投资建议 - 维持推荐创新药械及产业链 包括创新药高景气 Pharma价值重估 Biopharma/Biotech创新管线兑现 CXO及制药上游景气修复 医疗器械龙头复苏 [2] - 具体增持评级标的包括恒瑞医药 翰森制药 三生制药 华东医药 石药集团 科伦博泰生物 信达生物 康方生物 新诺威 映恩生物 京新药业 微芯生物 特宝生物 我武生物 来凯医药 百普赛斯 药明康德 药明合联 泰格医药 美诺华 微创医疗 联影医疗 惠泰医疗 [2] A股医药板块表现 - 2025年9月第一周SW医药生物上涨1.4% 跑赢上证综指1.2%跌幅 在申万一级行业中排名第3位 [3] - 细分板块表现最佳为化学制剂(+4.5%) 生物制品(+1.9%) 医疗服务(+1.7%) [3] - 个股涨幅前三为海辰药业(+28.7%) 长春高新(+24.2%) 百花医药(+21.3%) 跌幅前三为舒泰神(-24.0%) 广生堂(-15.8%) 塞力医疗(-15.6%) [3] - 截至2025年9月5日医药板块相对全部A股溢价率为86.6% 处于正常水平 [3] 港股医药板块表现 - 2025年9月第一周恒生医疗保健上涨7.0% 港股生物科技上涨7.3% 大幅跑赢恒生指数1.4%涨幅 [3] - 个股涨幅前三为三叶草生物-B(+99%) 圣诺医药-B(+62%) 加科思-B(+41%) 跌幅前三为美中嘉和(-11%) 科笛-B(-9%) 思路迪医药股份(-6%) [3] 美股医药板块表现 - 2025年9月第一周标普医疗保健精选行业上涨0.3% 与标普500指数0.3%涨幅持平 [4] - 成分股涨幅前三为德康医疗(DEXCOM)(+7%) 生物基因(BIOGEN)(+6%) 环球健康服务(UNIVERSAL HEALTH)(+5%) 跌幅前三为KENVUE(-10%) REVVITY(-4%) MOLINA HEALTHCARE(-3%) [4]

大会概况 - 第三届全球手术机器人大会于2025年9月5-6日在北京举行 吸引600余位专业嘉宾参与 涵盖医院 企业 科研院所及投资机构[2] - 大会揭晓"2025全球医疗机器人系列大奖" 包括八大企业奖项及三项个人奖项 聚焦自主研发 核心部件攻关 国际认证与商业模式突破[2] 年度手术机器人奖 - 微创机器人集团全面布局六大黄金赛道 产品覆盖腔镜 骨科 泛血管及经皮穿刺领域 图迈腔镜机器人是亚洲首个获CE认证的同类产品[6] - 图迈远程手术系统是全球首个获批上市的远程手术机器人 累计完成近500例临床手术 创造50余项世界纪录 并兼容高低轨卫星通信[6] 手术机器人技术创新奖 - 罗森博特全球首创复杂骨折复位手术机器人系统 实现骨盆与长骨高精度微创治疗 闭合复位成功率100% 优良率95% 出血量不足传统手术十分之一[9] - 康诺思腾全栈自研腔镜手术机器人获NMPA批准上市 完成活体动物自主手术验证 成果发表于《Science Robotics》[10] - 衔微医疗专注眼科与显微外科机器人 实现微米级操作精度与实时力反馈 系统已进入临床试验[11] - 佗道医疗佗灵腔镜机器人突破13自由度控制臂 结合3D4K荧光内窥镜与力感知技术 依托5G超低时延实现远程稳定同步[13][14] 手术机器人临床创新奖 - 鑫君特脊柱外科手术机器人是国内首款具备主动置针功能产品 获欧盟MDR CE认证 实现多模态融合和自动置针[18] - 思哲睿康多机器人腹腔内窥镜系统获NMPA批准 创新搭载多模态图像导航平台 全球首创"三控制台远程手术"模式[21] 手术机器人市场表现奖 - 元化智能锟铻全骨科手术机器人进入NMPA绿色通道 2022年获批上市 成为首批商业化装机国产关节置换机器人[25] - 史赛克Mako骨科机器人自2018年进入中国 在全国近50家中心完成销售装机 累计手术超3万例 覆盖全髋 全膝及单髁三大适应症[26] 手术机器人国际拓展奖 - 微创机器人产品覆盖全球30多个国家和地区 2025年上半年全球订单近150台 图迈腔镜机器人订单接近90台 累计装机60余台 完成手术超1.2万例[30] 医疗机器人卓越供应链奖 - ATI工业自动化六维力传感器成为全球手术机器人末端力控标杆方案 应用于神外 骨科 齿科及腔镜等多领域[33] - 诺万特提供编码器 驱动器 电机一体化解决方案 微型编码器适配紧凑安装空间 实现微颤抑制及多轴协同控制[34] - 艾目易光学与电磁定位系统实现国产替代 具备亚毫米级精度 广泛应用于骨科 牙科及神经外科场景[36] - 图格医疗3D 4K荧光内窥镜摄像系统打破国外垄断 实现4K 3D与荧光成像一体化融合 产品出口欧洲与东南亚[38] - 坤维科技六维力传感器达国际一线水平 以航天级精度与医疗级认证解决进口依赖痛点[39] 手术机器人卓越服务伙伴奖 - 通和立泰累计完成900余份符合NMPA注册要求的临床前评价报告 建设1500平米培训中心 开展超300场医学培训[43] - 良医医疗专注手术机器人末端工具与执行器研发 产品涵盖探针 定位参考及专用锯片 拥有多项自主知识产权[45] 年度康复机器人奖 - 非夕科技Rizon系列按摩理疗机器人具备0.1N级末端力控精度与1kHz响应频率 通过CE+ETL双安全认证 实现智能化理疗转型[50] 年度手术机器人医生奖 - 吴新宝教授团队开发智能化骨折复位手术导航定位系统 全球率先实现高难度骨科手术临床应用[52] - 朱悦教授首创机器人辅助颈椎前路椎弓根置钉技术 结合3D打印固定融合装置 提升置钉精准性与安全性[54] - 王知非医生研发高仿真三维打印水凝胶模型 模拟人体软组织环境 突破传统培训限制[56] - 罗清泉团队完成中国大陆首例机器人肺癌根治术 手术量超3000例 国际首创多孔机器人单孔操作模式[58] 年度手术机器人企业家奖 - 孟李艾俐主导研发锟铻全骨科手术机器人 填补国内细分领域空白 完成多轮亿元级融资[62] - 王豫领导开发全球唯一骨折复位手术机器人系统 已在22个省市35家三甲医院投入使用 完成近500例手术[64] 创新转化奖 - 韩龙团队自主研发呼吸介入与神经介入手术机器人 呼吸介入产品将于2026年申请三类证 神经介入产品完成首次动物实验[68] - 杨健团队攻克多模态影像融合与智能决策难题 研发亚毫米级精度微创导航系统 应用于神经外科与骨科领域[71] 行业趋势 - 国产手术机器人加速进入高质量竞争阶段 从整机系统到核心部件实现技术突破与全球扩张[72]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 海外市场收入同比增长189% 推动2025年H1总收入达1.76亿元 同比增长77% [1] - 净亏损1.15亿元 亏损同比缩窄58.9% [1][4] - 预计2025-2027年收入达4.80/8.85/13.02亿元 同比增长86.55%/84.38%/47.11% [5][11] - 全球累计商业化订单突破80台 商业化装机超60台 [2] - 鸿鹄关节置换机器人全球累计订单超55台 [3] - 图迈单孔及远程手术机器人获注册批准 形成多功能一体化兼容优势 [2] 成长性驱动因素 - 海外市场拓展加速：图迈获欧盟CE认证及超30个国家地区注册证 覆盖泌尿外科等四大手术领域 [2] - 国内配置证政策放开：腹腔内窥镜手术系统配置数量从154台增至559台 推动装机放量 [2] - 产品管线持续丰富：R-One血管介入机器人已在5家上海头部医院完成装机并开展超百例手术 [3] - 渠道协同效应：关节置换机器人与微创医疗植入产品协同 2024-2026年关联交易金额上限达2.3/5/9亿元 [3] 财务表现预测 - 2025年预计归母净利润-2.58亿元 2027年转盈至1.09亿元 [5][11] - 毛利率持续改善：从2024年33.52%提升至2027年49.56% [12] - 期间费用率下降：销售费用从2024年2.08亿元降至2026年1.67亿元 [12] - 2025年PS估值约53倍 [5][11] 产品商业化进展 - 图迈单孔手术机器人于2025年2月获NMPA批准 [2] - 图迈远程手术机器人于2025年4月获全球首张远程手术注册证 [2] - 鸿鹄髋膝兼容获CE认证 覆盖近十个国家和地区市场 [3]

海外订单表现 - 上半年海外新订单达30台以上 对比全年指引40台 订单增长具强劲可见性 [1] - 海外订单稳健推动今明两年收入预测上调不足1%及5% [1] 财务表现 - 上半年收入增幅达77% 全年收入增长指引维持85% [1] - 中期净亏损1.13亿元 毛利率由去年同期47.4%降至40.7% [1] - 研发费用比率降至50.4% [1] 评级与估值 - 维持买入评级 目标价由32港元上调至35港元 [1] - 国内竞争格局可控 [1]

股份数据 - 截至2025年8月31日，内资股法定/注册股份6,599,543股，法定/注册股本6,599,543元[1] - 截至2025年8月31日，H股法定/注册股份1,024,730,788股，法定/注册股本1,024,730,788元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额1,031,330,331元[1] 发行情况 - 截至2025年8月31日，内资股已发行股份6,599,543股，库存股份0[2] - 截至2025年8月31日，H股已发行股份1,024,730,788股，库存股份0[2] 期权相关 - 截至2025年8月底，购股期权计划相关股份期权数据[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份增减 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0普通股H[5] - 本月内库存股份总额增减为0普通股H[5]

业绩表现 - 上半年收入同比增长77% 净亏损收窄59% [1] - 海外销售增长189% 占总收入比例达58% [1] - 管理层指引目标今年收入增长约85% 进一步收窄净亏损 [1] 业务发展 - 海外业务成为核心增长引擎 显示结构性转变 [1] - 耗材销售带动利润扩张 订单趋势较预期强劲 [1] - 实施有效成本控制 资本开支严格控制在500万至1000万元人民币 [1] 投资评级 - 目标价由19.1港元上调至30.9港元 评级由中性升至增持 [1] - 自由现金流出目标小于2亿元人民币 [1] - 增长和盈利驱动因素出现积极改善 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长77% [1] - 净亏损收窄59% [1] - 海外销售增长189% 占总收入58% [1] - 全年收入增长目标约85% [1] - 目标自由现金流出小于2亿元人民币 [1] 业务发展 - 海外业务成为核心增长引擎 占比达58% [1] - 耗材销售带动利润扩张 [1] - 订单趋势较预期强劲 [1] - 严格控制资本开支在500万至1000万元人民币 [1] 评级与估值 - 目标价由19.1港元上调至30.9港元 [1] - 评级由中性升至增持 [1] - 增长和盈利驱动因素出现结构性转变 [1] - 海外业务加速增长与有效成本控制促成评级上调 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.4% 恒生科技指数下跌0.54% 早盘成交额达1520亿港元[1] - 恒生生物科技指数逆市上涨1% 成份股中微创机器人涨10% 四环医药涨8% 方舟健客涨超7%[1] 医疗健康行业个股表现 - 微创机器人-B股价再涨超10% 机器人行业热度提升 公司商业化进程稳健推进[2] - 东阳光药涨近7% 中期毛利达14.68亿元 伊非尼酮关键数据亮相美国IPF峰会[2] - 创胜集团-B拉升逾28% 中期净亏损同比收窄17.9% TST001研究数据首次亮相ASCO[2] - 四环医药再涨超7% 上半年实现扭亏为盈 AI+医美战略布局进入实质性阶段[2] 科技与互联网个股表现 - 汇量科技涨7.9% 上半年收入同比大增40% Mintegral平台飞轮效应持续释放[2] - 赤子城科技再涨超6% 上半年纯利增长近120% 集团毛利率有望同比大幅优化[2] 其他行业个股表现 - 金界控股涨超6% 上半年业绩超市场预期 Naga3项目不确定性仍存[2] - 绿色动力环保涨超7% 上半年归母净利同比增加24.49% 供汽业务成为业绩增长核心引擎[2] - 国富量子再涨6.86% 年内累计涨幅近180% 公司携手华检医疗推进RWA生态构建[2] - 新意网集团绩后跌超17% 全年纯利同比增8%至9.79亿港元[2]

公司业绩与财务表现 - 上半年营收1.76亿元 同比增长77% 净亏损大幅收窄59% [1] - 海外销售快速扩张带动业绩增长 管理层维持全年营收同比增85%指引 [1] - 海外市场预计售出40至50台"图迈"设备 国内设备销售复苏及耗材销售加速 [1] - 海外销售贡献总营收比例提升至55% 高于4月指引的50% [1] - 2025财年净亏损预计同比收窄逾40% 主要因营收增长与有效成本控制 [1] 股价与市场表现 - 股价单日上涨9.12% 报27.28港元 成交额达3.69亿港元 [1] - 近期累计涨幅超10% 受花旗研报积极评价推动 [1] 行业动态与催化因素 - 特斯拉CEO马斯克表示公司约80%企业价值将取决于Optimus机器人项目发展 [1] - Optimus机器人有望在未来几年实现大规模应用 成为特斯拉核心业务之一 [1] - 宇树科技计划2025年10月至12月期间提交上市申请 将披露运营数据 [1]

公司业绩表现 - 上半年营收1.76亿元 同比增长77% 净亏损大幅收窄59% [1] - 海外销售快速扩张带动业绩增长 管理层维持全年营收同比增85%指引 [1] - 海外市场预计售出40至50台"图迈"设备 国内设备销售复苏及耗材销售加速 [1] - 海外销售贡献总营收比例提升至55% 高于4月指引的50% [1] - 预期2025财年净亏损同比收窄逾40% 主要因营收增长与有效成本控制 [1] 股价表现 - 股价单日涨超10% 截至发稿涨9.12%报27.28港元 [1] - 成交额达3.69亿港元 显示市场关注度较高 [1] 行业动态 - 特斯拉CEO马斯克表示公司未来约80%企业价值将取决于Optimus机器人项目 [1] - 特斯拉预计机器人将在未来几年实现大规模应用并成为核心业务之一 [1] - 宇树科技宣布预计2025年10月至12月期间提交上市申请文件 [1]