导语 现在把运动当成一种生活方式的人，越来越多了。 在路上，到处都可以看到跑步的、骑行的人们;运动产业也随之发展，甚至已经成为时尚领域的一大重 要力量。 扯远了。 众所周知，体育往往伴随伤病。滑雪的尽头是骨科，当知其中的风险。 那，到底是这一市场本身确实是小众，还是说，打开的方式，错了?个中的问题，又到底出在哪了? 01 5亿人运动，近6成受伤 一个本应是500亿规模的市场 为何如今仅有14亿? 国家体育总局数据显示，《全民健身计划(2021-2025年)》实施以来，我国经常参与体育锻炼的人数已突 破5.14亿，2024年全国路跑赛事总规模达704.86万人次。运动已成全民日常，但风险隐患却被普遍忽 视。 来看《报告》中的几个数字： 近期，众安保险联合智通财经发布的《全民运动安全与风险认知调研报告》(以下简称《报告》)显示， 近六成受访者在过去3年遭遇过运动损伤。这一数据不仅暴露了运动本身的损伤风险，更直指核心问 题：超七成运动者缺乏专业指导，仅靠自行摸索或运动APP训练，不规范的运动方式进一步放大了风 险。 有风险，不怕。但忽视它，很危险。 《报告》调研表示，对体育保险的重视程度位居所有运动相关事项之首，远 ...

行业投资评级与核心观点 * 报告对行业持积极看法，核心观点是保险行业在负债端和资产端均呈现积极变化，有望驱动行业进入量价齐升的向上周期 [4] * 负债端，居民储蓄迁移、分红险转型及头部公司市占率提升将驱动新单保费与新业务价值（NBV）实现双位数正增长 [2][4] * 资产端，在政策引导与资产荒背景下，保险资金积极入市趋势将持续，预计为市场带来显著增量资金，并有助于改善保险公司利差 [3][4] 行情复盘与业绩回顾 * **市场表现**：截至2025年12月30日，A股保险指数上涨27.0%，跑赢沪深300指数（+18.2%）；H股保险板块表现更为强势，恒生保险主题指数上涨47.1%，跑赢恒生指数（+28.9%）[8] * **个股涨幅**：A股方面，新华保险（+41.0%）领先，其次为中国平安（+30.7%）、中国太保（+23.0%）、中国人保（+18.5%）和中国人寿（+8.7%）[8] * **AH溢价修复**：保险股AH溢价率普遍收窄，平均溢价率由年初的104%降至43%，其中国寿、新华、人保、太保、平安的溢价率分别较上年末收窄128.0%、85.2%、64.3%、16.5%和8.1% [8] * **业绩概览**：2025年前三季度，主要上市险企归母净利润同比普遍实现正增长，如中国人寿同比增长60.5%，新华保险同比增长58.9%，中国平安同比增长11.5% [11] * **新单与NBV**：2025年前三季度，部分公司新单保费增长强劲，如中国人寿新单保费同比增长52.5%，新华保险累计新单保费同比增长55.2%；新业务价值（NBV）方面，中国太保可比口径同比增长31.2%，人保寿险同比增长76.6% [14] 负债端展望 * **增长驱动力**：居民储蓄需求旺盛，但银行息差压力导致中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险产品将继续承接居民储蓄迁移 [2][22] * **新单与NBV预测**：预计行业新单保费有望实现双位数正增长，NBV也将实现双位数增长 [22]；报告预测2026年主要公司NBV将保持增长，例如中国平安全年NBV预计同比增长15.7%，中国人寿预计增长6.9% [32] * **产品转型**：行业将加速向分红险转型，当前分红险预定利率为1.75%，相比传统险（2.0%）和银行理财等产品，其相对吸引力提升 [33][35] * **渠道表现**： * **银保渠道**：直接受益于存款搬家，预计行业新单增速有望超20%，头部险企增速更高 [2]；测算显示2026年全年银保渠道增量资金约11,150亿元，对应增速约28% [61] * **个险渠道**：报行合一影响预计已消化完毕，代理人规模企稳、产能维持高位，预计将驱动新单保费稳定增长 [2][58] * **市场格局**：分红险转型考验公司长期投资能力，叠加报行合一下中小险企费用投放受限，预计头部险企市占率提升趋势将持续 [2][65] * **盈利能力**：新单负债成本快速下降，叠加新增保单具备利差益，预计利差步入改善区间 [2][4] 资产端展望 * **入市规模**：在低利率、资产荒及政策引导下，保险资金积极入市趋势将持续 [3]；测算显示，2026年预计将有约6000亿元增量资金入市 [3][85] * **配置结构变化**：截至2025年第三季度，保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.6%；其中“股票+基金”配置比例较上年末提升3个百分点至23.4%，规模上前三季度累计增加1.86万亿元 [16] * **政策引导**：中央金融办等部门要求国寿、新华、人保、太平四家央企每年新增保费的30%用于投资A股 [72]；金融监管总局通过提高权益投资比例上限、批设长期股票投资试点（累计规模2220亿元）等措施引导险资入市 [72][76] * **加仓假设**：预计2026年权益加仓情况分化，国寿、新华、人保、太平四家央企预计新增保费的30%投资A股（对应约2500亿元），其中国寿、太平可能达40%；中国平安预计新增保费20%入市；太保、阳光预计30%入市 [3][85] * **配置方向**：净投资收益率下行压力下，高股息仍是主要投向；2019年后公用事业、交通运输、通信等行业配置优先级提升，2024年后科技与先进制造敞口提升，预计风格将继续向“红利-稳健+成长”扩展 [3][19] * **会计准则影响**：新会计准则（IFRS9）实施促使保险公司为平滑利润波动，可能将更多股票计入其他综合收益（OCI）或增加长期股权投资 [81][84] 投资建议 * **行情驱动**：负债端高景气带来估值切换行情，后续行情接力在于负债端高景气的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [4] * **长期逻辑**：负债端进入量价齐升的向上周期，在资产端股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [4] * **关注方向**：建议重点关注开门红预期较好、业务质地优（负债成本低、资负匹配好）的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [4]

公司专利申请动态 - 众安在线财产保险股份有限公司于2024年5月申请了一项名为“文本处理方法、装置、电子设备以及存储介质”的专利，公开号为CN121233766A [1] - 该专利旨在通过获取用户文本图像，识别文本区域并提取文本信息及位置信息，进而根据空间特征对文本进行类别抽取，以确定用户对应的属性类别 [1] - 该技术方案旨在解决现有技术在多样式材料中进行信息抽取时处理效率低的问题，从而提高文本处理的处理效率 [1] 公司基本情况 - 众安在线财产保险股份有限公司成立于2013年，总部位于上海市，是一家以从事保险业为主的企业 [2] - 公司注册资本为146,981.29万人民币 [2] - 公司对外投资了5家企业，参与招投标项目90次 [2] - 公司拥有商标信息447条，专利信息110条，以及行政许可5个 [2]

行业核心观点 - 2025年中国保险科技行业掀起新一轮上市浪潮，行业叙事逻辑已从“流量为王”全面切换为“AI+保险”的核心逻辑 [3][24] - 不同企业的AI落地成效差异显著，市场估值呈现两极分化，以AI为核心的资本浪潮正在重塑行业竞争格局 [4][25] - 行业面临数据安全、算法公平与可解释性等内生性挑战，对公司的风险治理能力提出更高要求 [15][36] 2025年保险科技上市动态 - 12月23日，轻松健康在港交所挂牌上市，首日股价大涨158%，市值突破120亿港元 [2][23] - 几乎同时，白鸽在线通过港交所上市聆讯，有望冲击“国内保险行业AI第一股” [3][24] - 2025年全年，多家保险科技公司推进上市：4月元保在纳斯达克挂牌，首日上涨6.4%；5月手回集团登陆港交所遭遇破发；7月i云保赴美上市获中国证监会备案通过；9月暖哇科技向港交所递交招股书 [3][24] AI规模化落地与行业生态 - 2025年中国保险业在科技上的投入将突破670亿元人民币，大数据、云计算与人工智能是主要投入方向 [4][25] - 麦肯锡研究显示，过去五年，AI领先险企的总股东回报是落后者的6.1倍 [4][25] - 头部险企竞争范式从“ALL in AI”进化为“AI in ALL”，AI系统性融入产品设计、营销、核保风控等全价值链 [4][25] - 传统险企积极布局：中国太保与华为合作；新华保险打造“大势智”AI助手；中国人保实施“人工智能+”行动；众安保险接入国产大模型；中国平安沉淀30万亿字节数据打造金融医疗数据库 [5][26] - 保险科技新锐以AI重构估值：轻松健康构建“AI健康管理+保险保障”闭环；暖哇科技深耕医疗数据结构化；白鸽在线探索场景适配 [5][26] - 出身互联网流量平台的中介公司（如元保、i云保、手回集团）利用AI激活存量流量，打造数字化顾问与智能风控体系 [6][27] - AI已成为各类商业模式参与者商业逻辑中不可或缺的核心部件 [8][29] 行业叙事逻辑重构 - 上市企业招股书叙事从“海量用户”和“流量入口”转向密集论证“AI技术壁垒”和“数字化解决方案” [10][31] - 叙事逻辑从“流量扩张”切换到“AI驱动”，是行业在增长见顶、盈利承压与监管深化下的“生死突围” [12][33] - 互联网增量市场转为存量博弈，“人海战术+流量采买”的粗放模式失效，用户对服务精准度与透明度要求更高 [12][33] - 国家金融监管总局发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，明确未来赢家是技术驱动价值创造的企业 [12][33] - AI技术成为企业筑牢合规防线的利器，通过智能拦截、实时监测、溯源追责构筑“数字防火墙” [12][33] - 商业模式从“分食存量”转向“共创增量”，从渠道商转型为数智化解决方案提供商 [13][34] - 未来行业赢家将是善用算法理解风险、用数据重塑流程、用技术创造生态价值的公司 [14][35] AI应用面临的挑战 - 数据安全与隐私保护挑战严峻：保险AI处理大量个人敏感信息（健康记录、财务数据、生物特征），易受黑客攻击 [16][37] - 算法公平性与可解释性存在隐患：训练数据的历史偏差可能导致承保、定价环节对特定群体不公平 [16][37] - AI决策的“黑箱”特性使得公司难以向客户提供清晰合理的解释 [17][38] - AI客服可能因“幻觉”给出错误专业建议，导致销售误导、理赔纠纷和监管罚单 [17][38]

财务业绩 - 招商银行2020年净利润为973.42亿元人民币，同比增长4.82% [1] - 迅销一季度纯利为703亿日元，同比下降0.7% [1] - 高门集团中期亏损收窄62.47%至409.4万港元 [1] - 东骏控股一季度纯利为392万令吉，同比增长113% [1] - 千盛集团控股第一季度亏损收窄55.37%至21.6万新加坡元 [1] - 德昌电机控股前三财季营业额为22.42亿美元，同比下跌4% [1] 业绩预告 - 嘉泓物流预计年度权益股东应占纯利将大幅增加 [1] - 中地乳业预期截至10月末止10个月纯利将大幅增加 [1] - 国农金融投资预计年度亏损将大幅减少 [1] - 笔克远东预计年度股东应占溢利将减少超过80% [1] - 威雅利预计前三季度将由亏转盈，盈利5930万港元 [1] - 九兴控股预计年度纯利介于0美元至500万美元之间 [1] 营运数据 - 中国平安2020年原保费收入达7973.4亿元人民币 [1] - 众安在线2020年原保费收入达167.03亿元人民币，同比增长14.13% [1] - 六福集团第三季度整体同店销售增长为-29% [1] - 中铝国际第四季度新签合同额为159.65亿元人民币，同比增加12.61% [1] - 永嘉集团第四季度高级时装零售业务同店销售减少11% [1] - 北京能源国际2020年总发电量达275.67万兆瓦时 [1] - TRUE PARTNER于12月末资产管理规模约为15.9亿美元 [1] 公司资本运作 - 民生教育获董事会主席及控股股东李学春增持195万股 [2] - 中国疏浚环保拟进行“2合1”并股，随后向主席刘开进配售5.08亿股 [2] - 和泓服务拟折让10.31%进行配股，最多筹集1.6亿港元 [3] - 沛然环保拟配售1.15亿股，筹资720万港元 [3] - 石四药集团于1月14日耗资1136.5万港元回购271万股 [3] - 亨得利于1月14日耗资496.81万港元回购1670万股 [3] - 中国星集团于1月14日耗资832.5万港元回购555万股 [3] 资产交易与投资 - 金隅集团子公司斥资23.78亿元人民币获得宁波市一幅地块 [2] - TEAMWAY INTL GP拟以4780万港元出售香港物业 [2] - 非凡中国旗下LionRock拟以5100万英镑收购Clark大多数股权 [3] - 谭木匠拟以1587.3万元人民币收购江苏谭木匠剩余9.09%股权 [3] - 冠华国际控股附属公司以3300万港元出售香港办公室物业 [3] - 澳能建设订立电动汽车充电合约 [3] - 水发兴业能源目前在手光伏EPC项目订单约为540MW，涉及金额20亿元人民币 [3] 业务发展与协议 - 荟萃国际(控股)将推出全球线上B2B平台 [3] - 复宏汉霖-B与Chiome订立独家许可协议 [3] - 同仁资源拟更名为“脉资资源集团有限公司” [3] 股权激励与奖励 - 红星美凯龙拟推出员工持股计划，金额上限为3亿元人民币 [4] - 大山教育向56名人士授出3000万股奖励股份 [4] - 人瑞人才受托人根据股份奖励计划购买了120.76万股 [4]

股权结构 - 公司董事欧亚平在Z Fin已发行股份中持有约64.61%权益[4][15] 业绩总结 - 截至2025年11月30日十一个月，物业管理服务费总额约1540万元，占2025年年度上限约91%[8][9] 未来展望 - 2026年和2027年物业管理服务费现有年度上限均拟从1700万元修订为3000万元[6] 新策略 - 办公物业月服务费单价从每平方米35 - 80元增至45 - 80元[9] - 拟进行交易须遵守申报、公告及年度审阅规定，豁免独立股东批准规定[5] 关联交易 - 洛克菲勒集团外滩源为公司关连人士，物业框架协议项下交易为持续关连交易[4][15] 公司信息 - 公司为众安在线财产保险股份有限公司，H股于联交所主板上市，股份代号6060[18] - Z Fin前称百仕达控股有限公司，股份于联交所主板上市，股份代号1168[20] 协议信息 - 物业框架协议签订日期为2025年1月17日[19] 董事会信息 - 公司董事会包括2名执行董事、5名非执行董事和4名独立非执行董事[21]

公司获奖情况 - 众安在线(6060.HK)在格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选中荣获“年度社会责任奖” [1] - 该奖项是对公司多年来积极履行社会责任的认可和肯定 [1] - 该奖项是对公司管理水平和人员素质的嘉奖 [1] 企业社会责任理念 - 具备社会责任感是企业可持续发展的必要条件 [1] - 作为经济主体，只有认识并积极承担社会责任才能使自己更具竞争力 [1]

活动与评选概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 评选旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 其初衷为“全球视野 下注中国” [2] - 评选覆盖了在港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2] 获奖公司名单 - 共有10家企业荣获“年度社会责任奖” 按公司首字母顺序排列分别为：大麦娱乐(01060 HK)、都市丽人(02298 HK)、绿城管理控股(09979 HK)、奇富科技-S(03660 HK)、青鸟消防(002960 SZ)、腾讯控股(00700 HK)、小菜园(00999 HK)、讯飞医疗科技(02506 HK)、粤海投资(00270 HK)、众安在线(06060 HK) [1] 奖项意义与评选方法 - “年度社会责任奖”是对公司积极履行社会责任、管理水平及人员素质的认可与嘉奖 [1] - 具备社会责任感被视为企业可持续发展的必要条件 能使企业更具竞争力 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1]

公司核心人事变动 - 众安在线宣布第五届董事会第一次会议选举尹海担任董事长，任期自公告发布之日起至2028年11月27日，共三年 [1] - 尹海于2023年7月因原董事长欧亚平因“个人工作安排”辞任后首次被选举为继任者，并于2023年12月获国家金融监督管理总局核准后正式出任董事长，此次为续任三年 [3] 前任董事长背景与公司股权结构 - 前任董事长欧亚平为商界传奇人物，经历从大学教师、外贸、燃油进出口到房地产的跨界，1990年在香港创立百仕达进军房地产业 [4][6] - 欧亚平于2013年与马化腾、马云、马明哲等人合资创办众安保险，并被推举为董事长，公司于2017年登陆港交所 [11] - 截至2022年底，欧亚平家族通过深圳日讯网络科技股份有限公司（持股5.51%）和其兄欧亚非旗下的深圳市加德信投资有限公司（持股9.09%）合计持有众安在线超14%股权，为公司的实控人 [14] - 欧亚平卸任董事长后仍是公司第一大股东，其本人及其子欧晋羿仍在董事会各专门委员会中担任重要职务 [15] 新任董事长履历与公司近期业绩 - 新任董事长尹海为众安在线创始成员，于2013年公司成立时担任首任总经理，后曾离职，于2022年10月回归担任独立董事，并于2023年接任董事长 [16] - 尹海拥有银行与保险跨界背景，曾在中国银行工作10年，后在华泰保险系统工作约10年 [19] - 在尹海接任董事长的2023年，众安在线扭亏为盈，净利润达到40.78亿元人民币，但公司解释主要归因于投资收益改善及因会计处理变更确认的37.84亿元投资收益 [19] - 2024年公司净利润下滑至6亿元人民币 [19] - 2025年前三季度，公司保费收入总额达到269.34亿元人民币，较2024年同期增长5.6% [3] - 2025年上半年，公司实现总保费166.61亿元人民币，同比增长9.3%；综合成本率为95.6%，同比改善2.3个百分点；承保利润增长108.9%；归母净利润达6.68亿元人民币 [30] - 2025年第三季度，众安在线在财险公司中净利润排名第五，达18.59亿元人民币，净利润同比增速高达206.9% [32][33] 公司近期市场表现与概念炒作 - 2025年5月下旬，因香港通过《稳定币条例草案》，市场将布局稳定币储备银行服务的众安银行（众安在线持股43%）视为“稳定币概念股”，推动众安在线股价从约12港元冲至22.75港元，接近翻倍 [26][27] - 概念炒作后，公司遭遇主要股东高位减持：优孚控股于5月28日减持1300万股套现约1.8亿港元，并于6月9日再次减持451.02万股；蚂蚁集团于6月24日减持逾3300万股，持股比例从10.37%降至7.63%；腾讯于8月6日减持415.92万股，总股本持股比例降至5.58% [28][29] - 同期有新的机构投资者进场，挪威央行（Norges Bank）于8月7日买入134.81万股，成为公司第五大股东，持有总股本约4.92% [30] - 截至2025年12月19日盘中，公司股价为15.18港元/股，市值255亿港元，不到巅峰时期的五分之一 [33] 行业整体状况 - 2025年前三季度，整个保险行业的营收和净利润均出现大幅增长 [3] - 2025年第三季度，A股上市险企利润大幅提高，主要增量来源于权益类投资 [32] - 2025年第三季度，86家财险公司中，头部前10家占据了行业70%的利润 [32] 公司治理与监管处罚 - 2024年，众安在线收到国家金融监督管理总局披露的2024年“1号罚单”，被罚款180万元人民币，三名时任副总经理均被警告并罚款 [22] - 2023年4月，因2019年12月至2021年12月期间通过第三方平台销售“无忧保综合意外险”的宣传销售用语与事实不符，众安在线被湖北银保监局顶格处罚30万元人民币 [22][23] - 公司此前在2021年7月19日曾因同类问题受到过中国银保监会行政处罚 [25]

稳定币概念股市场表现 - 截至发稿，多只稳定币相关概念股股价上扬，其中国泰君安国际(01788)涨4.82%报2.61港元，云锋金融(00376)涨4.5%报3.48港元，众安在线(06060)涨4.42%报16.07港元，耀才证券金融(01428)涨3.35%报8.33港元 [1] 香港稳定币牌照申请与发放进展 - 香港财库局局长许正宇表示，截至今年9月底，已收到36份来自各行各业的稳定币牌照申请 [1] - 预计明年初将发放部分稳定币牌照，审批将优先考虑稳健的储备管理、价格稳定和反洗钱措施 [1] - 相关措施旨在保护投资者，并通过建立清晰的合规路径来减少交易冲突的模糊之处，有助于解决潜在纠纷 [1] 虚拟资产交易及托管服务监管框架进展 - 香港财库局正与香港证监会制定虚拟资产交易服务及托管服务提供者发牌制度的详细内容 [1] - 计划明年将该发牌制度提交立法会审议 [1] - 监管框架旨在覆盖虚拟资产产业的关键环节，力求在风险管理与创新之间取得平衡 [1]