生猪销售情况 - 2025年8月销售生猪81.31万头，其中商品肉猪78.43万头，销售收入14.32亿元人民币 [1] - 2025年8月商品肉猪销售均价13.74元/公斤，较7月下降3.31% [1] - 截至2025年8月31日止8个月累计销售生猪671.1万头，其中商品肉猪637.04万头，累计销售收入128.82亿元人民币 [1] 黄羽肉鸡销售情况 - 2025年8月销售黄羽肉鸡837.01万只，销售收入2.54亿元人民币 [1] - 2025年8月黄羽肉鸡销售均价13.11元/公斤，较7月上涨8.89% [1] - 截至2025年8月31日止8个月累计销售黄羽肉鸡5845.6万只，累计销售收入17.6亿元人民币 [1]

销售数据 - 2025年8月公司销售生猪813.06千头 其中商品肉猪784.26千头 [1] - 2025年8月公司生猪销售收入人民币1,432.31百万元 [1] - 截至2025年8月31日止八个月累计销售生猪6,710.60千头 其中商品肉猪6,370.43千头 [1] - 截至2025年8月31日止八个月累计销售收入人民币12,881.58百万元 [1] 价格表现 - 2025年8月商品肉猪销售均价为人民币13.74元/公斤 [1] - 2025年8月商品肉猪销售均价较2025年7月下降3.31% [1]

生猪销售 - 2025年8月销售生猪813.06千头，收入1432.31百万元[3][4] - 2025年8月商品肉猪均价13.74元/公斤，较7月降3.31%[4] - 截至2025年8月31日八个月销售生猪6710.60千头，收入12881.58百万元[4] 肉鸡销售 - 2025年8月销售黄羽肉鸡8370.14千只，收入253.51百万元[5][6] - 2025年8月黄羽肉鸡均价13.11元/公斤，较7月增8.89%[6] - 截至2025年8月31日八个月销售黄羽肉鸡58456.02千只，收入1759.67百万元[6]

**德康农牧电话会议纪要关键要点** **涉及的行业或公司** * 德康农牧 生猪养殖行业[1] **核心观点和论据** * 公司建立了低投入 高周转 高回报的养殖体系 2024年ROE和ROIC分别达到38%和29% 显著优于同行[2] * 公司养殖完全成本为13.6元/公斤 2024年生猪头均盈利约403元 是当年上市公司中最优秀的水平之一[2][4] * 公司出栏量从2020年的137万头增长至2024年的878万头 年均复合增速达44% 远高于行业平均的0.2%[2][4][5] * 公司主要扎根西南区域 其10个生猪核心场中有7个位于西南地区[5] **育种研发成就** * 公司自2013年起构建种猪核心群 截至2023年5月拥有1.48万头纯种母猪和14.81万头纯种公猪 可支撑超过3,000万头仔猪的产能[2][6] * 研发费用率保持在1.2%左右 处于上市公司领先水平 截至2024年核心种猪测定量约为5.6万头 经育种量约为1.4万头[4][10] * 通过育种优势 商品猪出栏时间比正常提前12到13天 料肉比下降0.11 效益增加约100元每头[4][10] * 自贡尖山核心育种场和贵阳德康均获得国家生猪核心种场资质证书[9] **养殖模式创新** * 公司推行轻资产的"二号农场"合作养殖模式 降低了资本支出 2024年公司单头折旧约104元 比牧原低95元[2][12] * 二号农场占比15% 主要由农场主负责建设 公司提供母猪和精液 繁育的仔猪可自养或提供给一号农场[11][12] * 该模式减少了产能扩张对现金流的压力 且农场主素质更高 带来更优生产成绩[12][13] **人才管理与激励** * 公司注重人才激励 2024年人均薪酬149,000元 高于行业平均水平123,000元 高管人均工资81万元 高于行业76万元[7] * 高管持股占比8% 远高于行业平均的3% 体现了对管理层利益的绑定[7] **疫情防控与发展前景** * 公司在非洲猪瘟防控方面表现出色 自2021年至今多地连续被农业部评为无疫小区[13][14] * 公司认为适度规模化（500-5,000头）的养殖户有很大发展空间 每年出栏1,000-5,000头的合作养殖户占10%左右[13][14] * 公司将继续推进轻资产模式 加强疫情防控 并超前布局AI精细化养殖技术[8] * 公司中长期发展前景广阔 建议投资者重点关注其发展潜力[4][14]

活动概况 - 智通财经与星耀资本于2025年9月17日在杭州联合举办"大消费投资高峰论坛暨2025智通星耀秋季联合策略会" [1] - 活动主题为"消费新物种·港股进化论" 聚焦中国消费市场与港股投资机会 [1] 消费市场趋势 - 中国新能源汽车渗透率突破47% 显示行业高速发展 [1] - 智能家居销售额实现两位数增长 反映智能消费需求强劲 [1] - 乡村消费增速反超城镇0.8个百分点 表明下沉市场潜力释放 [1] - 中国品牌加速海外扩张 已进入纽约、伦敦等国际城市 [1] - 2025年全年GDP增长预期达5% 消费作为经济"压舱石"地位稳固 [1] 港股市场表现 - 上半年消费类IPO获百倍认购 显示市场热度极高 [1] - 71%消费新股首日高收 体现强劲二级市场表现 [1] - 机构资金与零售资本共同参与消费板块投资 [1] 主会场议程 - 腾讯智慧零售行业总经理何迪将分享零售行业趋势洞察 [4] - 广发证券首席分析师嵇文欣将提供专业分析观点 [4] - 周六福、德康农牧、第四范式等企业高管将输出实战经验 [4] - 圆桌论坛汇聚番茄资本、华映资本、泉果基金、凯辉基金和极物思维等投资机构代表 从多元资本视角探讨2025下半年投资方向 [4] 分会场企业 - 30家顶尖企业参与路演 涵盖消费多个细分领域 [5] - 参与企业包括中国中免(01880)、毛戈平(01318)、德康农牧(02419)、阅文集团(00772)、上海实业控股(00363)、周六福(06168)等港股上市公司 [5] - 同时包括天娱数科(002354SZ)、网易有道(DAOUS)、路特斯科技(LOTUS)等A股及美股上市公司 [5]

股份情况 - 截至2025年8月31日，公司H股法定/注册股份157,588,454股，股本157,588,454元人民币[1] - 截至2025年8月31日，公司内资股法定/注册股份231,287,182股，股本231,287,182元人民币[1] - 截至2025年8月31日，公司H股已发行股份157,588,454股，库存股0股[2] - 截至2025年8月31日，公司内资股已发行股份231,287,182股，库存股0股[2] 其他情况 - 公司股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

核心观点 - 德康农牧通过轻资产模式实现行业突围 形成低投入高周转高回报的生猪养殖体系 2024年头均盈利403元 ROE达38% ROIC达29% 在优质猪企中表现突出 [1] - 公司扎根西南地区 养殖成本优势明显 完全成本13.6元/公斤 出栏量从2020年137万头增长至2024年878万头 [1] - 行业产能管控背景下 优质猪企利润中枢或将中长期抬升 [1] 商业模式创新 - 创新建立轻资产二号农场模式 克服培训难投资大信任不足等阻碍 系统性转化行业难题为护城河 [1] - 轻资产模式下实现低投入高周转高回报的生猪养殖体系 [1] - 坚持家庭农场合作制度 规范培训资源支持 保证代养户高于行业的代养收入 [2] 财务表现 - 2024年生猪头均盈利403元 为上市猪企中最优秀水平 [1] - 2024年ROE为38% ROIC为29% 高于牧原股份的27%和14%及温氏股份的25%和15% [1] - 研发费用率平均1.2% 处于上市公司领先水平 [2] 区域优势与产能扩张 - 养殖业务扎根西南地区 积累超额成本优势 [1] - 生猪出栏量从2020年137万头快速增长至2024年878万头 [1] 管理团队与公司治理 - 创始人耕耘农牧行业三十余年 管理层多具备深厚行业经验 [2] - 价值观为大舍大得不难不做艰苦奋斗 注重团队激励 员工薪酬优于行业 高管持股比例高 [2] - 形成专业勤奋持续奋斗的团队 [2] 发展历程与战略布局 - 前身特驱集团饲料起家 2006年超前布局养殖 重点发展育种与养殖技术服务 [2] - 2015年创新性提出二号农场模式 尊重养殖专业性让专业的人做专业的事 [2] - 2018年非瘟挑战下快速建立完善防控体系 加强生物安全防控能力 超前布局AI精细化养殖 [2] - 2021年至2025年多个养殖小区连续上榜农业部无非瘟小区 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予德康农牧"买入"评级 [13] 核心观点 - 德康农牧通过轻资产模式实现从追赶到超越的创新式突围 成为中国农牧业引领养猪业从重资产向轻资产模式变革的典范 [4][8][18] - 公司形成"低投入、高周转、高回报"的生猪养殖体系 2024年生猪头均盈利403元 ROE达38% ROIC达29% 在优秀猪企中表现突出 [4][8][9][18] - 在行业产能管控背景下 优质猪企利润中枢或将中长期抬升 看好德康助农惠农的优质养猪发展模式 [4][8][18] 业务与财务表现 - 公司养殖业务扎根西南地区 养殖成本优势明显 2024年生猪养殖完全成本13.6元/公斤 为上市公司中最优秀水平 [9][34][38] - 生猪出栏量从2020年137万头快速增长至2024年878万头 2018-2024年CAGR达44% 市占率稳步提升 [9][24][32] - 2024年ROE为38% ROIC为29% 高于牧原股份(27% ROE,14% ROIC)和温氏股份(25% ROE,15% ROIC) [9][19][20][34] - 生猪养殖业务贡献公司81%收入和93%毛利润 且占比呈现波动上升趋势 [24][26][27] 管理模式与团队 - 创始人深耕农牧行业三十余年 管理层多具备深厚农牧行业经验 公司价值观为"大舍大得、不难不做、艰苦奋斗" [10][41][45] - 公司注重团队激励 2024年员工人均薪酬14.9万元(行业平均12.3万元) 高管人均薪酬81万元(行业平均76万元) 高管持股比例8%(行业平均3%) [49][50][51][53] - 形成了一批专业、勤奋、持续奋斗的团队 [10][45] 发展历程与战略 - 公司前身特驱集团以饲料业务起家 2006年起超前布局养殖 重点发展育种与养殖技术服务 [11][41][57] - 2015年创新性提出二号农场轻资产模式 将母猪养殖环节交予农户 实现轻资产扩张 [11][41][86] - 2018年以来研发费用率平均1.2% 处于上市公司领先水平 通过长期选育积累 种猪性能行业领先 [11][56][67][74] - 2020年引入托佩克Z系、E系种猪 实现全基因组育种覆盖 E系种猪达100公斤日龄仅124.5天 Z系种猪窝均总仔数达17.82头 [21][56][75][76] 模式创新与优势 - 二号农场模式具备轻资产、低成本、高效率优势 2023年前五个月占公司出栏量14.9% [86][89][92] - 公司单头折旧成本较低 2024年为104元/头 较牧原股份低95元/头 [86][96] - 二号农场代养费为340元/头 较一号农场高出57% 建立长期稳定合作关系 [86][94][104] 风险应对能力 - 2019年非瘟期间快速建立完善防控体系 加强生物安全防控能力 超前布局AI精细化养殖 [11][42][56][106] - 2021年至2025年多个养殖小区连续上榜农业部无非瘟小区 [11][56][113][115] - 公司生物安全费用2019-2021年快速增加 随疫病管理常态化后回落 [106]

公司信息 - 公司为四川德康农牧食品集团股份有限公司，股份代码2419[2] 通函情况 - 原定于2025年8月26日或前后寄发持续关连交易及须予披露交易通函[3] - 因确定资料需更多时间，通函寄发日期延至2025年9月9日或前后[3]

股价表现 - 德康农牧股价上涨8.12%至93.2港元 成交额达1.01亿港元 [1] 财务业绩 - 公司营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比大幅增长250.6% [1] 生猪业务 - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1] - 生猪养殖完全成本约12.4元/kg 保持行业第一梯队水平 [1] 机构评价 - 国信证券认可公司为管理优秀的生猪标的 单位超额盈利持续验证 [1] - 上半年生猪养殖成本呈现稳步改善趋势 [1]