案件核心进展 - 中国平安人寿及平安资管起诉华夏幸福控股及董事长王文学的案件于12月17日在上海金融法院开庭 案由为“申请确认仲裁协议效力” 开庭类型为“听证” [1] - 被申请人华夏控股以涉及商业秘密和经营敏感信息为由 请求不公开审理 法官要求其书面提交具体事实 申请人平安方面未明确表态 合议庭决定暂停审理 [1] - 对于华夏控股提出的管辖权异议 合议庭希望双方进一步提供书面意见后再作结论 [1] 华夏控股请求不公开审理的理由 - 华夏控股主张管辖权应移交廊坊中院 重要理由是涉及集中管辖的保密文件内容 [1] - 申请人与被申请人分别为上市公司华夏幸福的第一和第二大股东 而上市公司正处于预重整状态 庭审中的陈述和信息可能对上市公司及相关方产生不利影响 [1] 听证程序的法律意义 - 听证程序虽非诉讼必须环节 但有助于法官厘清争议焦点 赋予当事人陈述申辩机会 并可能简化后续庭审流程 [2] - 根据《企业破产法》及司法解释 破产申请受理前已启动的诉讼或仲裁应当中止 待管理人接管财产后继续进行 若存在仲裁协议 则应向选定仲裁机构申请确认债权债务关系 [2] 华夏幸福的预重整状态 - 华夏幸福于11月16日公告 债权人龙成建设以其未能清偿到期债务且缺乏清偿能力但具备重整价值为由 向河北省廊坊市中级人民法院申请对公司进行重整及预重整 [3] - 目前 廊坊中院已决定受理此项预重整程序 [3]

2026年租賃協議 於2025年12月16日，本集團透過本公司之附屬公司及綜合聯屬實體（作為租戶） 與執行董事及控股股東蒲先生（作為業主）訂立2026年租賃協議，以重續物業的 租約，自2026年1月1日起至2028年12月31日止，為期三年。物業現用作本集團的 總部。2026年租賃協議的合共租金金額相比於2023年租賃協議將減少約47%。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CATHAY GROUP HOLDINGS INC. 華夏集團控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1981） 關連交易－ 重續集團總部租約 茲提述本公司日期為2022年12月9日的公告，據此，本集團自2023年1月1日起至 2025年12月31日止期間已向蒲先生租賃物業。 上市規則的涵義 根據香港財務報告準則第16號，本集團（作為承租人）須將物業租賃確認為使用 權資產。因此，訂立2026年租賃協議及其項下擬進行的交易將被視為本集團收 購資產。 ...

案件核心信息 - 华夏控股新增民事案件 原告为中国平安人寿保险股份有限公司及平安资产管理有限责任公司 被告为王某及华夏幸福基业控股股份公司 案由为“申请确认仲裁协议效力” 将于12月17日在上海金融法院开庭[1] - 知情人士表示 案件被告“王某”即华夏控股董事长王文学[1] - 案件涉及“申请确认仲裁协议效力” 即由人民法院对仲裁协议的效力进行司法确认 以保护当事人权益并提供司法监督与支持[4] 相关方背景与关系 - 被告方华夏控股是上市房企华夏幸福的股东 持股比例为11.5%[4] - 华夏控股的最大股东是北京东方银联投资管理有限公司 实际控制人为王文学[4] - 中国平安是华夏幸福的股东及主要金融债权人之一[6] 案件审查与相关背景 - 法院审查仲裁协议效力主要针对协议是否成立、是否具备缔约能力、是否书面订立、事项是否超出法定仲裁范围、是否受胁迫订立、是否有明确仲裁机构、是否同时选择仲裁和诉讼等因素[6] - 针对平安和华夏控股的具体仲裁事由 公司方面尚未有回应[6] - 华夏幸福正在筹划预重整 债权人龙成建设以其未清偿到期债务且缺乏清偿能力但具备重整价值为由 已于11月16日向廊坊中院申请对公司进行重整并启动预重整[6] - 廊坊中院已受理对华夏幸福的预重整申请 并指定华夏幸福司法重整清算组担任临时管理人 公司正配合开展资产负债调查等工作[6] - 中国平安曾对华夏幸福预重整的必要性及预重整公告发布的合规性提出质疑[6] - 华夏幸福发布预重整专项自查报告 称不存在因信息披露或规范运作重大缺陷导致股票可能被终止上市的情形 且控股股东、实际控制人及其他关联方不存在非经营性占用公司资金的情形[7]

股本信息 - 公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份数为5,000,000,000股，面值0.00001美元[1] 股份发行 - 已发行股份（不含库存）1,654,937,000股，库存股份0股，总数1,654,937,000股[2] 购股期权 - 首次公开发售后购股期权计划月底结存股份期权10,000,000股，本月发行新股0股，转让库存股份0股，月底可能发行或转让10,000,000股，可行使时发行或转让总数150,000,000股[3] 股份增减 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减均为0普通股[6]

股本相关 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份数目为5,000,000,000股，面值0.00001美元[1] - 上月底和本月底已发行股份总数均为1,654,937,000股，库存股份为0股[2] 购股权计划 - 上月底和本月底结存股份期权数目均为10,000,000股，本月底可能发行或转让股份为10,000,000股[3] 股份变动 - 本月内已发行股份和库存股份增减总额均为0普通股[6]

科创ETF（588050）市场表现 - 10月28日开盘价报1.510元，较前日下跌0.85% [1] - 自2020年9月28日成立以来，累计回报率为6.10% [1] - 近一个月回报率为2.28% [1] 科创ETF（588050）重仓股表现 - 多数重仓股下跌，澜起科技跌幅最大，为2.32%，芯原股份跌2.16%，寒武纪跌1.68% [1] - 中芯国际开盘跌1.12%，海光信息跌1.21%，中微公司跌1.48%，九号公司跌0.87% [1] - 金山办公逆势上涨4.42%，联影医疗涨0.46%，传音控股微涨0.03% [1] 科创ETF（588050）产品信息 - 业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 管理人为工银瑞信基金管理有限公司，基金经理为赵栩 [1]

科创芯片ETF南方（588890）市场表现 - 10月16日开盘价报2.707元，下跌0.55% [1] - 自2024年4月15日成立以来，累计回报率达172.63% [1] - 近一个月回报率为10.94% [1] 科创芯片ETF南方（588890）重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.36% [1] - 海光信息开盘下跌4.58% [1] - 寒武纪开盘上涨1.45% [1] - 澜起科技和中微公司开盘均下跌0.73% [1] - 芯原股份开盘上涨2.13% [1] - 沪硅产业开盘下跌0.30% [1] - 恒玄科技开盘下跌1.48% [1] - 思特威开盘下跌0.82% [1] - 华海清科开盘下跌0.84% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为李佳亮 [1]

股本与股份 - 截至2025年9月底，公司法定股本总额50,000美元，法定股份数5,000,000,000股，面值0.00001美元[1] - 截至2025年9月底，已发行股份（不含库存）1,654,937,000股，库存股份0股，已发行总数1,654,937,000股[2] 购股权计划 - 首次公开发售后购股权计划上月底及本月底结存股份期权数均为10,000,000股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动 - 本月内已发行股份（不含库存）及库存股份总额增减均为0普通股[6]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收益中传媒及艺术高等教育、职业教育及国际教育分部达人民币352.2百万元，同比增长10.0%[5] - 娱乐及直播电商分部收益为人民币27.1百万元，同比下降59.2%[5] - 公司期内利润为人民币140.1百万元，同比增长136.4%[5] - 经调整净利润为人民币140.6百万元，同比增长29.7%[5] - 公司总收益从2024年上半年的386.6百万元下降1.9%至2025年上半年的379.3百万元[26] - 传媒及艺术高等教育、职业教育及国际教育业务收益同比增长10.0%至352.2百万元[27] - 娱乐及直播电商业务收益同比大幅下降59.1%至27.1百万元[27] - 期内利润同比大幅增长136.4%至140.1百万元[38] - 经调整净利润从108.4百万元增至140.6百万元[40] - 期内利润为140.102百万元，同比增长136.4%[41] - 经调整净利润为140.614百万元，同比增长29.7%[41] - 公司收益从2024年的人民币386,570千元下降至2025年的人民币379,289千元，降幅为1.9%[86] - 公司毛利从2024年的人民币193,768千元增长至2025年的人民币207,732千元，增幅为7.2%[86] - 除税前利润从2024年的人民币59,658千元大幅增长至2025年的人民币140,623千元，增幅高达135.8%[86] - 期内净利润从2024年的人民币59,262千元增长至2025年的人民币140,102千元，增幅为136.3%[86] - 基本每股盈利从2024年的人民币2.99分增长至2025年的人民币7.73分，增幅为158.5%[86] - 2025年上半年总收益为379.289百万元人民币，同比下降1.9%[99] - 传媒及艺术高等教育、职业教育和国际教育分部收益为352.221百万元人民币，同比增长10.0%[102] - 娱乐及直播电商分部收益为27.068百万元人民币，同比下降59.1%[102] - 高等教育课程收益为266.091百万元人民币，同比增长14.7%[99] - 继续教育课程收益为46.332百万元人民币，同比下降16.3%[99] - 国际预科课程收益为32.051百万元人民币，同比增长22.0%[99] - 艺人经纪服务收益为24.45百万元人民币，同比下降46.6%[99] - 来自直播电商的推广收入为1.964百万元人民币，同比下降78.6%[99] - 分部利润总额为135.206百万元人民币，同比增长124.5%[102] - 除税前利润为140.623百万元人民币，同比增长135.7%[102] - 公司拥有人应占期内利润从2024年的人民币48.55百万元大幅增长至2025年的人民币125.40百万元，增幅158.3%[111] 成本和费用（同比环比） - 传媒及艺术高等教育业务收益成本仅增长2.7%至141.6百万元[28] - 娱乐及直播电商业务收益成本下降45.4%至30.0百万元[29] - 公司整体毛利率从50.1%提升至54.8%[30] - 娱乐及直播电商业务录得毛损率10.7%主要因影视制作业务存货撇减3.0百万元[31] - 总薪酬成本为102.1百万元，同比下降1.7%[53] - 员工成本总额从2024年的人民币103.93百万元略降至2025年的人民币102.12百万元[109] 各条业务线表现 - 传媒及艺术高等教育分部利润从2024年同期人民币101.4百万元增至人民币180.4百万元[12] - 直播电商及艺人经纪业务收益为人民币27.1百万元，较2024年同期的66.3百万元下降59.1%[14] - 影视制作业务无收益，且确认按公允值计入损益的金融资产公允价值变动损失人民币31.4百万元[15] - 影视制作业务信贷减值拨回人民币4.7百万元，而2024年同期信贷减值为人民币31.4百万元[15] - 娱乐及直播电商分部总收益为人民币27.1百万元，较2024年同期的66.3百万元下降59.1%[16] - 娱乐及直播电商分部录得亏损人民币45.2百万元[16] 学生人数及业务规模 - 截至2025年6月30日学生总人数达29,742人，同比增长4.1%[9] - 全日制本科生人数为25,157人，职业教育及国际预科学生合计4,585人[9] - 公司预计2025/2026学年新生人数合计可达约12,000人[19] - 公司计划将主校区及滨江校区分别扩建至约33,000人及10,000人容量[19] - 公司预计传媒及艺术高等教育、职业教育及国际教育业务总体规模未来可超过50,000人[19] 其他财务数据 - 其他收益及损失从净收益2.4百万元转为净损失26.1百万元[33] - 现金及现金等价物等合计为1,114.8百万元，较期初减少14.6%[42] - 流动比率提升至457.7%，较期初增长216.3个百分点[42] - 资产负债率降至8.8%，较期初下降11.2个百分点[42] - 总权益为2,492.3百万元，较期初增长1.9%[43] - 资本开支为72.8百万元用于宿舍扩建及设备采购[45] - 资本承担为32.9百万元，较期初增加2,093.3%[46] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的人民币690,770千元减少至2025年6月30日的人民币328,821千元，降幅为52.4%[88] - 按公允值计入损益的金融资产从2024年12月31日的人民币386,795千元增长至2025年6月30日的人民币427,480千元，增幅为10.5%[88] - 合约负债从2024年12月31日的人民币384,842千元大幅减少至2025年6月30日的人民币42,903千元，降幅为88.9%[88] - 经营活动中所用现金净额为人民币37,182千元，相比2024年同期的人民币129,037千元有所改善[92] - 投资活动中所用现金净额为人民币234,424千元，而2024年同期为所得现金净额人民币174,383千元[92] - 公司其他收入总额从2024年的人民币12.93百万元增长至2025年的人民币17.03百万元，增幅约31.7%[104] - 按公允值计入损益的金融资产公允价值变动导致重大损失，2025年损失人民币25.83百万元，而2024年为收益人民币2.41百万元[105] - 贸易应收款项减值拨回人民币5.26百万元，与2024年确认减值人民币31.39百万元形成对比[106] - 公司所得税开支从2024年的人民币0.40百万元增至2025年的人民币0.52百万元，增幅30.1%[107] - 不可扣税收入从2024年的人民币316.58百万元增至2025年的人民币347.53百万元[108] - 公司宣派并支付2024年度末期股息及特别股息总额约99.30百万港元（相当于人民币90.61百万元）[110] - 物业及设备购置支出从2024年的人民币7.28百万元激增至2025年的人民币52.28百万元[112] - 存货账面值从2024年12月31日的人民币14.29百万元减少至2025年6月30日的人民币11.21百万元[113] - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的592,167千元下降至2025年6月30日的491,378千元，降幅17.0%[114] - 贸易应收款项信贷损失拨备为487,160千元，占其总额的99.1%[114] - 应收贷款420,000千元，信贷损失拨备240,749千元，净额179,251千元[114][115] - 按公平值计入损益的金融资产从2024年12月31日的386,795千元增至2025年6月30日的427,480千元，增幅10.5%[117] - 贸易及其他应付款项从2024年12月31日的191,069千元降至2025年6月30日的174,748千元，降幅8.5%[118] - 合约负债从2024年12月31日的384,842千元大幅下降至2025年6月30日的42,903千元，降幅88.9%[120] - 传媒及艺术高等教育等业务的合约负债从358,147千元降至21,870千元，降幅93.9%[120] - 娱乐及直播电商的合约负债从26,695千元降至21,033千元，降幅21.2%[120] - 股份奖励计划中，公司以63,102千港元（约52,411千元）购入了32,000,000股作为库存股份[124] - 截至2025年6月30日止六个月，集团确认购股权计划开支总额为人民币512,000元，较上年同期的人民币900,000元下降43.1%[126] - 结构性存款公平值达人民币425,965千元，列为第3级公平值计量，使用贴现现金流量法估值，预期回报率介于0.70%至2.42%[131] - 上市股本投资公平值为人民币1,515千元，列为第1级公平值计量，按活跃市场报价确定[131] - 第3级金融资产从2025年1月1日的人民币386,795千元增至2025年6月30日的人民币425,965千元，主要因购买人民币860,000千元部分被赎回人民币794,132千元所抵消[132] - 资本承担中物业及设备相关已签约但未计提拨备的开支为人民币32,880千元，较2024年12月31日的人民币1,478千元大幅增加[133] - 应付非控股股东股息结余为人民币20,950千元，与2024年12月31日持平[134] - 主要管理人员薪酬总额为人民币2,860千元，较上年同期的人民币2,850千元略有增加[135] 管理层讨论和指引 - 截至2024年12月，中国网络直播用户规模达8.33亿人[23] - 公司未建议派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息[62] 贷款及减值 - 过渡性贷款总额为人民币420百万元，累计减值人民币240.7百万元[11] - 收购奥林匹克学院的代价由人民币450百万元调整至人民币250百万元[10] - 公司确认过渡性贷款减值人民币48.2百万元（2024年同期）[7] - 公司提供两笔免息贷款，第一笔贷款本金为人民币250百万元，第二笔贷款本金为人民币170百万元[57] - 截至2025年6月30日，两笔贷款未偿还总金额为人民币420百万元[57] - 贷款金额按资产比率计算超过8%，构成上市规则下的重大交易[57] 股权结构及股份计划 - 执行董事蒲先生通过全权信托持有1,208,000,000股普通股，持股比例为72.99%[65] - 罗佳女士作为蒲先生配偶，被视为持有相同1,208,000,000股，持股比例72.99%[65][66] - 刘志雄先生实益持有100,000股普通股，持股比例0.00%[65] - Cathay Media Holding Inc.为蒲先生全资控股公司[67] - 主要股东Cathay Media Holding Inc.实益持有1,208,000,000股，持股比例72.99%[68] - 报告期内未根据股份奖励计划及购股权计划授出任何新股，新增股份占比为0%[70] - 截至2025年6月30日已发行股份总数1,654,937,000股[71] - 股份奖励计划最高可授出股份数目为32,000,000股，占上市日期已发行股份总数约2%[72] - 截至2025年6月30日股份奖励计划可供授出股份数目为32,000,000股[73] - 购股权计划授权上限为160,000,000股，占股份开始交易日期已发行股份10%[75] - 截至2025年6月30日购股权计划可供授出购股权数目为150,000,000股[75] - 雇员参与者持有10,000,000股未行使购股权，行使价每股1.40港元[76] - 购股权归属条件取决于公司综合联属实体经审核纯利达到特定目标[78] - 受托人已在联交所购买32,000,000股股份用于股份奖励计划[72] - 2025年1月1日至6月30日期间未授出新的购股权[76] - 股份奖励计划设有年度上限不得超过已发行股份总数1%[72] - 公司已发行及缴足股本为1,654,937,000股，面值总额16,549美元[121] - 公司根据首次公开发售后购股权计划向一名雇员授予10,000,000份购股权，分四批归属，公平值分别为852,000港元、1,285,000港元、1,264,000港元和830,000港元[126] - 购股权估值采用二项式期权定价模型，关键假设包括股价1.4港元、行使价1.4港元、预期波幅49.63%、无风险利率3.3372%和预期股息收益率6.43%[128] - 截至2025年6月30日，已授予但未行使的购股权股份数为10,000,000股，与2024年12月31日持平[128] 公司基本信息 - 公司于2020年7月15日在香港联交所上市[136] - 报告期为截至2025年6月30日的六个月[137] - 公司于2020年6月22日采纳首次公开发售后股份奖励计划[137] - 公司于2020年6月22日采纳首次公开发售后购股权计划[137] - 公司注册于开曼群岛（2017年1月4日）[136] - 旗下大学南京传媒学院于2005年1月31日取得登记证书[136] - 东阳华夏视听影视文化有限公司于2019年6月18日在中国成立[136] - 南京蓝筹企业管理有限公司于2017年10月26日在中国成立[137]

报告行业投资评级 - 海外教育行业评级为"看好" [1][8] 报告核心观点 - 民办高校营利性分类管理条件成熟 质量提升为政策推进前提 上市公司办学指标已达标 预计政策加速推进 [1][9] - 营利性学校收益分配权确立 资产回报确定性提升 上市公司平均利润率30.9% 平均ROE 12% 资产回报佳 [2][10] - 高校供给增长缓慢而需求旺盛 21-24年大学录取人数从1036万人增至1069万人 高考人数从1078万人增至1342万人 录取率从96.1%降至79.6% [2][10] - 预计获发营利性牌照后高校上市公司将重启扩张 推动在校生人数快速增长 高教板块估值提升值得期待 [2][11] 海外教育行业分析 - 教育指数本周上涨5% 跑赢恒生国企指数2.3个百分点 年初至今累计涨幅23.2% [8] - 6家高教上市公司关键指标达标 生师比17.9:1符合教育部18:1要求 生均办学经费1278元/年超出1200元标准 [1][9] - 民办高校21年起进入质量提升投入期 目前投入上行周期接近尾声 质量达标近在眼前 [1][9] - 建议关注宇华教育 中教控股 中国科培 东软睿新 中汇集团 新高教 希教国际控股 华夏控股 [3][11][14] 海外医药行业进展 - 恒瑞医药HER2 ADC新适应症申报上市 用于治疗HER2阳性乳腺癌获NMPA受理并纳入优先审评 [3][18] - 维立志博PD-L1/4-1BB双抗完成黑色素瘤Ib/Ⅱ期临床首例患者用药 [3][18] - 迈威生物双靶点siRNA达成NewCo出海 与Aditum Bio成立Kalexo Bio 获得高达10亿美元预付款和里程碑付款 首付款1200万美元 [3][18] - 诺华与MonteRosa达成57亿美元合作 研发免疫介导性疾病降解剂 MonteRosa获1.2亿美元首付款 [4][19] - BioNTech启动PD-L1/VEGF双抗一线治疗三阴乳腺癌全球三期临床 计划入组558例患者 预计2029年底完成 [4][19] - 赛诺菲TNF/OX40L双抗IIa期临床取得积极结果 brivekimig组中位响应率67% 安慰剂组37% [4][19] 海外社服行业表现 - 携程2Q25收入149亿元同比增长16% non-gaap经营利润47亿元 经营利润率31%超预期 [23] - 蜜雪集团1H25收入149亿元同比增长39% 净利润27亿元同比增长44% 净利润率18.3% [24] - 古茗1H25收入57亿元同比增长41% 经调整核心利润11亿元同比增长49% 核心利润率20.1% [25] - 古茗上半年净新增门店1265家 门店总数11179家 二线及以下城市门店占比81% 乡镇门店占比43% [25] - 古茗单店日均GMV7600元同比增长21% 超过8000家门店配备咖啡机 [26] 重点公司估值数据 - 新东方市值613亿元 25E PE 18.0倍 预计24-26年利润复合增速32% [30] - 好未来市值482亿元 25E PE 35.0倍 [30] - 中教控股市值93亿元 25E PE 5.1倍 预计24-26年利润复合增速111% [30] - 携程集团市值4328亿港元 25E PE 22倍 [33] - 蜜雪集团市值1499亿港元 25E PE 24倍 [33] - 古茗市值496亿港元 25E PE 19倍 [33]