报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 ADAS 持续高增，后劲十足 - 24Q3 公司 ADAS 激光雷达出货 13.14 万台，同比+150%，环比+11%，公司已初步成功执行降低车厂激光雷达成本以加速放量的策略 [3] - 公司推出的 MX 产品进一步降低了激光雷达渗透的成本门槛，又有望凭借应用自研 SoC 等措施进一步提升产品毛利率，公司 ADAS 产品后续的增长仍值得期待 [3] 机器人放量开启，有望成为贡献业绩新一极 - 24Q3 公司机器人及其他激光雷达出货 0.72 万台，同比+38%，环比+53%，机器人在各应用场景下的需求逐渐释放 [4] - 24Q4 机器人出货量有望逼近去年全年（约 16000 台）或今年前三季度（约 16100 台），同比约+357%，环比约+122%，公司机器人产品的出货有望在收入及毛利上为公司贡献可观增量 [4] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营收预测分别为 22.2/35.6/51.0 亿元人民币，归母净利润预测分别为-5.3/-1.9/1.3 亿元人民币 [4] - 2024 年 10 月 10 日收盘价对应 PS 分别为 3.5/2.2/1.5 倍 [4]

收入和销量增长 - 2024年上半年总收入达到人民幣7.27亿元，同比增长约121.0%[1] - 2024年上半年激光雷达总销量约为243,400台，同比增长约415.7%，其中应用於ADAS的激光雷达销量约为234,500台，同比增长約487.7%[1] - 截至2024年第二季度末止，公司激光雷达历史累计总销量突破約58萬台[1] 毛利率提升 - 2024年上半年公司整体毛利率为13.6%，较2023年整体毛利率3.9%提升近10個百分點[1] 客户订单增加 - 截至2024年6月30日止，公司已獲得全球22家汽車整車廠及Tier 1客戶的80款車型的量產定點訂單，今年上半年新增17款車型定點[1] - 公司今年7月新增一家全球前十的海外整車廠定點客戶[1] 新产品推出 - 公司今年上半年推出了兩款新品：MX和M3[1] - 截至2024年7月底，公司新產品已獲得5家OEM客戶的多款車型定點，首個定點項目將在2025年上半年實現量產交付[1] 研发投入和制造能力提升 - 公司正在深汕合作区通过租赁方式建设总面积达10万平方米的RoboSense Mars制造总部基地，预计今年第三季度即可投入使用[15] - 公司在中国建立了三个研发中心，分别位于深圳、上海及苏州[18] - 公司在深圳经营两个自有制造中心，并在东莞投资一个制造中心[19] - 公司采用自动化智能制造及工程设施，能够实现产品的高度一致性及有效的成本控制[19] 业务前景乐观 - 公司激光雷达业务前景乐观，预計未來兩年內激光雷達在L2+級別自動駕駛市場需求持續增長，配置數量將顯著增加[20] - 公司相信機器人行業將成為未來重要的增長引擎，將持續投入AI算法、芯片和硬件技術[21] 财务状况改善 - 公司流動資產大幅增加，權益總額由負轉正，財務狀況持續改善[25] - 公司金融資產減值損失轉為收益，財務狀況改善[24] - 公司聯營公司利潤貢獻增加，為公司帶來正面影響[24] 股权激励计划 - 公司設有股權激勵計劃，包括首次公開發售前股份激勵計劃A、B和首次公開發售後股份激勵計劃[47] - 公司於2024年7月5日根據首次公開發售後股份激勵計劃向合資格參與者授予216,607股相關受限制性股份單位[47] 主要风险 - 公司面临的主要風險包括:經營時間短、淨虧損狀態、經營現金流出、技術創新和新產品開發、客戶定價壓力、供應鏈中斷等[51][52] - 公司承受多種金融風險,包括外匯風險、利率風險等,通過定期審查和監控來管理[53][54][55][56] 公司治理 - 自2024年3月27日起,本公司一直遵守企業管治守則的守則條文第C.2.1條[62] - 全體董事確認,於上市日期起直至報告期末,彼等均已遵守標準守則的條文[63] 主要股东 - 主要股東包括BlackPearl Global Limited、Emerald Forest International Limited、Cainiao Smart Logistics Investment Limited等[70][71][72][73][74] - 主要股東持股比例分別為10.95%、6.57%、10.42%等[70][71] 首次公开发售后股权激励计划 - 公司設立了首次公開發售後股份激勵計劃，最高可發行21,000,000股[76][80] - 首次公開發售後股份激勵計劃的目的是為了激勵和吸引公司董事及員工[77] - 首次公開發售後股份激勵計劃包括購股權、受限制股份和受限制股份單位三種形式[78] - 首次公開發售後股份激勵計劃的參與者包括公司員工和董事[79]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 速腾聚创是全球领先的激光雷达供应商,主营业务包括ADAS和机器人用激光雷达产品以及感知解决方案 [1][2][3] - 公司拥有软硬件协同发展的技术优势,推出了R、M、E系列激光雷达产品,并布局人工智能感知软件技术 [12][13] - 公司高层产业经验丰富,股权结构分散,受到行业内广泛认可 [14][15][16] - 公司营收规模快速增长,ADAS产品成为主要收入来源,盈利能力快速提升 [17][18][19][20][21][22][23] 行业发展 - 激光雷达是智能感知的关键设备,应用场景广泛,未来市场规模有望超过万亿元 [27][28][29][30] - 汽车智能化发展推动激光雷达在ADAS领域的渗透,国内车企纷纷布局高阶智驾 [31][32][33][34][35] - 机器人领域对激光雷达的需求也将快速增长,公司在高端市场占据领先地位 [54][55][56][57][58][59][60] - 国内车路协同政策利好频出,激光雷达是车路端的关键感知设备 [61][62][63][64] 公司竞争优势 - 公司软硬件协同发展,不断推出性能优化的新产品,如M3和MX系列 [66][67][68] - 公司客户资源优质,市占率全球领先,量产能力强 [72][73][74][77][78] - 公司自研芯片技术领先,有助于产品性价比优势 [75][76]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司应用于ADAS的激光雷达销售量相对持平,但毛利率有所提升,未来有望进一步改善 [5] - 公司应用于机器人的激光雷达销售具有爆发式增长潜力,未来有望成为公司重要的业务增长点 [4] - 公司产品迭代导致销量增加但价格下降,未来几年收入和利润水平将有所下降 [7] - 公司毛利率有望持续改善,预计2025年实现正自由现金流,2026年实现收支平衡 [6][7] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现7.3亿元人民币总收入,其中83.8%和10.7%分别来自ADAS和机器人激光雷达业务 [3] - 2024年上半年,公司毛利率提升至13.6%,净亏损从去年同期的7.7亿元减少至2.7亿元 [3] - 预计2024-2026年,公司收入将从23亿元增长至48.6亿元,毛利率将从15.3%提升至22.4% [13] - 预计2024-2026年,公司将实现从亏损到盈利的转变,2026年实现净利润30.8百万元 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予RoboSense (02498.HK)股票"买入"评级 [3] 报告的核心观点 LiDAR for ADAS业务 - 产品迭代带来销量增长但平均售价下降 [6] - 规模经济和产品迭代将推动毛利率持续改善,预计未来2-9个百分点 [7] - 新款MX产品有望在2025年下半年带来更大贡献,但产品结构变化将拖累2025/2026年的平均售价 [6] LiDAR for Robotics业务 - 销量有望在2024年三四季度达到2023年全年水平,应用领域有望进一步拓展,尤其是清洁和物流行业 [5] - 成本更低的E1产品有望在机器人领域获得更广泛应用,为该业务带来更多收入和毛利 [5] - 机器人LiDAR是公司的重点发展方向,E Platform的大批订单为公司抓住广泛机器人应用机遇奠定了基础 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年收入为人民币7.271亿元,其中ADAS和机器人LiDAR占比分别为83.8%和10.7% [4] - 2024年上半年毛利率达到13.6%,净亏损从2023年同期的7.683亿元收窄至2.675亿元 [4] - 预计2025年和2026年可实现正自由现金流和盈利 [8] - 预计2024-2026年收入和毛利将保持快速增长,2026年收入将达到人民币48.635亿元,毛利率达到22.4% [16] 投资评级及目标价 - 维持"买入"评级,但将目标价下调至19.90港元,反映产品结构变化带来的收入和利润影响 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价31.77元,较现价有112.93%的上涨空间 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024上半年实现营业收入7.27亿元,同比增长121%;毛利9855.3万元,同比增长672.84%,整体毛利率达到13.6%,同比提升9.7个百分点 [1] - 公司拥有人应占亏损约2.69亿元,同比收窄65.1% [1] - 公司营收增长得益于产品销量提升,激光雷达产品销量达到12.3万台,同比增长380.5%;ADAS产品销量达到11.8万台,同比增长442.7%;机器人及其他激光雷达产品销量达到4700台,同比增长23.7% [1][16][17] 公司获得多家重要车企定点 - 公司已获得22家OEM和Tier1共80款车型的量产定点订单,为其中12家客户29款车型实现SOP,主要客户包含吉利、小鹏、比亚迪、上汽、赛力斯等 [2] - 7月公司新增全球前十之一的海外OEM客户 [2] 新产品发布,市场规模扩大 - 上半年公司共发布两款新品超远距激光雷达M3和中长距激光雷达MX,截至7月底,新产品已获得5个客户的多款车型定点 [3] - 伴随着搭载激光雷达车型价格带下放,激光雷达逐渐成为车型标配,预计市场规模将持续扩大 [3] 持续投入AI+机器人领域 - 公司研发开支为约3.13亿元,同比增加27.2% [4] - 公司看重机器人激光雷达赛道发展,全球机器人感应器需求处于快速上升期,今年三季度非车用激光雷达出货量有望超过去年全年出货量 [4] - 公司AI研发投入占较高,不断巩固感应器技术壁垒,有望走出第二增长曲线 [4] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年的收入分别为24.35亿元/44.17亿元/53.19亿元;归母净利润分别为-3.41亿元、-0.27亿元和1.07亿元 [5] - 公司2024年1-6月激光雷达供应商装机量市场份额达40.3%,排名第一 [30] - 公司给予2025年收入3倍PS的估值,对应目标价为31.77港元 [31]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 上半年业绩亮眼 - 1H24实现营收7.27亿元,同比+121% [12] - 实现毛利0.99亿元,同比+672.8%,毛利率13.6%,同比+9.68pcts [12] - 归母净亏损2.69亿元,同比减亏65.1%,净利率-37%,同比+197.36pcts [12] - 2Q24实现营收3.66亿元,同/环比+98.8%/+1.4% [12] - 实现毛利0.54亿元,同/环比+190.3%/21.6%,毛利率14.8%,同/环比+4.65/+2.45pcts [12] - 归母净亏损1.35亿元,同/环比-68.3%/+2.7%,净利率-37%,同/环比+194.75/-0.46pcts [12] 出货量高增带来规模效应 - 上半年出货量逼近去年全年,规模效应抵消年降影响 [12] - 激光雷达产品收入6.87亿元,同比+192.3%,销量24.34万台,同比+415.7% [12] - 车用ADAS激光雷达收入6.09亿元,同比+314.6%,销量23.45万台,同比+487.7%,国内市占率超40%排名第一 [12] - 得益于出货量高增,ADAS毛利率从去年同期-35.5%提升至11.2%,整体毛利率从3.9%提升至13.6% [12] 费用率大幅改善 - 销售/管理/研发费用率分别为7.8%/11.3%/43.1%,同比-4.4/-40.5/-31.8pcts [12] - 经营亏损3.22亿元,经营利润率从-140.3%大幅收窄至-44.3% [12] 新产品和海外业务拓展前景看好 - 千元级MX预计1Q25量产,已获5款车型定点 [13] - 海外业务方面,新增一家全球前十的海外OEM客户,有望在26年提供新的收入增长动能 [13] 财务预测和估值 - 预计2024-26E营收分别为21.45/37.00/58.00亿元,EPS分别为-1.05/-0.52/0.18元 [13] - 给予2025年3倍PS,对应目标价26.78港元,下调42% [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为激光雷达与 AI+机器人领域的龙头，有望在未来行业快速成长的过程中继续提升市占率，收入目前处在快速增长阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营收7.27亿元，同比增长121.0%；综合毛利率达到13.6%，同比提升9.7个百分点；毛利近1亿元，同比增长670.3%；调整后净亏损收窄至约2亿元 [1] 经营分析 定点&SOP&销量 - 公司上半年实现激光雷达总销量约24.3万台，同比增长416%，其中车载激光雷达销量约23.4万台，同比增长488%；机器人相关激光雷达约8,900台，同比增长21.9% [2] 产品端 - M3超远距激光雷达实现300米探测距离，MX在满足200米探测距离同时大幅降低成本，新产品已获5家客户多款车型定点订单 [2] 三费稳健 - 公司上半年研发费率43.1%，同比减少31.8个百分点，销售费率7.8%，同比减少4.4个百分点，管理费率11.3%，同比减少40.5个百分点 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24~26年营业收入分别为24.0/41.9/57.2亿元，归母净利润分别为-2.9/0.4/0.9亿元，公司股票现价对应PS估值为3.0/1.7/1.3倍 [3]

激光雷达产品销量 - 2024年上半年本集团的激光雷达产品、用于ADAS应用的激光雷达产品及用于机器人及其他的激光雷达产品的销量分别约为243,400台、234,500台及8,900台，同比分别增加415.7%、487.7%及21.9%[5] - 用于ADAS应用的激光雷达产品销量由上年同期的约39,900台增加至约234,500台[46] 激光雷达产品定点订单 - 截至2024年6月30日，公司已成功取得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单，并为其中12家客户的29款车型实现SOP[6] - 公司先后发布了两款新产品,分别为超远距激光雷达M3和全栈芯片化中长距激光雷达MX,截至2024年7月底已获得5个客户的多款车型定点[8] - 公司新增了一家位列全球前十之一的海外整车厂定点客户[9] 财务表现 - 2024年上半年公司的总收入达到了人民币7.27亿元，同比增长约121.0%[6] - 2024年上半年公司的整体毛利率为13.6%，同比提升约9.7个百分点[7] - 公司总收入为人民币727.1百万元，较上年同期增加121.0%[45] - 用于ADAS应用的激光雷达产品销售收入大幅增加314.6%[46] - 机器人及其他产品销售收入为人民币77.5百万元，较上年同期减少11.9%[47] - 解决方案销售收入为人民币35.7百万元，较上年同期减少41.2%[48] - 公司毛利为人民币98.6百万元，毛利率由上年同期的3.9%提升至13.6%[53] - 用于ADAS应用的激光雷达产品毛利率由上年同期的-35.5%大幅提高至11.2%[55] - 用于机器人及其他产品的激光雷达产品毛利率由上年同期的47.4%下降至26.1%[56] - 提供激光雷达感知解决方案的产品毛利率由上年同期的47.3%增加至51.4%[57] 研发及营销开支 - 研发开支增加27.2%，主要由于研发人员数量和薪资待遇提高，以及研发设备投入增加[58] - 销售及营销开支增加41.8%，主要由于员工薪酬待遇改善和业务发展活动增加[59] - 一般及行政开支减少51.8%，主要由于以股份为基础的薪酬减少[60] 现金流及财务状况 - 经营现金流出净额为人民币115.7百万元，较上年同期减少[13] - 截至2024年6月30日，公司无任何未动用银行融资[76] - 租赁负债总额为人民币4.8百万元，较上年末减少[77] - 应付许可费总额为人民币17.5百万元，较上年末减少[78] - 流动比率由23.1%增加至535.2%，主要由于优先股转换为普通股[79] - 资产负债比率由377.2%降至18.9%，主要由于优先股转换为普通股[80] - 资本开支由人民币73.5百万元减少至人民币59.0百万元[82] - 资本承诺为人民币3.3百万元，较上年末减少[83] 员工及股权激励 - 员工人数为1,418人，员工福利总额为人民币360.3百万元[87] - 公司向员工授予216,607份受限制股份单位[88] - 公司于2024年7月5日，根据首次公开发售后股份激励计划无偿向合资格员工授予216,607份受限制股份单位[168] 公司基本情况 - 公司主要从事开发和生产用于ADAS应用以及机器人的激光雷达产品、激光雷达感知解决方案[116] - 公司于2022年1月完成重组,深圳速腾成为公司的间接全资附属公司[117] - 公司创始人邱纯鑫博士、朱晓蕊博士及刘乐天先生于2023年4月21日确认为一致行动人[118] - 公司于2024年1月5日在香港联交所主板上市[118] - 公司于2024年1月1日开始采用多项新的会计准则和修订,包括将向投资者发行的优先股重分类为流动负债[124][125][126][127] - 公司2023年12月31日的向投资者发行的金融工具余额为114.50亿人民币[127] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物余额为25.61亿人民币[106] - 公司2024年6月30日的总资产为38.62亿人民币[107] - 公司2024年6月30日的总权益为31.33亿人民币[110] 业务分部及地区分布 - 本集团的业务作为单一分部经营及管理[134] - 中国市场收入占比最大，占总收入的96.3%[137] - 用于ADAS的产品收入占比最高，占总收入的83.8%[140] - 于某一时间点确认的收入占比最高，占总收入的99.9%[144] 其他 - 本集团的所得税费用主要为即期所得税，无递延所得税[146] - 本公司普通股股东应占亏损为2.69亿人民币，每股基本亏损为0.62人民币[149] - 截至2024年6月30日止六个月，本公司未支付或宣派股息[152] - 截至2024年6月30日，本集团的贸易应收款项及应收票据余额为4.55亿人民币，其中6个月以内的占比91.1%[155] - 本集团的现金及现金等价物主要以人民币计值[159] - 截至2024年6月30日及2023年12月31日，本集团初始期限为三个月内的定期存款的加权平均实际利率分别为4.93%及5.32%[163] - 本公司于2023年12月27日发布招股章程,内容涉及全球发售及上市[194] - 报

报告公司投资评级 - 报告给予RoboSense (02498.HK)股票"买入"评级,目标价为23.30港元/股 [122] 报告的核心观点 LiDAR产品覆盖范围扩大 - RoboSense分别于2016年、2019年和2022年推出了R、M和E平台,涵盖了ADAS和机器人应用 [98] - 2024年4月推出的MX产品具有无与伦比的25mm纤薄外观,功耗低于10W,生产成本较低 [99][100][101] - 推出了涵盖超过300m检测范围的新产品线,包括2024年1月推出的M3和将于2025年发布的F平台 [102] 增长势头由双重驱动因素带来 - M平台是主要收入来源,E平台和F平台的量产将分别在2025年和2026年进行,预计未来这两个平台也将是驱动因素 [103][104][107] - 该公司将自己定义为机器人公司,其LiDAR产品适用于机器人应用,包括机械LiDAR平台R Platform和固态LiDAR平台E Platform [110][111][112] 利润率改善 - ADAS LiDAR产品毛利率从2022年的-101.1%反弹至2024年第一季度的10.6% [113] - 规模经济和产品迭代速度快有助于提升毛利率 [114][115] - 扩大生产能力满足旺盛需求 [116] 预测和估值 - 预计2024财年和2025财年收入将分别同比增长33.9%和119.9% [118] - 预计毛利率将逐步提高至16.5%-22.1% [119] - 采用DCF和PS估值方法,给予RoboSense (02498.HK)目标价23.30港元/股,评级为"买入" [122][124]