人事变动与战略调整 - 西山居CEO郭炜炜因个人职业规划卸任，任职CEO近8年，回归首席制作人岗位负责《剑网3》系列IP研发 [1] - 金山集团高级副总裁、西山居执行董事邹涛将代理CEO一职 [1] - 此次调整被视为公司应对产品青黄不接、战略摇摆不定困境的必然举措，相比于管理型CEO，公司更缺乏能再造爆款的制作人 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司网络游戏及其他业务收入为8.98亿元，同比暴跌47% [2] - 游戏业务营收占比从去年同期的约50%下降至37% [2] - 收入下滑主因是旗舰产品《剑网3》及去年爆款《尘白禁区》收入下降，新作《解限机》尚未能挑起大梁 [2] - 2025年第一季度，游戏业务收入因《剑网3》减少商业化内容更新而出现环比20%的下滑 [5] 核心产品运营状况 - 《剑网3》作为运营16年的老游戏，用户增长和付费潜力接近天花板，收入波动性增大 [5] - 《剑网3无界》（手游版）对端游生态造成冲击，商业化表现未达预期 [6] - 《尘白禁区》在2024年凭借独特运营策略出圈，但2025年第三季度热度迅速冷却，游戏畅销榜排名从7月的200多名滑落至500名开外，收入贡献大幅缩水 [6] - 新作《解限机》于2025年7月上线，因机甲射击赛道竞争激烈且上线延迟，市场表现平平，未能充分发挥潜力 [9] 公司战略与研发挑战 - 公司试图通过多元化赛道探索突破产品单一桎梏，布局国粹文化、二次元、科幻机甲等领域，但新产品矩阵集体失灵 [8] - 战略问题体现在“慢”：《解限机》立项多年但上线迟缓，错失市场良机 [9] - 战略问题体现在“偏”：试图在所有产品上复刻《剑网3》的长线运营和社区文化模式，未能适应不同品类游戏的市场规则 [9] - 战略问题体现在“空”：公司运营20余款游戏，但真正能拿得出手的拳头产品寥寥无几，后续产品储备外界知之甚少 [10] - 收入锐减的同时营销费用增长，出现“高投入、低产出”的窘境，加剧公司财务压力 [11] 行业对比与深层问题 - 与米哈游、腾讯、网易等一线大厂相比，公司缺乏一个能批量发现、培养和激励优秀制作人的工业化体系 [15] - 公司长期仅依赖郭炜炜一位明星制作人，个人IP与公司品牌强绑定已演变为发展瓶颈，最致命的短板是缺乏能源源不断产生爆款的“制作人工厂” [14][15] - 代理CEO邹涛面临的挑战包括处理业绩“烂摊子”，以及进行深刻的组织变革和文化重塑，以培养更多领军人物 [15][16]

公司管理层变动 - 西山居CEO郭炜炜因个人职业规划辞任CEO职务，将继续担任首席制作人，金山软件CEO兼西山居董事长邹涛接任代理CEO [2] - 郭炜炜自2004年加入西山居，历任《剑网3》执行主策划至制作人，2011年升任西山居副总裁，2016年任金山集团副总裁兼西山居CEO，2018年任金山集团高级副总裁兼西山居CEO [3] - 此次变动更接近"军令状"，郭炜炜在西山居内部的实际话语权不会发生过多变化 [5] 游戏项目《解限机》表现 - 《解限机》项目历经十年研发，三次重新立项，于2025年7月正式上线，但实际结果远未达到内部和外界预期 [5] - 公司对项目的目标是砍出新赛道，使命是成为游戏玩家的圣地，让中国科幻游戏在世界舞台争口气 [6] - 上线后一个月Steam单日在线峰值仅稳定在3000-5000人，日活跃用户约2-3万，相较测试期间的31万人同时在线大幅下滑 [6] 游戏设计与市场问题 - 机甲题材受众较小，属于冷门题材，容错率较其他游戏低不止一个数量级 [6] - 项目研发思路不能与《剑网三》类大DAU MMO雷同，需走垂直化、高端化路线，但实际将资源和成长捆绑在排位赛体系，易引发玩家流失链式反应 [7] - 核心玩法的基础打击感、射击手感、机甲DIY乐趣和机体平衡性被深度爱好者视为灾难性，同时资源大量投入角色外观，与潜在玩家需求背道而驰 [7] 项目调整可能性 - 行业人士分析《解限机》需经历如《无人深空》般的"休克疗法"，即项目暂停、团队最小化修改并找核心用户测试以挽回口碑 [8] - 郭炜炜回归制作人身份可能是项目回炉的好的开头，但西山居的体量能否接受项目回炉重造仍是未知数 [8]

公司管理层变动 - 郭炜炜因个人职业规划辞去西山居CEO职务，但将继续担任首席制作人专注于产品内容 [1] - 金山软件CEO、西山居董事长邹涛将兼任西山居代理CEO，全面接手经营工作 [1] - 郭炜炜自2004年加入公司，历任《剑网3》系列多个核心职位，2016年起担任西山居CEO [1] 核心产品《解限机》表现 - 《解限机》于2025年7月正式上线，但面临营收与口碑双重压力 [2] - 游戏Steam平台在线活跃人数峰值从上线时的13.28万跌至11月前后的不足5000 [2] - Steam国区玩家好评率为47%，评价为"褒贬不一" [2] 公司财务业绩 - 金山软件2025年第三季度总营收为24.19亿元人民币，同比下降17% [2] - 母公司应占净利润为2.13亿元，同比下滑48% [2] - 网络游戏及其他业务收入为8.98亿元，同比下降47%，环比下降6% [2] 行业环境与公司战略 - 游戏行业处于机遇与挑战并存阶段，玩家对优质内容需求升级，全平台布局与文化出海成为新增长点 [2] - 市场竞争激烈，产品创新与体验升级要求不断提高 [2] - 公司对新游戏《解限机》的定位是砍出新赛道，目标是在世界舞台为中国科幻游戏争口气 [1]

公司高层人事变动 - 郭炜炜因个人职业规划辞去西山居CEO职务 [1] - 郭炜炜将继续担任西山居首席制作人专注于产品和内容 [1] - 金山软件CEO兼西山居董事长邹涛将兼任西山居代理CEO全面接手经营工作 [1] 核心产品《解限机》表现 - 《解限机》上线后面临营收与口碑双重压力 [2] - 游戏在线活跃人数峰值由7月上线时的13.28万跌至11月前后的不足5000 [2] - Steam国区玩家好评率为47%处于“褒贬不一”状态 [2] - 郭炜炜发布公开信承认产品未能满足所有玩家对机甲游戏的期待 [2] 公司财务业绩 - 金山软件2025年第三季度总营收为24.19亿元人民币同比下降17% [2] - 母公司应占净利润为2.13亿元同比下滑48% [2] - 网络游戏及其他业务收入为8.98亿元同比下降47%环比下降6% [2] 业务发展背景与战略 - 游戏行业处于机遇与挑战并存阶段玩家对优质内容需求升级 [2] - 全平台布局与文化出海成为行业新增长点 [2] - 市场竞争日趋激烈产品创新与体验升级要求不断提高 [2] - 公司新游戏《解限机》处于发展初期仍在持续建立市场影响力 [2]

公司管理层变动 - 首席执行官郭炜炜因个人职业规划原因辞去CEO职务 [1] - 郭炜炜将继续担任公司首席制作人职务 [3][5] - 任命金山软件CEO兼西山居董事长邹涛担任西山居代理CEO [3][5] - 郭炜炜的汇报关系调整为直接向代理CEO邹涛汇报 [3][5] 行业环境分析 - 游戏行业处于机遇与挑战并存的发展阶段 [6] - 玩家对优质内容的需求持续升级 [6] - 全平台布局与文化出海成为行业新增长点 [6] - 市场竞争日趋激烈，产品创新与体验升级的要求不断提高 [6] 公司战略与定位 - 公司历经三十年深耕积淀，传承成为游戏玩家圣地的初心 [6] - 公司将聚焦核心主业，依托优质IP矩阵、技术沉淀及战略资源优势 [6] - 公司将持续打磨产品品质、创新内容体验，努力为玩家提供更具价值的游戏作品 [6]

公司管理层变动 - 西山居首席执行官郭炜炜因个人职业规划原因辞去CEO职务 [1] - 郭炜炜将继续担任西山居首席制作人职务并向代理CEO邹涛汇报工作 [3] - 金山软件CEO兼西山居董事长邹涛被任命为西山居代理CEO [3] - 郭炜炜于2004年加入西山居 历任副总裁、CEO、金山集团高级副总裁等职 [3] 公司业务与历史 - 西山居成立于1995年 是金山集团旗下负责游戏业务的子公司 [5] - 公司涉足武侠、二次元、科幻等诸多游戏品类 [5] - 2003年西山居正式推出首部网络游戏《剑侠情缘网络版》并开始探索海外市场 [5] - 郭炜炜领衔制作的《剑侠情缘网络版叁》是国内3D武侠网游的开创者 [3] 行业环境 - 游戏行业处于机遇与挑战并存的发展阶段 [4] - 玩家对优质内容的需求持续升级 [4] - 全平台布局与文化出海成为行业新增长点 [4] - 市场竞争日趋激烈 产品创新与体验升级的要求不断提高 [4]

高管人事变动 - 首席执行官郭炜炜因个人职业规划原因辞去西山居CEO职务 [1][3][4] - 郭炜炜辞任CEO后将继续担任西山居首席制作人职务 [1][3][4] - 任命金山软件CEO兼西山居董事长邹涛担任西山居代理CEO，郭炜炜直接向邹涛汇报工作 [1][3][4] 公司战略方向 - 公司将继续聚焦核心主业，依托优质IP矩阵、技术沉淀及战略资源优势 [3][4] - 公司将持续打磨产品品质、创新内容体验，为玩家提供更具价值的游戏作品 [3][4] - 公司历经三十年深耕积淀，传承成为游戏玩家圣地的初心与匠心基因 [3][4] 行业背景 - 游戏行业处于机遇与挑战并存的发展阶段，玩家对优质内容的需求持续升级 [3][4] - 全平台布局与文化出海成为行业新增长点 [3][4] - 市场竞争日趋激烈，产品创新与体验升级的要求不断提高 [3][4]

公司管理层变动 - 首席执行官郭炜炜因个人职业规划原因辞去西山居CEO职务 [1][4] - 郭炜炜将继续担任西山居首席制作人职务并向代理CEO邹涛汇报工作 [2][4] - 金山软件CEO兼西山居董事长邹涛被任命为西山居代理CEO [2][4] 行业环境分析 - 游戏行业处于机遇与挑战并存阶段 玩家对优质内容需求持续升级 [4] - 全平台布局与文化出海成为行业新增长点 [4] - 市场竞争日趋激烈 产品创新与体验升级要求不断提高 [4] 公司战略方向 - 公司将继续聚焦核心主业 依托优质IP矩阵和技术沉淀 [5] - 公司致力于持续打磨产品品质和创新内容体验 [5] - 公司目标是为玩家提供更具价值的游戏作品并为行业创造更大价值 [5]

文章核心观点 - 多款高投入、长周期的重度游戏产品上线后市场遇冷，反映出公司在项目长线管理、市场需求匹配及商业模式选择上面临挑战 [1][2] - 游戏行业竞争加剧，新品出圈困难，玩家资源和注意力有限，放大了单款重度产品失败对公司经营的影响 [3] - 产品遇冷原因包括创新与厂商原有受众不匹配、付费模式选择不当、宣发与体验错位以及行业普遍存在的思维惯性 [4][5][6][7] - 面对市场表现不佳的产品，公司采取不同策略，如停服、回炉重做或调整运营，核心在于能否精准满足用户需求并建立差异化 [11][12] 具体产品市场表现 - 西山居《解限机》在线活跃人数峰值由7月上线时的13.28万跌至11月前后的不足5000 [1] - 中手游因《仙剑世界》表现未达预期，对其研发开支无形资产减值约1.58亿元 [1] - 网易《射雕》历时6年、预计投入超10亿，于2024年3月上线后于11月24日正式停服 [1] - 索尼《星鸣特攻》上线后玩家峰值仅为2000多，平均在线人数百人左右，正式发售后不到20天即停服 [11] 产品遇冷原因分析 - 《仙剑世界》问题在于依托仙剑IP的复古题材风格与希望吸引泛用户的开放世界新颖形式间未取得平衡 [4] - 《射雕》与《解限机》问题在于产品创新、付费模式与厂商原有受众不匹配，例如西山居主要关注仙侠MMO而非机甲品类 [5] - 创新产品选择内购付费模式，将商业逻辑转变为持续服务，导致题材风格差异被放大，负面反馈打乱运营节奏 [6] - 厂商研发存在思维惯性，依赖过去成功经验，产品缺乏显著差异性，宣发重点展示的创新点与游戏内熟悉套路形成错位 [7][8] 行业背景与挑战 - Steam平台今年发布的1.3万款新游戏中，有40%（超过5200款）游戏收入不足100美元 [3] - 市场整体规模增长进入瓶颈期，新品扎堆、玩法画风趋同，竞争加剧导致产品迭代加速 [3] - 高投入重度产品前期与后期成本高，相对“抗风险”能力和灵活性更低 [3] - 对于已投入高沉没成本的重度产品，公司面临更高的项目取舍难度和风险 [8] 公司应对策略与行业反思 - 西山居为《解限机》上线玩家问卷，由研运团队接手官方账号加强沟通，并透露多人大战场模式正在内部测试 [11] - 中手游对《仙剑世界》进行组织架构和人力优化以降低研发成本，更换项目负责人并重新设计商业化模式 [12] - 行业需区分产品类型：长期运营收费产品应以用户基本盘需求为先，作品类游戏需针对性扶持以解决成本和经验问题 [12][13] - 核心在于产品能否找到用户核心需求，创造不可替代的差异化特点，并设计与之匹配的商业模式 [12]

近期回购操作 - 11月28日以每股28.620港元至28.660港元回购34.90万股，金额999.61万港元，当日收盘价28.640港元，下跌0.28% [2] - 自11月26日起连续3日回购，合计回购104.18万股，累计回购金额2999.13万港元，其间股价累计下跌2.92% [2] - 11月27日回购34.80万股，金额999.88万港元，回购价格区间为28.680港元至28.760港元 [3] - 11月26日回购34.48万股，金额999.63万港元，回购价格区间为28.940港元至29.040港元 [3] 年度回购汇总 - 今年以来累计进行12次回购，合计回购530.86万股，累计回购金额达1.63亿港元 [3] - 11月20日进行单次大规模回购142.64万股，金额3999.64万港元，为近期最大单笔回购 [3] - 5月29日进行单次大规模回购58.20万股，金额1999.74万港元，为年度回购金额较高的一次 [3] - 7月3日进行单次大规模回购58.64万股，金额1999.96万港元，回购价格区间为33.900港元至34.300港元 [3]