**关键要点总结** **1 公司及行业概述** - **公司**：WuXi XDC Cayman Inc（2268 HK），专注于ADC（抗体偶联药物）CDMO（合同研发生产组织）领域 [1][2] - **行业**：全球ADC市场预计从2024年的132亿美元增长至2030年的662亿美元，CAGR为31% [3] - **市场地位**：WuXi XDC在ADC CDMO市场占有22%份额，行业集中度高（前两大供应商主导） [3] **2 核心财务与运营数据** - **1H25业绩超预期**： - 收入27.01亿人民币（+62% YoY），净利润7.46亿人民币（+53% YoY），调整后净利润8.01亿人民币（+50% YoY），均超摩根士丹利预期6-8% [12] - 毛利率提升4.0个百分点至36.1%，驱动因素包括产能利用率提升、BCM2产线2投产及效率优化 [4] - **订单与产能**： - 未完成订单（backlog）达13.29亿美元（+58% YoY），新合同价值增长48% YoY（北美为主要驱动力） [12] - 2025年资本开支预算从14亿人民币上调至15.6亿人民币，2029年前累计承诺投资70亿人民币，预计药物有效载荷产能翻倍 [12] - **研发进展**：三期临床项目从15个增至19个，商业化规模产能扩张显示对项目成功率的信心 [4] **3 行业动态与外包趋势** - **ADC外包率**：预计60%的ADC生产将外包给CDMO（高于行业平均水平），因药企内部产能有限且技术壁垒高 [3] - **临床管线**：全球超过200个ADC新药处于临床阶段，1H25市场增速达25% YoY [3] **4 估值与风险** - **估值方法**：采用DCF模型（WACC 10%，终值增长率4%），目标价60港元（当前股价61.55港元） [10][13] - **上行风险**： - 各阶段订单增长、后期项目快速商业化、新加坡新工厂利用率提升带动毛利率改善 [15] - **下行风险**： - 生物科技融资放缓、后期项目销售不及预期、新工厂毛利率改善低于预期 [15] **5 其他重要信息** - **市场覆盖**：摩根士丹利给予“增持”评级，行业观点为“具吸引力” [10] - **股东结构**：截至2025年7月31日，摩根士丹利持有WuXi XDC等多家医药公司≥1%的股份 [21] **数据引用** - 订单增长图表显示：2022年至1H25 backlog从3.18亿美元增至13.29亿美元，年复合增长率显著 [5][12] - 市场份额变化：2022年9.9% → 2023年14.8% → 2024年及1H25达22.2% [7][8] （注：部分文档为合规披露，未包含实质性分析内容，已跳过）

股份数据 - 2025年8月15日和18日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,485,141,055，库存股份数目为0，已发行股份总数为2,485,141,055[3] 股份回购 - 2025年6月26日至8月18日公司实施2025年第一次回购，多日回购A股股份，各日回购数量、每股价格及占比不同[4][5][6][7][8][9] - 2025年8月18日在上海证券交易所购回股份数目为307,880股，每股最高购回价为99.12元，最低购回价为96.65元，付出价格总额为29,997,615.2元[17] - 合共购回股份总数为307,880股，合共付出价格总额为29,997,615.2元，购回股份（拟注销）数目为307,880股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[17]

市场整体表现 - 沪指8月18日上涨0.85% [1] - 申万行业中有29个行业上涨 通信行业涨幅4.46%居首 综合行业涨幅3.43%次之 [1] - 房地产行业下跌0.46% 石油石化行业下跌0.10% [1] - 两市主力资金全天净流出160.57亿元 [1] 行业资金流向 - 8个行业主力资金净流入 电子行业净流入50.40亿元且上涨2.48% 通信行业净流入49.04亿元且上涨4.46% [1] - 23个行业主力资金净流出 非银金融行业净流出70.87亿元居首 电力设备行业净流出50.90亿元次之 [1] - 医药生物行业净流出47.06亿元 基础化工和房地产行业同样出现较大净流出 [1] 医药生物行业个股表现 - 行业整体上涨1.07% 474只个股中347只上涨 7只涨停 119只下跌 [2] - 155只个股资金净流入 7只净流入超亿元 塞力医疗净流入1.52亿元居首 福瑞股份净流入1.41亿元次之 新天药业净流入1.28亿元 [2] - 12只个股资金净流出超亿元 药明康德净流出3.78亿元最多 创新医疗净流出3.70亿元 华润三九净流出3.25亿元 [2][3] 医药生物资金流入个股详情 - 塞力医疗上涨5.14% 换手率21.42% 主力资金流入1.52亿元 [2] - 福瑞股份涨停 换手率8.88% 主力资金流入1.41亿元 [2] - 新天药业涨停 换手率21.73% 主力资金流入1.28亿元 [2] - 乐普医疗上涨7.50% 主力资金流入1.19亿元 [2] - 南新制药涨停 主力资金流入1.02亿元 [2] 医药生物资金流出个股详情 - 药明康德下跌0.84% 主力资金流出3.78亿元 [3] - 创新医疗微涨0.11% 换手率41.82% 主力资金流出3.70亿元 [3] - 华润三九下跌2.85% 主力资金流出3.25亿元 [3] - 恒瑞医药下跌0.50% 主力资金流出2.33亿元 [3] - 博瑞医药下跌2.44% 主力资金流出2.25亿元 [3]

市场整体表现 - 沪指8月18日上涨0.85% [1] - 申万行业中有29个行业上涨 通信行业涨幅4.46%居首 综合行业涨幅3.43%次之 [1] - 房地产行业下跌0.46% 石油石化行业下跌0.10% [1] - 两市主力资金全天净流出160.57亿元 [1] 行业资金流向 - 8个行业主力资金净流入 电子行业净流入50.40亿元居首 通信行业净流入49.04亿元次之 [1] - 23个行业主力资金净流出 非银金融行业净流出70.87亿元最多 电力设备行业净流出50.90亿元次之 [1] - 医药生物行业净流出47.06亿元 基础化工和房地产行业同样出现显著净流出 [1] 医药生物行业表现 - 行业整体上涨1.07% [2] - 行业474只个股中347只上涨 7只涨停 119只下跌 [2] - 155只个股获得资金净流入 7只个股净流入超亿元 [2] - 12只个股净流出超亿元 [2] 医药生物个股资金流入 - 塞力医疗净流入1.52亿元居首 涨幅5.14% 换手率21.42% [2] - 福瑞股份净流入1.41亿元 涨停且换手率8.88% [2] - 新天药业净流入1.28亿元 涨停且换手率21.73% [2] - 乐普医疗净流入1.19亿元 涨幅7.50% [2] - 中源协和净流入1.06亿元 涨幅5.87% [2] 医药生物个股资金流出 - 药明康德净流出3.78亿元最多 下跌0.84% [3] - 创新医疗净流出3.70亿元 微涨0.11%但换手率达41.82% [3] - 华润三九净流出3.25亿元 下跌2.85% [3] - 恒瑞医药净流出2.33亿元 下跌0.50% [3] - 博瑞医药净流出2.25亿元 下跌2.44% [3]

公司回购动态 - 2025年8月18日耗资2999.76万元人民币回购30.79万股A股 [1] - 回购价格区间为每股96.65-99.12元人民币 [1]

公司股份回购 - 2025年8月18日斥资2999.76万元回购A股股份30.79万股 [1] - 每股回购价格区间为96.65-99.12元 [1] - 平均回购价格约97.42元/股（按回购金额与股数折算） [1]

公司股份回购 - 公司于2025年8月18日斥资2999.76万元人民币回购A股股份 [1] - 回购股份数量为30.79万股 [1] - 每股回购价格区间为96.65元至99.12元人民币 [1]

股份数量 - 2025年8月15日和18日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,485,141,055，库存股份数目为0，已发行股份总数为2,485,141,055[3] 股份回购 - 2025年6 - 8月多次回购A股股份，各次回购数量从61,200股到327,200股不等，占比多为0.01%，每股发行/出售价从65.96元到99.14元[4][5][6][7][8][9] - 2025年8月18日在上海证券交易所购回股份307,880股，最高购回价99.12元，最低96.65元，付出价格总额29,997,615.2元[17] - 公司合共购回股份总数307,880股，付出价格总额29,997,615.2元，购回股份（拟注销）数目307,880股，（拟持作库存股份）数目0股[17]

行业表现 - 医疗服务行业单日上涨1.26% [1] - 行业主力资金净流出14.05亿元 [1] - 成分股中33只上涨，9只下跌 [1] 资金流向 - 药明康德主力资金净流出4.78亿元居首 [1] - 创新医疗主力资金净流出4.1亿元 [1] - 凯莱英主力资金净流出1.75亿元 [1] 个股表现 - 百花医药上涨10.03%且主力净流入6396.54万元（净占比25.72%）[1] - 华康医疗上涨13.39%且主力净流入3316.13万元（净占比5.67%）[1] - 百诚医药下跌10.62%但主力净流入1489.28万元（净占比1.33%）[1] 资金净流入个股 - 康龙化成上涨2.35%且主力净流入6867.71万元（净占比4.17%）[1] - 爱尔眼科上涨1.34%且主力净流入784.89万元（净占比2.6%）[1] - 通策医疗上涨2.26%且主力净流入3071.04万元（净占比4.73%）[1]

主力资金流出情况 - 截至8月18日开盘一小时，主力资金流出前20的股票合计净流出金额超过100亿元，其中卧龙电驱以15.18亿元居首 [1] - 证券行业资金流出显著，天风证券（14.58亿元）、东方财富（11.00亿元）、中银证券（5.19亿元）、国盛金控（3.32亿元）均位列前20 [1] - 制造业企业资金流出集中，包括工业富联（4.52亿元）、上海电气（4.50亿元）、金发科技（4.13亿元）、东山精密（3.06亿元）等 [1] - 科技与新能源领域多只个股资金流出明显，如指南针（4.07亿元）、英维克（3.37亿元）、恒宝股份（2.95亿元）、中电鑫龙（2.54亿元） [1] - 资源及化工板块出现资金撤离，中国神华（2.61亿元）、凯美特气（4.03亿元）、宁波韵升（2.52亿元）均上榜 [1] - 医药行业代表企业药明康德资金流出2.90亿元，位列榜单第16位 [1]