招股与市场反应 - 西普尼原定招股计划因恶劣天气及10号热带气旋警告信号而推迟 [1] - 截至9月25日上午11时，券商借出的孖展金额达663亿港元，相对于3138万港元的公开发售集资额，超额认购达2111.8倍 [1] - 公司计划发行1060万股H股，香港公开发售部分占一成，招股价区间为27港元至29.6港元，集资最多3.1亿港元，每手100股入场费2989.9港元 [1] - 公开发售部分不设强制回补机制，但可被酌情提高至15% [1] 资金用途 - 募集资金净额约40.3%将用于提升产能 [1] - 约33.3%将用于扩大及优化销售网络、加强品牌建设及提升影响力 [1] - 约17.1%将用于建立莆田研发中心以加强研发能力 [1] - 约9.4%将用作营运资金或一般企业用途 [1] 业务模式 - 西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表的设计商、制造商和品牌拥有人，旗舰自主品牌为HIPINE（西普尼） [2] - 公司收入主要来自销售自主品牌手表，并将外部供应商采购的手表机芯组装至手表中 [2] - 公司亦通过为第三方国内珠宝品牌及批发商担任ODM制造商获得收入，包括开发生产贴牌手表及饰品，并提供受托加工服务 [2] 财务表现 - 2022财年、2023财年、2024财年及2025年首五个月，公司收入分别约为3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元、2.31亿元人民币 [2] - 同期，年内/期内溢利及全面收益总额分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元、4279.7万元人民币 [2]

新股招股认购情况 - 紫金黄金国际(02259)、西普尼(02583)、博泰车联(02889)三家公司正在招股中[1] - 截至9月24日，紫金黄金国际通过富途、辉立、耀才等券商合计借出4640.806亿港元，超购逾184倍[1] - 西普尼通过券商合计借出588.3228亿港元，超购逾1896倍[1] - 博泰车联通过券商合计借出245.2006亿港元，超购逾228倍[1] 紫金黄金国际(02259)孖展明细 - 富途证券借出2520.00百万港元，辉立证券借出908.00百万港元，耀才证券借出280.00百万港元[2] - 信诚证券借出98.00百万港元，化成证券借出48.80百万港元，其他券商总和借出769.416百万港元[2] - 孖展总金额为4640.806百万港元，公司集资额为24.98亿港元[2] 西普尼(02583)孖展明细 - 富途证券借出372.8百万港元，辉立证券借出53.00百万港元，耀才证券借出42.00百万港元[2] - 信诚证券借出15.00百万港元，化成证券借出10.06百万港元，其他券商总和借出93.1578百万港元[2] - 孖展总金额为588.3228百万港元，公司集资额为0.31亿港元[2] 博泰车联(02889)孖展明细 - 富途证券借出117.5百万港元，辉立证券借出61.00百万港元，耀才证券借出8.00百万港元[3] - 信诚证券借出5.00百万港元，其他券商总和借出47.3916百万港元[3] - 孖展总金额为245.2006百万港元，公司集资额为1.07亿港元[3]

新股招股情况 - 紫金黄金国际(02259)正在招股中 券商合计借出1872.859亿港元 超购逾73倍 集资额24.98亿港元[1][2] - 西普尼(02583)正在招股中 券商合计借出154.8279亿港元 超购逾498倍 集资额0.31亿港元[1][2] - 博泰车联(02889)正在招股中 券商合计借出22.5086亿港元 超购逾20倍 集资额1.07亿港元[1][2] 券商孖展分布-紫金黄金国际 - 富途证券借出906.90亿港元 占比48.4%[2] - 辉立证券借出503.00亿港元 占比26.9%[2] - 耀才证券借出90.00亿港元 占比4.8%[2] - 其他券商合计借出373.169亿港元 包括安盛40.80亿 信诚60.00亿 其他券商272.369亿[2] 券商孖展分布-西普尼 - 富途证券借出91.57亿港元 占比59.2%[2] - 辉立证券借出19.00亿港元 占比12.3%[2] - 耀才证券借出10.00亿港元 占比6.5%[2] - 其他券商合计借出34.2579亿港元 包括信诚5.00亿 其他券商29.2579亿[2] 券商孖展分布-博泰车联 - 富途证券借出7.86亿港元 占比34.9%[2] - 辉立证券借出4.70亿港元 占比20.9%[2] - 耀才证券借出4.00亿港元 占比17.8%[2] - 其他券商合计借出5.9486亿港元 包括信诚2.00亿 其他券商3.9486亿[2]

来源：瑞恩资本RyanbenCapital 超强台风桦加沙Ragasa掠过香港，香港天文台9月24日2时40分发出最高等级热带气旋警告信号十号风 球。 据彭博报道，台风桦加沙让港交所面临去年实施的"打风不停市"新规以来最大考验， 港股首次在10级台号开市交易。 不过，部分大型会议决定转为网上举行，包括香港证监会、金管局合办的《香港固定收益及货币论坛 2025》，原订周四(9月25日)在四季酒店实体举办，但最新已决定转为网上举行。 有些银行家急忙签署文件以确保交易顺利进行，而其他人则在航班取消前赶飞机以完成交易。 台风也影响了一些IPO进程，原定9月29日上市的两只新股紫金黄金国际(02259.HK)、西普尼(02583.HK) 双双发布公告，因恶劣天气导致极端情况，上市日期将推迟至9月30日。 紫金黄金国际，计划全球发售3.489907亿股(占发行完成后总股份的13.30%)，其中90%为国际发售(包括 优先发售项下的1744.96万股)、10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发售价71.59港元，每手100 股，入场费7231.19港元，最多募资约249.84亿港元。倘后续悉数行使超额配股权，最终发售 ...

港股市场打新情绪与黄金概念股表现 - 2025年截至8月底，港股新股集资额累计超1300亿港元，同比增长近6倍，位列全球第一 [1] - 黄金相关概念股成为市场焦点，例如老铺黄金上市首日最高涨幅超80%，截至2025年7月8日股价较发行价上涨超26倍至1108港元 [1] 西普尼首次公开募股概况 - 公司于2025年9月19日至24日招股，全球发售1060万股，发售价区间为27.0-29.6港元，最多募资约3.14亿港元，预计9月29日挂牌 [2] - 认购热情空前，截至9月24日上午9点半，孖展总额高达459.39亿港元，超购倍数达1464.14倍 [2] - 此次IPO采用“机制B”，公开发售部分比例固定为10%且不触发回拨，可能加剧首日供需不平衡和股价波动 [2] 公司市场地位与财务表现 - 按2024年GMV计算，公司是中国最大的金表品牌，市场份额为27.08% [3] - 营收从2022年的3.24亿元增长至2024年的4.57亿元，2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元 [4] - 净利润从2022年的2454.1万元增长至2024年的4934.8万元，2025年前五个月净利润达4280万元，为2024年全年的86.7% [5] - 毛利率持续提升，从2022年的19.8%增至2024年的27.2%，并进一步提升至2025年前5个月的31.01% [5] 业务模式与增长驱动力 - 收入以自主品牌为主，OBM业务销售占比在80%-90%区间，旗下拥有西普尼及金熊两个自主品牌 [6] - 2025年前5月产品结构显著变化，传统贵金属手表收入占比从2024年的70.7%降至49.9%，贵金属饰品及产品收入占比跃升至46.6% [6] - ODM业务新增与华为合作的智能机芯定制订单，例如为某制药公司附属企业开发智能手表 [6] - 通过智能金表技术跨界、贵金属饰品品类扩张、传统金表高端化三大策略实现收入结构优化和毛利率跃升 [7] 贵金属钟表行业前景 - 中国贵金属手表市场规模2024年为264.6亿元，预计2029年达340.8亿元，2024至2029年复合年增长率为5.19% [8] - 黄金兼具消费品与投资品双重属性，在不确定性背景下吸引力上升，足金手表满足消费需求的同时被视为资产保值方式 [8] - 消费升级与国潮兴起背景下，设计精美的国货黄金腕表正替代部分传统黄金首饰和国外时尚腕表市场份额 [8] 公司面临的运营风险 - 截至2024年末，公司存货高达6.56亿元，周转天数为708天，远高于行业正常水平，存在金价下跌带来的减值风险 [9] - 客户集中度高，2022财年至2024年前六个月，前五大客户销售收入占比分别为91.34%、91.08%及87.26% [9] - 相较于全品类珠宝巨头或瑞士高端手表品牌，公司在大众消费者中的品牌知名度仍有待提升 [9]

港股市场打新情绪回暖 - 截至2025年8月底港股新股集资额累计超1300亿港元同比增长近6倍位列全球第一[1] - 黄金概念股受追捧例如老铺黄金上市首日涨幅超80%且股价较发行价上涨超26倍[1] 西普尼IPO认购情况 - 西普尼招股时间为2025年9月19日至24日拟全球发售1060万股发售价27.0-29.6港元最多募资约3.14亿港元[1] - 首日孖展总额约4.92亿港元认购倍数约15.69倍截至9月23日孖展总额达155.52亿港元超购495.65倍[2] - 截至9月24日上午孖展总额高达459.39亿港元超购倍数达1464.14倍显示投资者认购热情空前[2] IPO机制特点 - 采用"机制B"公开发售比例固定为10%不触发回拨导致散户可分股份数量固定可能加剧首日供需不平衡和股价波动[4] 公司业务与市场地位 - 西普尼是贵金属手表设计商制造商和品牌拥有人按2024年GMV计算是中国最大金表品牌市场份额27.08%[5] - 收入结构以自主品牌OBM为主占比80%-90%代工业务ODM为辅客户包括老凤祥中国珠宝及周大生等[10] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为3.24亿元4.45亿元4.57亿元2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元[7] - 2022年至2024年净利润分别为2454.1万元5209.9万元4934.8万元2025年前五个月净利润达4280万元为2024年全年的86.7%[8] - 毛利率持续提升从2022年19.8%升至2024年27.2%再到2025年前五个月31.01%[9] 增长驱动因素 - 2025年前五个月贵金属饰品收入占比从2023年不足10%跃升至46.6%成为第二增长曲线[11] - ODM业务新增与华为合作的智能机芯定制订单例如为某制药公司开发智能手表拓展高毛利产品线[11] - 通过智能金表技术跨界贵金属饰品品类扩张传统金表高端化三大策略实现收入结构优化和毛利率跃升[12] 行业前景与挑战 - 中国贵金属手表市场规模2024年GMV为264.6亿元2019至2024年复合年增长率4.54%预计2029年达340.8亿元[13] - 黄金具消费品和投资品双重属性需求受经济周期波动较小消费升级与国潮兴起推动行业增长[14] - 公司存货高达6.56亿元周转天数708天远高于行业水平暴露于金价下跌的减值风险[15] - 大客户依赖明显2022至2024年前六个月五大客户收入占比分别为91.34%91.08%87.26%[15] - 品牌知名度相较于周大福老凤祥等全品类珠宝巨头或瑞士高端手表品牌仍有待提升[15]

发售时间 - 香港公开发售开始于2025年9月19日上午九时正[7] - 网上白表电子认购申请截止于2025年9月25日上午十一时三十分[7] - 预期定价日为2025年9月26日[7] 信息公布 - 预计不迟于2025年9月29日公布最终发售价等信息[12] - 分配结果查询时间为9月29日下午十一时正至10月5日午夜十二时正[8] 股份相关 - 每发售股份最高发售价为29.6港元（不包括相关费用）[13] - H股股票于2025年9月30日上午八时正成为有效凭证[14] - 预期H股于2025年9月30日上午九时正于联交所开始买卖[15]

上市计划 - 公司计划于香港联交所主板上市，股份代号2583 HK，预计于2025年9月29日开始交易 [1] - 全球发售10,600,000股股份，发行价格区间为每股27.0港元至29.6港元，每手100股，最多募资3.14亿港元 [1] - 香港公开发售时间为2025年9月19日至9月24日，独家保荐人为中国平安资本（香港）有限公司 [1] 市场地位与财务表现 - 根据灼识咨询资料，2024年公司是中国最大的足金贵金属手表品牌（按GMV计），市场份额为27.08%，也是最大的镶足金的镶贵金属手表品牌，市场份额为28.96% [2] - 公司收入从2022财年的3.24亿元人民币增长至2023财年的4.45亿元人民币，并进一步增至2024财年的4.6亿元人民币 [2] - 公司整体毛利率从2022财年的19.8%上升至2024财年的27.2%，并从2024年首五个月的25.3%提升至2025年首五个月的31.0% [3] 产品与品牌 - 公司是黄金表壳手表及黄金表圈手表的设计与制造商，旗舰品牌HIPINE于2022年获评为“深圳知名品牌” [3][7] - 公司推出及推广近3,000款独特手表和饰品产品组合，将中国传统文化融入产品之中 [3] - 公司拥有生肖系列、吉时系列、悦已系列、匠心系列等多个备受消费者喜爱的手表产品系列 [7] 技术创新与行业合作 - 公司研发专有的超分子黄金硬化技术，克服足金柔软问题，于2014年推出中国首款可大量生产的足金贵金属手表 [5][7] - 公司与华为达成合作，成为全球首家发布搭载华为智能机芯的智能镶足金的镶贵金属手表品牌，也是国内首个推出智能“一表两戴”金表的品牌 [5] - 2024年，公司开发并推出融合华为智能机芯的智能银表系列及智能宝石手表系列 [5] - 公司积极参与制定贵金属手表国家行业标准，为《足金手表》、《使用宝石和贵金属的手表》等重要规范的制定或修订作出贡献 [3] 销售网络与合作伙伴 - 公司与老凤祥、中国珠宝及周大生等国内知名珠宝品牌建立长期紧密合作关系，并自2023年起与某最大零售商及连锁超市合作推广销售产品 [4] - 公司通过自营线上门店、合作经销及覆盖全国的3,000多个线下零售点构建立体销售体系 [4] - 公司自建有位于莆田和深圳的生产基地，凭借垂直整合业务模式严格控制产能与品质 [4] 行业前景与海外拓展 - 根据行业报告，中国智能贵金属手表及智能镶贵金属手表市场在2024年至2029年的复合年增长率约为70% [5] - 公司已开始在马来西亚销售产品，并计划未来进一步在中东地区拓展业务版图 [4]

新股招股概况 - 紫金黄金国际(02259)、西普尼(02583)、博泰车联(02889)三家公司正在招股中 [1] 紫金黄金国际(02259)认购情况 - 截至9月22日，富途、辉立、耀才等券商合计为其借出953.208亿港元融资额度 [1] - 其公开认购部分已超购逾37倍 [1] - 公司集资额为24.98亿港元 [3] - 在主要券商中，富途证券提供的融资额度最高，为466.80亿港元，辉立证券提供204.00亿港元，耀才证券提供57.00亿港元 [3] 西普尼(02583)认购情况 - 截至9月22日，富途、辉立、耀才等券商合计为其借出63.2568亿港元融资额度 [1] - 其公开认购部分已超购逾203倍 [1] - 公司集资额为0.31亿港元 [3] - 在主要券商中，富途证券提供的融资额度最高，为37.53亿港元，辉立证券提供4.80亿港元 [3] 博泰车联(02889)认购情况 - 截至9月22日，富途、辉立、耀才等券商合计为其借出4.2465亿港元融资额度 [1] - 其公开认购部分已超购逾2.9倍 [1] - 公司集资额为1.07亿港元 [3] - 在主要券商中，富途证券提供的融资额度最高，为2.05亿港元 [3]

公司业务与产品 - 公司为贵金属手表设计、制造和品牌运营商，业务包括自主品牌（OBM）和代工（ODM）两部分，核心品牌为"HIPINE（西普尼）"及副品牌"GOLDBEAR（金熊）"[2] - ODM业务为国内知名珠宝品牌（如老凤祥、中国珠宝及周大生）开发和生产贴牌手表及饰品[3] - 2024年按GMV计算，公司是中国最大的金表品牌，市场份额为27.08%[3] - 公司拥有专有的超分子硬金技术，能将足金的维氏硬度从传统的34-40提升至超过90，同时保持999‰纯度[3] - 2025年前5个月产品结构显著变化：传统手表收入占比降至47.9%，贵金属饰品及产品收入占比升至46.6%[6] - 公司正从传统手表制造商向多元化贵金属产品提供商转型[6][7] 财务表现 - 营业收入从2022年人民币3.24亿元增长至2024年4.57亿元，净利润同期从2454万元波动至4935万元[4] - 2025年前5个月营收达2.31亿元（同比增长21.6%），净利润4280万元（达2024年全年的86.72%）[5] - 毛利率持续改善：从2022年19.8%升至2024年27.2%，2025年前5个月进一步提升至31.0%[5] - 毛利率水平显著高于普通金属加工企业，主要源于黄金产品溢价属性及精密加工工艺壁垒[5] 行业与竞争 - 中国贵金属手表市场竞争激烈，国际高端品牌（如劳力士、卡地亚）主导高端市场，国内竞争对手（如冠城钟表珠宝旗下依波、罗西尼）构成威胁[8] - 中国贵金属手表市场预计从2024年264.6亿元扩展至2029年340.8亿元，复合年增长率为5.19%[8] - 公司估值应对标黄金饰品公司：港股周大福市值1582亿港元（估值26倍），周六福市值210亿港元（估值25倍），A股周大生市值149亿元人民币（估值15倍）[9] - 公司市值17.4亿港元，2025年前瞻估值19倍，估值相对合理[9] 风险与运营 - 对前五大客户销售额占比连续三年超过85%，存在高依赖度风险[7] - 高客户依赖导致议价能力较弱，若主要ODM客户（如老凤祥、周大生）转向竞品，营收可能面临显著下滑[7] - 存货达6.56亿元，周转天数为708天，暴露运营效率不足[8] 上市与发行细节 - 发行总股数1060万股（10%公开发售，90%国际配售），招股价27-29.6港元，公司市值15.88亿-17.41亿港元[2] - 发行市盈率为32倍，最小申购金额2990港元，上市日期为9月29日[2] - 本次IPO募资约3.14亿港元（按招股价上限计算），未引入基石投资者，全部为流通盘[9] - 采用"全流通"模式，6个月禁售期结束后大股东可抛售股票套现[9] - 公开发售部分获孖展188倍认购，预计超购2000倍，一手中签率预估1%[10][11]