行业整体表现 - 国内四大城燃龙头2025年上半年业绩普遍承压 仅港华智慧能源实现净利润增长2% 其余三家净利润均下滑[1] - 天然气表观消费量2119.7亿立方米 同比下降0.9% 因气温偏高 制造业PMI复苏缓慢 欧美天然气价格上涨及美国关税问题影响[3] - 燃气接驳收入普遍下滑 因房地产市场疲软导致新增接驳需求天花板显现[3][7] 港华智慧能源业绩 - 营收95.55亿元人民币(约104.37亿港元) 同比下降0.6% 净利润6.94亿元人民币(约7.58亿港元) 增长2%[2][3] - 可再生能源业务净利润增长5%至1.72亿港元 累计光伏并网2.6吉瓦 工商业储能累计并网260兆瓦时[10] - 发行两期REIT产品成功融资10亿元 用于投资可再生能源项目 城市燃气综合价差提升至0.57元/立方米[10][11] - 客户数量增加38万户 首次派发中期股息每股5港仙[11] 华润燃气业绩 - 营收455.79亿元人民币(约497.85亿港元) 同比下降4.4% 净利润22亿元人民币(约24.03亿港元) 大幅下降30.5%[2][3] - 核心气体燃料销售营收442.98亿港元(占比89%) 同比下降3.5% 总销气量207.6亿立方米[6] - 工业销气量94.5亿立方米下降2.2% 商业销气量48.8亿立方米下降2.6% 居民销气量60亿立方米增长4.2%[6] - 综合服务营业额14.5亿港元下降18.1% 分部溢利5.9亿港元下降22.6% 因反垄断监管趋严[6] - 增加中期派息20%至0.3港元 新签约分布式光伏项目71个(63MW) 分布式能源项目35个(127MW) 交通充能项目107个(109MW)[7] 昆仑能源业绩 - 营收975.43亿元增长4.97% 净利润31.61亿元下降4.36%[2][3] - 天然气销售板块营收800.78亿元增长6% LPG销售板块130.2亿元增长1.03% LNG加工与储运板块43.71亿元下降1.6% 勘探与生产板块0.74亿元下降15.9%[8] - 天然气销量290.95亿立方米增长10.05% 零售气量166.66亿立方米增长2.23% 新增用户39.88万户 累计用户达1685.26万户[8] - 原油平均实现价格从67.77美元/桶下降至62.88美元/桶 新增五个城燃项目[8] 新奥能源业绩 - 营收556.73亿元增长2% 净利润24.29亿元下降5.6%[2][3] - 天然气零售销售量129.53亿立方米增长1.9% 收入304.32亿元增长1.2% 毛利30.92亿元下降1.5%[9] - 天然气批发业务144.67亿元增长17.2% 但毛利由盈转亏0.15亿元 工程安装业务收入17.10亿元下降7.9%[9] - 泛能销售量197.64亿千瓦时持平 收入69.08亿元下降16% 智家业务收入21.56亿元增长3.7%[9] - 新增光伏并网324.46兆瓦(累计988.98兆瓦) 储能并网45.75兆瓦时(累计140.75兆瓦时)[9]

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为5亿港元，股份数目为50亿股，面值0.1港元[1] - 上月底已发行股份（不含库存）36.32596007亿股，本月增加172.8万股，月底结存36.34324007亿股[2] 期权与票据 - 上月底股份期权数目为1908.7万股，本月因行使购股权减少172.8万股，月底结存1735.9万股[3] - 本月因行使期权发行新股172.8万股，所得资金587.52万港元[3] - 可换股票据上月底已发行总额为18.3560311935亿元人民币（22.177155亿港元），本月无变动[4] - 可换股票据认购价/转换价为5.94港元[4] 其他 - 购股期权计划股东大会通过日期为2022年5月26日[3] - 呈交日期为2025年9月3日，截至月份为2025年8月31日[1] - 本月证券发行等获董事会授权批准且依规进行[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 原料气需求提升推动美国气价周环比微涨3.3%，欧洲储库推进导致气价周环比回落6.6%，海内外气价倒挂现象改善[4][9] - 国内天然气需求恢复缓慢，2025年1-7月表观消费量同比仅增长0.3%至2461亿方，主因2024年冬季偏暖影响采暖需求[4] - 全国居民顺价持续推进，188个地级及以上城市已完成顺价，提价幅度0.21元/方，城燃公司价差仍有10%修复空间[4][35] - 省内天然气管道运输价格新机制出台，准许收益率上限调整为国债收益率加4个百分点，促进降本增效和"全国一张网"建设[4][52][53] - 美气进口关税税率由140%降至25%，提升美气回国经济性，2024年美国LNG进口量占全国消费量仅1.4%，影响有限[46][47] 价格跟踪 - 截至2025/08/29，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/到岸价分别为0.7/2.7/2.9/2.8/2.8元/方，周环比变动+3.3%/-6.6%/-2.9%/0%/-6.2%[4][9] - 美国天然气总供应量周环比+0.1%至1127亿立方英尺/日，总需求周环比-3.5%至1025亿立方英尺/日，储气量同比-3.5%[4][16] - 欧洲天然气供给周环比+2.4%至58315GWh，库存消耗周环比-10.8%，LNG接收站供应周环比+6.2%[4][17] - 国内LNG进口接收站库存392.1万吨，同比+16.43%；厂内库存51.79万吨，同比+56.32%[4][27] 供需分析 - 2025年1-5月欧洲天然气消费量2180亿方，同比+6.6%；欧洲库容率76.64%，同比-15.3个百分点[4][17] - 2025年1-7月中国天然气产量1525亿方，同比+6.1%；进口量986亿方，同比-7.1%[4][27] - 2025年7月国内液态天然气进口均价3787元/吨，环比-0.8%；气态天然气进口均价2558元/吨，环比+0.5%[4][27] 政策与事件影响 - 省内管道运输新机制设定准许收益率上限为10年期国债收益率加4%，按当前1.84%计算收益率上限为5.84%，低于原有7%-8%水平[4][53] - 美气进口关税税率调整后，含25%关税的美气到终端成本价为2.80元/方，在沿海地区仍具0.08-0.55元/方的价格优势[47][49] - 欧盟放宽天然气储存目标，允许90%满库目标偏离10个百分点，延长实现期限[50] 投资建议 - 重点推荐城燃板块：新奥能源（2025年股息率5.3%）、华润燃气、昆仑能源（股息率4.8%）、中国燃气（股息率6.4%）、蓝天燃气（TTM股息率8.9%）、佛燃能源（股息率4.0%）[4][54] - 关注海外气源优势企业：九丰能源（股息率4.4%）、新奥股份（股息率6.1%）、佛燃能源[4][55] - 建议关注气源生产企业：新天然气、蓝焰控股，因能源自主可控重要性提升[4][56]

人事变动 - 纪伟毅辞任公司执行董事、营运总裁-燃气业务及环境社会及管治委员会成员 自2025年9月1日起生效 [1] - 纪伟毅调任为控股股东香港中华煤气有限公司的营运总裁-内地水务及环境业务 [1] - 周衡翔获委任为公司执行董事、营运总裁-内地燃气业务及环境社会及管治委员会成员 自2025年9月1日起生效 [1]

人事变动 - 纪伟毅自2025年9月1日起辞任公司执行董事、营运总裁－燃气业务以及环境、社会及管治委员会成员 [1] - 周衡翔自2025年9月1日起获委任为公司执行董事、营运总裁－内地燃气业务以及环境、社会及管治委员会成员 [1]

公司治理 - 董事会有非执行董事、独立非执行董事和执行董事[2] - 董事会主席为李家傑博士，行政总裁为黃維義先生[2] - 董事会设4个委员会，各委员会主席分别为李民斌、鄭慕智、李家傑、黃維義[2][3] - 相关安排自2025年9月1日生效[3]

人事变动 - 纪伟毅自2025年9月1日起辞任公司执行董事等职务[3] - 周衡翔自2025年9月1日起获委任为公司执行董事等职务[4] 股权情况 - 周衡翔拥有公司股份个人权益287,862股、家族权益25,551股，占已发行股份总数约0.01%[8] - 周衡翔拥有中华煤气10,000股股份家族权益，占其已发行股份总数约0.0001%[8] 任期薪酬 - 周衡翔初步任期自2025年9月1日至公司下届股东周年大会结束[9] - 周衡翔出任执行董事每年收取董事袍金200,000港元[9] - 周衡翔其他薪酬每年约3,600,000港元[9]

公司股份发行 - 公司董事根据2022年5月26日采纳的购股权计划行使购股权 发行50万股新股[1] - 股份发行日期为2025年8月27日[1] 历史股份发行记录 - 公司曾因购股权行使发行85万股股份[1]

公司股权变动 - 港华智慧能源因购股权获行使于2025年8月27日发行50万股股份 [1]

公司股权变动 - 因购股权获行使而发行50万股 [1]