根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司收入结构持续优化,境外收入占比超过51%,新兴产业占比超过50% - 公司经营质量持续提升,应收账款、存货、经营性现金流等指标改善 - 公司前三季度收入31.39亿元,同比增长9.95%,扣非净利润同比增长29.98% 2. 海外业务发展 [2][3][4][5][14][15][16][17] - 海外业务连续4年高速增长,前三季度收入176.44亿元,同比增长35.42% - 重点开拓南美、非洲、印度等新兴市场,欧美市场增速超200% - 海外业务经营质量提升,加强风险管控,推进本地化和数字化转型 3. 新兴业务布局 [3][4][5][29][30][31][32][33] - 土方、农机、矿山等新兴业务占比超过50%,同比增长超22% - 土方机械前三季度收入52亿元,同比增长10%,产品线不断丰富 - 农机业务前三季度收入32亿元,同比翻倍,毛利率提升3个百分点 4. 财务指标表现 [8][9][10][20][21][22][23][24][25][26] - 前三季度毛利率28.37%,规模净利率9.13%,同比均有提升 - 通过技术降本、商务降本等措施,前三季度降本10.66亿元 - 应收账款、存货等指标持续优化,经营性现金流增加5.7% - 资产负债率53.25%,有息负债率19.65%,处于行业较低水平 5. 股东回报 [10][48][49][50] - 公司长期重视股东回报,分红率和股息率一直处于行业领先水平 - 计划回购并注销H股,以提升每股收益和投资者回报 - 未来将继续保持较为慷慨的股东回报政策 6. 展望 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 2025年公司整体出口有望保持35%左右的增速 - 土方、矿山等核心业务将成为公司最重要的增长引擎 - 通过本地化生产、新产品开发等措施应对贸易壁垒 - 农机业务有望从2025年开始真正进入快速发展期 [序号]

报告投资评级 - 维持买入评级[4] 报告核心观点 - 报告期内中联重科盈利能力提升明显，新兴业务与海外市场助力增长，尽管营业收入有一定程度的同比减少，但归母净利润同比增长，且毛利率、净利率等指标同比提升，公司在传统业务保持稳健的同时新兴业务构建新增长极，海外市场也有很大发展空间，预计未来几年归母净利润将持续增长[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度实现营业收入343.86亿元同比减少3.18%，归母净利润31.39亿元同比增长9.95%，扣非归母净利润21.90亿元同比减少7.25%，第三季度营业收入98.50亿元同比降低13.89%，归母净利润8.51亿元同比增长4.42%，扣非归母净利润7.10亿元同比增长5.53%，前三季度毛利率28.37%同比提升0.6pct，三季度单季毛利率28.52%同比提升1.06pct，前三季度归母净利率9.13%同比提升1.09pct，单三季度归母净利率8.64%同比提升1.51pct[1] - 给出了2022 - 2026年的财务指标预测，包括营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等数据[3] - 详细列出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、非流动资产、负债、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益等财务报表和主要财务比率相关数据[8] - 呈现2022A - 2026E的现金流量表数据，如经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用等[9] - 展示2022A - 2026E利润表数据，包含营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用等，以及各年度的成长能力、获利能力等主要财务比率[10][11] 业务发展 - 传统业务方面主导产业行业地位稳固，如混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械国内市场地位稳固，建筑起重机械销售规模全球领先，工程起重机械市场份额领先于行业，土方机械布局顺利，产品型谱完善依托灯塔工厂产品竞争力提升，国内市场重点服务头部客户、注重矿山领域开拓，中大挖市场份额位居行业前列[2] - 新兴业务快速增长，大力推进矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务，上半年其他新兴业务销售规模同比超过54%[2] - 海外市场空间巨大，2023年全球市场工程机械总销量为177.5万台（同比增长3.82%）国内工程机械销量为34万台，海外仍有4.5倍左右空间，中国工程机械龙头出口份额仅占全球市场的13.5%，中联重科工程起重机械在土耳其和中亚市场占有率最高，在沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等地区市占率也在耕耘本地化战略下迅速提升[2]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季报业绩表现稳健，继续看好公司全球化叠加拓品类进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年前三季度营收343.86亿元，同比-3.18%；归母净利润31.4亿元，同比+9.95%，扣非归母净利润21.9亿元，同比-7.25%；毛利率28.37%，同比+0.61pcts；净利率10.16%，同比+1.54pcts [1] - 单三季度营收98.5亿元，同比-13.89%，环比-22.82%；归母净利润8.51亿元，同比+4.42%，环比-37.99%；扣非归母净利润7.1亿元，同比+5.53%，环比+1.13；毛利率28.52%，同比+1.06pcts；净利率9.65%，同比+2.28pcts [1] 费用情况 - 2024年前三季度和三季度单季股份支付费用分别为7.22亿元、2.41亿元，去年同期分别为0.38亿元、0亿元，剔除影响后，前三季度和单三季度归母净利润分别同比增长29.98%、29.53% [1] - 前三季度期间费用率18.4%、yoy+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0、5.0、5.4、-0.01%，同比分别+0.8、+1.4、-1.8、+0.4pct；单三季度期间费用率18.5%、yoy-0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8、5.6、5.6、-1.4%，同比分别+1.1、+2.0、-3.0、-1.0pct [1] 核心指标 - 应收类敞口合计较一季度末减少39.85亿；存货较一季度末减少19亿，三季度下降进一步提速；前三季度公司销售回款率111.11%，同比提升10.73pct，经营性现金流量净额同比增加5.74%，其中单三季度同比大幅增加81.57% [1] 海外业务 - 前三季度境外收入176.44亿元，同比增长35.42%，境外收入占比提升至51.31%，较2023年前三季度大幅提升14.62pct [1] - 海外营收区域分布愈加多元，中东、东南亚、中亚等区域保持高于行业平均的增速；南美、非洲、印度区域实现高双位数增长；欧盟地区、北美、澳新等发达市场整体增速迅猛 [1] 业务板块 - 前三季度混凝土机械出口高速增长，海外市占率提升明显；工程起重机整体市占率靠前，建筑起重机械市场份额稳居全球第一，海外营收比例快速提升 [1] - 土方机械业务持续增长，矿山机械业务高速增长，高空机械业务增速优于行业，农业机械业务持续进阶、迅猛增长 [1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为39.5、51.5、62.8亿元（前值为43.8、55.3、66.9亿元），对应估值分别为15.7、12.0、9.9倍 [1] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|41,631.50|47,074.85|50,524.59|57,586.08|66,209.59| |增长率(%)|(37.98)|13.08|7.33|13.98|14.97| |EBITDA(百万元)|6,508.47|8,477.62|6,347.17|7,810.96|9,373.36| |归属母公司净利润(百万元)|2,306.05|3,506.01|3,945.99|5,145.19|6,280.67| |增长率(%)|(63.22)|52.04|12.55|30.39|22.07| |EPS(元/股)|0.27|0.40|0.45|0.59|0.72| |市盈率(P/E)|26.83|17.65|15.68|12.03|9.85| |市净率(P/B)|1.13|1.10|1.08|1.07|1.05| |市销率(P/S)|1.49|1.31|1.22|1.07|0.93| |EV/EBITDA|3.60|4.15|7.91|4.40|4.67| [2] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022 - 2026E各项目数据及变化情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等；主要财务比率展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年国内工程机械行业逐渐底部回暖，看好国内需求持续增长，海外市场仍有增长空间 [2][6] - 看好公司土方机械及农用机械等产品放量 [2][6] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为526.62/598.71/683.26亿元，归母净利润分别为44.75/52.24/62.87亿元，CAGR为21.49%，EPS分别为0.52/0.60/0.72元/股 [2][6] - 考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为机械设备/工程机械，当前价格7.13元，总股本/流通股本8,678/8,652百万股，流通A股市值50,412.74百万元，每股净资产6.58元，资产负债率53.25%，一年内最高/最低9.53/5.72元 [4] 2024年三季报情况 - 2024Q1 - 3实现营收343.86亿元，同比下降3.18%；实现归母净利润31.39亿元，同比增长9.95% [6] - 2024Q3实现营收98.5亿元，同比下降13.89%；实现归母净利润8.51亿元，同比增长4.42% [6] 影响净利润因素 - 2024Q1 - 3公司股份支付费用为7.22亿元，其中2024Q3为2.41亿元，加回后2024Q1 - 3归母净利润为38.61亿元，2024Q3为10.92亿元 [6] 降应收、降存货情况 - 2024Q1 - 3公司应收票据等合计414.77亿元，较2024年年初减少22.78亿元，降幅5.21% [6] - 三季度末公司存货较一季度末减少19亿，降幅7.81%；2024Q3存货环比减少14.23亿，降幅5.97% [6] 盈利能力情况 - 2024Q1 - 3公司毛利率/净利率分别为28.37%/10.16%，分别同比+0.61/+1.54pcts [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率分别为28.52%/9.65%，分别同比+1.06/2.28pcts [6] - 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.76%/5.57%/5.6%/-1.43%，分别同比+1.11/+2.04/-2.99/-1.01pcts [6] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|41631|47075|52662|59871|68326| |增长率（%）|-37.98%|13.08%|11.87%|13.69%|14.12%| |EBITDA（百万元）|3245|5228|7661|8759|10197| |归母净利润（百万元）|2306|3506|4475|5224|6287| |增长率（%）|-63.22%|52.04%|27.65%|16.73%|20.35%| |EPS（元/股）|0.27|0.40|0.52|0.60|0.72| |市盈率（P/E）|26.8|17.6|13.8|11.8|9.8| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.1|1.0|1.0| |EV/EBITDA|15.1|12.3|9.3|8.4|7.5| [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 三季度利润率同比提升,剔除股份支付费用归母净利润同比增长29.5% [2] - 前三季度海外收入占比提升至51.3%,海外区域多元化发展 [2] - 海外本土化布局更加完善,数字化持续赋能 [2] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收343.9亿元,同比下降3.2%;归母净利润31.4亿元,同比增长9.9% [2] - 预计公司2024~2026年收入分别为480.2、569.8、671.6亿元,同比增长2.0%、18.7%、17.9%;归母净利润分别为38.8、51.3、66.1亿元,同比增长10.6%、32.5%、28.7% [4]

报告公司投资评级 报告给予中联重科"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 新兴业务持续放量,结构优化带动盈利上行 [3] 2. 坚持发展全球化战略,海外市场持续突破 [2][3] 3. 盈利能力持续提升,经营性现金流有所改善 [3] 公司投资价值分析 1. 新兴业务如土方机械、高空机械、农业机械等持续增长,带动公司整体业绩提升 [2][3] 2. 公司积极推进全球化战略,海外业务收入和毛利率持续增长 [2][3] 3. 公司整体盈利能力不断提升,经营性现金流有所改善 [3] 4. 预测公司未来3年收入和利润将保持较快增长 [4][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年Q1~Q3公司实现营收343.9亿元,同比-3.2%;归母净利润31.4亿元,同比+9.9%;扣非归母净利润21.9亿元,同比-7.3% [2] - 单Q3来看,公司实现营收98.5亿元,同比-13.9%;归母净利润8.5亿元,同比+4.4%;扣非归母净利润7.1亿元,同比+5.5% [2] - 剔除股份支付费用后,公司归母净利润/扣非归母净利润24Q1~Q3同比+30.3%/+17.1%,单Q3同比+29.5%/+35.9%,实现较高增长 [2] 盈利能力和质量 - 2024年Q1~Q3公司毛利率28.4%,同比+0.6pct;归母净利率9.1%,同比+1.1pct [3] - 单Q3来看,公司毛利率为28.5%,同比+1.1pct,归母净利率8.6%,同比+1.5pct [3] - 公司费用控制良好,24Q3期间费用率为18.41%,同比+0.78pct [3] - 公司经营性现金流净额同比增长5.74%,其中单Q3增长81.57% [3] 业务发展 - 国内业务方面,受益于起重机和混凝土筑底,公司利润释放弹性较大,预计明年有望筑底反弹 [4] - 海外业务方面,出口拓品类+拓市场逻辑持续兑现,新兴板块成为主要收入来源,未来仍有较大提升空间 [4] 盈利预测与估值 - 由于国内起重机和混凝土机械景气度低于预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值至39.04/50.37/62.43亿元,对应当前市值PE分别为15/12/9x [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 经营质量稳步提升 - 公司高度重视经营质量，通过端对端数字化体系建设，加强业务全流程管控，实现经营质量稳步提升 [1] - 2024Q1-Q3公司经营性现金流量净额12.08亿元，同比+5.78%，单三季度经营性现金流量净额3.83亿元，同比+81.57% [1] - 截至24Q3，公司应收票据、应收账款、应收款项融资、其他应收款、发放贷款及垫款、长期应收款之和较23年末减少20.68亿元，降幅达4.65%；存货较23年末减少0.8亿，降幅约0.35% [1] 全球化+多元化战略降低周期影响 - 公司持续落地全球化与多元化战略，降低国内周期影响 [1] - 全球化：公司在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，24H1公司境外收入120.5亿元，同比+43.90%，收入占比达49.1%，较23年同比+11.1pct [1] - 多元化：公司传统优势板块与新兴板块协同竞相发展，土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比进一步提升，市占率与盈利能力持续增强。2024H1公司新兴业务板块收入合计98.15亿元，同比+32.73%，收入占比达40.00%，同比+9.29pct [1] 工程机械行业有望走出底部 - 受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳 [1] - 大规模设备更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势 [1] - 分产品来看，挖机先行一步，起重机仍有一定程度下滑。24M1-M9挖机、起重机内销分别为7.4、2.8万台，同比分别+8.6%、-35.9% [1] - 随着工程机械设备更新周期临近、国家逆周期调控的力度的加强，大型基建项目的加速建设，行业有望逐步走出低谷 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司利润分别为38.6、50.7、63.7亿元，对应PE分别为16、12、9倍 [2] - 2024年营业收入为47,075百万元，同比增长13.1% [4] - 2024年归属母公司股东净利润为3,506百万元，同比增长52.0% [4] - 2024年毛利率为27.54%，净利率为7.45% [4] - 2024年ROA为2.68%，ROE为6.22% [4] - 2024年流动比率为1.56，资产负债率为54.79% [4] - 2024年应收账款周转天数为200.85天，存货周转天数为193.70天 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予中联重科"增持"评级[1] - 报告核心观点包括: - 海外市场占比接近50%,带动公司盈利能力持续提升[1] - 产品结构多元化发展,挖机、高机、农机等收入占比大幅提升[1] - 海外市场布局多元化,区域结构不断优化[1] - 公司整体资产质量有所提升,存货和资产负债率均有所改善[1] 公司业绩分析 - 2024年三季度公司实现营业收入98.50亿元,同比下滑13.89%;实现归母净利润8.51亿元,同比增长4.42%[1] - 2024年前三季度公司实现营业收入343.86亿元,同比下滑3.18%;实现归母净利润31.39亿元,同比增长9.95%[1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为509.3/620.0/749.3亿元,归母净利润为38.95/50.95/65.47亿元[1] - 对应PE为15/12/9X,维持"增持"评级[1] 风险提示 - 下游地产、基建需求不及预期[1] - 海外市场竞争加剧[1] - 原材料价格上涨[1] - 汇率波动[1]

营业收入与净利润情况 - 本报告期营业收入98.50亿元，同比下降13.89%；年初至报告期末营业收入343.86亿元，同比下降3.18%[5] - 本报告期归属上市公司股东净利润8.51亿元，同比增长4.42%；年初至报告期末为31.39亿元，同比增长9.95%[5] - 营业总收入本期发生额为34,385,739,092.48元，较上期发生额35,514,132,109.66元减少[13] - 营业总成本本期发生额为31,188,024,371.32元，较上期发生额32,164,475,216.78元降低[13] - 营业利润本期发生额为3,849,982,011.80元，较上期发生额3,326,573,029.08元增加[14] - 利润总额本期发生额为3,891,643,938.31元，较上期发生额3,375,361,737.69元增加[14] - 净利润本期发生额为3,492,352,149.85元，较上期发生额3,062,661,152.45元增加[14] 境内外收入情况 - 年初至报告期末，境内收入167.42亿元，同比下降25.54%；境外收入176.44亿元，同比增长35.42%[5] 股东情况 - 报告期末股东总人数未提及，前十大股东中香港中央结算（代理人）有限公司持股比例18.19%，持股数15.78亿股[6] 财务科目变动及原因 - 在建工程同比增长37.36%，主要系工程项目及支出增加[7] - 短期借款同比下降36.03%，主要系偿还到期短期借款导致减少[7] - 衍生金融负债同比下降100.00%，主要系金融工具到期交割减少[7] - 应付职工薪酬同比下降49.50%，主要是本期支付了年终绩效导致余额减少[7] - 应交税费同比增长86.66%，主要系企业所得税和增值税增加[7] - 一年内到期的非流动负债同比增长266.70%，主要系一年内到期的长期借款增加[7] 资产负债情况 - 资产总计期末余额为128,665,701,749.82元，较期初余额130,862,389,408.99元有所下降[9] - 非流动资产合计期末余额为51,067,264,055.30元，较期初余额52,891,229,519.13元减少[9] - 流动负债合计期末余额为48,034,817,770.30元，较期初余额49,996,417,695.98元降低[10] - 所有者权益合计期末余额为60,154,057,322.51元，较期初余额59,167,277,210.90元增加[12] 综合收益情况 - 其他综合收益的税后净额本期为 -338,085,459.40元，上期为73,046,122.05元[14] - 综合收益总额本期为31.54亿元，上期为31.36亿元，基本每股收益本期为0.38元，上期为0.34元，稀释每股收益本期为0.37元，上期为0.34元[15] - 将重分类进损益的其他综合收益本期为 - 5762.38万元，上期为9692.99万元，其中外币财务报表折算差额本期为 - 5762.38万元，上期为9692.99万元[15] - 归属母公司所有者的综合收益总额本期为28.01亿元，上期为29.28亿元，归属少数股东的综合收益总额本期为3.53亿元，上期为2.08亿元[15] 现金流量情况 - 经营活动现金流入小计本期为419.77亿元，上期为406.26亿元，经营活动产生的现金流量净额本期为12.08亿元，上期为11.42亿元[16] - 投资活动现金流入小计本期为26.53亿元，上期为69.60亿元，投资活动产生的现金流量净额本期为 - 16.30亿元，上期为 - 15.92亿元[16] - 筹资活动现金流入小计本期为87.67亿元，上期为149.47亿元，筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 5.05亿元，上期为 - 0.47亿元[17] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为 - 0.46亿元，上期为0.26亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 9.73亿元，上期为 - 4.70亿元，期末现金及现金等价物余额本期为126.33亿元，上期为133.21亿元[17] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为382.07亿元，上期为356.51亿元，收到的税费返还本期为26.83亿元，上期为16.98亿元[16] - 取得借款收到的现金本期为87.67亿元，上期为143.89亿元，偿还债务支付的现金本期为59.43亿元，上期为105.92亿元[17]