投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合预期，单季度归母净利润同比大幅增加122.98%至1.47亿元 [7] - 风力发电量稳步增长，但上网电价受市场化交易影响有所下滑；液化天然气销售在三季度出现回暖迹象 [7] - 可再生能源补贴回款加速，财务费用下降，现金流改善为高分红提供支撑，测算股息率达5.7% [7] - 基于销气量、电价及税费等因素调整盈利预测，但看好公司长期风电装机增长和天然气销售规模提升带来的业绩稳健成长 [7] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [7] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测下调至24.31亿元、26.86亿元、30.37亿元 [7] - 预计2025年归母净利润同比增长45.3%，随后两年增速分别为10.5%和13.1% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为7.0倍、6.4倍、5.6倍 [6][7] 业务运营 - 风电业务：1-9月公司完成风电发电量104.75亿千瓦时，同比增加8.03%；控股风电场利用小时数在行业下降背景下实现提升 [7] - 核心区域河北省风电上网电量提升9.93%；平均上网电价（不含税）同比下降5.4%至0.415元/千瓦时 [7] - 公司预计2025-2026年新增风电装机规模维持1GW，支撑长期增长 [7] - 天然气业务：1-9月售气量35.21亿立方米，同比下降10.90%；但第三季度批发及液化天然气气量分别同比增长27.66%和11.04%，趋势逆转 [7] - 零售气量下滑主要受工业需求疲弱拖累；四季度供暖季有望改善销气增速 [7] 财务状况 - 截至2025年三季度末，应收账款规模为62.07亿元，较上半年末减少16.69亿元，主要因收到大额可再生能源补贴 [7] - 公司综合资金成本降至2.41%，较2024年末降低33个基点；1-9月财务费用为7.93亿元，同比下降13.37% [7] - 公司股东分红回报规划明确，成熟期且有重大资金支出安排时现金分红比例最低为40% [7]

股价表现 - 新天绿色能源(00956 HK)股价午后上涨超过4% 截至发稿时涨幅为3.84% 报4.6港元 [1] - 公司股票成交额为3172.99万港元 [1]

股价表现与业绩数据 - 公司股价午后涨超4% 截至发稿报4.6港元 成交额3172.99万港元 [1] - 前三季度总营业收入144.45亿元 同比减少8.51% 归母净利润15.59亿元 同比增加4.23% [1] - 第三季度营业收入35.41亿元 同比减少3.03% 归母净利润1.47亿元 同比大幅增加122.98% [1] 业务战略与政策环境 - 风电业务在136号文政策导向下 保护存量稳定增量预期导向已经明晰 [1] - 公司已明确剥离光伏业务 战略聚焦风电业务 [1] - 公司储备大量风电项目 将在行业触底回暖背景下保障绿电业务的长期成长性 [1] 天然气业务前景 - 公司获得核准的下游天然气电厂项目将提升天然气负荷水平 [1] - 天然气电厂项目将直接贡献增量收益 [1] - 天然气业务具备稳定性叠加成长性 有望带来价值回归 [1]

股价表现 - 新天绿色能源午后股价上涨超过4% 截至发稿时上涨3.84% 报4.6港元 成交额为3172.99万港元 [1] 财务业绩 - 前三季度公司总营业收入为144.45亿元 同比减少8.51% [1] - 前三季度归母净利润为15.59亿元 同比增加4.23% [1] - 第三季度单季营业收入为35.41亿元 同比减少3.03% [1] - 第三季度单季归母净利润为1.47亿元 同比大幅增加122.98% [1] 业务战略与前景 - 公司已明确剥离光伏业务 战略聚焦于风电业务 [1] - 公司在136号文政策导向下 风电业务保护存量稳定增量预期导向已经明晰 [1] - 公司储备大量风电项目 将在行业触底回暖背景下保障绿电业务的长期成长性 [1] - 公司获得核准的下游天然气电厂项目将提升天然气负荷水平并直接贡献增量收益 [1] - 天然气业务稳定性叠加成长性将带来价值回归 [1]

报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [4][8] - 核心观点聚焦于电力与天然气两大行业：电力方面，绿证市场呈现量价齐升态势，三季度绿证均价较一季度增长210%，市场机制完善、需求拓展及认可度提升是主要驱动力；天然气方面，全球气价涨跌互现，美国气价创近半年新高，而9月中国天然气表观消费量同比回落1.6%，但四季度在低基数及冷冬预期下，城燃销气增速有望提升 [4][7][9][30] 电力行业要点 - 绿证市场量价齐升：2025年9月全国核发绿证2.29亿个，可交易量1.58亿个（占比68.86%）；1-9月累计核发21.08亿个，可交易量14.35亿个；三季度绿证均价较一季度增长210% [4][7] - 市场驱动因素包括：多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合交易规模达28亿千瓦时；政策推动钢铁、水泥等重点行业设定可再生能源消费比例要求；国际组织RE100完全认可中国绿证 [7] - 投资建议覆盖多个细分领域：水电（推荐国投电力、川投能源等）、绿电（关注新天绿色能源、龙源电力等）、核电（关注中国核电、中国广核）、火电（推荐国电电力、华电国际等）、电源装备（推荐东方电气）及气电（建议广州发展、深圳能源等） [4][8] 天然气行业要点 - 全球气价分化明显：截至10月31日，美国Henry Hub现货价格周涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高；欧洲TTF现货价格周跌5.42%至€30.35/MWh；东北亚LNG现货价格周跌0.89%至$11.10/mmBtu；中国LNG出厂价周涨3.11%至4407元/吨 [4][9][10][28] - 美国气价上涨主因LNG原料气需求达166亿立方英尺/日（创历史新高），叠加产量小幅下滑；欧洲气价震荡因库存水平达945.76太瓦时（占容量的82.84%），供需平稳 [11][16] - 中国天然气消费疲软：9月表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%；1-9月累计消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%，主要受工业用气需求拖累；展望四季度，冷冬预期及低基数（2024/25冬季气温较高）或推动城燃销气增速提升 [4][30] - 投资建议关注两条主线：港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）及天然气贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源等） [31] 其他行业动态与市场回顾 - 政策动态：生态环境部发布2024年电力碳足迹因子数据，为各行业核算碳足迹提供依据 [39] - 公司业绩：多家上市公司发布2025年三季报，如京能电力归母净利润同比增125.66%，龙净环保拟定增募资不超过20亿元 [39][40] - 板块行情：本期电力设备、公用事业及环保板块相对沪深300指数跑赢，其中公用事业板块涨幅达4.29% [33][34]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% [8] - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比上涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高 [4][11] - 2025年9月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%，主要受工业用气需求疲软拖累 [4][32] - 拉尼娜现象导致冷冬概率较高，叠加2024/25冬季供暖需求较弱形成的低基数，预计4Q25及1Q26城市燃气销售增速有望快速提升 [4][32] - 国际油价中枢下降利好挂钩油价的长协资源成本回落，推动我国进口天然气综合成本下降 [4][32] 电力行业总结 - 2025年9月全国核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%；1-9月累计核发绿证21.08亿个，可交易量14.35亿个 [4][8] - 绿证市场量价齐升，三季度均价较一季度增长210%，主要因市场机制完善、需求拓展和国际认可度提升 [8] - 多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合参与绿电交易规模达28亿千瓦时 [8] - 水电受益于秋汛来水偏丰，扭转三季度发电形势；绿电运营商环境价值释放增强长期回报；核电延续高速核准节奏，2025年已核准10台机组 [4][9] 燃气行业总结 - 全球气价分化明显：美国Henry Hub现货周涨11.16%，荷兰TTF现货周跌5.42%至€30.35/MWh，英国NBP现货周跌5.42%至73.15便士/色姆 [4][11] - 美国10月LNG原料气需求达166亿立方英尺/日，创历史新高，推动气价回升；欧洲天然气库存水平为82.84%，约为五年均值的90.7% [13][18] - 中国LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比上涨3.11%；LNG综合进口价格3693元/吨，周度环比上涨6.93% [4][30] - 城市燃气行业受益于成本回落和价改推进，推荐关注港股城燃企业和天然气产业链一体化标的 [4][33] 其他板块投资建议 - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用有下降空间 [4][9] - 电源装备：雅下工程开工推动需求长期释放 [4][9] - 气电：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性 [4][9] - 环保：受益于化债和互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] - 目标价对应2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.4倍和10.8倍 [3] 核心观点 - 公司风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善，长期看好装机增量释放及天然气业务现金流优势 [3] - 公司作为河北省风电及天然气龙头，控费效果显著，投资收益提升增厚盈利 [3] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [1] - 单三季度实现营业收入35.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润1.47亿元，同比大幅增加122.98% [1] - 营收下滑主要系天然气售气量较上年同期减少所致 [1] 天然气业务分析 - 2025年第三季度整体售气量10.68亿立方米，同比下降5.25% [1] - 其中，批发气量3.34亿立方米，同比增长27.66%；零售气量3.08亿立方米，同比下降21.99% [1] - LNG气量2.84亿立方米，同比增长11.04%，三季度修复明显 [1] - 前三季度整体售气量38.82亿立方米，同比下降14.12% [1] 风电及光伏业务分析 - 2025前三季度控股风电场实现发电量104.75亿千瓦时，同比增长8.03%；上网电量102.23亿千瓦时，同比增长8.05% [2] - 光伏发电量2.92亿千瓦时，同比大幅增加109.97%；上网电量2.84亿千瓦时，同比增加108.99% [2] - 单三季度风电发电24.10亿千瓦时，同比增长6.98%；光伏发电1.07亿千瓦时，同比增长104.79% [2] - 前三季度平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降5.44% [2] - 市场化交易电量61.68亿千瓦时，交易电量占比58.71%，同比增加21.49个百分点 [2] 费用控制与投资收益 - 2025年前三季度销售、管理、研发与财务费用同比分别变化-23.94%、+1.46%、-22.17%以及-13.37%，控费效果显著 [3] - 前三季度实现投资收益2.04亿元，同比大幅增加42.6%，或源于参股风电企业风资源好转 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为236.77亿元、272.68亿元、300.24亿元，同比增长10.8%、15.2%、10.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.19亿元、26.98亿元、30.82亿元 [3] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.50元、0.64元、0.73元 [3] 估值指标 - 截至2025年10月30日，公司收盘价7.95元，总市值334.35亿元，总股本42.06亿股 [4] - 基于预测，2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.4倍、10.8倍，市净率分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [3][8]

核心经营数据 - 2025年第三季度发电量为2,517,642.22兆瓦时，同比增长9.20% [9] - 2025年第三季度上网电量为2,446,416.10兆瓦时，同比增长9.14% [9] - 截至2025年9月30日累计发电量为10,767,861.16兆瓦时，同比增长9.47% [9] - 截至2025年9月30日累计上网电量为10,506,452.82兆瓦时，同比增长9.47% [9] - 2025年1-9月平均上网电价为0.41元/千瓦时，同比下降5.44% [9] - 2025年1-9月市场化交易电量为6,168,236.40兆瓦时，交易电量占比58.71%，同比增加21.49个百分点 [9] 天然气业务数据 - 2025年第三季度输/售气量为106,761.11万立方米，同比减少5.25% [10] - 2025年第三季度售气量为94,351.94万立方米，同比增长0.94% [10] - 2025年第三季度代输气量为12,409.18万立方米，同比减少35.39% [10] - 截至2025年9月30日累计输/售气量为388,174.34万立方米，同比减少14.12% [10] - 截至2025年9月30日累计售气量为352,115.43万立方米，同比减少10.90% [10] - 截至2025年9月30日累计代输气量为36,058.91万立方米，同比减少36.57% [10] 公司治理与报告 - 公司第六届董事会第二次会议于2025年10月30日召开，应到董事11名，实到11名 [13][14] - 董事会审议通过了《关于审议本公司2025年第三季度报告的议案》，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [15] - 董事会审计委员会认为2025年第三季度报告真实反映了公司财务状况和经营成果 [15] - 2025年第三季度财务报表未经审计 [3][6] 资产变动与调整 - 2025年7月公司已完成新疆、黑龙江、辽宁省内全部光伏项目及河北省内部分光伏项目的剥离 [10] - 剥离后的光伏项目自2025年7月起不再纳入公司合并财务报表范围 [10] 投资者交流安排 - 公司计划于2025年11月5日上午10:00-11:00召开2025年第三季度业绩说明会 [18][20] - 业绩说明会将在上证路演中心北方基地举行，采用现场交流、视频直播结合网络互动的方式 [18][20] - 参会人员包括公司党委书记、执行董事、总裁谭建鑫，副总裁、董事会秘书班泽锋，总会计师刘涛及独立董事刘斌 [20]

公司董事会会议 - 公司第六届第二次董事会会议于2025年10月30日以通讯方式召开[1] - 会议审议了包括《关于审议公司2025年第三季度报告的议案》等文件[1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份，天然气业务收入占比68.68%[1] - 2025年1至6月份，电力业务收入占比31.28%[1] - 2025年1至6月份，其他业务收入占比0.04%[1] 行业相关新闻 - 行业新闻提及多地出现"负电价"现象[1] - 行业新闻关注在卖电不挣钱的情况下电厂不愿停机的现象[1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 10月30日晚间，新天绿能发布2025年第三季度报告称，2025年第三季度公司实现营业收 入3，541，368，113.69元，同比下降3.03%；归属于上市公司股东的净利润146，651，458.37元，同比 增长122.98%。 ...