财务表现 - 2025年第二季度营收21.02亿元 较2024年同期增长9.7% [1] - 股价周四上涨逾7% 报收23.68美元 [1] 管理层变动 - 陈旭自2025年8月20日起获委任为公司总裁 向首席执行官赵鹏汇报 [1] - 陈旭不再担任首席营销官 保留执行董事职务 [1] - 新设总裁职位旨在优化公司治理结构和提升组织效率 [1] 行业环境 - 二季度招聘市场需求呈现回暖趋势 [1] - 外部竞争环境对招聘业务的影响有限 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][18] 财务表现 - 2025Q2收入21.02亿元/+9.7%，超出管理层指引(6.9-8.5%) [1][7] - Non-GAAP经营利润8.81亿元/+33.5%，Non-GAAP归母净利润9.46亿元/+18.2% [1][7] - 现金收款20.62亿元/+5.7%，预计下季度增速将提速 [1][7] - 2025Q3收入指引21.3-21.6亿元/+11.4-13.0% [3][17] - 2025Q2 Non-GAAP经营利润率41.9%/+7.5pct，创季度新高 [2][12] 业务表现 - B端业务收入20.78亿元/+9.8%，付费企业客户数650万/+10.2% [2][9] - 企业用户ARPU值1180元/+3.4% [2][9] - C端业务收入2483万元/+3.4%，月活求职者6360万人/+16.5% [2][9] 运营效率 - 销售费率优化7.2pct，营业成本优化1.6pct，研发费率优化1.3pct [2][12] - 管理费率提升2.4pct部分抵消效率改善 [2][12] - 品牌心智强化带动市场费用主动缩减 [2][12] 股东回报 - 宣布8000万美元2025年度现金股息计划 [3][17] - 股份回购计划延长至2026年8月，额度提升至2.5亿美元 [3][17] - 港股发行3450万股募资22亿港元改善流动性 [3][17] 盈利预测 - 2025-2027年经调整归母净利润预测35.2/44.1/54.9亿元，上调幅度+5.1%/+2.2%/+4.2% [18] - 2025-2027年PE估值18/15/12x [18] - 2025-2027年营业收入预测83.15/95.52/108.91亿元，增速13.0%/14.9%/14.0% [4]

公司业绩 - 2025年第二季度营收21.02亿元，较2024年同期增长9.7% [1] - 创始人赵鹏表示二季度招聘市场需求呈现回暖趋势 [1] - 外部竞争环境对招聘业务的影响有限 [1] 管理层变动 - 陈旭自2025年8月20日起获委任为公司总裁 [1] - 新设立总裁职位旨在优化治理结构和提升组织效率 [1] - 陈旭将向创始人赵鹏汇报工作 [1] - 陈旭不再担任首席营销官，但继续担任执行董事 [1] 市场表现 - 周四股价上涨逾7%，报23.68美元 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][4][8] 核心观点 - 2025Q2营收21.0亿元/+9.7%，经调整归母净利润9.5亿元/+30.8%，业绩超市场预期（一致预期8.2亿元/+13.1%）[1][8] - MAU达6360万人/+16.5%，过去12个月付费企业客户数650万/+10.2%，用户增长驱动收入 [1][8] - 毛利率85.4%/+1.9pct，销售/研发/管理费用率分别优化至20.0%/19.8%/14.8%，经调整归母净利率45.0%/+7.3pct [8] - 蓝领/制造业招聘5月回暖，小微企业复苏，预计25Q3收入同比增长11.4%-13.0% [1][8] 财务数据 收入与利润 - 2025E/2026E/2027E主营收入预测：82.04/91.20/102.29亿元，同比增长12%/11%/12% [3][11] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测：24.54/29.11/34.77亿元，同比增长55%/19%/19% [3][11] - 2025E/2026E/2027E经调整归母净利润预测：34.47/38.38/43.12亿元 [3][8] 盈利能力 - 毛利率：2025E-2027E维持在84.2%-84.4% [12] - ROE：2025E-2027E从14.1%提升至15.7% [12] - 每股收益：2025E-2027E从5.51元增至7.81元 [11][12] 估值指标 - 当前PE（Non-GAAP）17.3倍，2025E-2027E降至13.5倍 [3][12] - PB从2025E的4.1倍降至2027E的3.2倍 [3][12] 运营与市场表现 - 企业客户在线招聘服务收入20.8亿元/+9.8%，占总收入99% [8] - 股价表现：12个月绝对涨幅58.5%，跑赢MSCI中国指数15.7个百分点 [6] - 总市值106亿美元，每股净资产2.46美元，ROE（TTM）11.72% [4][12] 行业与展望 - 招聘行业需求复苏，公司成本管控持续，上调全年利润预期 [1][8] - 2025E经营性现金流26.61亿元，资本开支10亿元，现金储备48.44亿元 [9][11]

股价表现与交易数据 - 8月21日开盘上涨5.21% 报23.23美元/股 成交677.85万美元 总市值111.00亿美元 [1] 财务业绩表现 - 截至2025年06月30日收入总额40.26亿人民币 同比增长11.19% [1] - 归母净利润12.35亿人民币 同比增长85.17% [1] 机构评级更新 - 8月21日获招银国际维持买入评级 目标价上调至25.5美元 [1] 公司业务模式 - 国内平均月度活跃用户数最大的在线招聘平台 率先引入直聘模式 [2] - 移动原生产品促进Boss与求职者即时直接聊天 由AI算法和大数据支持 [2] - 连接各类求职者（白领/金领/蓝领/大学生）与企业端用户 创建活跃平台 [2] 核心竞争优势 - 高度尊重求职者自主权 致力于提升招聘周期内的高效体验 [2] - 独特模式结合技术能力与海量数据 构建行业可持续壁垒 [2]

公司人事任命 - 陈旭自2025年8月20日起获委任为公司总裁 向创始人兼CEO赵鹏汇报 该职位为优化治理结构和提升组织效率而设立 [1] - 陈旭不再担任首席营销官 但继续保留执行董事职务 [1] - 陈旭现年49岁 自2018年2月至2025年8月担任首席营销官 负责集团营销、平台运营及公共关系职能 [1] 高管背景信息 - 陈旭拥有超过24年大中华区市场营销经验 加入公司前曾于2015年11月至2016年11月在酒仙网担任副总裁 [1] - 陈旭于北京物资学院获得学士学位 自2021年5月起担任董事 2022年12月16日获重新委任为执行董事 [1] 董事会变动 - 董梦媛女士辞任独立非执行董事、审计委员会主席、薪酬委员会及企业管治委员会成员职务 [1] - 刘虹瑜女士获委任为审计委员会主席及企业管治委员会成员 李延获委任为薪酬委员会成员 [1]

股价表现 - 股价上涨5.71%至86.15港元 成交额988.49万港元 [1] 财务业绩 - 总收入40.26亿元 同比增长11.19% [1] - 股东应占净利润12.35亿元 同比增长85.17% [1] - 线上招聘服务收入39.79亿元 同比增长11.2% [1] - 其他服务收入4670万元 同比增长6.9% [1] 运营数据 - 平均月活跃用户6060万 同比增长19.8% [1] - 平均日活跃用户/月活跃用户占比达25.0% [1] 股东回报 - 年度股息金额约8000万美元 [1] - 股份回购计划不超过2.5亿美元 [1] 增长驱动因素 - 收入增长主要受付费企业客户增长推动 [1]

港股市场表现 - 万国数据-SW上半年利润6.9亿元人民币 同比扭亏为盈 目前推进C轮股权融资以支持项目建设和市场拓展 [1] - BOSS直聘-W上半年纯利同比增长85% 平均月活用户增近两成 董事会批准年度股息约8000万美元并宣布不超过2.5亿美元的股份回购计划 [1] - 长城汽车哈弗猛龙2026款上市24小时订单超两万台 坦克500预售表现亮眼 新平台车型持续导入将显著增强利润弹性 [1] - 周生生预计中期持续经营业务盈利增至逾9亿 黄金价格上涨提升毛利率 门市网络整合及成本控制措施贡献溢利增长 [1] - 中国中车210组动车招标落地 年内铁路投资有望维持高位 今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5组 [2] - 中广核矿业预期中期亏损至多约9000万港元 同比盈转亏 主因天然铀国际贸易合约受目标市场价格大幅波动影响 [2] - 特步国际上半年净利润超出高盛预测12% 核心品牌与索尼康品牌零售额增速同比加快 其他收入及收益高于预期 [2] - 中国联通高盛称中期业绩承压但股息增长稳健 下半年盈利压力有望缓解 电信股稳定派息能力及增加派息意愿成股价推动因素 [2] - 玖龙纸业预计年度纯利增长最多190% 成本下滑带动业绩超预期 [2] - 海丰国际亚洲内集运需求强劲 上半年纯利增近八成 收入增长主因集装箱运量增加7.3%及平均运费上涨22.8% [3] 美股市场表现 - 哔哩哔哩独家上线陈奕迅巡演纪录片 线上直播预约观看人数超过8万 [5] - 富途控股2025年第二季度营收53.11亿港元同比增长69.7% 经调整净利润26.6亿港元同比增长105.2% [5] - 爱奇艺聘请美国银行、中金公司和摩根大通安排香港二次上市 可能筹集2亿至3亿美元资金 [5] - 名创优品野村预计二季度收入按年升19%至48亿元人民币 经营溢利料跌1%至7.44亿元人民币 [5] - 美光科技和台积电下跌 美国或考虑将"补贴换股权"计划扩围至其他芯片公司 [5] - 新氧二季度实现总收入3.79亿元 线下轻医美业务增长迅猛 医美诊疗服务营收1.44亿元同比增速达426.1% [6] - 华住中期纯利同比增长超41% 管理加盟及特许经营业务收入贡献增加 董事会批准每股派息8.1美仙 [6] - 劳氏创年内新高 第二季度业绩超预期并上调全年销售指引 预计总销售额介于845亿至855亿美元之间 [6] - 亚德诺第三财季收入同比增长25%达28.8亿美元 超出分析师预期 调整后每股收益2.05美元超过预期 [6] - 本田汽车在印度设立销售金融服务新公司 将申请非银行金融机构牌照以提供摩托车和汽车销售融资服务 [7]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级 目标价27.62美元（前值23.11美元）[1][4][6][7] - 25Q2收入21.02亿元（yoy+9.7%）超华泰预测20.7亿元 调整后归母净利润9.46亿元（yoy+30.8%）显著超预测8.48亿元[1][6] - 基于DCF估值法（永续增长3% WACC 8.16%）上修FY25-FY27收入预测至82/94/106.9亿元 调整后归母净利润预测至35.2/37.7/44.5亿元[4][11] 运营数据与市场表现 - 25Q2 MAU达6360万（yoy+16.5%） 企业付费用户650万（yoy+10.2%）[2] - 7月新增职位数量yoy+20% 互联网职位恢复至2021年以来新高 蓝领需求5月起持续回暖[2] - 小微企业复苏显著 小于20人企业Q2收入占比提升至约20% 25Q2现金收款20.6亿元（yoy+5.7%）[2] - 公司指引25Q3收入21.3-21.6亿元（yoy+11.4-12%）同比增速提升[2] 财务指标与盈利能力 - 25Q2毛利率85.4%（yoy+1.9pct） 销售费用率20%（yoy-8.4pct）研发费用率19.8%（yoy-3.4pct）[3] - 调整后经营利润率41.9%超预期 预计25年调整后经营利润32.8亿元[3][12] - 规模效应+AI赋能推动降本增效 非GAAP归母净利润率从37.1%（2024A）提升至42.9%（2025E）[10][12] 行业与业务趋势 - 招聘需求持续修复 求职者与招聘者比例改善 人均发布职位数高于去年同期[2] - 互联网行业招聘明显回暖 蓝领业务成为新增长点[1][2] - 平台用户活跃度保持高位 递延收入显示业务可持续性[2][12]

公司业绩与市场表现 - 2025年第二季度公司实现营收21.02亿元，其中招聘端收入占比99%达20.78亿元 [1] - 蓝领、二线及以下城市、中小企业市场渗透率提升，收入贡献度同比进一步增长 [1] - 2025年1-7月累计新增完善用户超3000万人，第二季度APP平均MAU达6360万 [1] 招聘市场需求与行业趋势 - 第二季度招聘市场需求回暖，7月新发布职位数同比增长约20% [3] - 应届生求职市场改善，6-7月面向应届生新增岗位数同比增长超18% [3] - 蓝领制造业5月起同比恢复增长且增速领跑，服务业加速增长，互联网行业活跃职位数创2021年以来新高 [3] AI技术应用与产品创新 - 以DeepSeek-R1与自研"南北阁"模型为基础，AI工具用户数持续增长 [4] - 求职端AI产品提供动态内容摘要、求职策略规划等功能，实验组用户达成率提升 [4] - 招聘端AI辅助职位优化功能日均助力数万个职位发布，定位为辅助而非替代 [5] 用户安全与风控管理 - AI技术加强企业认证、职位审核等场景，违规内容识别拦截比例上升 [6] - 第二季度站内累计发送风险提示超5000万次，新增AI致电等强提醒方式 [6] - 安全团队协助警方破获案件43起，抓获犯罪嫌疑人326人 [6] 社会责任与重点群体就业 - "海螺优选"计划在入驻企业数、在线职位数等核心指标上保持同环比稳健增长 [7] - 校招服务覆盖互联网、新能源等热门领域，月均服务数十万残疾人求职者 [7] - 公司向多地累计捐款325万元用于洪灾救援和灾后重建 [7]