行业表现与公司定位 - 有色金属行业在A股31个申万一级行业中累计大涨近70% 排名第二 [2] - 洛阳钼业年内涨幅超100% 市值突破2800亿元 成为行业仅次于紫金矿业的龙头企业 [3] 业务扩张与资源储备 - 公司通过海外收购获得刚果TFM铜钴矿56%股权、KFM铜钴矿95%股权等核心资源 [5] - TFM铜钴矿资源量达3014万吨铜/331万吨钴 KFM矿达430.5万吨铜/209万吨钴 [5] - 2024年铜产量65万吨（同比+65%） 钴产量11.4万吨（同比+106%） [5] - 金属贸易业务覆盖80余国 2024年收入占比88%但毛利贡献仅14% [5] 财务表现与驱动因素 - 2020-2024年营收CAGR达17.2% 归母净利润CAGR高达55% [6] - LME铜价从4371美元/吨涨至10064.5美元/吨 累计涨幅130% [6] - 销售毛利率从7.47%提升至21% 净利率从2.2%升至10.4% [6] - 2025H1归母净利润86.7亿元（同比+60%） 尽管营收下滑7.83% [8] 成本控制与经营优化 - 2025H1财务费用9.79亿元（同比-44%） 主因借款规模及利率下降 [9] - 衍生品交易带来公允价值变动收益19亿元 [10] - 阴极铜均价9431美元/吨（同比+3.8%） 钴均价132美元/磅（同比+7.7%） [8] 未来增长预期 - 规划2028年铜产量达80-100万吨 钴产量超15万吨 [12] - 铜价受益美联储降息及供需紧平衡 资本开支仍低于2012年峰值 [12] - 当前PE17倍/PB3.97倍 估值处于合理区间 [27] 市场风格切换背景 - 金融板块2024年涨46.7% 2025年前7月涨20% 但PB仅0.74倍 [16] - 科技大类指数PE达49.6倍 远超10年中位数17.6倍 [18] - 消费板块估值14倍 较2021年高点下跌35% [23] - 周期板块中新能源PB2倍 化工PB2.3倍 显著低于2021年峰值 [24]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 降息预期强化推动工业金属和贵金属共振上行 基本金属受益于降息与旺季预期共振 铜铝价格突破上行 贵金属受美联储降息预期强化支撑价格上行 小金属市场趋于谨慎 钨价涨跌互现 稀土永磁价格企稳 权益端开始表现[1][2][3][4] 基本金属 - 铜价震荡上行 沪铜收于80810元/吨 美联储9月降息预期强化支撑铜价偏强震荡 旺季来临消费需求显现但多维持刚需采买 供应端高检修期市场逐步收紧 库存积累速度放缓 现货升水表现韧性 预计铜价高位震荡运行[1][13][14] - 铝价上行 沪铝收于21075元/吨 外盘影响叠加铝锭社库回落推动价格上涨 山东电解铝产能向云南转移 供应持稳 铝棒铝板产量增加 终端汽车数据向好 氧化铝价格下跌2.68%至3108.01元/吨 电解铝理论成本减少利润增加 LME铝库存增加0.57万吨至48.53万吨 国内铝社会库存减少0.17万吨至62.98万吨[1][22][23] 贵金属 - 金银价格上涨 国内黄金均价821.23元/克 较上周上涨2.80% 白银均价9773元/千克 较上周上涨0.88% 美国非农就业数据疲软强化美联储降息预期 各国央行增持黄金储备支撑价格 COMEX黄金主力运行3650-3700美元/盎司 白银运行41.0-41.5美元/盎司[2][27] 小金属 - 钨价涨跌互现 65度黑钨精矿均价28.65万元/吨 较上周下调0.25万元/吨 仲钨酸铵41.75万元/吨 较上周下调0.5万元/吨 70钨铁均价40.85万元/吨 较上周上调0.05万元/吨 碳化钨粉635元/千克 较上周上调18元/千克 市场挺市信心犹存但成交订单不多 下游订单量不足 采购询单不活跃 整体流通有限[3][61][62][63] - 锂价震荡下行 工业级碳酸锂均价6.95万元/吨 较上周下跌3.47% 电池级碳酸锂均价7.1万元/吨 较上周下跌3.4% 市场情绪谨慎 供应端增量预期变化 现货供应充足 下游材料厂询货情绪回暖[38][39] - 钴价高位震荡 钴中间品价格上涨0.45美元/磅至13.9美元/磅 电解钴价格上调0.2万元/吨至26.5-27.7万元/吨 涨幅0.74% 刚果金政策推高成本 下游采购需求受抑[41][42] - 锡价偏强震荡 伦锡收盘34635美元/吨 较上周上涨0.04% 锡精矿价格下跌0.42%至263300元/吨 缅甸锡矿复产不及预期 供应紧缺 下游消费疲软[50][51] - 钼价回落 钼精矿均价4555元/吨度 较上周下调0.87% 氧化钼均价4660元/吨度 较上周下调0.85% 钼铁均价29万元/基吨 较上周下调0.68% 国际价格回落 市场信心分歧[66][67][70][71] - 锑价低迷 1锑锭市场价格17.75万元/吨 较上周下调0.1万元/吨 氧化锑价格下调0.2万元/吨 市场成交清淡 下游刚需采购 供应端谨慎备货[73][74] - 镁价下跌 镁锭均价16950元/吨 较上周下跌0.88% 下游需求疲软 出口订单放缓 成交乏力[80][81] - 稀土价格企稳 轻稀土氧化镨钕下降0.9%至57.5万元/吨 中重稀土氧化镝下降0.6%至162.5万元/吨 氧化铽下降1.8%至719万元/吨 分离厂整合进行 加工费上行至1万以上 磁材出口管制影响缓解[4][84] 建议关注公司 - 基本金属关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、天山铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（H）、神火股份[1][15][25] - 贵金属关注中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、株冶集团[2] - 小金属关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业[3] - 稀土永磁关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材、金力永磁[4][84]

公司股价表现 - 洛阳钼业午前股价上涨5.12%至13.34港元 [1] - 成交额达4.05亿港元 [1] 行业需求驱动因素 - 甲骨文3000亿美元算力采购合同推动全球投资者对算力及AI板块热情 [1] - 算力行业未来增长确定性及预期提升 [1] 材料技术应用 - 钴材料在晶体管接触层应用中显著提升器件性能 [1] - 5nm等先进制程中钴硅化合物可大幅降低接触电阻并提高晶体管开关速度 [1] - 该技术为高端AI芯片的算力跃升提供关键支持 [1]

股价表现 - 洛阳钼业H股涨超5%达5.12% 报13.34港元 成交额4.05亿港元 [1] 行业催化因素 - 甲骨文3000亿美元算力采购合同引爆全球算力及AI板块投资热情 [1] - 北美云厂商从AI投资获积极回报 持续加大AI基础设施投资力度 [1] - AI算力硬件基础设施需求旺盛推动行业增长确定性提升 [1] 钴材料技术优势 - 钴材料在晶体管接触层应用显著提升器件性能 [1] - 5nm先进制程中钴硅化合物大幅降低接触电阻 提高晶体管开关速度 [1] - 钴材料技术为高端AI芯片算力跃升提供支持 [1] 公司业务表现 - 铜钴业务持续贡献"量+价"增长 25H1产量超进度完成 [1] - TFM东区推进17K工艺技改项目落地实现提产降本 [1] - KFM加大勘探力度增储 [1] 钴价支撑因素 - 刚果(金)暂停钴出口4个月临时政策影响供应 [1] - 市场钴库存水平下降 [1] - 钴价高位运行支撑公司营收 [1]

公司股价表现 - 洛阳钼业股价上涨5.12%至13.34港元 成交额达4.05亿港元 [1] 行业需求驱动因素 - 甲骨文3000亿美元算力采购合同推动全球投资者对算力及AI板块热情 [1] - 北美云厂商从AI投资获得积极回报 持续加大AI基础设施投资力度 [1] - 钴材料在5nm等先进制程中降低接触电阻 提升晶体管开关速度以支持高端AI芯片算力 [1] 公司业务运营 - 铜钴业务持续贡献"量+价" 25H1产量超进度完成 [1] - 推进TFM东区17K工艺技改项目落地实现提产降本 KFM加大勘探力度增储 [1] 钴市场供需状况 - 刚果(金)暂停钴出口4个月临时政策及市场库存下降支撑钴价高位运行 [1]

有色金属板块股价表现 - 中国铝业股价上涨5.77%至7.51港元 [1] - 中国宏桥股价上涨4.78%至26.28港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨3.97%至26.18港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.39%至13.12港元 [1] 宏观政策环境 - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%符合预期 [1] - 美联储9月降息预期升温 流动性边际宽松利好工业金属价格 [1] - 市场维持美联储年内连续降息三次各25bps的预测 [1] 行业基本面变化 - 国内8月制造业PMI小幅回升0.1个百分点至49.49% [1] - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修影响 [1] - 工业金属社会库存去化加速 催化金属价格走强 [1]

有色金属板块股价表现 - 中国铝业H股上涨5.77%至7.51港元 [1] - 中国宏桥上涨4.78%至26.28港元 [1] - 江西铜业H股上涨3.97%至26.18港元 [1] - 洛阳钼业上涨3.39%至13.12港元 [1] 宏观政策环境 - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%符合预期 [1] - 美联储降息预期强化 市场押注年内连续三次降息各25bps [1] - 美联储9月降息预期升温 流动性宽松压制美元指数 [1] 行业基本面动态 - 国内8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.49% 景气度边际改善 [1] - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修及政策调整影响 [1] - 工业金属社会库存去化加速 环比产量下降催化价格走强 [1]

财务业绩 - 25H1利润总额149.03亿元 同比增长33.62% [1] - 25H1归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创历史新高 [1] - 资产负债率50.15% 同比下降9.01个百分点 [1] 业务运营 - 铜钴业务实现量价齐升 H1产量超进度完成 [1] - TFM东区推进17K工艺技改项目以提产降本 [1] - KFM加大勘探力度增加资源储备 [1] 资源储备 - 凯歌豪斯金矿储量6.59亿吨 平均品位0.55克/吨 [1] - 黄金金属内蕴量359吨 具备世界级金矿开发潜力 [1] - 矿区基础设施完备 结合先进采选冶技术可实现低成本开发 [1] 市场环境 - 刚果(金)暂停钴出口4个月 市场库存水平下降 [1] - 钴价获高位支撑 利好公司营收表现 [1] 业绩展望 - 上调25/26/27年归母净利润预测至167/190/211亿元 [1] - 对应市盈率分别为16倍/14倍/13倍 [1] - 铜钴量价增长与黄金资产共同推动长期盈利提升 [1]

核心业务与行业地位 - 公司属于有色金属采矿业 主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工业务 拥有完整一体化产业链[2] - 是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商 同时是巴西境内第二大磷肥生产商[2] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17%[7] 产能与产量数据 - 澳洲NPM铜金矿2022年黄金权益产量1.6万盎司 2023年产量指引2.5-2.7万盎司 同比增长56%-69%[2] - 磷肥业务2017年销量113.80万吨 磷相关产品收入28.34亿元[3] - 2025年1-6月实现营业收入947.73亿元 同比减少7.83% 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07%[8] 资产与股权交易 - 全资子公司洛钼控股以1,125.87美元对价受让沃源控股100%股份 间接取得华越镍钴21%股份[2] - 2020年7月通过增资将对华越镍钴持股增至30% 并派驻董事及监事 作为联营企业核算[2] - 间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益 业务范围覆盖磷全产业链[3] 市场表现与股东结构 - 9月11日股价涨3.92% 成交额31.56亿元 换手率1.41% 总市值2781.26亿元[1] - 截至6月30日股东户数23.75万 较上期减少15.95%[8] - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股（较上期增6940.89万股） 华夏上证50ETF持股1.38亿股（增852.53万股） 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股（增919.78万股）[9] 分红与资本运作 - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元[9] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 概念板块包括铌概念、稀缺资源、小金属、磷化工、有色铜等[8]

有色金属板块股价表现 - 港股有色金属股普遍上涨 中国宏桥涨4.38%至25.260港元 江西铜业股份涨4.10%至25.380港元[1][2] - 中国铝业涨2.77%至7.060港元 洛阳钼业涨2.56%至12.420港元 紫金矿业涨2.00%至29.580港元[1][2] - 金力永磁涨1.95%至21.960港元 山东黄金涨1.00%至34.460港元 赣锋锂业涨0.94%至34.220港元 天齐锂业涨0.75%至40.260港元[1][2] 板块上涨驱动因素 - 美国8月生产者价格指数意外下降 为四个月来首次下滑 强化美联储降息理由[1] - 亚洲早盘交易中金价小幅走高 美联储降息前景料提振无息贵金属吸引力[1] - 美国降息预期增大被分析视为布局有色金属板块的强烈看多信号 是吹向板块的强劲东风[1]