公司股份回购 - 金山软件于2025年11月28日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购共斥资999.61万港元 [1] - 回购股份数量为34.9万股 [1]

公司股份回购 - 金山软件于2025年11月28日进行股份回购 [1] - 回购金额为999.61万港元 [1] - 回购股份数量为34.9万股 [1]

公司股份回购 - 金山软件于11月28日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资1000万港元 [1] - 本次回购股份数量为34.9万股 [1]

股份数量 - 2025年11月27 - 28日已发行股份总数为1,400,425,790股[3] - 公司可根据购回授权购回股份总数为140,042,579股[12] - 根据购回授权购回股份数目占决议获通过当日已发行股份的0.38%[12] 股份购回 - 2025年有多日购回股份待注销，如5月29日582,000股，占比0.04%[4] - 2025年11月28日公司购回普通股349,000股，付出9,996,148港元[12] - 公司合共购回股份349,000股，付出9,996,148港元[12] 其他 - 购回授权决议于2025年5月29日获通过[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年12月28日[12]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利将金山软件目标价由38港元下调至33港元 [1] - 维持对该公司的"与大市同步"评级 [1] 财务预测调整 - 下调金山软件2025至2027年收入预测，幅度分别为3.6%、3.7%及3.5% [1] - 下调公司每股盈利预测，幅度分别为12.4%、5.8%及9.6% [1] 业绩驱动因素 - 收入及毛利率预测下调，同时预期资本开支上升 [1] - 调整预测主要反映游戏业务表现逊于预期 [1]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利将金山软件目标价由38港元调降至33港元，并维持"与大市同步"评级 [1] 财务预测调整 - 基于第三季度业绩，下调公司2025至2027年收入预测，幅度分别为3.6%、3.7%及3.5% [1] - 下调公司每股盈利预测，幅度分别为12.4%、5.8%及9.6% [1] 调整原因分析 - 收入及毛利率预测下调，主要反映游戏业务表现逊于预期 [1] - 预期公司资本开支将上升 [1]

财务预测调整 - 下调2025至2027年收入预测3.6%、3.7%及3.5% [1] - 下调经调整每股盈利预测12.4%、5.8%及9.6% [1] - 下调原因包括游戏业务表现逊于预期、毛利率预测下调及预期资本开支上升 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由38港元降至33港元 [1] - 维持“与大市同步”评级 [1]

单日回购概况 - 2025年11月27日，共有42家香港上市公司进行了股份回购[1] - 腾讯控股单日回购金额最大，为6.36亿港元，回购数量103.60万股[1][2] - 美的集团单日回购金额位列第二，为9999.44万港元，回购数量125.24万股[2] - 中国石油化工股份单日回购数量最多，达901.00万股，回购金额4027.65万港元[2] 重点公司单日回购详情 - 腾讯控股：回购103.60万股，金额6.36亿港元[2] - 美的集团：回购125.24万股，金额9999.44万港元[2] - 中国石油化工股份：回购901.00万股，金额4027.65万港元[2] - 中集集团：回购290.06万股，金额2599.98万港元[2] - VITASOY INT'L：回购395.20万股，金额2592.67万港元[2] - 中远海控：回购141.00万股，金额1870.22万港元[2] - 中国飞鹤：回购400.00万股，金额1667.63万港元[2] - 万物云：回购79.83万股，金额1649.35万港元[2] 年度累计回购情况 - 腾讯控股年累计回购7892.20万股，累计回购数量占总股本0.859%[2] - 中国石油化工股份年累计回购2.02亿股，累计回购数量占总股本0.170%[2] - 中国飞鹤年累计回购1.87亿股，累计回购数量占总股本2.063%[2] - 康臣药业年累计回购1139.20万股，累计回购数量占总股本比例最高，达13.382%[2] - 威高股份年累计回购2046.76万股，累计回购数量占总股本4.533%[2] - 昊海生物科技年累计回购163.72万股，累计回购数量占总股本4.183%[2] - 固生堂年累计回购974.79万股，累计回购数量占总股本4.114%[2]

文章核心观点 - 中国游戏产业在经历高速增长后，市场竞争加剧，高投入重度游戏产品面临市场遇冷风险，凸显行业在项目长线管理、成本控制及产品定位上的挑战 [1][3] 行业宏观趋势 - 中国游戏产业年营收从2015年的1407亿元增长至2025年的3257亿元，实现翻倍增长 [1] - 市场竞争白热化，Steam平台2024年发布的1.3万款新游戏中，40%（超过5200款）收入不足100美元，无法覆盖上架成本 [5] - 版号发放常态化，但市场整体规模增长进入瓶颈期，新品扎堆、玩法画风趋同导致产品迭代加速 [4] 高投入产品市场遇冷案例 - 西山居《解限机》：自2015年立项，上线首日峰值13.28万，四个月后跌至不足5000人，面临生存困境 [2] - 中手游《仙剑世界》：上市后表现未达预期，公司对其研发开支无形资产减值约1.58亿元 [2] - 网易《射雕》：战魂工作室历时6年、预计投入超10亿，2024年3月上线，因公测反馈不佳回炉重做后，于同年11月停服 [2] - 索尼《星鸣特攻》：投入数亿美元，Beta测试玩家峰值仅2000多，平均在线百人左右，发售不到20天后停服并全额退款 [12] 产品遇冷原因分析 - 《仙剑世界》问题：高度依赖仙剑IP，受众年龄偏大，复古题材与开放世界新形式及纳新目标失衡，无法转化足够受众 [6] - 《射雕》与《解限机》问题：产品创新、付费模式与厂商原有受众社群不匹配，创新内容更适合买断制，却选择了内购付费模式，导致商业逻辑与文化表达产生矛盾 [7] - 宣发与体验错位：重点产品宣发突出创新点，但实际游戏仍沿用既有套路，快速消磨玩家新鲜感，影响用户留存 [9] - 研发思维惯性：部分厂商研发团队高度依赖过去成功经验，对高投入产品抱有"不求有功但求无过"心态，缺乏全面革新动力 [10] 市场预测与项目决策困境 - 产品上线前可通过测试预估市场表现，但重度产品因沉没成本过高，企业面临更高取舍难度 [10] - 测试表现不佳仍坚持上线的两种情况：企业领导者为向资本市场交代；制作人对产品有坚持，寄望上线后破圈逆转局势 [11] 遇冷产品的应对策略 - 西山居《解限机》：制作人发布公开信，上线玩家问卷收集反馈，研运团队接手官方账号加强沟通，定期公开研发进度，测试新游戏模式 [12] - 中手游《仙剑世界》：进行组织架构和人力优化以降低研发成本，更换项目负责人，重新设计商业化模式 [13] - 行业根本解决之道在于厘清产品性质目标，区分长期运营服务型产品与内容玩法导向的作品类游戏，并设计与之匹配的商业模式 [13][14]

（文章来源：证券时报网） 金山软件回购明细 | 日期 | 回购股数（万股） | 回购最高价（港元） | 回购最低价（港元） | 回购金额（万港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.11.27 | 34.80 | 28.760 | 28.680 | 999.88 | | 2025.11.26 | 34.48 | 29.040 | 28.940 | 999.63 | | 2025.11.24 | 3.48 | 29.620 | 28.360 | 100.45 | | 2025.11.21 | 34.70 | 29.000 | 28.640 | 999.59 | | 2025.11.20 | 142.64 | 28.800 | 27.260 | 3999.64 | | 2025.07.10 | 30.22 | 33.150 | 33.000 | 999.40 | | 2025.07.03 | 58.64 | 34.300 | 33.900 | 1999.96 | | 2025.06.03 | 31.06 | 32.250 | 32.050 | 999.23 | | ...