平；归母净利1.06亿元，同比降86%，环比增137% [2][4] - Q1光伏玻璃出货预计环比持平，毛利率11.72%，环比提升8.84pct，修复原因一是3月玻璃价格因国内抢装提升，二是公司加强成本管控 [7] - Q1期间费用率7.89%，环比提升0.97pct，单平净利表现优异 [7] - 需求端国内分布式抢装潮退坡，5月组件排产维持高位，6月有下调可能，山东发布机制电价竞价细则征求意见稿，预计其他省份陆续发布，国内需求有望重启，海外出口迎旺季 [7] - 供给端二三线企业产能零星点火，龙头企业克制，支撑光伏玻璃价格，公司在产产能格局保持行业领先 [7] - 盈利端公司作为光伏玻璃龙头成本优势显著，天然气价格在淡季下降，Q2盈利水平有望进一步提升 [7] - 公司将扩大光伏玻璃规模效应，提升制造工艺，优化熔窑技术，降低单位综合能耗，提高成品率，巩固领先地位，强化内部管理，提高人均效益 [7] - 预计25年归母净利14亿元，对应A股 PE为26倍，港股PE为14倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固 [2] - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队，但抢装潮过后短期下游需求及产品价格或有所承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 15 日收盘价 15.27 元，年内最高/最低 30.31/14.60 元 [4] - 流通 A 股/总股本 19.00/23.43 亿，流通 A 股市值 290.14 亿，总市值 357.76 亿 [4] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.05 元，摊薄每股收益 0.05 元，每股净资产 9.31 元，净资产收益率 0.48% [5] 事件描述 - 2025 年 Q1 公司实现营收 40.8 亿元，同比 - 28.8%，环比基本持平；实现归母净利润 1.1 亿元，同比 - 86.0%，环比 + 136.7% [5] 事件点评 - 2024 年全年光伏玻璃量升但价减，对盈利能力形成拖累，全年营收 186.8 亿元，同比 - 13.2%；归母净利润 10.1 亿元，同比 - 63.5%，部分窑炉冷修影响营收，销量 12.65 亿平，同比 + 3.7%，毛利率 15.5%，同比 - 6.3pct [6] - 2024 年 Q4 营收 40.8 亿元，同比 - 27.7%，环比 + 4.4%；归母净利润 - 2.9 亿元，同比 - 136.5%，环比 - 42.4% [6] - 产能规模维持领先，与信义光能同处行业第一梯队，市占率合计超 50%，安徽和南通项目将陆续点火，计划在印尼建设产能，2024 年经营性现金流入 59.1 亿元，同比 + 200.6% [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.44/0.89/1.08，对应 5 月 8 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 35.6/17.4/14.4 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,524|18,683|18,293|21,395|23,856| |YoY(%)|39.2|-13.2|-2.1|17.0|11.5| |净利润(百万元)|2,760|1,007|1,021|2,090|2,526| |YoY(%)|30.0|-63.5|1.4|104.7|20.9| |毛利率(%)|21.8|15.5|16.0|20.4|20.1| |EPS(摊薄/元)|1.18|0.43|0.44|0.89|1.08| |ROE(%)|12.4|4.7|4.5|8.5|9.3| |P/E(倍)|13.2|36.1|35.6|17.4|14.4| |P/B(倍)|1.7|1.7|1.6|1.5|1.4| |净利率(%)|12.8|5.4|5.6|9.8|10.6| [9][11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [13][14] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面数据 [14]

空仓比排名前列股票 - 药明康德未平仓空单比达16.40%位列第一 空仓数量6349.45万股 [1][2] - 万科企业空仓比14.71%排名第二 空仓数量增至3.25亿股 [1][2] - 赣锋锂业空仓比13.17%居第三 空仓数量降至5313.62万股 [1][2] 空仓比显著增加股票 - 万科企业空仓比增幅最大 增加1.37%至14.71% [1][2] - 中远海控空仓比增加0.87%至13.14% 空仓数量达3.91亿股 [1][2] - 耀才证券金融空仓比增长0.82%至2.09% [1][2] 空仓比显著下降股票 - 赣锋锂业空仓比减少0.88%至13.17% 空仓数量减少355.36万股 [1][3] - 地平线机器人空仓比下降0.85%至1.02% [1][3] - 海信家电空仓比降低0.81%至10.14% [1][3] 其他高空仓比个股 - 中远海控空仓比13.14%位列第四 空仓数量3.91亿股 [2] - 华晨中国空仓比11.94%排名第五 空仓数量6.02亿股 [2] - 中兴通讯空仓比11.83%位列第六 空仓数量8938.44万股 [2]

付息安排 - 公司将于2025年5月20日支付福莱转债自2024年5月20日至2025年5月19日期间的利息[1] - 本期债券为第三年付息 票面利率1.0% 每张面值100元可转债付息金额为1.00元（含税）[4] - 付息债权登记日为2025年5月19日 除息日与付息发放日均为2025年5月20日[2][5] 债券基本信息 - 债券发行总额40亿元（400万张） 于2022年5月20日按面值发行[1][3] - 债券期限为六年 自2022年5月20日至2028年5月19日 采用每年付息一次方式[1] - 最新转股价格调整为41.71元/股 转股期限为2022年11月28日至2028年5月19日[4] 利息分配方案 - 个人投资者实际派发利息为每张0.80元（税后） 按20%税率代扣代缴个人所得税[6] - 居民企业投资者实际派发金额为每张1.00元（含税） 所得税自行缴纳[6] - 合格境外机构投资者暂免征企业所得税 实际派发金额为每张1.00元（含税）[7] 兑付实施机制 - 公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理债券兑付兑息[5] - 付息资金将在付息发放日前2个交易日划转至指定账户[5] - 投资者通过兑付机构（证券公司或认可机构）领取债券利息[6]

| 证券代码：601865 | 股票简称：福莱特 | 公告编号：2025-035 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113059 | 转债简称：福莱转债 | | 福莱特玻璃集团股份有限公司 关于"福莱转债"2025 年付息的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 福莱特玻璃集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2022 年 5 月 20 日发行 的可转换公司债券（以下简称"本期债券"）将于 2025 年 5 月 20 日支付自 2024 年 5 月 20 日至 2025 年 5 月 19 日期间的利息。根据公司《公开发行 A 股可转换 公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）及《公开发行 A 股可转换 公司债券上市公告书》（以下简称"《上市公告书》"）有关条款的规定，现将有 关事项公告如下： 一、本期债券的基本情况 ● 可转债付息债权登记日：2025 年 5 月 19 日 ● 可转债除息日：2025 年 5 月 20 日 ● 可转债兑息日：2025 年 5 月 ...

公司专利技术 - 公司申请了一项名为"用于汽车天窗和前挡的多功能LOW-E镀膜玻璃"的专利，公开号CN119954408A，申请日期为2025年1月 [1] - 专利技术包括多层LOW-E涂层、紫外线阻隔涂层和防眩光涂层，采用磁控溅射或化学气相沉积技术实现均匀沉积 [1] - 该技术能减少车内热量积聚、有效阻隔有害紫外线并减少眩光，提升驾驶安全性和舒适度 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1998年，位于嘉兴市，主营业务为非金属矿物制品业 [2] - 公司注册资本为58575 982025万人民币 [2] - 公司对外投资了24家企业，参与招投标项目52次 [2] 公司知识产权 - 公司拥有商标信息57条，专利信息174条 [2] - 公司拥有行政许可53个 [2]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福萊特玻璃集團股份有限公司 本月底法定/註冊股本總額： RMB 585,730,034.75 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 呈交日期: 2025年5月7日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06865 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 441,715,000 | RMB | | 0.25 | RMB | | 110,428,750 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司由亏转盈，2025年有望逐步改善 [1] - 考虑抢装结束后需求及价格或有承压，下调此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为8.2/11.6/14.9亿元（前值为10.4/16.0亿元），同比-18%/41%/29%，对应PE为42/30/23倍，考虑公司2026年有望恢复平稳增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年一季报显示，实现营收40.8亿元，同比-29%，环比+0.01%，实现归母净利润1.06亿元，同环比-86%/+137%；扣非归母净利润1.02亿元，同环比-87%/+144% [7] 2025Q1出货与盈利情况 - 2025Q1光伏玻璃销量预计约3亿平，环比基本持平，2.0mm占比约90%，毛利率环比提升约9pct至12%左右，主要因25年3月起下游需求旺盛带动玻璃价格上涨1.5 - 2元/平，同时公司持续工艺优化降本；测算2025Q1单平净利约0.2 - 0.3元/平，环比提升约1元/平 [7] - 25年4月出货依旧旺盛，价格基本维持稳定，5月随组件抢装逐渐结束需求环比或略有下降，同时成本端天然气进入淡季价格下行，2025Q2单平盈利有望环比进一步提升 [7] 产能规模与布局 - 截至2025年4月底公司累计在产总产能为19400吨/日（越南2000吨/日），安徽项目（2*1200吨/日）和南通项目（4*1200吨/日）将根据市场情况陆续点火运营 [7] - 计划在印度尼西亚投建光伏玻璃窑炉（2*1600吨/日），2025年6月开工建设，预计2027年点火投产，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求 [7] - 当前公司与信义市占率合计超过50%，盈利能力较二三线企业拉开差距，有望持续保持领先优势 [7] 费用率与存货情况 - 2025Q1经营现金流入1.67亿，同降4.34亿；2025Q1期间费用3.2亿元，同环比-9%/+14%，费用率7.9%，同环比+1.7/+1.0pct [7] - 2025Q1末存货14.7亿，环降约15% [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|21,524|18,683|18,555|21,599|25,007| |同比（%）|39.21|(13.20)|(0.68)|16.40|15.78| |归母净利润（百万元）|2,759.69|1,006.60|822.24|1,157.25|1,487.65| |同比（%）|30.00|(63.52)|(18.32)|40.74|28.55| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.18|0.43|0.35|0.49|0.63| |P/E（现价&最新摊薄）|12.44|34.10|41.74|29.66|23.07|[1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|13,877|11,771|13,917|16,458| |非流动资产（百万元）|29,043|30,956|31,630|31,536| |资产总计（百万元）|42,920|42,727|45,546|47,994| |流动负债（百万元）|8,696|7,673|9,324|10,270| |非流动负债（百万元）|12,440|12,440|12,440|12,440| |负债合计（百万元）|21,136|20,113|21,764|22,710| |归属母公司股东权益（百万元）|21,699|22,521|23,678|25,166| |少数股东权益（百万元）|85|93|104|118| |所有者权益合计（百万元）|21,784|22,614|23,782|25,284| |负债和股东权益（百万元）|42,920|42,727|45,546|47,994| |营业总收入（百万元）|18,683|18,555|21,599|25,007| |营业成本(含金融类)（百万元）|15,788|15,803|18,375|21,268| |税金及附加（百万元）|196|195|205|225| |销售费用（百万元）|52|65|76|88| |管理费用（百万元）|328|353|367|400| |研发费用（百万元）|605|612|670|750| |财务费用（百万元）|407|533|551|574| |加:其他收益（百万元）|121|74|76|75| |投资净收益（百万元）|52|37|43|50| |公允价值变动（百万元）|1|0|0|0| |减值损失（百万元）|(285)|(200)|(190)|(170)| |资产处置收益（百万元）|(66)|15|17|20| |营业利润（百万元）|1,130|921|1,302|1,677| |营业外净收支（百万元）|(2)|1|1|1| |利润总额（百万元）|1,129|922|1,302|1,678| |减:所得税（百万元）|112|92|134|176| |净利润（百万元）|1,016|830|1,168|1,502| |减:少数股东损益（百万元）|10|8|11|14| |归属母公司净利润（百万元）|1,007|822|1,157|1,488| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.43|0.35|0.49|0.63| |EBIT（百万元）|1,828|1,528|1,907|2,277| |EBITDA（百万元）|3,881|4,076|4,655|5,195| |毛利率(%)|15.50|14.83|14.93|14.95| |归母净利率(%)|5.39|4.43|5.36|5.95| |收入增长率(%)|(13.20)|(0.68)|16.40|15.78| |归母净利润增长率(%)|(63.52)|(18.32)|40.74|28.55| |经营活动现金流（百万元）|5,913|2,897|4,079|4,130| |投资活动现金流（百万元）|(5,551)|(4,408)|(3,360)|(2,754)| |筹资活动现金流（百万元）|(1,345)|(1,525)|(64)|(589)| |现金净增加额（百万元）|(968)|(3,036)|655|786| |折旧和摊销（百万元）|2,053|2,548|2,748|2,918| |资本开支（百万元）|(4,875)|(4,333)|(3,267)|(2,679)| |营运资本变动（百万元）|2,085|(1,136)|(463)|(893)| |每股净资产(元)|9.05|9.40|9.90|10.53| |最新发行在外股份（百万股）|2,343|2,343|2,343|2,343| |ROIC(%)|4.49|3.74|4.56|5.23| |ROE - 摊薄(%)|4.64|3.65|4.89|5.91| |资产负债率(%)|49.24|47.07|47.78|47.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|34.10|41.74|29.66|23.07| |P/B（现价）|1.62|1.56|1.48|1.39|[8]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 1季度大幅扭亏超预期，2季度盈利有望环比大增，虽下调2025 - 27年盈利及目标价，但因盈利优势明显，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 福莱特玻璃（6865 HK）收盘价8.48港元，目标价11.30港元，潜在涨幅33.3% [1] - 52周高位19.30港元，52周低位8.37港元，市值33,033.78百万港元，日均成交量1.82百万，年初至今变化 - 22.34%，200天平均价11.98港元 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E收入分别为21,524、18,683、18,433、21,259、23,888百万元人民币，同比增长39.2%、 - 13.2%、 - 1.3%、15.3%、12.4% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为2,760、1,007、893、1,874、2,452百万元人民币，同比增长18.7%、 - 63.4%、 - 11.3%、109.8%、30.8% [5] - 2023 - 2027E每股盈利分别为1.17、0.43、0.38、0.80、1.05元人民币，前EPS预测值2025 - 2027E分别为0.45、0.89、1.15元人民币，调整幅度 - 15.3%、 - 9.8%、 - 8.8% [5] 1季度经营情况 - 1Q25营收40.8亿元人民币，环比持平；盈利1.06亿元，远优一致预期亏损0.7亿元，较4Q24亏损2.89亿元大幅扭亏 [6] - 1Q25内地2.0mm光伏玻璃均价环比涨5.5%，毛利率/净利率环比大幅提高8.8/9.6ppts至11.7%/2.6%，高于预期3.3ppts [6] - 光伏玻璃产量环比基本持平，销大于产，期末存货环比降15% [6] 行业情况 - 分布式光伏新政致5月1日前抢装，2.0毫米光伏玻璃价格由2月12元反弹至3/4月13.75/14.25元，近期价格回落至13.75元 [6] - 利润率回升推动3/4月行业点火4800/4550吨，均为二三线企业，内地在产产能由2月底8.9万吨增至目前9.7万吨，预计6月供给增加，价格承压 [6] 越南产能情况 - 公司越南光伏玻璃产能2000吨，占总在产产能约10%，2024年北美收入/毛利占6%/11% [6] - 美国对越南征收“对等关税”高达46%，后宣布暂缓90天，公司抢出口，原对美出口产能有望转出口其它国家，总体影响有限 [6] 目标价调整 - 因二三线企业投产超预期及对等关税对越南产能的影响，下调2025 - 27年盈利15%/10%/9%，下调估值基准由1.1x2025年市账率（原1.3x），下调目标价至11.30港元（原13.45港元），对应13.2x2026年市盈率 [6]