财报发布 - 2025年中期报告有中英文版，已上传公司网页和披露易网页[2] 公司通讯 - 2023年12月31日起采用电子方式发布，载于公司和披露易网页[2][3] - 非登记股东可向中介提供邮箱收通知[4] - 索取印刷本请求一年内有效，继续收取需书面申请[5] 其他 - 可工作日致电股份过户处查询[5] - 回条未划“✓”等将作废[7] - 公司可按规定处理股东资料[7]

报告发布 - 2025年中期报告有中英文版，已上传公司和披露易网页[3] 通讯发布 - 按上市规则，公司采用电子方式发布通讯[3] - 中英文版通讯将载于公司和披露易网页[4] 股东通知 - 有邮箱发电子通讯，无则发印刷本[5] - 索取印刷本请求一年内有效，继续收取需书面申请[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司短期业绩受产能爬坡效率及基数效应影响 但新客户拓展与产能扩张支撑中长期成长 [1][3][4] - 运动品类收入占比提升至48.5% 成为主要增长动力 时尚及奢华品类受订单调整和基数效应影响短期承压 [1] - 东南亚产能持续扩张 预计新增2000万双产能支持未来3年业务增长 [3] - 短期利润率波动主要受新工厂产能爬坡影响 长期向好趋势不变 [4] 财务表现 - 2025H1收入7.8亿美元（同比+0.7%） 归母净利润7863万美元（同比-14.5%） [1] - 剔除100万双提前出货影响后 收入同比+4.5% 净利润同比-6.3% [1] - 毛利率22.6%（同比-3.2pct） 净利率10.1%（同比-1.8pct） [4] - 出货量2750万双（同比+3.8%） ASP 27.4美元（同比-3.2%） [2] 业务分析 - 运动收入同比+8.2% 时尚收入同比-2.6% 奢华收入同比-6.2% 休闲收入同比-9.2% [1] - 产能分布：越南52%（同比+1pct） 中国25%（同比-3pct） 其他地区23%（同比+2pct） [3] - 印尼梭罗工厂预留700万双产能 孟加拉工厂可扩充300万双 印尼新工厂26H2投产（1000-1500万双） [3] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测：16/17/19亿美元（同比+5%/7%/7%） [4] - 2025-2027年净利润预测：1.65/1.85/2.04亿美元（同比-3%/+12%/+10%） [4] - 对应PE为11/10/9X 2025年分红率70% 承诺6000万美元回购或特别股息（股息率10%） [4] 财务数据 - 2024年收入15.45亿美元（+3.51%） 净利润1.71亿美元（+21.25%） [5] - 预测毛利率25年24.2% 26年24.7% 27年25.0% [10] - ROE维持在16.7%-18.8%区间 净负债率为负值 [10]

股份数据 - 2025年7月31日已发行股份（不含库存）837,016,000，库存0，总数837,016,000[3] - 8月多次因股份计划发行新股，价格7.65 - 9.46港元不等[3][4][5] - 8月29日结束时，已发行股份（不含库存）838,885,500，库存0，总数838,885,500[5] 规则要求 - 公司需履行上市先决条件，如《主板上市規則》等规定[10] - 需填「翌日披露報表」或「月報表」期终结存日期[11] - 要列出已发行股份或库存股份变动及日期并分类披露[11]

股价表现 - 九兴控股午后涨近10% 截至发稿涨9.04%报17.12港元 成交额达8907.16万港元 [1] 中期业绩表现 - 集团收入达7.75亿美元 同比微增0.66% [1] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比减少14.48% [1] - 每股基本盈利9.5美仙 拟派发中期股息每股52港仙 [1] 业绩调整分析 - 去年100万双鞋提早交付形成高基数效应 扣除800万美元影响后中期净利润实际同比升2% [1] - 基于每年额外6000万美元利润派发 今明两年股息率料达10厘 [1] 未来增长预期 - 公司预计第三季业绩公布时披露三年净利润增长计划 [1] - 2026至2028年年复合增长率目标设定为高单位数 [1]

业绩表现 - 中期净利润7860万美元 超出市场预期7580万美元 [1] - 扣除一次性开支700万美元后净利润应为8560万美元 同比下降7% [1] - 调整高基数影响后实际净利润同比增长2% 去年有100万对鞋提早在上半年付运形成高基数效应 [1] 财务预测与估值 - 下调今明两年每股盈利预测2%至5% 反映厂房增产事件及对指定客户提供暂时性关税支持影响 [1] - 目标价由17港元上调至20港元 为今明两年平均每股盈利预测的12倍 [1] - 维持买入评级 [1] 股东回报 - 每年额外6000万美元利润派发 除非用于回购否则今明两年股息率料达10% [1] - 股息率属非常吸引水平 [1] 增长前景 - 第三季业绩公布时料披露三年净利润增长计划 [1] - 2026至2028年年复合增长率目标为高单位数 [1]

财务表现 - 中期净利润7860万美元 超出市场预期7580万美元 [1] - 扣除一次性开支700万美元后净利润应为8560万美元 同比下降7% [1] - 经调整基数效应影响后实际净利润同比上升2% [1] 盈利预测调整 - 下调今明两年每股盈利预测2%至5% [1] - 调整反映厂房增产事件及对指定客户提供暂时性关税支持影响 [1] 估值与评级 - 目标价由17港元上调至20港元 [1] - 目标价对应今明两年平均每股盈利预测的12倍市盈率 [1] - 维持买入评级 [1] 股息政策 - 每年额外6000万美元利润派发 [1] - 今明两年股息率预计达10% [1] 未来展望 - 第三季业绩公布时可能披露三年净利润增长计划 [1] - 2026至2028年复合增长率目标为高单位数 [1] 运营情况 - 去年100万对鞋提早在上半年付运造成高基数效应 [1] - 印尼及菲律宾增产问题产生一次性开支700万美元 [1]

市场整体表现 - 恒生指数上涨0.32% [1] - 恒生科技指数上涨1.61% [1] 行业板块表现 - 半导体产品与设备板块涨幅靠前 [1] - 汽车板块涨幅靠前 [1] - 客运航空公司板块跌幅靠前 [1] - 居家用品板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 华虹半导体上涨超11% [1] - 小鹏汽车上涨超10% [1] - 中兴通讯上涨超10% [1] - 蔚来上涨超7% [1] - 中芯国际上涨超6% [1] - 中国生物制药上涨超5% [1] - 九兴控股下跌超7% [1] - 万国黄金集团下跌超7% [1]

核心财务表现 - 收入7.75亿美元 同比微增0.66% [1] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比下滑14.48% [1] - 每股基本盈利9.5美仙 中期股息每股52港仙 [1] 盈利下滑原因 - 2024年上半年客户因巴黎奥运会提前出货约一百万双订单 造成高基数效应 [1] - 印尼及菲律宾新产能劳动生产力未达最佳水平 导致短期营运效率问题 [1] - 为满足需求将生产转移至越南鞋厂 产生额外成本包括加班费用 [1] 市场反应 - 股价单日跌超6%至15.75港元 成交额3773.25万港元 [1]

业绩表现 - 2025年中期收入7.75亿美元 同比微增0.66% [1] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比下降14.48% [1] - 每股基本盈利9.5美仙 中期股息每股52港仙 [1] 盈利挑战因素 - 客户因巴黎奥运会前欧洲夏季旅游旺季需求激增 2024年上半年提前出货约一百万双订单 形成高基数效应 [1] - 印尼及菲律宾产能提升过程中出现短期营运效率问题 当地劳动生产力未达最佳水平 [1] - 为满足需求将部分生产转移至越南鞋厂 导致成本上升包括加班费用增加 [1] 市场反应 - 业绩公布后股价跌超6% 收盘跌6.25%至15.75港元 [1] - 当日成交额达3773.25万港元 [1]