行业表现 - 港股濠赌股普遍上涨 澳博控股涨2.4% 银河娱乐涨2.14% 金沙中国涨1.29% 美高梅中国涨0.5% 永利澳门涨0.5% 新濠国际发展涨0.33% [1] - 澳门8月幸运博彩毛收入221.6亿澳门元 环比增长0.14% 同比增长12.2% 创今年单月新高 [1] - 1-8月幸运博彩毛收入1630.5亿澳门元 同比增长7.2% [1] 客流数据 - 澳门暑期7-8月入境旅客达768万人次 日均12.3万人次 同比增长15.2% [1]

财务表现 - 第二季度EBITDA大幅下降28%至6.88亿港元 主要因VIP赢率降至2.4% [1] - 调整至理论赢率3.3%后 EBITDA按季跌幅收窄至13%达8.02亿港元 符合预行预期 [1] - 实际EBITDA显著低于市场预期的8亿至10.5亿港元区间 [1] 业绩预测与估值 - 对2025至2027年EBITDA预测进行调整 下调12%至上调2%不等 [1] - 目标价由2.7港元上调至3.1港元 [1] - 维持中性评级 [1]

股份情况 - 截至2025年8月底公司已发行股份（不含库存）7,101,805,366，库存股份0，总数7,101,805,366，本月无变动[2] - 本月内已发行股份（不含库存）和库存股份总额增减均为0[8] 股份期权 - 2017年6月行使价港币7.79元期权上月底和本月底结存1,605,000，本月无变动[4] - 2018年6月行使价港币9.59元期权上月底和本月底结存3,210,000，本月无变动[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为HKD 0[4] - 行使所有购股权可发行股份总数不得超2009年5月13日已发行股本面值10%（500,000,000股）[10] 可换股债券 - 以港元为面额年利率2.0%的2027年到期可换股债券上月底和本月底已发行总额HKD 1,906,000,000，本月无变动[5] - 可换股债券认购价/转换价HKD 3.78，本月底可能发行或转让股份504,232,804[5] - 2022年9月21日供股完成，可换股债券兑换价由4.07港元调至3.78港元，可能发行股份增35,928,136股至504,232,804股[6] 购股权配发及调整 - 2010 - 2016年多批购股权已全部配发[11][15] - 2011年3月17日授出购股权至2020年9月30日配发1.09亿股，70万股失效[12] - 2013 - 2018年授出购股权因2022年9月21日供股完成调整行使价和未行使股份数[13][14][16][17] - 2013年10月8日授出购股权至2023年4月30日5285.106万股失效[13] - 2015年6月15日授出购股权至2024年12月31日配发1136.5万股，1.2299525亿股失效[14] - 2017年6月22日授出购股权至2025年8月31日配发150万股[16] - 2018年6月21日授出购股权至2025年8月31日未配发[17]

资产收购与空间转换 - 澳博控股以5.29亿港元向控股股东澳娱收购葡京酒店内约7504平方米楼面面积 [1] - 该空间将转换为新的游戏区 预计重新部署超过110张赌桌 [1] - 这些赌桌预计将录得更高EBITDA [1] 财务预测与目标价调整 - 花旗将澳博2026年至2027年盈利预测上调34%至50% [1] - 目标价由2.3港元上调至2.8港元 [1] 评级与负债影响 - 维持"沽售"评级 因预期市场份额难以在短期恢复 [1] - 收购凯旋门娱乐场及十六浦娱乐场将提高公司负债比率 [1] - 短期内恢复派息机会不大 [1]

核心业绩表现 - 2Q25净收入71.60亿港元 同比增长4% 环比下降4% 恢复至2Q19水平的85% [1] - 经调整EBITDA为6.88亿港元 同比下降21% 环比下降28% 恢复至2Q19水平的69% 低于彭博一致预期的9.39亿港元 [1] - 业绩不及预期主因贵宾业务和中场业务赢率不佳 总博彩收入市场份额下滑 集团整体日均运营成本上升 [1] 资产收购与布局调整 - 以5.39亿港元收购澳门葡京酒店内7504平方米空间 [1] - 预计将卫星娱乐场25-35%的博彩桌（458张）分配至新收购区域 使葡京娱乐场博彩桌数量增加一倍以上 [1] - 正寻求通过抵押贷款为2025年底前收购澳门凯旋门和十六浦物业筹集资金 [1] 财务与融资安排 - 将通过银行贷款对2026年1月到期的5亿美元债券进行再融资 [1] - 2Q25日均运营成本增加90万港元 同比增长9.9% 环比增长4.4% [1] - 管理层预计未来日均运营成本将继续增长10-20万港元 [1] 市场竞争策略 - 计划提升营销返点支出（客户激励和客户投资计划）以应对澳门同业竞争 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年经调整EBITDA预测不变 [2] - 当前股价对应10倍2025年经调整EV/EBITDA [2] - 目标价上调19%至2.50港元 对应8倍2H25e+1H26e经调整EV/EBITDA 较当前股价存在25%下行空间 [2]

核心业绩表现 - 上半年股东应占亏损1.82亿港元 同比扩大12.19% [1] - 博彩、酒店、餐饮、零售、租赁及相关服务收益146.39亿港元 同比增加6.07% [1] - 经调整EBITDA下跌5.1%至16.46亿港元 经调整EBITDA率跌1.4个百分点至11.2% [1] 资本市场反应 - 业绩公布后股价低开逾9% 报3.02港元 [1] - 成交额达809.06万港元 [1] 资产配置与业务拓展 - 附属公司澳娱综合以5.29亿港元收购葡京酒店部分物业 [1] - 计划利用该物业扩展葡京娱乐场现有业务 包括前博彩区域及新设施 [1] - 预计2025年底前重新分配卫星娱乐场赌台及角子机以开展新博彩业务 [1] 股东回报政策 - 不派发中期股息 [1]

股价表现 - 澳博控股股价低开逾9% 截至发稿跌9.58%至3.02港元 成交额809.06万港元 [1] 中期业绩表现 - 博彩、酒店、餐饮、零售、租赁及相关服务收益146.39亿港元 同比增长6.07% [1] - 股东应占亏损1.82亿港元 同比扩大12.19% [1] - 每股基本亏损2.6港仙 不派中期息 [1] - 经调整EBITDA下跌5.1%至16.46亿港元 [1] - 经调整EBITDA率下降1.4个百分点至11.2% [1] 资产收购与业务扩展 - 附属公司澳娱综合以5.29亿港元代价向控股股东澳娱收购葡京酒店部分物业 [1] - 计划利用该物业扩展葡京娱乐场现有业务 包括前博彩区域及新设施 [1] - 预计2025年底前重新分配卫星娱乐场的赌台及角子机支持新物业博彩业务开展 [1]

核心业绩表现 - 公司总收益146.39亿港元，同比增长6.07%，主要受博彩收益增长驱动 [1] - 股东应占亏损1.82亿港元，同比扩大12.19% [1] - 每股基本亏损2.6港仙 [1] 博彩业务分析 - 附属公司澳娱综合博彩净收益136.28亿港元，较2024年同期的128.97亿港元实现增长 [1] - 澳娱综合占澳门博彩毛收益市场份额12.9%，其中中场赌枱份额达16.1%，贵宾博彩份额为3.7% [1] - 上葡京综合度假村博彩毛收益29.36亿港元，较2024年同期的23.25亿港元显著提升 [1] - 新葡京博彩毛收益35.82亿港元，略高于2024年同期的36.60亿港元 [2] 非博彩业务表现 - 上葡京非博彩收益6.90亿港元，高于2024年同期的6.31亿港元 [1] - 新葡京非博彩收益1.78亿港元，较2024年同期的1.40亿港元增长 [2] 物业运营效益 - 上葡京经调整物业EBITDA为8200万港元，较2024年同期的1.92亿港元明显下降 [1] - 新葡京经调整物业EBITDA为8.63亿港元，低于2024年同期的10.10亿港元 [2] 资产收益结构 - 上葡京综合度假村总毛收益36.26亿港元，其中博彩占比80.97%，非博彩占比19.03% [1] - 新葡京总毛收益37.60亿港元，其中博彩占比95.27%，非博彩占比4.73% [2]

交易核心信息 - 澳博控股附属公司澳娱综合与控股股东澳娱订立承兑协议 收购葡京酒店部分物业 代价为5.29亿港元 [1] - 交易完成后 澳娱综合将利用该物业扩展葡京娱乐场业务面积7504平方米 包括前博彩区域及新设施 [1] - 澳娱综合计划重新分配卫星娱乐场的赌台及角子机 预计2025年底前在该物业内开展博彩业务 [1] 战略发展布局 - 葡京酒店与新葡京相邻且无缝连接 合并后形成澳门半岛最大综合度假村 [1] - 收购有助于扩大澳门半岛葡京品牌业务规模 整合贵宾及中场市场客户服务 [1] - 交易强化公司在澳门半岛的市场版图与竞争地位 符合传承品牌及优化营运协同效应的长期策略 [1] 业务扩展规划 - 物业扩展面积达7504平方米 将容纳博彩区域扩张及新设施建设 [1] - 通过重新分配卫星娱乐场资源 实现赌台与角子机的业务转移 [1] - 公司借此把握澳门博彩市场增长机会 提升整体业务承载力 [1]

交易概述 - 澳博控股附属公司澳娱综合与控股股东澳娱订立承兑协议 收购位于葡京路2至4号的物业 总可用面积约7,504平方米[1] - 该物业相当于葡京酒店总面积的100/1,617 是葡京酒店的一部分[1] - 交易代价协定为5.29亿港元[1] 战略布局 - 收购后澳娱综合拟利用该物业扩展葡京娱乐场业务额外7,504平方米 包括前博彩区域及新设施[1] - 通过重新分配计划于2025年底前停止营运的卫星娱乐场赌枱及角子机支持新物业博彩业务开展[1] - 葡京酒店与新葡京相邻无缝连接 合并后成为澳门半岛最大综合度假村[1] 业务协同 - 收购使澳娱综合进一步扩大规模并整合澳门半岛葡京品牌业务 服务贵宾及中场市场客户[1] - 加强澳娱综合在澳门半岛的版图及竞争地位 符合传承品牌的长期策略[1] - 优化营运协同效应 把握澳门博彩市场增长机会[1]