核心观点 - 中金首次覆盖重塑能源给予跑赢行业评级 目标价84.63港元 基于7倍2026年市销率估值 认为当前股价有17.5%上行空间 [1] - 公司作为燃料电池龙头 拓展重卡、离网超充桩等市场化应用 远期具备较大发展潜力 [1] 行业前景与趋势 - 燃料电池处于快速技术进步与降本阶段 预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价 [2] - 根据沙利文预测 2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆 2023-2028年复合年增长率达97.5% [2] 公司竞争优势 - 公司为中国燃料电池龙头企业 2024年市占率达18% 研发费用远超同行 技术领跑行业 [3] - 公司实现电堆、膜电极、双极板自研自产 持续推动核心零部件国产化 [3] - 公司深耕重卡赛道 2023年行业份额达42% 并持续拓展低价氢等市场化场景 [3] - 公司基于电解槽、燃料电池等产品布局 提供端到端的氢能整体解决方案 [3] 业务布局与增长动力 - 2023年公司推出PEM电解槽、膜电极等系列产品 具备较强的技术协同性 [4] - 2024年公司推出离网超充桩产品 可应用于高速、旅游景区等场景 减小电力扩容压力 [4] - 2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400万元 同比增长133% [4] - 公司加快布局海外业务拓展 2024年海外燃料电池系统营收占比达9% 未来有望加速发展 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年营收分别为6.7亿元、9.8亿元 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为-6.0元、-4.7元 [1] - 给予公司2026年7倍市销率估值 对应目标价84.63港元 当前股价对应5.9倍2026年市销率 [1] 潜在催化剂 - 国家出台氢能支持政策 [1] - 燃料电池行业销量放量 [1]

投资评级与目标价 - 首次覆盖重塑能源给予跑赢行业评级 目标价84.63港元 [1] - 估值基于P/S估值法 对应7倍2026年市销率 [1] - 当前股价对应5.9倍2026年市销率 有17.5%的上行空间 [2] 行业前景与市场空间 - 燃料电池处于快速技术进步与降本阶段 [1] - 预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价 [1] - 沙利文预测2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆 [1] - 2023-2028年全球燃料电池汽车销量复合年增长率达97.5% [1] 公司核心竞争优势 - 公司为中国燃料电池龙头企业 2024年市场占有率达18% [1] - 研发费用远超同行 技术领跑行业 [1] - 电堆、膜电极、双极板等核心零部件实现自研自产 推动国产化 [1] - 深耕重卡赛道 2023年在该领域市场份额达42% [1] - 持续拓展低价氢等市场化应用场景 [1] 业务布局与增长动力 - 基于电解槽、燃料电池等产品布局 提供端到端氢能整体解决方案 [1] - 2023年推出PEM电解槽、膜电极等系列产品 具备技术协同性 [2] - 2024年推出离网超充桩产品 可应用于高速、旅游景区等场景 [2] - 2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400万元 同比增长133% [2] - 加快布局海外业务 2024年海外燃料电池系统营收占比达9% [2] 财务预测 - 预计公司2025年营收为6.7亿元 2026年营收为9.8亿元 [2] - 预计公司2025年每股收益为-6.0元 2026年每股收益为-4.7元 [2]

港股通持股变动概况 - 根据2025年12月11日披露数据，昭衍新药、国富氢能、红星美凯龙在港股通持股占比单日增加值最大，分别增加3.58%、1.88%、1.48% [1] - 同期，弘业期货、山东墨龙、洛阳钼业港股通持股占比单日减少值最大，分别减少1.08%、0.73%、0.58% [1] - 在最近5个交易日内，狮腾控股、重塑能源、国富氢能港股通持股占比增加值最大，分别增加5.81%、3.77%、3.64% [1] - 同期5个交易日内，万国黄金集团-旧、昊天国际建投、中远海能港股通持股占比减少值最大，分别减少11.31%、4.79%、3.79% [1] 港股通最新日占比增持榜（前20名） - 昭衍新药持股比例增加3.58%至57.50%，位列增持榜首 [2] - 国富氢能持股比例增加1.88%至19.85%，红星美凯龙持股比例增加1.48%至45.57%，分别位列第二、第三 [2] - 中国中冶、狮腾控股、山东新华製药股份持股比例分别增加1.47%、1.44%、0.89% [2] - 榜单第7至第20名公司持股比例增幅介于0.35%至0.87%之间 [2] 港股通最新日占比减持榜（前20名） - 弘业期货持股比例减少1.08%至62.20%，位列减持榜首 [2] - 山东墨龙持股比例减少0.73%至53.76%，洛阳钼业持股比例减少0.58%至28.92%，分别位列第二、第三 [2] - 中国铝业、金力永磁、三生製药持股比例分别减少0.49%、0.45%、0.38% [2] - 榜单第7至第20名公司持股比例降幅介于0.22%至0.35%之间 [2][3] 港股通5日占比增持榜（前10名） - 狮腾控股近5日持股比例大幅增加5.81%至34.09%，位列榜首 [3] - 重塑能源、国富氢能近5日持股比例分别增加3.77%、3.64% [3] - 昭衍新药、金力永磁、零跑汽车近5日持股比例分别增加3.24%、2.56%、2.17% [3] - 盈富基金、中国中冶、恆生中国企业、红星美凯龙近5日持股比例增幅介于1.78%至2.06%之间 [3] 港股通5日占比减持榜（前10名） - 万国黄金集团-旧近5日持股比例大幅减少11.31%至0.01%，位列榜首 [3] - 昊天国际建投、中远海能近5日持股比例分别减少4.79%、3.79% [3] - 三生製药、ASM PACIFIC、山东黄金近5日持股比例分别减少2.25%、2.20%、1.48% [3] - 微盟集团、粉笔、京城机电股份、长飞光纤光缆近5日持股比例降幅介于0.97%至1.27%之间 [3] 港股通20日占比增持榜（前10名） - 吉宏股份近20日持股比例大幅增加20.74%至54.11%，位列榜首 [3] - 狮腾控股、国富氢能近20日持股比例分别大幅增加15.18%、12.27% [3] - 龙蟠科技、万科企业、重塑能源近20日持股比例分别增加6.27%、5.52%、5.23% [4] - 速腾聚创、巨星传奇、一脉阳光、瑞浦兰钧近20日持股比例增幅介于4.11%至5.06%之间 [4] 港股通20日占比减持榜（前10名） - 中远海能近20日持股比例减少6.45%至62.19%，位列榜首 [4] - 康龙化成、恆生中国企业近20日持股比例分别减少5.33%、5.19% [4] - 昊天国际建投、华夏恆生生科近20日持股比例分别减少5.15%、3.47% [4] - 山东墨龙、丘鈦科技、上海復旦、中国软件国际、君实生物近20日持股比例降幅介于2.15%至2.80%之间 [4]

重塑能源(02570)公布，公司已于2025年12月10日就实施公司H股全流通向中国证监会提交备案。根据中 国证监会备案，公司已代表公司若干股东向中国证监会提出申请，将该等股东持有的合共26,610,565股 公司内资股转换为H股并于联交所上市。 ...

公司资本运作 - 公司已于2025年12月10日就实施H股全流通向中国证监会提交备案 [1] - 公司代表若干股东申请将其持有的合共26,610,565股内资股转换为H股并在联交所上市 [1]

公司资本运作 - 重塑能源已于2025年12月10日向中国证监会提交H股全流通备案申请 [1] - 申请涉及将公司若干股东持有的合共26,610,565股内资股转换为H股 [1] - 转换及上市无需召开股东会批准 符合公司章程规定 [1] 监管与上市流程 - H股全流通实施需获得中国证监会及联交所等相关监管机构的所有备案及/或批准 [1] - 内资股转换为H股并上市交易的前提是符合所有适用法律、法规及规章 [1] - 转换后的H股计划于联交所主板上市及买卖 [1]

其他新策略 - 2025年12月10日公司就实施H股全流通向中国证监会提交备案[4] - 公司代表股东申请将26,610,565股本公司内资股转换为H股并于联交所上市[4] - 转换及上市实施计划未确定，将适时公告进展[5] - 转换及上市需履行相关境内外监管程序[6]

52周新高股票概览 - 截至12月10日收盘，共有30只股票创下52周新高 [1] - 创高率排名前三的股票分别是设计都会(01545)、鋑联控股(00459)和中国波顿(03318)，创高率分别为40.82%、35.48%和30.23% [1] - 创高率超过10%的股票还包括中新控股(08125) (25.00%)和侨洋国际控股(08070) (14.46%) [1] 52周新高股票详情 - 设计都会(01545)收盘价0.124港元，最高价0.138港元，创高率40.82% [1] - 鋑联控股(00459)收盘价0.121港元，最高价0.126港元，创高率35.48% [1] - 中国波顿(03318)收盘价2.090港元，最高价2.800港元，创高率30.23% [1] - 创高率在5%至10%之间的股票包括信能低碳(00145) (8.11%)、上谕集团(01633) (5.85%)、LEGION CONSO(02129) (5.32%)、中国鹏飞集团(03348) (5.07%)和大森控股(01580) (5.00%) [1] - 创高率在1%至5%之间的股票包括彼岸控股(02885) (3.45%)、远东宏信(03360) (3.04%)、澳达控股(09929) (3.03%)、南旋控股(01982) (2.73%)、潘渡以太币(03085) (2.69%)、1957 & CO.(08495) (2.44%)、米高集团(09879) (1.60%)、中联重科(01157) (1.51%)、国际资源(01051) (1.39%)、基石科技控股(08391) (1.33%)和剑虹集团控股(01557) (1.14%) [1] - 创高率低于1%的股票包括翰森制药(03692) (0.94%)、中远海运国际(00517) (0.94%)、希慎兴业(00014) (0.65%)、富邦台湾半导体(03076) (0.54%)、纳芯微(02676) (0.43%)、国富量子(00290) (0.41%)、Ａ博时人民币－Ｒ (83192) (0.32%)、Ａ工银中金美(03011) (0.03%)和Ａ华夏港元数(03471) (0.00%) [1] 52周新低股票概览 - 创低率排名前三的股票分别是景业名邦集团(02231)、中港石油(00632)和国富氢能(02582)，创低率分别为-26.40%、-16.40%和-13.31% [1] - 创低率超过-10%的股票还包括昊天国际建投(01341) (-11.11%)和佳明集团控股(01271) (-10.00%) [1] 52周新低股票详情 - 景业名邦集团(02231)收盘价0.099港元，最低价0.092港元，创低率-26.40% [1] - 中港石油(00632)收盘价0.219港元，最低价0.209港元，创低率-16.40% [1] - 国富氢能(02582)收盘价27.760港元，最低价27.100港元，创低率-13.31% [1] - 创低率在-5%至-10%之间的股票包括北京健康(02389) (-9.09%)、雅居乐集团(03383) (-8.33%)、资本界金控(00204) (-7.96%)、德林控股(01709) (-7.77%)、驴迹科技(01745) (-6.12%)、俊盟国际(08062) (-5.96%)和泛海集团(00129) (-5.36%) [1][2] - 创低率在-3%至-5%之间的股票包括植华集团(01842) (-4.65%)、时代中国控股(01233) (-4.13%)、趣致集团(00917) (-3.84%)、再鼎医药(09688) (-3.40%)、壹照明(08222) (-3.33%)和知行科技(01274) (-3.20%) [2] - 创低率在-1%至-3%之间的股票包括中庆股份(01855) (-2.94%)、佰泽医疗(02609) (-2.91%)、迈富时(02556) (-2.78%)、佑驾创新(02431) (-2.40%)、海昌海洋公园(02255) (-2.30%)、小鱼盈通(00139) (-2.30%)、亿达中国(03639) (-2.13%)、IFBH(06603) (-1.97%)、中智药业(03737) (-1.82%)、双登股份(06960) (-1.79%)、建业实业(00216) (-1.75%)、重塑能源(02570) (-1.71%)、知行集团控股(01539) (-1.64%)、建业新生活(09983) (-1.59%)、中伟新材(02579) (-1.50%)、世茂集团(00813) (-1.48%)、易方达ＡＩ－Ｒ(83489) (-1.44%)、中裕能源(03633) (-1.43%)、光丽科技(06036) (-1.30%)、九毛九(09922) (-1.25%)、中国奥园(03883) (-1.16%)、经发物业(01354) (-1.11%)、海伦司(09869) (-1.05%)、理想汽车－Ｗ(02015) (-1.04%)和艾迪康控股(09860) (-1.01%) [2] - 创低率低于-1%的股票包括钧达股份(02865) (-0.90%)、万科企业(02202) (-0.60%)、旭辉控股集团(00884) (-0.56%)、英皇娱乐酒店(00296) (-0.41%)、海吉亚医疗(06078) (-0.33%)和海天味业(03288) (-0.32%) [2]

文章核心观点 - 文章核心观点是：在电动汽车充电基础设施面临结构性矛盾与电网扩容挑战的背景下，“氢能离网超充”作为一种创新的独立能源解决方案，正从产业边缘走向商业化应用，并在高速服务区、老旧社区、商业中心、旅游景区及应急备电等多个场景展现出巨大潜力，其技术迭代与商业模式创新有望推动其规模化发展 [2][4][5][8][9][13][15] 行业背景与痛点 - 中国新能源汽车保有量已突破3600万辆，充电基础设施（枪）总数达到1864.5万个，市场规模跨越万亿门槛 [2] - 充电基础设施存在结构性矛盾：私人充电桩占比过高，真正服务于公共出行的充电桩不足500万台，节假日高速服务区“一桩难求”现象突出 [2] - 传统电网依赖型充电模式面临扩容困难、周期漫长、成本高昂的根本挑战，尤其在土地资源紧张、电网架构薄弱的区域矛盾尖锐 [4] 氢能离网超充方案概述 - “氢能离网超充”是一种创新的独立能源方案，不寻求颠覆现有电网，而是在电网难以高效覆盖的场景中开辟新的商业化路径 [4] - 该方案由重塑能源（02570.HK）自主设计制造装备，氢积电负责落地运营，品牌名为“冲呀！氢能离网超充” [4] - 该方案已获得行业权威认可，成功斩获国际氢能燃料电池协会（IHFCA）颁发的“氢能及燃料电池前沿创新技术奖”，并入选2025年《财富》中国最佳设计榜，是唯一上榜的氢能商业设计项目 [4] 应用场景与商业化验证 - **高速服务区**：是目前商业化验证最成熟的场景，模块化设计占地仅需10平方米左右，无需基础设施配套改建，可在数日内快速部署，支持480/600kW超充，以前期一次性设备投入替代持续性的电网容量租赁费用 [5] - 在湖北潜江服务区实际运营一年多，单站即可服务超1.2万台次车辆，实现了“车流即现金流”的敏捷响应 [6] - 已触达全国三大省份、七大核心高速路网，在江苏如皋、溧水、苏州、淮安等地投入运营，单站累计服务时长超13000小时 [6] - 自2024年商业化至今，用户累计已突破10万名，印证了其在高速场景的规模化应用潜力 [6] - **城市内部与特定区域**：在电网改造困难的老旧社区，可作为“临时能源补给点”；在商业中心等土地稀缺区域，可作为高峰时段的补充设施，提升单位面积商业价值 [8] - **旅游景区**：可提供“能源即服务”，建设部署周期可从数月缩短至数天，并能根据旅游淡旺季灵活调整部署规模 [8] - **移动能源中心**：其本质是一个独立的发电单元，可替代传统燃油燃气发电机组，为油气勘探、野外工程、重大活动、通讯工程等提供离网电力，也可作为应急备电使用，大大拓宽了应用场景和商业价值 [8] 技术优势与迭代路径 - 核心优势在于能源系统的独立性，摆脱了对电网升级改造的依赖，节省了审批流程和建设成本 [9] - 技术特点是容量单元与功率单元解耦，只要有充足的氢源供应，理论上即可实现“无限”的电量供应；采用更大功率的燃料电池发电系统即可实现更高的电能输出，达到快充乃至超充范畴 [9] - **技术迭代推动经济性改善**：充电速率取决于燃料电池功率，在获取稳定低价氢源的条件下，充电效率将随功率提升而显著提高 [13] - 当前一线城市繁忙时段的超充价格普遍超过2.5元/度，部分甚至超过5元/度，为氢能超充提供了可观的价格空间 [13] - 燃料电池氢电转换效率的持续提升，将进一步降低发电成本 [13] 商业模式创新 - **与加氢设施耦合**：中国已建成加氢站超过540座，许多站点面临运营利用率低的困境 [13] - 可将日加注量低于盈利线的加氢站进行改造，利用氢能离网超充装备将余氢转化为电能，升级为“加氢-充电”综合能源站，有望通过充电盈利补平加氢亏损 [13] - 撬装式加氢充电站或耦合制氢加氢一体站，可能成为未来的发展方向 [13] - **与移动充电设备结合**：氢能离网超充站可作为“移动无人充电设备”的“充电母站”，在小车流时段为其充电，在大车流时段释放它们进行移动充电作业 [13] - 由于是离网系统，为移动设备补能也无需考虑峰谷电价，可实现全时段高效作业 [13] 面临的挑战 - **初始投资成本**：制氢、储氢、燃料电池系统的高成本直接影响项目的投资回报周期 [12] - **氢源保障与经济性**：商业可行性高度依赖稳定且低成本的氢源供应 [12] - **技术可靠性**：仍需在更多样化的场景和更严苛的气候条件下得到充分验证 [12] - **市场接受度与安全认知**：公众对氢能安全性的顾虑需要更多成功案例和安全记录来消解 [12] - **政策与标准**：针对离网氢能充电站的专门标准和规范仍有待完善 [12] 发展前景 - 以重塑能源为代表的企业对产品技术的持续创新和商业模式的持续验证，正在为商业化奠定基础 [15] - 随着可再生能源成本下降，绿氢制备的经济性正在改善；燃料电池技术的进步推动着效率提升和成本下降 [15] - 未来有望与现有补能体系相结合，形成多层次、网络化的发展格局，从高速干线到城市节点，从固定站点到移动设备 [15] - 这一网络不仅服务于电动汽车充电，还可能延伸至分布式发电、应急备电、电网调峰等更广泛的能源服务领域 [15]

每经AI快讯，重塑能源(02570.HK)续跌超10%，低见73.6港元，刷新上市新低。截至发稿，重塑能源跌 10.54%，报76港元，成交额1.08亿港元。 ...