报告获取 - 公司2025中期报告中、英文版本分别上载于公司及联交所网站[2][5] - 可申请免费印刷本，非登记股东接收通讯有电子和印刷版要求[3][4][6] 公司信息 - 公司为中国和谐汽车控股有限公司，股份代号3836，于开曼群岛注册[10] 咨询方式 - 对通知或申请表格疑问，工作日9:00 - 18:00致电(852) 2980 1333[5][7][10] 其他规定 - 申请印刷本确认接收日后通讯及版本，不接受特别指示[10] - 通讯中英文合并寄两版本，指示适用至更改或财年末[10] - 公司可披露个人资料给相关方[10]

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中国乘用车市场整体表现 - 2025年上半年中国乘用车零售销量同比增长10.8%至10.9百万辆[6] - 2025年上半年新能源汽车销量同比增长33.3%至5.5百万辆[6] - 豪华车市场2025年上半年销量同比下降11.8%至1.2百万辆[7] 豪华车品牌销量表现 - 宝马/奔驰/奥迪销量分别下降15.5%/14.0%/10.2%至318,000/293,000/287,600辆[7] 公司销量表现 - 公司2025年上半年总销量同比增长60.6%至30,666辆[9] - 香港及海外市场销量占比51.3%达15,725辆[9] - 内地市场销量占比48.7%达14,941辆[9] 新能源汽车市场竞争格局 - 比亚迪新能源汽车销量达1.7百万辆占市场份额30.7%[6] - 中国香港市场售出4762辆比亚迪新能源汽车，成为当地最畅销品牌[14] 海外市场销量表现 - 印度尼西亚市场销量2538台，同比增长226%；柬埔寨销量1610台，同比增长444%；菲律宾销量1767台，同比增长89%[14] 收入表现 - 2025年上半年总收入人民币9636.6百万元，较2024年同期增长29.1%[18] - 收入同比增长29.1%至96.37亿元人民币[97] - 总收入增长29.1%至96.4亿元人民币，其中汽车销售增长36.7%至85.8亿元[119] 收入分业务表现 - 汽车及其他销售收入人民币8577.4百万元，同比增长36.7%，占总收入89.0%[21] - 售后服务收入人民币1044.7百万元，同比下降10.7%，占总收入10.8%[21] - 售后服务业收入下降10.8%至10.4亿元[119] - 其他收入增长4.2%至2.5亿元，佣金收入达2.1亿元[122] 收入分地区表现 - 中国香港及海外收入人民币3901.6百万元，同比增长5.0倍，占总收入40.5%[21] - 中国内地收入人民币5735.0百万元，同比下降15.8%，占总收入59.5%[21] - 中国内地收入下降15.8%至57.3亿元，香港及海外市场收入激增498.4%至39.0亿元[117] 利润表现 - 调整后净利润为人民币20.7百万元较去年同期亏损76.3百万元实现逆转[9] - 内地市场经调整经营性净利润为人民币17.9百万元[10] - 经营溢利从2024年同期的人民币14.1百万元大幅增加人民币77.7百万元或551.1%至人民币91.8百万元[29] - 经营溢利从1411.8万元人民币大幅增至9184.4万元人民币[97] - 期内亏损收窄85.8%至1059.2万元人民币[97] - 公司拥有人应占亏损减少至人民币11.8百万元，2024年同期为亏损人民币76.3百万元[31] - 本公司拥有人应占每股基本亏损从0.051元改善至0.008元[99] - 每股基本亏损改善84.5%，从76,275千元减至11,796千元，加权平均股数增长2.3%至1,523,265千股[128] 毛利表现 - 集团毛利人民币559.8百万元，同比增长52.8%，毛利率由4.9%增至5.8%[23] - 售后业务综合毛利率由去年同期38.3%提升至39.2%，同比增长约1个百分点[12] - 汽车及其他销售毛利从2024年上半年的毛损人民币104.2百万元增加人民币240.9百万元至人民币136.7百万元，毛利率为1.6%[26] - 售后服务毛利从2024年上半年的人民币448.3百万元减少8.9%至人民币408.5百万元，毛利率从38.3%微增0.8个百分点至39.1%[26] - 毛利同比增长52.8%至5.60亿元人民币[97] 成本与费用 - 汽车及其他销售成本从2024年上半年的人民币6,377.8百万元增加32.3%至人民币8,440.7百万元[26] - 销售及服务成本增长27.8%至9,076,831千元，汽车销售成本增长32.4%至8,440,700千元[126] - 销售及分销开支人民币549.2百万元，同比增长20.0%，主要由于国际分销网络扩张[25] - 行政开支从2024年同期的人民币131.1百万元增加27.4%至人民币167.0百万元[28] - 财务费用从2024年同期的人民币78.9百万元增加20.3%至人民币94.9百万元[30] - 财务费用增至94,894千元，同比增长20.2%，其中银行贷款利息增长34.7%至59,662千元[123] - 员工福利开支增长31.4%至305,884千元，其中工资薪金增长30.7%至256,351千元[126] 税务开支 - 所得税开支减少25.1%至7,398千元，主要因中国内地企业所得税拨备下降29.8%至7,339千元[124] 现金流量 - 现金及存款总额为人民币1,064.3百万元，经营活动所得现金净额为人民币314.6百万元[32] - 经营所得现金同比增长72.9%至32.3亿元人民币[106] - 投资活动现金流出大幅增加221.5%至29.1亿元人民币，主要因物业厂房设备购置增至36.4亿元[106] - 融资活动现金净流出7688.7万元，去年同期为净流入13.1亿元[106] - 新筹集银行贷款788.3亿元，偿还780.7亿元，净融资7.6亿元[106] 资产负债状况 - 现金及银行结余减少4.0%至10.64亿元人民币[100] - 现金及等价物期末余额10.6亿元，较期初减少4.4亿元[106] - 贸易应收账款增长17.0%至3.34亿元人民币[100] - 贸易应收账款增长17.0%至334,488千元，其中3个月内账期占比91.7%[130] - 存货增长3.7%至19.93亿元人民币[100] - 存货从2024年12月31日的人民币1,921.9百万元增加人民币70.8百万元至人民币1,992.7百万元，平均存货周转天数从40.3天减少0.9天至39.4天[37] - 贸易应付账款减少14.3%至733,090千元，3个月内账期款项占比89.5%[131] - 流动负债总额下降4.0%至55.70亿元人民币[102] - 权益总额基本持平为52.51亿元人民币[102] 资本开支与投资 - 资本开支从2024年同期的人民币178.2百万元增加104.5%至人民币364.4百万元[34] - 物业厂房设备新增投资364,448千元[129] - 公司资本承担中物业、厂房及设备已签约未拨备金额为人民币121,711,000元（2025年6月30日）[147] - 第三级公允价值计量投资亏损403.8万元，期末余额3058.8万元[113] 购股权计划 - 购股权计划于2025年6月26日终止，未行使购股权数量从2025年1月1日的42,191,000份（占已发行股份1,523,264,677股的2.8%）降至2025年6月26日的20,000,000份（占已发行股份的1.3%）[46] - 2025年1月1日至2025年6月26日期间，22,191,000份购股权失效，无新购股权授出、行使或注销[46] - 购股权计划将于2025年6月26日终止，届时不再授出新购股权[56] - 任何12个月内非关联参与者获授购股权上限为公司已发行股份1%[57] - 任何12个月内主要股东或独立非执行董事获授购股权上限为已发行股份0.1%且总值不超过500万港元[57] - 2017年5月9日授出70,000,000份新购股权取代未行使购股权[59] - 2019年12月17日向合资格雇员授出20,000,000股购股权，行使价4.00港元[59] - 截至2025年6月30日，董事冯长革2,500,000份购股权已失效[62] - 截至2025年6月30日，董事刘风雷2,500,000份购股权已失效[62] - 截至2025年6月30日，其他合资格雇员持有20,000,000份未行使购股权[62] - 所有2017年授出的购股权行使价均为3.00港元[62] - 2019年授出的购股权行使期为2020年2月16日至2025年12月17日[62] - 2025年1月1日尚未行使购股权为42,191,000份，占已发行股份1,523,264,677股的2.76%[63] - 2025年6月26日尚未行使购股权减少至20,000,000份，占已发行股份的1.31%[63] - 2025年1月1日至6月26日期间22,191,000份购股权失效[63] - 公司拥有20,000,000份未行使购股权，占已发行股份约1.31%[142] - 未行使购股权若全部行使将增发20,000,000股普通股，增加股本200,000港元（约人民币184,140元）[141] - 购股权计划于2025年6月26日终止，期末未行使购股权2,000万份，行使价每股4港元[136][137] - 2019年授出购股权公平值为人民币24,400,000元（每份人民币1.22元）[139] - 购股权定价模型采用预期波幅49.61%及无风险利率1.72%等参数[141] 股份奖励计划 - 股份奖励计划于2025年6月26日届满，受托人可收购最高股份总数为60,000,000股（占已发行股份1,523,264,677股的3.94%）[47] - 股份奖励计划下已授出及归属股份总数为30,000,000股[47] - 截至2025年6月26日，受托人累计购买59,987,500股股份（占2025年6月30日已发行股份约3.94%）[47] - 股份奖励计划最高可收购股份总数为60,000,000股，占已发行股份的3.94%[67] - 股份奖励计划已授出及归属30,000,000股股份[67] - 受托人累计购买59,987,500股股份用于奖励计划[67] - 2025年1月1日及6月30日均无未归属股份奖励[68] - 2025年1月1日可供授出股份奖励为29,987,500份[68] - 报告期内无股份奖励授出或归属，期末可供授出奖励维持29,987,500份[68] - 购股权计划与股份奖励计划均于2025年6月26日终止[71] 股本结构 - 公司股本保持稳定，已发行股份15.23亿股，股本金额12,083千元[132] - 董事冯长革通过信托结构间接持有708,364,660股股份，个人持有2,500,000份购股权，总权益710,864,660股（占46.66%）[50] - 董事冯少仑作为信托受益人间接持有708,364,660股股份（占46.50%）[50] - 董事马林涛作为冯长革配偶间接持有710,864,660股股份（占46.66%）[50] - Eagle Seeker直接持有708,364,660股股份（占46.50%）[52] - Foxconn (Far East) Limited持有128,734,000股股份（占8.45%），其母公司鸿海精密间接持有同等股份[52][54] 公司交易与投资活动 - 公司出售iCar Group Limited 45%股份代价为人民币2.5亿元[79][86] - 公司出售iCar Group Limited 45%可换股票据代价为人民币8000万元[79][86] - iCar Group Limited获Golden Link Worldwide Limited认购新股金额4000万美元约人民币2.853亿元[80] - 报告期后完成出售事项，总代价人民币330,000,000元与欠款抵销[148] - 出售完成后公司仍持有目标公司55%股权，其业绩继续合并至集团报表[149] - 公司无购买、出售或赎回任何上市证券包括库存股份[72] - 公司无发行任何股本证券或出售库存股份换取现金[72] - 公司无持有任何库存股份[72] - 公司无进行任何重大投资包括占公司总资产5%以上的投资[78][90] - 公司无任何资产负債表外交易[83] - 公司无违反任何贷款协议[93] 关联方交易 - 2025年上半年从关联方河南和谐置业获得借款人民币80,000,000元[144] - 2025年上半年支付关联方借款利息人民币6,069,000元[144] - 关联方借款年利率为4.2%[144] 股息政策 - 公司无派发中期股息[84]

系统功能创新 - 南网互联网公司赫兹工程团队上线抢修管理功能 实现应急任务快速创建 抢修任务精准指派和过程资料规范管理 解决指令传递慢 任务指派不清晰 资料归档难三大痛点 [1] - 系统指令传递效率大幅提升 从发令到接令全程不超过1秒 保障各级指令直达一线队伍 [1] - 系统为防汛抗台和应急保电提供数字化支撑 提升应急响应速度与协同效率 保障复电抢修工作安全稳定运行 [1] 平台运营规模 - 南网智慧工程信息系统实现南方电网基建工程100%全覆盖 实名认证参建人员87万余人 管控基建项目36万余项 [2] - 系统部署物联感知设备2.5万余套 每月实时监管中高风险作业2200项 链接参建企业3200余家 [2] - 平台形成全人员 全项目 全流程的数字化管控网络 具备抗台保电扎实基础 [2] 灾害应对机制 - 系统在台风登陆前启动抗台预警模式 通过短信平台发送28715条预警信息 指导现场加固设备和撤离人员 [2] - 赫兹工程构建全链条数字化抗台防灾体系 涵盖预警前置 应急响应和抢修闭环全流程 [2]

工程概况 - 世界规模最大的清洁能源基地直流送出工程 输电能力最强 技术水平最先进 投资规模最大的柔性直流输电工程 [2] - 工程于2025年6月获得国家发展改革委核准 输电线路全长约2681千米 跨越西藏 云南 广西 广东四省区 [2] - 输送容量达1000万千瓦 2029年全面投运后每年可向粤港澳大湾区输送超430亿千瓦时电能 [2] 技术特点 - 西藏清洁电力送出的首条多端特高压柔性直流工程 面临4300米超高海拔直流输电新技术研发与成套新装备研制挑战 [4] - 需攻克2000万千瓦级新能源并入弱电网与直流送出核心技术 自主研制大功率半导体器件 大容量换流阀等全套特高压核心装备 [4] - 创新构建对大电网安全的主动支撑能力 进一步巩固扩大我国在国际电力工业领域的领先优势 [4] 能源效益 - 输送电能100%为清洁能源 可替代标准煤消耗约1200万吨 减少二氧化碳排放约3300万吨 [2] - 依托西藏玉曲河 察隅曲 克劳龙河等流域"水风光一体化"清洁能源基地 送端两个换流站共汇集超过2000万千瓦清洁能源 [3] 经济影响 - 工程总投资约532亿元 配套"水风光一体化"电源基地投资超过1500亿元 [3] - 带动一系列上下游装备 施工产业增长 高峰期预计将带动10万余人直接就业 [3] 建设运营 - 由中国南方电网有限责任公司和国家电网有限公司合作建设 由两网联合成立的广东藏粤直流电力运营有限公司负责投资建设运营 [5] - 我国首个跨过青藏高原 云贵高原和华南丘陵三级地理阶梯的特高压工程 全线近90%为山地 30%为高山大岭 [5] - 在少人区 无人区探索少维护 免维护设计 全面推广机器代人 发展应用数字孪生和人工智能等新技术 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价区间3.28-4.11元人民币(3.61-4.52港元) 对应市值区间49.93-62.57亿元人民币(54.92-68.82亿港元) [6] 核心观点 - 公司是中国领先纯豪华及超豪华汽车经销商集团 旗下拥有14个豪华品牌包括劳斯莱斯、宾利、法拉利等5个超豪华品牌和宝马、奥迪等9个豪华品牌 [6][8] - 2023年与比亚迪战略合作向新能源汽车及出口领域转型 加速拓展中国香港及海外市场打造第二增长曲线 [6][8] - 比亚迪以4000万美元认购公司中国香港及海外业务实体iCar集团10%股份 合作关系由业务延伸至股权层面 [6][9] - 2年时间成功建成100家和谐比亚迪中国香港及海外门店 2025年7月墨尔本开设第100家门店 [6][46] - 2025年上半年中国香港及海外业务实现盈利280万元 营收同比增长5倍至39亿元 [19][32] 公司业务概况 - 2024年营业总收入170.67亿元 汽车总销量4.8万辆 排名汽车经销商百强榜第26位 [6][8] - 主营业务围绕豪华及超豪华品牌全生命周期服务 包括新车销售、汽车金融与保险、二手车交易等 [8][12] - 单车销售均价35.6万元/辆 在前26名经销商中排名第5位 豪华属性突出 [17] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为281.03亿元、384.88亿元、449.61亿元 同比增长79.95%、36.95%、16.82% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.61亿元、2.43亿元、4.16亿元 同比增长120.96%、298.87%、71.03% [2][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.04元、0.16元、0.27元 对应PE分别为48.20倍、12.08倍、7.06倍 [2][6] 中国香港及海外业务发展 - 2025年上半年中国香港及海外收入39.02亿元 同比增长5倍 占总收入40.5% [19][21] - 2025年上半年中国香港及海外销量1.6万辆 同比增长6.5倍 占总销量51.6% [22][26] - 中国香港及海外业务单车毛利率10%-15% 预计2025-2027年单车净利率分别为0.8%、1.5%、2.0% [11][91] - 预计2025-2027年中国香港及海外销量分别为7.5万辆、12万辆、15万辆 对应净利润1.5亿元、4.3亿元、7.2亿元 [11][89] 比亚迪合作详情 - 公司助力比亚迪在亚太地区登顶新能源销量榜首 在中国香港、新加坡、印尼、马来西亚等市场表现突出 [6][61] - 比亚迪2025年上半年出口累计销售47万辆 超2024年全年水平 在八个国家和地区夺得新能源汽车销量冠军 [10][61] - 预计2025年比亚迪出口销售达100万辆 公司有望贡献7-8%的销售规模 [6][74] - 比亚迪海外车型售价普遍为内地2-3倍 如海鸥在欧洲售价约16-21万元人民币(内地5.58万元起) [90] 渠道建设成果 - 2023年10月开设首批香港门店 2025年7月墨尔本开设第100家门店 [46][47] - 门店网络覆盖亚太、欧洲、大洋洲地区 包括香港13家、泰国18家、日本3家、英国2家等 [47][89] - 公司具备深厚的经销门店建设能力与运营经验 与比亚迪品牌形象形成互补 [6][46] 境内业务状况 - 2025年上半年境内收入57.35亿元 同比降低15.8% 主要受豪华品牌销量下滑影响 [19][21] - 截止2025年7月境内豪华及超豪华经销商网点68家 较2024年底79家有所收缩 [75][77] - 宝马和雷克萨斯经营稳健 2025年上半年销量分别为31.79万辆(-15.5%)和8.9万辆(+1.36%) [76][78]

公司财务预测 - 预计2025年至2027年营收分别为281.03亿元、384.88亿元、449.61亿元 [1] - 预计同期归母净利润分别为0.61亿元、2.43亿元、4.16亿元 [1] - 预计同期每股收益（EPS）分别为0.04元、0.16元、0.27元 [1] - 合理每股价值区间为3.28元-4.11元（3.61港元-4.52港元） [1] - 对应市值区间为49.93亿元-62.57亿元（54.92亿港元-68.82亿港元） [1] 公司业务定位 - 公司是中国领先纯豪华及超豪华汽车经销商集团 旗下拥有14个豪华及超豪华品牌 [2] - 品牌组合包括5个超豪华品牌（劳斯莱斯 宾利 法拉利 玛莎拉蒂 兰博基尼）和9个豪华品牌（宝马 MINI 奥迪 沃尔沃 路虎 雷克萨斯 捷豹 林肯 阿尔法·罗密欧） [2] - 2024年以营业收入170.67亿元和汽车总销量4.8万辆位列汽车经销商百强榜第26位 [2] - 2015年进入新能源汽车领域 与腾讯 富士康签署智能电动车合作协议 [2] - 2023年与比亚迪达成战略合作 共同开拓亚洲及欧洲销售渠道 [2] 渠道建设与合作伙伴关系 - 具备强大经销门店建设与运营能力 与比亚迪形成品牌互补 [3] - 2023年建立首批香港门店后快速复制渠道模式 [3] - 2025年7月12日在墨尔本开设第100家和谐比亚迪门店 两年内完成百家门店建设 [3] - 2025年9月1日比亚迪以4000万美元认购iCar集团10%股份 股权合作深化业务绑定 [3] - 2025年上半年助力比亚迪在亚太多国（香港 新加坡 印尼 马来西亚 菲律宾 澳大利亚）登顶新能源销量榜首 [3] - 在欧洲市场支持比亚迪突破关税壁垒和品牌偏见 英国 法国市占率快速提升 [3] 未来发展前景 - 比亚迪刀片电池 CTB等技术获全球市场认可 [4] - 通过本地化产能 本地化用工和定制化车型提升全球认可度 [4] - 预计2025年比亚迪出口销量达100万辆 [4] - 公司通过亚太 欧洲 大洋洲渠道预计贡献比亚迪出口销量的7-8% [4]

公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的纯豪华及超豪华汽车经销商集团 旗下拥有14个豪华及超豪华汽车品牌 包括5个超豪华品牌和9个豪华品牌 [2] - 2024年公司以营业收入170.67亿元和汽车总销量4.8万辆位列汽车经销商百强榜第26位 [2] - 公司自2015年进入新能源汽车领域 2023年与比亚迪达成战略合作 共同开拓亚洲和欧洲销售渠道 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为281.03亿元、384.88亿元和449.61亿元 [1] - 预计同期归母净利润分别为0.61亿元、2.43亿元和4.16亿元 对应EPS为0.04元、0.16元和0.27元 [1] - 合理每股价值区间为3.28-4.11元（3.61-4.52港元） 对应市值区间49.93-62.57亿元（54.92-68.82亿港元） [1] 新能源汽车业务进展 - 与比亚迪合作建立销售渠道 2025年7月12日在墨尔本开设第100家和谐比亚迪门店 [3] - 2025年9月1日比亚迪以4000万美元认购iCar集团10%股份 实现股权层面深度绑定 [3] - 2025年上半年助力比亚迪在亚太多个地区登顶新能源销量榜首 并在欧洲市场实现市占率快速提升 [3] 未来发展前景 - 比亚迪2025年出口销售预计达100万辆 公司渠道有望贡献7-8%的销售规模 [4] - 公司通过渠道建设能力与比亚迪技术实力形成互补 加速拓展中国香港及海外市场 [2][3] - 比亚迪通过本地化产能建设和定制化车型提升全球市场认可度 出口业务持续增长 [4]

股价表现 - 和谐汽车股价再涨超12% 截至发稿涨10.53%报1.89港元 成交额达1315.85万港元 [1] 战略投资与合作 - 比亚迪完成对和谐汽车海外新能源ICAR公司的战略投资交割 双方合作从业务协同迈向资本协同新阶段 [1] - 比亚迪以4000万美元认购和谐汽车海外新能源ICAR公司约10%股份 成为重要战略股东 [1] - 自2023年10月开展海外战略合作以来 和谐ICAR公司已在亚太欧洲等20多个国家地区成功建设运营100家以上比亚迪网点 [1] 业务拓展与国际化 - 和谐汽车在慕尼黑开设比亚迪腾势双品牌旗舰店 此为欧洲首家腾势品牌旗舰店 [1] - 腾势品牌正式进入德国高端市场 为比亚迪在欧洲渠道布局增添重要支点 [1] - 公司将继续与比亚迪深化合作 在德国及其他欧洲国家拓展更多经销网点 [1]

股价表现 - 和谐汽车股价再涨超12% 截至发稿涨10.53%报1.89港元 成交额1315.85万港元[1] 战略投资与合作 - 比亚迪已完成对和谐汽车海外新能源ICAR公司的战略投资交割 双方合作从业务协同迈向资本协同新阶段[1] - 比亚迪以4000万美元认购和谐汽车海外新能源ICAR公司约10%股份 成为重要战略股东[1] - 自2023年10月开展海外战略合作以来 ICAR公司已在亚太欧洲等20多个国家地区成功建设运营100家以上比亚迪网点[1] 业务拓展与国际化 - 和谐汽车在慕尼黑的比亚迪腾势双品牌旗舰店盛大开业 此为欧洲首家腾势品牌旗舰店[1] - 腾势品牌正式进入德国高端市场 为比亚迪在欧洲渠道布局增添重要支点[1] - 公司将继续与比亚迪深化合作 在德国及其他欧洲国家拓展更多经销网点[1]