交易概述 - 广药白云山通过其附属基金广药二期基金收购南京医药11.04%的股份，总计144,557,431股，交易金额为748,807,492.58元人民币 [1][3] - 股份转让价格为每股5.18元，该价格基于签署合同前60个交易日南京医药每日收盘价的算术平均值确定 [6] - 交易完成后，广药二期基金将成为南京医药的第二大股东 [1] 战略合作框架 - 交易各方签署了《战略投资协议》，合作涵盖资本合作、自有工业品种分销渠道合作、中医药领域合作三个方面 [3][6] - 资本合作方面，各方将在合适时机通过成立合资公司、战略投资、股权投资基金等方式开展合作 [6] - 产业协同方面，双方将整合优化供应链资源和物流配送网络，建立高效供应链体系，并针对自有工业品种开展市场准入和渠道销售 [6] 合作深化与行业影响 - 双方将在中医药领域合作推进中药工业转型升级，加速生产工艺标准化，并协同构建从种植到销售的全链条中药材追溯体系 [7] - 此次收购是广药白云山新领导班子上任后的首个大型战略投资项目，被视为其产投结合新布局的重要举措 [8] - 基于行业百强榜单，广药旗下广州医药与南京医药分列第六、七位，双方合作有望实现区域网络互补与供应链技术协同 [8]

交易概述 - 白云山旗下广药二期基金拟出资约7.488亿元人民币收购南京医药11.04%的股份 成为其第二大股东 [1] - 收购股份数量为144,557,431股非限售股份 每股价格为5.18元 总价款为748,807,492.58元人民币 [1] - 此次收购是白云山新领导班子上任以来的首个大型战略投资项目 也是广药集团加强资本运作的重要信号 [3] 战略合作框架 - 双方签署战略投资协议 合作涵盖资本合作、自有工业品种分销渠道合作以及中医药领域合作三个方面 [2] - 资本合作层面 各方将在合适时机通过成立合资公司、战略投资、股权投资基金等方式开展合作 [2] - 产业协同层面 双方将整合供应链与物流网络 并针对自有工业品种开展市场准入和渠道销售合作 [2] - 中医药领域合作层面 双方将支持下属中药子公司推进工业转型升级与生产工艺现代化 并协同构建现代中药材流通体系 [2] 行业背景与影响 - 在政策与市场整合推动下 医药流通行业呈现显著集中化趋势 [3] - 根据2024药品流通行业百强榜单 广药旗下广州医药与南京医药分别位列第六和第七名 [3] - 双方联动有望实现区域网络互补、供应链技术协同与新兴业务拓展 [3] - 此次合作以投资收购为契机 广药集团与南京医药母公司南京新工投资集团签署了战略合作协议 旨在构建长期稳定的战略关系 [3]

交易概述 - 白云山旗下广药二期基金以7.49亿元收购南京医药1.45亿股非限售股份，折合每股5.18元，持股比例达11.04%，成为南京医药第二大股东 [2] - 此次交易是广药集团董事长李小军2024年接任后的首单大型战略投资，旨在围绕医药流通业务进行“补短板”式操作 [2] - 交易定价以合同签署日前60个交易日目标公司每日收盘价的算术平均值为基础 [2] 战略意图与协同效应 - 通过入股区域龙头南京医药，完善白云山在华东市场的产业布局 [2] - 交易计划通过双方在资本层面、自有医药品种分销渠道建设、中医药领域等各方面合作，优化白云山在华东区域的产业布局，增强医药流通业务竞争优势，并带动医药制造业务增长 [7] 收购标的估值分析 - 此次收购对应南京医药2024年净利润的静态市盈率约为11.88倍 [5] - 南京医药在9月29日的动态市盈率为11.77倍，市净率为0.95倍 [5] - 对比申万医药三级行业流通板块的滚动市盈率13.78倍和中位数市盈率23.25倍，南京医药的估值处于合理偏低区间，核心指标低于行业均值及中位数 [5] 白云山经营状况 - 2025年半年报显示，白云山实现营业总收入418.35亿元，同比微增1.93% [7] - 盈利端略显乏力，归母净利润25.16亿元、扣非净利润22.06亿元，分别下滑1.31%和5.78% [7] - 期内经营性净现金流由去年同期的-20.37亿元扩大至-33.97亿元，同比下降66.79%，主要系下属企业货款回收有所下降、采购支出增加 [7] 医药流通业务板块表现 - 大商业（医药流通）板块是白云山营收支柱，上半年占总营收比重近七成，实现销售收入290亿元，同比增长4.25% [9] - 该板块贡献毛利17.79亿元，毛利率仅6.13%，同比再降0.26个百分点，净利率估算为1.19%，且呈连年下滑态势 [9] - 南京医药上半年营收279.67亿元，同比增长2.7%；毛利率为5.91%，同比下降0.25个百分点；净利率为1.36%，同比下降0.1个百分点，与白云山大商业板块财务特征高度相似 [9] 历史投资案例比较 - 2017年白云山斥资8亿元、以19.28元/股认购一心堂4149万股，持股6.92%成为其第三大股东 [9] - 2024年一心堂归母净利润同比降79.23%，白云山计提3.86亿元减值准备，长期股权投资余额尚有4.02亿元 [12] - 与一心堂案例的区别在于，南京医药是相对成熟的区域头部公司，白云山此次属于“搭便车”，可减少扩张阶段的不确定性；且收购由广药二期基金而非白云山直接出资，避免了标的业绩波动对母公司报表的冲击 [13] 行业共性与交易影响 - 医药流通行业受集采压价、回款周期长等因素制约，普遍呈现低毛利、高周转、盈利稀薄的共性挑战 [9][13] - 交易完成后，南京医药股权格局保持国资主导，南京新工投资集团仍以44.17%持股保持控股股东地位，广药系资本正式跻身第二大股东 [16]

战略投资协议 - 南京医药与广州白云山医药集团及广药二期基金签署战略投资协议，三方将在资本、自有工业品种分销渠道及中医药领域展开合作 [1] - 广药二期基金通过协议受让南京医药第二大股东AHAPL所持11.04%股份，转让价格每股5.18元，总金额约7.5亿元，较协议签署前收盘价溢价6.15% [1] - 交易完成后，广药二期基金将成为南京医药第二大股东 [1] 沃博联的战略调整 - AHAPL为沃博联集团全资子公司，沃博联旗下拥有沃尔格林和博姿两大零售品牌，年销售额超过人民币一万亿元，在《财富》世界500强中排名第52位 [2] - 沃博联持续收缩批发板块并聚焦零售和健康服务，2021年将其欧洲批发物流业务Alliance Healthcare出售 [2] - 沃博联于2023年与广州市政府基金及广药集团设立广州市首支QFLP基金，首期到位资金规模10亿元，专注大健康、养老、医疗产业，已投资多个项目 [4] 南京医药的成长 - 自2014年AHAPL入股后，南京医药营收从2013年187亿元提升至2024年537亿元，增长接近三倍 [3] - 同期归母净利润从3900万元增加至5.7亿元，增幅超过14倍 [3] - 公司成长归功于管理层和控股股东新工集团的推动，以及沃博联在国际经验、治理与资源方面的支持 [3] 合作前景与行业观点 - 广药与南京医药在资本运作、渠道和中医药产业方面存在较强互补，合作前景和意愿促成了沃博联将股权转让给广药 [3] - 沃博联亚太区总裁认为医疗大健康产业长期前景乐观，人工智能为健康长寿与零售药店赛道带来创新机遇 [4] - 沃博联在亚太区的零售药店与消费业务有广泛布局，包括在中国与国药集团合资的国大药房 [4]

交易核心信息 - 广药二期基金拟以5.18元/股的价格收购AHAPL持有的南京医药1.44亿股股份，占南京医药总股本的11.04% [1] - 交易总金额为7.49亿元，收购完成后广药二期基金将成为南京医药第二大股东 [1][2] - 广药二期基金由白云山出资14.99亿元设立，白云山出资比例为99.90% [2] - 本次交易是白云山新领导班子上任以来的首个大型战略投资项目 [1] 战略合作内容 - 合作主要包括资本合作、自有工业品种分销渠道合作、中医药领域合作三个方面 [2] - 合作旨在构筑医药健康领域“产供销一体化”的标杆模式，走出医药“工业+商业”深度融合发展的新路径 [3] - 交易将有利于白云山优化区域产业布局，增强医药流通业务竞争优势，并带动医药制造业务增长 [5] 相关公司业务背景 - 南京医药2024年上半年营业收入为279.67亿元，同比增长2.70%，归母净利润为2.91亿元，同比下滑6.44% [4] - 白云山2024年上半年大商业板块（医药流通业务）营业收入为290亿元，占公司总收入的54.90% [4] - 在《2024药品流通行业批发、零售企业百强榜单》中，广药集团旗下广州医药与南京医药分别位居第六和第七位 [4] 行业趋势 - 医药流通行业呈现显著集中化趋势，预计到2025年全国医药流通市场前十大企业市占率将达到82% [4] - 白云山医药流通业务在华南地区收入占比为74.78%，在华东地区占比不到1% [4]

战略投资与合作 - 白云山旗下广药二期基金拟出资约7.49亿元人民币收购南京医药11.04%的股份，共计144,557,431股，交易完成后将成为南京医药第二大股东 [2] - 股份转让价格确定为每股5.18元 [4] - 三方签署《战略投资协议》，合作基于“耐心资本”长期稳定战略合作关系原则，将在资本合作、自有工业品种分销渠道合作以及中医药领域合作等方面展开战略协作 [2][4] 产业协同具体内容 - 在分销渠道合作上，双方将共同制定市场拓展与渠道共享方案，整合优化供应链资源和物流配送网络，构建稳定高效的供应链体系 [4] - 在自有工业品种方面，双方将通过有效机制推动市场准入和渠道销售，提升产业链协同水平 [4] - 在中医药领域，双方将支持各自下属中药子公司合作，推进中药工业的转型升级和标准化、现代化进程，并协同建设覆盖种植、加工到销售的全链条追溯体系 [4] 南京医药中药药事服务优势 - 南京医药旗下南京鹤龄药事服务有限公司在江苏省内率先开展“互联网+中药药事服务”转型，截至2024年底已为200家医疗机构提供饮片配送服务，并为其中90多家提供“全年无假日”代煎代配物流到家服务 [5] - 鹤龄公司参与制定的国家标准GB/T42282-2022《煎药中心通用要求》已于2023年7月1日起正式实施 [5] 医药流通行业集中度提升趋势 - 行业明显向提升集中度方向发展，国药、华润等巨头及区域性企业均有资本运作 [3][6] - 行业集中度提升可实现全链条系统性优化，通过并购整合扩大采购规模，增强对上游议价能力，有效降低药品采购成本 [3][7] - 网络覆盖扩大有助于优化仓储与物流体系，减少重复建设，提升配送效率并降低单位运营成本，同时监管效能和药品流通追溯体系得以提升 [7] 行业内其他资本运作案例 - 2025年8月，华润医药旗下英特集团以3.69亿元收购浙江华通医药100%股权，整合其覆盖绍兴及周边地区的100余家连锁药店和基层医疗配送网络 [6] - 今年6月，重药控股控股股东重庆医健24%股权挂牌转让底价为22.06亿元，中国医药的母公司通用技术集团提交受让申请，重药控股是国内仅有的三家麻醉药品和第一类精神药品全国性批发资质企业之一，服务超8000家二级及以上医疗机构 [6]

战略投资协议 - 广州广药二期基金拟持有南京医药11.04%股权 [1] - 三方签署战略投资协议构建长期稳定战略合作关系 [1] - 合作原则包括优势互补、资源共享、平等互利、创新驱动和长期主义 [2] 公司业务定位 - 南京医药主营医药批发及零售 是中国医药流通行业区域性龙头企业 市场覆盖江苏、安徽、湖北、福建等近70个城市 [1] - 南京医药位列2024年国内医药流通行业规模排名第7位 2025年《财富》中国500强第307位 [1] - 广药白云山业务涵盖中西成药研发制造、医药流通、大健康产品及医疗服务投资 [2] - 广州广药二期基金投资方向聚焦医药、医疗器械、医疗服务等生物医药与健康领域 [2] 合作领域 - 资本层面、自有工业品种分销渠道、中医药领域计划展开深度合作 [2] - 合作旨在促进双方健康稳定可持续高质量发展并树立良好资本市场形象 [1]

交易概述 - 广药二期基金拟出资7.49亿元人民币收购AHAPL持有的南京医药1.45亿股非限售股份 占南京医药总股份数的11.04% 收购完成后将成为南京医药第二大股东 [1] - 股份转让价格为5.18元/股 基于签署日前60个交易日每日收盘价的算术平均值 [1] - 白云山 广药二期基金与南京医药共同签署战略投资协议 涵盖资本合作 自有工业品种分销渠道合作和中医药领域合作三个方面 [1] 战略合作内容 - 资本合作层面将通过成立合资公司 战略投资 股权投资基金等方式开展合作 [1] - 分销渠道合作将整合优化供应链资源和物流配送网络 建立高效供应链体系 并提升自有工业品种的市场准入和渠道销售 [2] - 中医药领域合作将推进中药工业转型升级 加速生产工艺标准化现代化 协同构建现代中药材流通体系并建立全链条追溯体系 [2] 业务协同效应 - 交易有利于白云山加强与南京医药业务合作 优化区域产业布局 增强医药流通业务竞争优势并带动医药制造业务增长 [2] - 广药旗下广州医药是华南地区医药流通领军企业 南京医药是江苏省医药流通业领军企业 在华东 华中区域快速扩张 于江苏 安徽 福建 湖北等区域优势明显 [3] - 双方联动将为区域网络互补 供应链技术协同与新兴业务拓展注入新动能 加速行业整合 推动医药流通行业向专业化规模化转型 [3] 行业背景 - 医药流通行业呈现显著集中化趋势 2025年全国医药流通市场前十大企业市占率达82% [3] - 广药旗下广州医药与南京医药在2024药品流通行业批发 零售企业百强榜单中分别位列第六和第七 [3] 战略意义 - 本次收购是广药白云山新领导班子上任以来首个大型战略投资项目 是产投结合新布局的重要落子 [3] - 交易模式创新释放广药集团加强资本运作的强烈信号 [3]

股价与融资融券交易 - 9月26日白云山股价微涨0.04% 成交额1.52亿元[1] - 当日融资买入2029.30万元 融资偿还2096.20万元 融资净流出66.89万元[1] - 融资余额10.49亿元 占流通市值2.94% 处于近90%分位高位水平[1] - 融券卖出2.00万股 金额50.76万元 融券余量10.45万股 余额265.22万元 同样处于近90%分位高位[1] - 融资融券总余额10.52亿元[1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年9月1日 2001年2月6日上市[2] - 主营业务涵盖中西成药 化学原料药 生物医药研发制造 医药商业流通 大健康产品及医疗服务[2] - 收入构成：大商业69.32% 大健康16.79% 大南药12.53%（中成药7.76% 化学药4.77%）其他业务1.37%[2] 股东结构与财务表现 - 股东户数8.55万户 较上期减少8.54% 人均流通股16443股[2] - 2025年上半年营业收入418.35亿元 同比增长1.93%[2] - 归母净利润25.16亿元 同比减少1.31%[2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现109.06亿元 近三年累计派现43.59亿元[3] - 香港中央结算有限公司持股4044.81万股 较上期增加936.01万股 位列第五大股东[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1263.59万股 增加107.81万股 位列第七大股东[3] - 易方达沪深300医药ETF持股1152.43万股 减少92.48万股 位列第八大股东[3] - 易方达沪深300ETF新进持股893.66万股 位列第九大股东[3]

交易概述 - 白云山附属广药二期基金收购AHAPL所持南京医药1.45亿股股份 占南京医药总股本11.04% 交易金额7.5亿元 交易完成后广药二期基金成为南京医药第二大股东 [1] - 交易价格定为5.18元/股 较9月26日收盘价溢价6.15% [1] - 白云山新领导班子上任后首个大型战略投资项目 体现广药集团加强资本运作的战略方向 [1] 战略合作 - 白云山 广药二期基金与南京医药签署战略投资协议 涵盖资本合作 自有工业品种分销渠道合作及中医药领域合作 [1] - 广药集团董事长李小军表示双方将通过深度合作构建医药健康领域"产供销一体化"标杆模式 探索"工业+商业"深度融合新路径 [2] 南京医药财务及经营状况 - 南京医药2024年营收536.96亿元 净利润5.71亿元 扣非净利润5.75亿元 [2] - 2025年上半年营收279.67亿元 净利润2.91亿元 扣非净利润2.62亿元 [2] - 截至2025年6月30日 资产总额332.06亿元 负债总额253.52亿元 净资产78.54亿元 [2] - 市场网络覆盖江苏 安徽 湖北 福建等省份及西南区域昆明市 [2]